第二章外汇、汇率和外汇管制

第二章外汇、汇率和外汇管制第一节外汇与汇率一、外汇概述二、汇率及其分类（一）外汇的含义外汇的含义有动态和静态之分。静态意义上的外汇又有狭义和广义之分：动态意义上的外汇是指一国货币兑换成他国货币，凭以清偿国际债权、债务关系的一种专门性的经营活动或行为。狭义的外汇是指以外币表示的用做国际结算的支付手段，为经常使用的一般性概念；广义的是指所有用外币表示的债权，它包含以外币表示的各种信用工具和有价证券，主要用于国家的管理法令之中，以便于外汇管理。一、外汇概述国际货币基金组织对外汇定义“外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织和财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。”根据这一定义，外汇具体包括：（1）可以自由兑换的外国货币，包括纸币、铸币等；（2）长、短期外币有价证券，即政府公债、国库券、公司债券、金融债券、股票、息票等；（3）外币支付凭证，即银行存款凭证、商业汇票、银行汇票、银行支票、银行支付委托书、邮政储蓄凭证等。一种外币资产作为外汇必须同时具备三大要素第一，外汇是以外币表示的可用作对外支付的金融资产。第二，外汇必须具有充分的可兑换性。第三，作为外汇的外币资产必须在国际经济交易中被各国普遍接受和使用。世界上已有60多个国家或地区的货币被认为是可自由兑换货币，但作为外汇的外币种类并不多，主要包括：美元（USD）、德国马克（DM）、日元（JPY）、英镑（GBP）、瑞士法郎（SF）、法国法郎（FF）、加拿大元（CAD）、澳大利亚元（AUD）、港元（HKD）、新加坡元（SGD）。从1999年欧元(EUR)面世以来，德国马克、法国法郎、意大利里拉、荷兰盾等已不存在。（二）外汇的分类l、按照外汇可否自由兑换划分自由外汇和记账外汇。2、按照外汇的来源或用途划分贸易外汇和非贸易外汇。3、按照外汇的交割期限划分即期外汇和远期外汇。（三）外汇的作用1、转移国际间的购买力，促进国际间货币流通的发展。由于外汇是一种国际间清偿债务、了结债权的手段，故一国拥有大量的外汇，就意味着拥有大量的国际购买力。随着外汇业务的发展，国际间代表外汇的各种信用工具大量涌现，使不同货币制度的国家之间的非现金结算成为可能，既便利了国际结算，又可使各国的购买力相互转换，极大地促进了国际间货币流通的发展。2、促进国际贸易的发展。外汇作为国际间清偿债权债务的工具，加速了资金在国际间的周转速度，促进了投资活动和资本移动，极大地便利了国际经济交易的发展。更为重要的是，各种信用工具在国际贸易中的广泛使用，使国际信用增加（如出口商开出远期汇票，允许进口商延期付款），扩大了国际间商品流通的速度与范围，促进了国际贸易的发展。3、便于调节国际间资金的供求失衡。世界各国经济发展水平极不平衡，国际间资金供求失衡现象尤为严重，各国都力图寻求新的国际经济合作，特别是在国际资金借贷方面的合作。而外汇作为国际间的支付手段，可加速国际资本的转移，活跃资金市场，针对国际资金市场的供求状况调剂余缺，从而推动整个世界经济的发展。此外，外汇作为储备资产，其占有量的多寡通常是衡量一国对外经济活动的地位和支付能力的重要标志之一。二、汇率（一）汇率的定义与标价方法外汇汇率（ForeignExchangeRate）是指一国货币折算为他国货币的比率，简称汇率。它是两国货币的相对比价，即用一国货币所表示的另一国货币的价格，因此，汇率又称汇价或兑换率。确定两种不同货币间的比价，先要明确以哪一种货币作为标准。为此，我们需要将所涉及的两种货币区分为基本货币和标价货币。前者是指在标价过程中作为常量的货币，后者是指在标价过程中作为变量的货币。这即汇率的标价方法问题。汇率的标价方法有两种：1、直接标价法。它是指在标价过程中以外币作为基本货币而以本币作为标价货币的汇率表达方式。由于它是以一定单位（l个货币单位、100个货币单位等）的外币为标准来折算应付若干单位的本币的汇率标价法，故又称应付标价法。2、间接标价法它是指在标价过程中以本币作为基本货币而以外币作为标价货币的汇率表达方式。由于它是以一定单位的本币为标准来折算应收若干单位的外币的汇率标价法，故又称应收标价法。（二）汇率的分类1、按照国际货币制度的演变来分固定汇率、浮动汇率2、从银行买卖外汇的角度分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率？现钞汇率和现汇汇率哪个对于客户更加划算？这是个实际应用的问题，我们是用外汇现金还是用外汇汇款折算本国货币更加合算呢？因为对于外汇现金，银行要又更多的处理费用，例如押解的费用，储存的空间等等，对于银行来将成本更高，所以现钞的买入汇率要更高一些，对于客户来讲现汇的汇率更为划算。3、从汇率制定的角度分为基本汇率和套算汇率例如，某日银行外汇牌价标明：$1=DM1.8$1=FF6.3以上两项为基本汇率，而如果想知道DM和FF的比值，则需要进一步的计算。因为$1=DM1.8=FF6.3所以，DM=FF6.3/1.8=FF3.5(此为套算汇率）4、按照银行外汇汇兑方式分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率？