7-2对外投资管理

7对外投资管理7.1对外投资概述7.2债券投资7.3股票投资7.4证券投资组合7.5风险投资2国电电力发展股份有限公司对外投资公告[案例简介]2005年8月17日，上海证券报刊登了国电电力发展股份有限公司对外投资公告，在公告中对投资做了概述、介绍了投资主体和对外投资的主要内容，说明了此次对外投资的目的以及对公司的影响。37.1对外投资概述对外投资——是企业在本身主要经营业务以外，以现金、实物、无形资产方式或以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位进行的投资，以期在未来获得投资收益的经济行为。41）按投资时间长短短期投资——是指能够随时变现、持有时间不超过一年的有价证券及不超过一年的其他投资。长期投资——是指不准备随时变现、持有时间超过一年的有价证券及超过一年的其他投资。短期投资与长期投资的界限主要有两个：能够随时变现、准备随时变现。只有同时符合这两个条件，才列入短期投资，否则列为长期投资。7.1.1对外投资种类52）按投资形成的产权关系股权投资——是指投资企业以购买股票、兼并投资、联营投资等方式向被投资企业进行的投资。债权投资——是投资企业以购买债券和租赁投资等方式向被投资企业进行的投资。63）按投资方式实物投资——又称直接投资，是指企业以现金、实物、无形资产等投入其他企业进行的投资。证券投资——又称间接投资，是指以购买有价证券（如股票、债券等）的方式对其他企业进行的投资。具体包括3种类型：债券性证券、权益性证券、混合性证券。74）按投资的影响程度战术性投资——是指不涉及到企业整个前途的投资。战略性投资——是指对企业全局产生重大影响的投资。85）按投资的风险程度确定性投资——指在对未来影响投资决策的各种因素的影响方向及程度都明确掌握情况下进行的投资。风险性投资——是指在对未来影响投资决策的各种因素的影响方向或影响程度不能明确掌握情况下进行的投资。97.1.2对外投资的目的1）资金保值与增值——优化资源配置，增加企业的收益。2）企业扩张与控制——企业扩张经营规模的方式有两种：一是通过对内投资；二是通过对外投资3）转移与分散风险——通过购买或出售有价证券来调剂资金，不仅保持了资产的良好流动性，降低了风险，而且也将增加企业的收益。还可以优化资产组合、实现多角化经营。107.1.3对外投资的影响因素1）企业财务状况——企业对外进行投资首先必须考虑本企业当前的财务状况，如企业资产的利用情况、偿还债务的能力、未来几年的现金流动状况、以及企业的筹资能力等等。2）企业经营目标——企业的对外投资必须服从企业整体的经营目标，对外投资的目标应与企业的整体经营目标相一致，或者有利于实现企业的整体经营目标3）投资对象的收益与风险——企业进行对外投资时，要认真考虑投资对象的收益和风险，在保证实现投资目的的前提下，要尽可能选择投资收益较高，风险较小的投资项目。117.2债券投资债券投资——是指企业通过证券市场购买各种债券(如国库券、金融债券、公司债券及短期融资券等)进行的投资。债券投资管理的核心内容——债券价格的确定，债券投资收益的确定，债券投资风险的确定。127.2.1债券投资的特点收益稳定价格波动小流动性强风险小债权性投资债券投资137.2.2债券价格的确定债券价格的确定，就是债券投资时，为了达到预期的收益，应以什么价格买入债券。债券价格确定的基本公式是指在复利方式下，通过计算债券各期利息的现值及债券到期收回收入的现值来确定债券价格的估价方式。147.2.2债券价格的确定债券当前价格就是债券到期价值的现值。债券价格确定的基本方法——未来收入的现值。现值？本金利息01234015债券的基本类型•债券的基本类型：•分期付息债券;•一次性还本付息、不计复利的债券；•折现发行的债券。161）分期付息债券的价格nntt＋市场利率）（债券面值＋市场利率）（债券票面利息债券价值＝111债券价值＝债券票面年利息×年金现值系数＋债券面值×复利现值系数现值？本金利息012340171）分期付息债券的价格nnttKFKiFP)1()1(1＋本金的现值债券价格＝利息的现值nnttKFKIP)1()1(1),,/(),,/(nkFPFnkAPIP181）分期付息债券的价格【例】某债券面值10000元，票面利率8％，期限6年，每年付息一次，市场利率10％，该债券价格多少时才能购进？解：债券价值＝债券票面年利息×年金现值系数＋债券面值×复利现值系数＝10000×8％×4.355＋10000×0.565=9134.40元191）分期付息债券的价格同前例：该债券面值10000元，票面利率8％，期限6年，市场利率10％，该债券的市场价值为9134.40元。如果卖方的价格略低于市场价值，其卖出方的收益率降低（＜10％），而买入方的资本成本降低（＜10％）；反之，收益率或资本成本上升。202）一次性还本付息、不计复利的债券价格确定我国目前发行的债券大多属于一次还本付利息且不计复利的债券，其现金流量如下：现值？本金利息012345一次性还本付息、不计复利的债券价格212）一次性还本付息、不计复利的债券价格确定一次还本付利息且不计复利的债券，其估价计算公式为：nK)(1niFFP),,/()(nkFPniFFPn＋投资者预期收益率）（息债券面值＋债券票面利债券的价格1222）一次性还本付息、不计复利的债券价格确定【例】某企业拟购买一种利随本清的企业债券，该债券面值800元，期限6年，票面利率8％，不计复利，当前的市场利率10％，该债券的发行价格为多少时，企业才能购买？该债券价格＝（800＋800×8％×6）×0.564=667.78元低于此价，可以购买。233）折现发行的债券价格的确定折现发行的债券，没有票面利率，到期按面值偿还。其现金流量图如下：现值？面值012345贴现发行债券价格243）折现发行的债券价格的确定以折现方式发行债券的估价模型为：nK)(1FPn)k,(P/F,FPn＋投资者预期收益率）（债券面值债券的价格1253）折现发行的债券价格的确定【例】某债券面值1000元，期限6年，折价发行，期内不计利息，当前的市场利率6％，该债券的发行价格为多少时，企业才能购买？