第二章 外汇、汇率与外汇市场

第二章外汇、汇率与外汇市场•外汇和汇率概述•汇率的决定与变动•外汇市场•外汇交易第一节外汇和汇率•外汇定义1.动态含义：国际汇兑。2.静态含义：广义：以外币表示的可以用于国际清偿的支付手段和资产狭义：外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。3.外汇的特点:⑴自由兑换性⑵可接受性⑶可偿性具体而言，外汇主要指以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。•汇率1.概念：不同货币之间兑换比率。2.标价方法：1）直接标价法2）间接标价法3）美元标价法3.种类①从银行买卖外汇角度：买入汇率、卖出汇率和中间汇率②按外汇交易的交割时间：即期汇率和远期汇率③按确定汇率的方法：基本汇率和套算汇率④按汇兑方式：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率⑤按外汇买卖的对象不同：同业汇率和商人汇率⑥按外汇价格形成的时间：开盘汇率和收盘汇率⑦按外汇管制情况：官方汇率和市场汇率⑧按是否扣除通货膨胀因素：名义汇率和实际汇率练习题：1.如果你以电话向中国银行询问英镑兑美元的汇价，银行答复1.8100/20，请问：⑴中国银行以什么汇价向你买入英镑？⑵你以什么汇价从银行买入英镑？⑶如果你向银行卖出英镑，汇率是？第二节汇率的决定与变动一、汇率决定的基础•金本位制下决定汇率的基础：各国铸币含金量之比是决定的基础，称为铸币平价。实际汇率围绕平价上下波动。如在1925-1931年间：1英镑=113.0016格令（含金量）1美元=23.22格令（含金量）1英镑=113.0016÷23.22=4.8665美元纸币制度下汇率决定的基础1.布雷顿森林体系下，以黄金平价为基础，即纸币所代表的含金量2.布雷顿森林体系崩溃后，货币价值成为决定汇率的基础二、影响汇率的主要因素（一）长期因素1.国际收支状况2.通货膨胀差异3.经济增长率差异（二）短期因素1.相对利率水平2.市场心理和投机3.政府和央行的干预4.经济政策5.政治、战争和自然灾害三、汇率变动对经济的影响（一）对国际收支的影响1.对贸易收支的影响2.对非贸易收支的影响3.对国际资本流动的影响4.对外汇储备的影响（二）对国内经济的影响1.对物价的影响2.对国民收入及就业的影响（三）对国际经济的影响1.增大外汇风险，影响国际贸易的正常发展2.影响某些储备货币的地位和作用3.加剧投机和国际金融市场的动荡,但同时促进国际金业务的不断创新第三节外汇市场一、概念及特征1.概念：是专门从事外汇买卖的市场。包括：有形的和无形的外汇买卖市场2.特征：1）以无形市场为主2）全球外汇市场高度一体化3）交易的币种相对集中4）汇率的波动性大二、外汇市场的组成1.外汇银行2.外汇经纪人3.央行和政府主管机构4.外汇交易商5.外汇的实际需求者和供给者6.外汇投机者三、外汇交易的三个层次1.银行和顾客之间的外汇交易2.银行同业之间的外汇交易3.银行和央行之间的外汇交易四、外汇市场的作用1.促进国际间的购买力的转移2.调剂国际间的资金余缺。3.提供规避风险的场所。4.为政府当局提供经济决策依据。五、世界主要的外汇市场第一大：伦敦外汇市场第二大：纽约外汇市场第三大：东京外汇市场第四大：新加坡外汇市场第二节外汇交易外汇交易：又称外汇买卖，指企业、银行等在外汇市场上用一种货币去交换另一种货币的交易行为。根据外汇交易的性质不同可以分为商业性、保值性、投机性的外汇交易。一、即期外汇交易（一）定义：又称现汇买卖，指外汇银行与客户或其他银行之间在外汇买卖成交后，于当日或两个营业日内按成交时的汇率交割。几个相关概念：1.交割：买卖成交后“钱货两清”的行为2.营业日：两个清算国银行都开门营业的日期。（二）交易过程一般是以国际间的转帐方式完成的（三）种类1.电汇2.信汇3.票汇交易对话：询价方：SpotUSDJPYpls报价方：118.55/60询价方：BuyUSD1报价方：OK,done.IsellUSD1MineJPYat118.60value12/11/06.JPYplstoXXBKTokyo.A/CNo.123456.