第三讲 外汇与汇率

1第三章外汇与汇率2本章主要内容外汇与汇率基本概念汇率标价方法汇率种类汇率的决定与变动汇率变动对经济的影响汇率决定理论3第一节外汇与汇率一.外汇含义：《中华人民共和国外汇管理条例》所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证、银行卡等（三）外币有价证券，包括债券、股票等（四）特别提款权（五）其他外汇资产。4二、汇率的含义和特性汇率又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比价。也可以表述为是以一种货币表示的另一种货币的价格。外汇是一种特殊商品，它的价格就是汇率。5汇率的重要性1.对国家经济发展2.对企业的进出口3.对投资者的国际资产配置4.对居民的跨国消费6汇率的特性一般商品的价格标价具有不可逆性——商品的价格是用货币表示的，而货币的价格不能反过来用商品表示。由于两种不同的货币可以相互表示，也就有了两种基本的汇率标价方法。直接标价法和间接标价法。特殊商品外汇的价格标价具有可逆性——交易双方都是货币，可以相互表示对方的价格。汇率具有双向表示的特点，即：既可以用本币表示外币的价格，也可以用外币价格表示本币价格，本币和外币都具有同样的表现对方货币价格的功能。7直接标价法：以一定单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币。间接标价法：以一定单位的本国货币为标准，计算折合多少单位的外国货币8910三、汇率的种类汇率有多种表现形式，从不同的角度出发，汇率可划分为不同种类。11（一）买入汇率与卖出汇率买入汇率：即买入价，指银行向客户或同业买入外汇时使用的汇率。卖出汇率：即卖出价，指银行向客户或同业卖出外汇时使用的汇率。中间汇率：买入汇率与卖出汇率的算术平均数现钞汇率：买卖外汇现钞使用的汇率1213（二）基本汇率与套算汇率基本汇率：一国货币与基准货币之间的汇率，是确定本币与其他货币之间汇率的基础。套算汇率：又称交叉汇率，指两国货币通过各自对第三种货币的汇率而计算出的汇率1415（四）远期汇率与即期汇率即期汇率也称现汇汇率，买卖双方成交后，在两个营业日之内办理外汇交割时使用的汇率。远期汇率：也称期汇汇率，买卖交易双方事先约定，据以在未来一定时期进行外汇交易的汇率。16171819名义汇率与实际汇率名义汇率：外汇市场挂牌与交易的汇率实际汇率：剔除物价因素的汇率:是两国商品的相对价格之比。20实际汇率以指数形式表示，其公式为：Q=S*P’/PQ是实际汇率S是名义汇率P‘是国外价格指数P是国内价格指数。21官方汇率与市场汇率官方汇率：又称法定汇率市场汇率：外汇市场供求决定固定汇率能否贬值？22汇率指数有效汇率指数：一篮子货币加权平均的汇率指数实际有效汇率指数：剔除物价因素的有效汇率指数232425第二节汇率决定与调整纸币时代汇率决定变得空前的复杂26外汇供求与汇率形成1、国际金融市场机制中的汇率浮动外汇供求是决定汇率的最基本原因外汇供过于求，汇率趋跌↘；外汇供不应求，汇率趋升↗；外汇供求平衡，形成均衡汇率。272、经济因素对汇率变动的影响①国际收支②通货膨胀率③利率水平④经济增长⑤政府政策28经济增长差异通账率差异国际收支变动外汇供求汇率变动资金跨国流动利率差293、非经济因素对汇率变动的影响主要包括政治因素、自然因素、战争、心理预期等。30二、汇率变动对经济的影响人民币升值对我国经济的影响（怎么升？）1.进出口2.GDP、就业3.本国物价水平与资产价格4.经济结构调整5.