第二章_外汇汇率和汇率制度

《国际金融》是一门系统研究在现代世界经济发展过程中国际货币、国际信用和国际金融机构的产生、发展及其运动规律的学科。第2章外汇汇率和汇率制度第一节外汇、汇率及其标价方法第二节汇率决定的基础和影响汇率变化的因素第三节西方汇率理论评介第四节汇率制度第五节汇率政策第一节外汇、汇率及其标价方法外汇的概念外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其它货币资产不包括广义外汇中的外币有价证券外汇是国际汇兑的简称，有动态（Dynamic）和静态（Static）之分。动态的外汇，是指把一国外汇兑换为另一国货币，以清偿国际间债务的金融活动，从这个意义上讲，外汇就是国际结算。静态的外汇又有狭义和广义之分。广义的静态的定义：指以外国货币表示的、在国际上可以自由兑换且能被各国普遍接受与使用的一系列金融资产。这些金融资产可用于充当国际支付手段、外汇市场干预手段和国际储备手段等，充分发挥外汇的多功能作用。各国外汇管制法令所称的外汇就是广义的外汇。狭义外汇：通常所说的外汇，以外币表示的用于国际结算的支付手段。我国对外汇的定义：外汇是指以下以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具体包括：（1）外国货币；（2）外币支付凭证；（3）外币有价证券；（4）特别提款权、欧洲货币单位；（5）其他外汇资产。IMF对外汇的定义：是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。其中包括由于中央银行间及政府间协议而发行的在市场上不流通的债券，而不问它是以债务国货币还是以债权国货币表示。与外汇相关的概念1．外国货币就一个国家而言，除了本国法定货币外，其他国家的货币，均称为外国货币。应该注意的是，本国货币不管其可否自由兑换，对本国境内人来说，不能算作外国货币或外钞、外汇。2．自由兑换货币主要是指该货币的发行国对该国的经常项下的支付和资本项下的收支不进行管制或限制。（自由兑换货币、有限度自由兑换货币、不能自由兑换货币。）3．通用货币一种外国货币是可自由兑换的货币，且被世界各国在经济往来中广泛接受并运用，这种外国货币就称为通用货币。与外汇相关的概念4．世界货币在世界范围内流通的自由兑换货币。一种货币要成为世界货币必须具备两个基本条件：一是排他性，即在统一的国际货币体系中，它是唯一的可充当各种手段的货币；二是它可以作为最后的国际支付手段。世界货币必须可充当国际支付手段、储备手段和干预手段，是典型的外汇资产。5．黄金黄金已不是外汇，但黄金迄今为止仍保持着充当最终支付手段的特点。◆一种外币成为外汇的前提条件：可以自由兑换；被普遍接受外汇的作用★国际购买手段★国际支付手段★国际储备手段★国际财富象征外汇种类1.按外汇的可自由兑换程度划分自由外汇：无需经货币发行国批准便可以随时动用，或可以自由兑换成其他货币，向第三国办理支付的外汇。有限自由外汇：在某种条件成立后，可以自由兑换。非自由兑换外币：本国外汇管制严格，当地货币不能兑换其他国家的货币。2.按外汇的软硬程度划分硬通货：是指国际信用较好、币值稳定、汇价呈坚挺状态的货币。软通货：是指币值不稳，汇价呈疲软状态的货币。3.按外汇的交割时间划分即期外汇远期外汇汇率及其标价方法（一）外汇汇率的定义（二）汇率标价方法外汇汇率的定义1、一个国家的货币折算为另一个国家的货币的比率；2、外汇买卖的价格。汇率标价方法1、直接标价法2、间接标价法3、美元标价法1.直接标价法(directquotation）直接标价法又称价格标价法，是指用一定单位（1个单位或100个单位，10000个单位，100000个单位等）的外国货币为基准，折算为一定数额的本国货币的方法。外国货币为基准货币，本国货币为标价货币如6.8266元/1美元（2010年3月8日中间价）汇率上升代表本币贬值，外币升值2.