询价方：USDTOYYBKNewYork.A/CNo.654321,Tksforthedeal.BIBI.二、远期外汇交易（一）概念：也称期汇交易，指在外汇买卖成交时，双方先签定合同，规定交易的币种、数额、价格及日期、地点等，并于将来约定的时间进行交割的交易活动。（二）目的：1.套期保值（Hedging):卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。2.投机（Speculation）：根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动从中赚取利润。例1：进口商的套期保值香港某进口商向美国进口价值100万美元的商品，三个月后付款。为预防三个月后美元升值的风险该进口商进行远期外汇交易保值。假设当日外汇市场行情为：SPOT:$1=HK$7.7930/48三月期：88/100若三个月后市场汇率变化为：①$1=HK$7.7930/48②$1=HK$7.8200/10③$1=HK$7.6800/20试比较该进口商在以上不同情况下进行套期保值与不保值的港币支出成本。（暂不考虑其他交易费用）例2：国际投资者保值交易某德国公司将1000万欧元闲置资金，投资于美国国债。期限半年，年收益率为3％。当日市场汇率为：EUR1=USD1.1780/90六月期：50/60为预防半年后美元贬值的风险该公司进行远期外汇交易保值。若半年后的市场汇率变化为：①EUR1=USD1.1900/30②EUR1=USD1.1700/20问：该公司保值的成本或收益(不考虑其他交易费用）例3：投机者的“卖空”假如外汇市场上三个月的远期汇率为：￡1=＄1.7100/10投机者预计三个月后英镑即期汇率会看跌到：￡1=＄1.7050/60，该投机者就卖出三个月远期英镑100万。问如果预计正确，该投机者获利多少?三、择期交易（一）概念：指进行外汇远期交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。这就是说客户对交割日在约定期限内有选择权。在择期交易中，与固定交割日远期交易不同的是：顾客拥有选择交割日期的主动权，而银行拥有选择交割汇率的主动权。这是对银行承担风险的一种补偿，也是顾客拥有选择交割日主动权应付的代价。例：某日市场汇率如下：GBP/USDUSD/JPY起算日即期汇率1.7320/30119.10/204月6日1个月20/1040/305月6日2个月40/3070/606月6日3个月70/60100/907月6日问：1.客户用英镑向银行购买期限为5月6日－6月6日的择期远期美元，银行用哪个汇率？2.客户向银行出售期限为5月6日－7月6日的择期远期日元，买入远期美元，银行采用哪个价格？银行关于择期交易的定价原则：银行买入单位货币，若单位货币升水，按择期第一天的远期汇率计算，反之，按最后一天的计算。银行卖出单位货币，若单位货币升水，按择期最后一天远期汇率，反之，反是四、套汇交易（一）概念：指利用同一货币在不同的外汇市场、不同交割时间上的差异而进行的外汇买卖。（二）套汇原则：贱买贵卖，低买高卖（三）形式1.直接套汇（两角套汇）利用两个不同地点的外汇市场之间的某种货币的汇率差异，在两个市场上买卖同一种货币从中牟利的行为。例1：某日外汇市场行情：伦敦：GBP1=USD1.7126~36纽约：GBP1=USD1.7176~86某投机者利用1000万英镑进行套汇，问能否套汇，如何套汇（暂不考虑交易费用）2.间接套汇（三角套汇）利用三个或多个不同地点的外汇市场中三种或多种货币之间汇率的差价，同时在这三个或多个外汇市场进行套汇买卖，以赚取汇率差价的一种外汇交易。例2：某日外汇市场行情如下：纽约：GBP1=USD1.7126~36①伦敦：GBP1=JPY200.00~15②东京：USD1=JPY118.20~30③某投机者欲用1000万英镑套汇，能否套汇？如能，如何操作？并计算其套汇收益。（不考虑其他交易费用）若用美元套汇又如何解：第一步：判断是否存在套汇差异。第二步：根据套汇原则，选择套汇路径第三步：计算套汇毛利。