对企业对外投资与居民跨国消费3132333435第三节汇率决定理论简介一.购买力平价（重点）二.利率平价（重点）三.国际收支理论四.资产组合理论36（一）、购买力平价理论（PPP）瑞典经济学家卡塞尔于1922年提出主要内容人们需要外币皆因为其在国外市场的购买力，反之.因此，两国货币的兑换比率即汇率由各自购买力之比决定。--绝对购买力平价汇率的变动也应由购买力变化决定，购买力变化受物价变动的影响。--相对购买力平价37购买力平价说有两种形式绝对购买力平价相对购买力平价1、绝对购买力平价反映在一定时点上，两国货币的汇率是由两国物价总水平之比决定的。用公式表示为：R＝PA/PB其理论基础为一价定律382、相对购买力平价问题：由于贸易障碍，一价定律难以成立。怎么办？卡塞尔修正了它的理论，提出了相对购买力平价。两国通货膨胀率的差异决定了两国货币购买力的变化，从而决定汇率。用公式表示为：问题：均衡的基期汇率如何形成？39理论贡献1、是汇率定值的主要标准2、很好的解释了长期均衡汇率的变动主要由货币的内在购买力决定问题与缺陷1、计算困难，贸易障碍与商品的异质性使物价指数难以测量2、工业化国家通胀水平差异很小，但每年汇率波动巨大，因此对短期汇率的波动难以解释。3、主要从贸易角度出发来解释汇率，忽略了金融因素。而现实中，中短期的汇率主要由资本流动等金融因素决定40（二）利率平价理论投资者以收益最大化进行跨国投资，本国的投资收益主要取决于利率，外国的投资则主要取决于利率与对汇率的预期。该理论是关于远期汇率决定的理论凯恩斯1923年提出，将汇率研究从实体转向了货币。41利率平价理论的基本内容：远期（相对即期）差价是由两国利差决定前提：无交易成本、汇率自由浮动，资金完全自由流动等。解释：1.日元为何长期低利率？2.人民币为何不升值？问：美国货币政策能否影响中国经济？42贡献：1.在资金高度流动的情况下很有说服力，而且为远期汇率决定提供了理论依据2.将利率与汇率这两种货币的价格统一起来，为分析一国货币政策对他国影响提供了重要依据。问题：1.现实中，诸多前提假定难以满足。2.希腊债务危机以来，为何在利率变化不大情况下，欧元对美元汇率波动如此剧烈？43（三）资产组合理论20世纪70年代后期由布兰森提出。理性的投资者会同时持有本币资产与外汇资产，以形成分散的资产组合。当某资产收益与风险变化时，投资者便会调整其资产组合，发生本币与外币的替换，从而引起汇率波动。问题的关键：哪些因素会改变资产的收益与风险呢？利率、债务危机、贸易赤字等所有因素均可能44贡献：1.继承和综合了各种汇率理论的成果，将所有的因素都纳入其汇率分析模型之中。2.很好的解释了突发事件对汇率的冲击，这是其他几种理论所不能解释的。缺陷：1.模型主要考虑金融因素，贸易因素一带而过。2.太全而不细，模型过于复杂，且很难定量45（四）国际收支理论1981年由阿尔盖提出。汇率由外汇市场供求决定，外汇市场供求必然来源于贸易或者金融的需要，贸易与金融的需要所产生的外汇收支则分别对应于经常账户与金融账户。其模型认为，影响外汇供求主要因素有：经常账户：两国国民收入，两国价格水平金融账户：两国利率与汇率升值预期46贡献：1.既有贸易也有金融。2.有效的将影响国际收支的各种宏观因素纳入均衡汇率分析框架。缺陷：前提是外汇市场供求机制完善理论阐述不深入，不完整。很难定量47总结主要的四种汇率两旧两新，两深入两全面，有的从贸易角度有从的金融角度，有的二者均涉及。购买力平价犹如股市基本面，利率平价犹如股市资金面，资产组合理论和国际收支理论犹如股价既反映基本面也反映资金面。需结合起来分析，前两者为重点