该债券价格＝1000×0.705=705元低于此价，可以购买。267.2.3债券投资收益决策1）基本原理债券投资收益=转让价差+利息收入债券到期按债券面额收回的金额或到期前出售债券的价款与购买债券时投资金额之差债券投资收益的主要部分是利息27债券投资收益率人们通常用债券投资收益率来衡量债券投资收益的高低。债券投资收益率是一定时期内债券投资收益与投资额的比率，是衡量债券投资是否可行的重要指标。计算公式如下：％债券投资额债券投资年均收益＝收益率债券投资10028不同类型债券投资收益的计算附息债券单利计息附息债券投资收益率复利计息附息债券投资收益率贴现债券投资收益单利计算贴现债券投资收益复利计算贴现债券投资收益29单利计息的附息债券投资收益率附息债券一般采用单利计息方法，每期利息额都是相等的，在用单利计息方法计算债券投资收益率时，如果不考虑债券利息的再投资收益，则债券投资收益率的计算公式为：30单利计息的附息债券投资收益率式中：R—债券的年投资收益率Sn—债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款S0—债券投资时购买债券的金额P—债券年利息额n—债券的持有期限（以年为单位）M—债券持有期间所取得的本利之和%10000SnSSPRn%10000SnSMR31复利计息的附息债券投资收益率当投资决策采用复利计息，并且考虑债券的利息收入和转让价差及再投资收益时，债券投资收益率的计算公式为：式中：I—债券利息的再投资收益率，一般可用市场利率—年金终值系数1)1(011nnttnSiPSRntti11)1(32附息债券投资收益率计算采用单利与复利两种计息方法，计算出来的债券投资收益率是有差异的，但时间越短，差异越小；期限越长，其差异越大。一般在进行债券投资决策时，最好采用复利计息方法计算债券投资收益率，因为这种方法考虑到了货币时间价值，特别当债券的投资期限较长时，债券利息的再投资收益就不能不加以考虑。33单利计息的贴现债券投资收益率贴现债券在债券持有期间无利息，只有在债券到期时或转让债券时能取得价差收益。在按单利计息时，贴现债券投资收益率的计算公式为：（公式中符号含义同前）%10000SnSSRn34复利计息的贴现债券投资收益率在投资决策中，也可以按复利计息方法计算贴现债券投资收益率，尤其对于期限较长的贴现债券，一般都应采用这种方法。其计算公式为：（公式中符号含义同前）%10010nnSSR357.2.4债券投资风险汇率风险通胀风险流动性风险利率风险违约风险债券投资风险361）违约风险违约风险——是指债券的发行人不能履行合约规定的义务，无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。形成违约风险的原因大致有以下几个：（1）政治、经济形势发生重大变化；（2）自然灾害或其他非常事故，如水灾、火灾、风灾等；（3）企业在竞争中失败，丧失生存和发展的机会；（4）企业经营不善，发生重大亏损；（5）企业资金调度失灵，缺乏足够的现金清偿到期债务。372）利率风险利率风险——是指由于市场利率上升而引起的债券价格下跌，从而使投资者遭受损失的风险。3）流动性风险流动性风险——是指债券持有人打算出售债券获取现金时，其所持债券不能按目前合理的市场价格在短期内出售而形成的风险，又称变现力风险。384）通货膨胀风险通货膨胀风险——又称购买力风险，是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减少的风险。5）汇率风险汇率风险——是指由于外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。397.2.5债券投资决策债券投资的决策应在上述分析的基础上，进行进一步的深入分析后做出。主要进行以下分析：1）基本分析2）技术分析401）基本分析基本分析——就是对影响债券价格的各种基本因素(如利率水平、通货膨胀、企业财务状况等)进行分析，因为一个公司未来的发展前景实际上是由这些基本因素所决定的。412）技术分析技术分析——就是运用数学和逻辑上的方法，通过对证券市场过去和现在的市场行为进行分析，从而预测证券市场上债券的未来变化趋势。技术分析是在证券市场上广泛使用的一种分析方法，是长期以来证券投资者进行证券投资的经验总结。427.3股票投资股票——是股份公司为了筹集自有资金而发行的代表所有权的有价证券。股票投资——购买股份公司股票，是企业投资的一种重要形式。股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。这种投资相对于债券投资风险更大。43数据（南方周末2006－12－7提供）截至2006年12月7日，沪深两市共有1394只A股、109只B股，以及106只企业（转）债和27只权证。统计显示，两市1394只A股中，有6只股票总市值在1000亿元以上，分别是工商银行、中国银行、中国石化、招商银行、宝钢股份、上港集团。这6只股票总市值约占沪深股市A股总市值的48％，是当之无愧的“超级航母”。447.3股票投资股票投资管理的核心内容——股票价格的确定，股票投资收益的确定，股票投资组合的确定。45常胜公司股票投资决策[案例简介]“常胜”公司是我国从事金融投资业务最早的企业之一。公司通过市场调查发现：有两家公司规模相当，都是从事高科技产品和其他价值较高资产出租业务的，认为这两家公司有可能成为其投资的对象；随后便收集了这两家公司的有关资料。467.3.1股票投资的特点477.3.2股票价格的确定实务中3种常用的股票估价的方法：1）长期持有股票、股利稳定不变的股票2）长期持有股票、股利固定增长的股票3）短期持有股票、未来准备出售的股票481）长期持有股票、股利稳定不变的股票估