第一步如何判断？把不同外汇市场用同一种标价方法表示，然后把单位货币的买入价连乘，得数不等于1，则存在套汇的可能。1.7126÷200.15×118.20＝1.011＞1所以存在套汇可能第二步：选择正确的套汇路径找出在连乘式中出现的套汇货币的买入价（即套汇者的卖出价），判断出是在哪个市场，就意味着在那个市场先卖出。套汇路径为：纽约→东京→伦敦第三步：计算套汇的毛利1.7126÷200.15×118.20－1＝0.01131000万×0.011＝11.3万英镑套汇所得利润为11.3万英镑。作业：某日外汇市场行情如下：伦敦：GBP1=HKD14.120~36①纽约:GBP1=USD1.7156~76②香港：EUR1=HKD9.1120~30③巴黎：EUR1=USD1.1760~80④某投机者利用1000万美元能否套汇？如能，如何操作？套汇利润多少？（不考虑其他交易费用）五、掉期交易（Swap）（一）概念指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买入同等金额，交割期限不同的同种货币的交易。（二）形式1.按掉期的期限划分1）即期对远期掉期2）即期对即期掉期3）远期对远期掉期即期对远期掉期：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买入同等金额、同一币种的远期外汇例1：一家瑞士投资公司需要1000万美元投资美国国债，期限三个月但是该公司目前只有瑞士法郎又担心三个月后美元贬值，因此该公司叙做掉期交易保值。假设：当日市场行情如下：＄1＝SF1.3250/70三月期：40/30若三个月后市场汇率为：＄1＝SF1.3150/60比较该公司掉期与不掉期的风险。•三个月的远期汇率：•＄1＝SF1.3210/40•1000万×1.3270=1327万瑞士法郎•1000万×1.3210=1321万瑞士法郎（掉期）•1000万×1.3150=1315万瑞士法郎（不掉期）即期对即期掉期：也叫一日掉期，是指两笔数额相同，方向相反的外汇掉期。分二种：①今日对次日②明日对后日远期对远期掉期：即同时做两笔交易方向相反交割期限不同的某一种货币的远期交易。例2：美国某进口商进口一批货物，一个月后付款10万欧元，将这批货物转口外销，预计三个月后收回以欧元计价的货款。为避免风险，如何进行操作？假设当日外汇市场行情如下：spot：€1＝＄1.1800/10一个月：10/20三个月：40/50计算掉期保值的成本或收益。例3：使原交易展期某美国公司3个月后有一笔800万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公司卖出三个月远期欧元，但是三个月到期时，该货款没有收到，预计将推迟2个月收到。如何操作？假设外汇市场行情如下：spot：€1＝＄1.1800/10三个月：40/30三个月后市场汇率为：€1＝＄1.1740/50二个月：40/50并计算保值的成本或收益。2.按掉期交易的对象分：1）纯粹掉期2）制造掉期/分散掉期纯粹掉期：指交易者与另一交易对手同时进行数额相同、方向相反、交易目的不同的外汇交易。这是最常用的掉期方式。制造掉期/分散掉期指由两笔分别单独进行的交易组成的，每笔交易分别与不同的交易对手进行。纯粹掉期比制造掉期的成本低，所以做纯粹掉期的多。掉期业务的报价（掉期率）形式上和远期汇率的报价是一样的。因为掉期业务是两笔交易的组合。所以报价是两笔相反交易的差价。在即期对远期的报价中20/30意味着单位货币远期升水。20－指报价者买远期卖即期单位货币的差价。即报价者的“损失”30－指报价者卖远期买即期单位货币的差价。即报价者的“收益”30/20意味着单位货币远期贴水30－指报价者买远期卖即期单位货币的差价。即报价者的“收益”20－指报价者卖远期买即期单位货币的差价。即报价者的“损失”例4：某客户向银行询问即期与三个月英镑对美元的掉期汇率银行报价：SPOT:1.7320/30三月期：30/40若客户卖出即期/买入三月远期英镑100万，其掉期成本或收益是多少？例5某日外汇市场报价：SPOT：€1＝＄