外汇

第三章外汇（ForeignExchange）教学目的：通过本章学习，学生应了解外汇市场的概念、形态和构成，熟悉和掌握外汇交易的基本类型，外汇交易的原理和操作，了解外汇风险的概念与构成，掌握外汇风险的管理方法。教学重点与难点：各种外汇业务的具体做法与作用不同类型的外汇风险及其管理教学内容：第一节外汇市场第二节外汇交易第三节外汇风险第一节外汇市场外汇市场的概念外汇市场的形态外汇市场的构成一、外汇市场的概念外汇市场是进行外汇买卖的交易场所，或是各种不同货币进行交换的场所。外汇买卖有两种类型：本币与外币之间的相互买卖不同币种的外汇之间的相互买卖二、外汇市场的形态有形市场——外汇交易所无形市场——表现为电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络目前的外汇市场是一个全球性的24小时不间断交易的外汇市场。三、外汇市场的构成外汇市场的交易者外汇银行——外汇市场的主体外汇经纪人——中介人中央银行——市场调控者顾客（个人、企业等）——外汇的最终供求者外汇市场的交易层次银行与客户之间的交易：主要是本外币之间的买卖银行与银行同业之间的交易：批发外汇市场、狭义的外汇市场，造市商的作用银行与中央银行之间的交易：央行干预外汇市场第二节外汇交易即期外汇交易远期外汇交易掉期交易套汇套利一、即期外汇交易即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。即期外汇交易的交割有三种：标准（即期）交割（valuespotorVALSP）：在成交后的第二个营业日进行交割；隔日交割（valuetomorroworVALTOM）：在成交后的第一个营业日进行交割；当日交割（valuetodayorVALTOD）：在成交的当日进行交割。一、即期外汇交易即期外汇交易的基本程序询价（asking）报价（quotation）美元标价法双向报价法使用规范用语电话电传报价只报汇率的最后两位数字成交（done）证实（confirmation）结算（settlement）一、即期外汇交易即期外汇交易的作用：满足国际经济交易者对不同币种的要求平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险进行外汇投机，获取投机利润二、远期外汇交易远期外汇交易又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定买卖外汇的币种、金额、汇率和将来交割的日期，到约定时期才进行实际交割的外汇交易。二、远期外汇交易远期外汇交易的种类根据交易期限的不同，分为标准期限的远期交易和不规则日期远期交易；1、2、3、6、9、12月期限的远期交易属于标准期限的远期交易；其余的均为不规则日期远期交易。根据交割日是否固定，分为固定交割日远期交易和选择交割日远期交易。固定交割日远期交易是按事先规定的交割时间，到期办理交割。选择交割日远期交易，又叫择期远期外汇交易，是交割日期不确定的远期交易。即买卖双方可在约定期限内的任何一个营业日办理交割。二、远期外汇交易远期交易的作用套期保值（hedging）套期保值是指卖出（或买入）金额相当于一笔外币资产（或负债）的外汇，使其价值免受汇率变动的影响。进出口商和资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖买卖的原则：有远期外汇收入者卖出外汇远期有远期外汇支付者买入外汇远期外汇银行为平衡期汇头寸而进行期汇交易二、远期外汇交易远期交易的作用投机期汇投机是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率不同而进行的。卖空（sellshortorbear）：如果预期某种货币在未来某一时间将贬值，则在期汇市场上卖出该货币，若到期该货币果然贬值，就在现汇上买入现汇来交割远期交易，获取价差形式的投机利润。先在期汇市场上卖，后再现汇市场上买买空（buylongorbull）：如果预期某种货币升值，则在期汇市场上买入该货币，若到期该货币升值，则在现汇市场卖出获取投机利润。先在期汇市场上买，后再现汇市场上卖二、远期外汇交易远期交易的作用投机现汇投机是外汇经营者根据对汇率的预测，买进或卖出某种现汇，希望这种货币的汇率不久将出现上升或下降的外汇交易。期汇投机和现汇投机的区别：现汇投机必须拥有本币或外币资金，交易数额视资金多少而定，期汇投机则不必持有很多资金；期汇投机在到期时并不需要真正进行现汇买卖，双方只需交割汇率变动的差价即可。投机的特征：投机性外汇交易没有商业或金融交易做基础，投机利润具有不确定性。三、掉期交易（Swap）掉期交易是指将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起进行。也就是说，在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种货币，但两者的交割日期不同。掉期交易的作用在于避免汇率变动的风险。三、掉期交易掉期交易的类型根据交易对手的不同，分为纯粹掉期和分散掉期纯粹掉期是指两笔交易针对同一对手进行。分散掉期是指两笔交易针对不同对手分别进行。根据交割日的不同，掉期交易分为：即期对远期的掉期交易（spot-forwardswap）即期对即期的掉期交易（spotagainstspot）今日对明日；明日对后日；即期对明日远期对远期的掉期交易（forwardagainstforward）四、套汇（Arbitrage）套汇交易是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过低买高卖而赚取利润的行为。套汇分为直接套汇和间接套汇。直接套汇（directarbitrage）又称两角套汇（twopointarbitrage），是指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，贱买贵卖来获取汇差的行为。