间接标价法（indirectquotation）间接标价法又称应收标价法，是指以一定单位的本国货币为基准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。例：2003年3月26日伦敦市场英镑对美元的汇率是1英镑=1.5736美元；英镑兑欧元的汇率是1英镑=1.4740欧元在伦敦外汇市场英镑是基准货币，美元是标价货币；在纽约外汇市场，美元是基准货币，欧元等是标价货币（美元兑英镑的汇率同时用直接和间接标价法）。世界上大部分国家都用直接标价法，只有少数发达国家用间接标价法（美元、英镑）…3.美元标价法(U.S.dollarquotationsystem)和非美元标价法美元标价法是指以一定单位的美元折成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。非美元标价法是指以非美元货币作为基准货币，以美元作为标价货币来表示各国汇率的方法。汇率的种类1、按银行买卖外汇划分2、按外汇交割(delivery)时间划分3、按银行汇付资金的方式划分4、按制定汇率的方法不同划分5、其他汇率划分1、按银行买卖外汇划分买入汇率(Buyingrate)卖出汇率(Sellingrate)中间汇率(Medialrate)现钞汇率(Banknotebuyingrate)问题：外汇行情显示:英镑/人民币的汇率为英镑1561.67001524.92001566.36001.现钞买入价/现汇买入价/现钞与现汇卖出价分别是多少?2.某出口商收到出口货款100万英镑，到银行可兑换为多少人民币？3.某人将1000英镑现钞兑换为人民币,可得到多少人民币?4.某进口商需要10万英镑对外支付购买数码相机的货款,他需要准备多少人民币?2、按外汇交割(delivery)时间划分即期汇率(Spotrate)远期汇率(Forwardrate)Delivery:钱货两清外汇买卖中双方可同时签发支票完成3、按银行汇付资金的方式划分电汇汇率(T/TRate--Telegraphictransferrate)信汇汇率(M/TRate—Mailtransferrate)票汇汇率(D/DRate—Draftrate)出口商进口商银行银行4、按制定汇率的方法不同划分基础汇率一国货币对国际上某一关键货币所确定的比价。套算汇率（1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。（2）由于西方外汇银行报价时采用美元标价法,为了换算出各种货币间的汇率,必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。5、其他汇率划分1、银行间汇率(Inter-bankrate)与商业汇率(Commercialrate)2、固定汇率（fixedexchangerate)与浮动汇率(floatexchangerate）3、官定汇率(Officialrate)与市场汇率(Marketrate)4、贸易汇率(Commercialrate)与金融汇率(Financialrate)第二节汇率决定的基础和影响汇率变化的因素一、金本位制度下的外汇汇率二、布雷顿森林体系下的外汇汇率三、纸币制度下的外汇汇率四、影响汇率变化的因素五、汇率变动对经济的影响一、金本位制度下的外汇汇率金本位货币制度就广义来说是指以黄金为一般等价物的货币制度，包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。金币本位制盛行于19世纪中期至20世纪初期，是典型的金本位制。汇率的决定基础──铸币平价（mintpar或speciepar）即两国铸币单位的含金量之比。公式表示：1单位甲币=x单位乙币（甲币含金量÷乙币含金量=x）变动:外汇市场的实际汇率。由外汇的供求直接决定。围绕着铸币平价上下波动。Eg.美国与英国贸易的情况英镑含金量113.0016格令美元含金量23.22格令则铸币平价=113.0016/23.22=4.8665即£1=$4.8665结论:汇率的波动以黄金(输送)点(GoldTransportPoint)为界限。金币本位制下汇率波动的规则二、布雷顿森林体系下外汇汇率的决定(1944年—1973年)(一)决定1.美元确定含金量为0.888671克黄金；2.其它国家货币规定含金量；3.其它国家货币含金量与美元含金量对比即为黄金平价,也即为两国间货币的汇率。Eg.英镑的含金量规定为3.58134则:金平价=3.58134/0.888671=4.03即:£1=$4.03(二)变动协定规定:各国货币汇率波动的官定上下限为黄金平价上下各1%,由各国政府维持。Eg.英镑与美元波动的上下限为4.03+4.03x1%或4.03-4.03x1%布雷顿森林体系下的汇率波动三、纸币制度下的外汇汇率现行国际货币制度，是1972年以后，许多国家放弃布雷顿森林体系下的钉住美元、在协议规定的幅度内进行波动的汇率制度后逐渐建立起来的，称为“牙买加体系”。（一）汇率的决定基础(一)理论上:由货币的购买力平价决定；(二)实际上:由于普遍存在纸币贬值(Depreciation),因此,出现竞争性的货币贬值。（二）汇率的波动规则牙买加体系以实行浮动汇率制为核心，因此汇率的波动是经常的、频繁的，汇率的涨落几乎不受限制。牙买加体系下的汇率自由浮动四、影响汇率变化的主要因素（一）国际收支状况（二）通货膨胀程度（三）利率水平（四）政府干预（五）市场预期（一）国际收支状况(balanceofpayment)直接原因短期变化的重要因素逆差，外汇汇率上升，即本币贬值；顺差，外汇汇率下降，或本币升值。（二）通货膨胀程度(RelativeInflationRates)影响汇率变动的长期因素。通货膨胀率较高国家的货币趋于贬值；反之，货币升值。通货膨胀意味着物价升高，货币购买力降低，进而导致货币对内贬值。在大多数情况下，货币对内贬值必然引起对外贬值。（三）利率差(relativeinterestrates)利率提高国外资本流入外汇供给增加外汇汇率下降，本币升值利率提高投资和消费需求减少抑制进口、促进出口贸易收支顺差外汇汇率下降，本币升值（四）政府干预有十分深远的影响干预主要有几种形式：1、直接在外汇市场上买进或卖出外汇，使汇率变动有利于本国；2、调整国内货币政策和财政政策，或改变两者之间的搭配情况；3、在国际范围内发表表态性言论以影响市场心理。（五）市场预期(expectations)在国际金融市场投机行为盛行的情况下，市场的心理预期对汇率变动起很大的作用。如果从事外汇投机买卖的交易者预期某国的通货膨胀率将会比别国高，实际利率将比别国低，国际收支中的经常项目将有逆差，或者有其他因素对该国经济产生不利影响，那么该国货币就会在市场上被抛售，该国汇率就会下跌，反之汇率就会上升。五、汇率变动对经济的影响（以贬值为例）（一）对进出口贸易的影响货币对外贬值：促进出口，限制进口；贬值能否产生预期效应，仍要受许多因素的制约：第一，贬值的传导进程受时效制约。存在J曲线效应（见下图）货币贬值的正效应时间并不是持久的，一般情况下只能维持1年半到3年，过期即消失。第二，一国运用纸币贬值方式，是建立在以下两个前提之上的：一是国内物价上涨小于纸币贬值程度或外汇汇率上涨程度，二是其他国家并没有或还没有采取相应的报复措施。第三，贬值对贸易收支的改善还受到进出口商品需求弹性大小的制约。即必须满足“马歇尔-勒纳条件”。（二）贬值对国际资本的影响1、一般来说，贬值会导致短期资本外逃。2、一般来说，贬值会鼓励长期资本流入。（三）贬值对国内物价的影响贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨。（1）从进口角度分析；（2）从出口角度分析；（3）从货币发行量角度分析。从１９８０年起，美国国内经济出现两种变化，首先是对外贸易赤字逐年扩大，到１９８４年高达１６００亿美元，占当年ＧＮＰ的３．６％。其次是政府预算赤字的出现。在双赤字的阴影下，美国政府便以提高国