四、套汇例1：纽约外汇市场:USD1=DEM2.2627法兰克福外汇市场:USD1=DEM2.2644套汇者以100万美元进行套汇，可获利多少？例2：纽约外汇市场:GBP1=USD1.8645-1.8745伦敦外汇市场:GBP1=USD1.9245-1.9450套汇者以100万英镑进行套汇，可获利多少？四、套汇间接套汇（indirectarbitrage）又称三角套汇（threepointarbitrage），是指利用三种或三种以上货币之间的汇率差异，贱买贵卖来获取汇差的行为。判断三角套汇机会的方法：将多个市场上的汇率转换成统一标价法表示，并将被表示货币的单位统一成1；将得到的汇率值相乘，乘积不为1，则存在套汇机会。定理：如果三角套汇无利可图，则n点套汇也无利可图。四、套汇例1：纽约：CHF1=USD0.22苏黎世：SEK1=CHF0.75斯德哥尔摩：USD=SEK4.8套汇者以20万美元套汇可获利多少？例2：纽约：USD1=FRF7.0800－15伦敦:GBP1=USD1.4325－35巴黎:GBP1=FRF9.6530－40某投资者有100万美元闲资,据此行情可否套汇?如何操作?结果如何？五、套利（Interestarbitrage）套利是指投资者利用不同货币短期收益率的差异，将资金从收益率较低的货币转向收益率较高的货币，从中获取利息差额的行为。套利分为抛补套利和非抛补套利抛补套利是指在进行套利交易的同时进行外汇抛补以防汇率风险的行为。抛补套利的结果是高利率货币的现汇汇率上升，期汇汇率下降。非抛补套利则是具有投机性质的纯粹套利交易。五、套利例1：如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD1.64；（3）变为GBP1=USD1.625；其套利结果各如何（略去成本）？五、套利在英国存款本利和：50+50×4%×1/2=51（万英镑）在美国存款本利和：1.62×50万=81(万美元）81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）（1）83.43÷1.62=51.5（万英镑）获利5000英镑；（2）83.43÷1.64=50.872万英镑）亏损1280英镑；（3）83.43÷1.625=51.34（万英镑）获利3400英镑；五、套利例2：如果例3中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到：83.43÷1.626=51.31（万英镑）可以无风险地获利3100英镑。第三节外汇风险外汇风险的概念外汇风险的类型外汇风险管理一、外汇风险的概念外汇风险(ForeignExchangeRisk)，又称汇率风险（ExchangeRateRisk），是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因未预料到的汇率变动而蒙受损失的可能性。理解外汇风险的要点：产生于开放经济中。起因于未曾预料的汇率变动。主要指蒙受损失的可能性。二、外汇风险的类型交易风险会计风险经济风险——影响是长期的对企业来讲，影响是一次性的二、外汇风险的类型交易风险(TransactionRisk)是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因预料不到的汇率变动而蒙受损失的可能性。交易风险的表现在以外币计价的对外贸易中：外汇汇率上升，对进口商不利外汇汇率下降，对出口商不利例如，某年2月1日，瑞士（进口）美国（出口），100万美元，3个月后支付。2月1日的汇率为USD1=CHF1.3800。3个月后USD1=CHF1.5800。二、外汇风险的类型交易风险的表现在以外币计价的对外借贷中：外汇汇率上升，对借款人不利外汇汇率下降，对贷款人不利例如，某年4月5日，加拿大（借款）英国（贷款）100万美元，2年后还款。该年4月5日的汇率为USD1=CAD1.5600，GBP1=USD1.5000。2年后，USD1=CAD1.6600，GBP1=USD1.600。二、外汇风险的类型交易风险的表现在以外币计价的对外投资中：外汇（东道国货币）汇率下降，少收本币（含利润），对投资人不利例如，一德国投资者于某年10月到美国投资100万美元，期限2年。投资利润率为10%，汇率为EUR1=USD0.85，2年后的汇率为EUR1=USD0.95。二、外汇风险的类型交易风险的表现在银行外汇买卖中：外汇汇率上升，对空头不利外汇汇率下降，对多头不利例如，某日，纽约外汇市场上，GBP1=USD1.5，一纽约外汇银行在当日的英镑买卖中出现10万英镑的多头，第二天GBP1=USD1.4。二、外汇风险的类型折算风险(TranslationRisk)，又称会计风险(AccountingRisk)，是指经济主体在对资产负债表、损益表等会计报表进行会计处理中，在将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而呈现帐面损失的可能性。二、外汇风险的类型折算风险产生的原因：功能货币与记账货币的不一致􀂃功能货币：在经营活动中使用的货币记账货币：在编制财务报表时使用的报告货币某瑞士公司年初收到100万美元存款，当时的汇率为USD1=CHF1.5800，一年后，该瑞士公司在编制资产负债表时，汇率变为USD1=CHF1.3800。面临折算风险的主体主要是跨国公司。二、外汇风险的类型资产负债表各项目的折算方法：流动/非流动折算法货币/非货币折算法时态法现行汇率法二、外汇风险的类型经济风险(EconomicRisk)􀂃又称经营风险(OperatingRisk)，是指预料之外的汇率变动通过影响企业的产品价格、生产成本、销售数量，进而引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种可能性。􀂃经济风险的特点􀂃针对的是未预料到的汇率变化􀂃针对的是未来收益􀂃是一种潜在的风险三、外汇风险管理外汇风险管理是指对外汇市场可能出现的变化作出相应的决策，以避免汇率变动可能造成的损失。交易风险的管理签订合同时的方法