以上三种汇率哪一种对于客户经济成本最低？哪一种时间成本最少？5、按照外汇买卖的交割期限分为即期汇率和远期汇率6、从外汇管理的角度分为官方汇率和市场汇率7、按外汇资金的性质和用途分为贸易汇率、和金融汇率8、按外汇市场开盘与收盘时间分为开盘汇率和收盘汇率另外，在国际金融研究与决策中，我们还经常用到名义汇率、实际汇率和有效汇率等基本概念第二节汇率的决定与变动一、汇率的决定基础二、影响汇率变动的主要因素三、汇率变动对经济的影响四、关于外汇倾销和高估货币价值一、汇率的决定基础（一）铸币平价是金币本位制下汇率决定的基础金本位制是以黄金作为本位货币的货币制度。就广义而言，它包括金币本位制、金汇兑本位制和金块本位制三种具体形式；就狭义而言，典型的金本位制是指金币本位制。因此，我们重点探讨金币本位制下汇率的决定及其调整问题。在金币本位的货币制度下，各国货币间的相对价值由它们各自所包含的含金量的多寡加以折算。因此，两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比即铸币平价，就是决定其汇率的物质基础。实际外汇汇率是以铸币平价为基础，随外汇市场供求关系而上下波动铸币平价虽然是决定汇率的基础，但它并非就是外汇市场上外汇交易的实际汇率。事实上，实际外汇汇率是以铸币平价为基础，随外汇市场供求关系而上下波动的。因此，外汇行市有时高于（外汇供不应求时），有时低于（外汇供过于求时）铸币平价。不过，其波动的幅度被限定在黄金输送点所确定的范围内。黄金输送点作为实际汇率的波动界限，主要缘于当时存在两种并行的国际结算方式：其一，利用汇票等支付手段，进行非现金结算；其二，以黄金进行国际结算，即若汇率变动使运用汇票等非现金结算对交易双方任何一方不利时，可直接运送黄金办理结算。如果英镑和美元的铸币平价为4.8665,而运送一英镑黄金的费用是0.03，那么这两种货币的汇率就在￡1=$4.8665-0.03~$4.8665+0.03之间波动1、如果￡14.8965,美国进口商会选择直接送黄金给英国清偿债务而不在市场上买英镑外汇，这样一来，英镑的需求由原来的D跌到D’,汇率又回到了区间之内,此为美国向英国的黄金输出点.sDD’2、如果￡14.8365,美国出口商不愿意用低汇率将英镑换成美元,而选择在英国购买黄金再送至美国,因为英镑不入外汇市场,英镑的供给量下降至S’,汇率又回到了区间之内,此为美国从英国的黄金输入点.S’SD（二）黄金平价之比是金汇兑本位制和金块本位制下汇率的决定基础金块本位和金汇兑本位的货币制度都是没有金币流通的金本位制，因而两国货币汇率的决定基础不再是铸币平价，而是金量即两国货币单位所代表的黄金平价之比。上述两种货币制度都是没有金币流通的金本位制，因而两国货币汇率的决定基础不再是铸币平价，而是两国货币单位所代表的金量即黄金平价之比。由于各国银行券时常过量发行，不能稳定地代表一定的黄金量，汇率失去了稳定的基础。20世纪30年代“大危机”之后，金本位制土崩瓦解了。（三）纸币流通下汇率的决定基础金本位制崩溃以后，世界各国普遍采取了纸币流通制度。在布雷顿森林体系下，世界建立了以美元为中心的固定汇率制。其基本内容是：第一，美元与黄金挂钩，规定1盎司黄金等于35美元的法定官价，各国中央银行和政府机构可按上述规定用美元向美国兑换黄金；第二，各国货币与美元挂钩，即确定美元的含金量为1美元兑0.888671克纯金，其他国家货币也各自规定其含金量，按其含金量与美元保持固定比价。各国货币汇率只能以金平价之比为基准在上下限各1％的幅度内波动。因此，以“双挂钩”为特色，以美元为中心的固定汇率制，实质上是金汇兑本位制的派生形式，即黄金美元本位制，其汇率决定的基础仍然是各国货币所代表的含金量之比。由于汇率波动被限制在法定比价上下各1％的范围内，因而其汇率还是较为稳定的。二、影响汇率变动的主要因素（一）国际收支状况国际收支状况与外汇汇率变动具有互为因果的关系。一般而言，国际收支状况，尤其是经常项目收支差额对一国汇率具有长期影响。经常项目收支差额是各国国际收支中最基本、最重要的差额，对汇率的影响也最大。当一国对外经常项目收支处于顺差时，则外国对该国货币的需求增加，使该国货币汇率趋于上升；反之，若一国经常项目收支为逆差，则该逆差国对外国货币需求增加，使该国货币汇率趋于下跌。（二）通货膨胀率的差异若一国发生通货膨胀，而外国物价水平不变，则该国货币购买力下降，其货币对外汇率就趋于下降；反之，则上涨。当两国均出现通货膨胀时，若国内的通货膨胀率高于国外的，则本币汇率趋于下降；反之，本币汇率则趋于上升（尽管本国也发生了通货膨胀）。因此，两国间通货膨胀的相对水平较绝对水平对汇率的影响更大。（三）利率差异一国利率水平提高，可增加资本流入，抑制资本外流，使该国货币的汇率上升，反之亦然。同通货膨胀率对汇率的影响一样，利率的相对水平对汇率影响甚大。20世纪80年代上半期，美元坚挺的重要原因之一就是美国的实际利率大大高于其他西方国家的利率水平。（四）汇率预期对汇率的心理预期正日益成为影响短期汇率变动的重要因素之一。如果交易者预期某国的通货膨胀率将比别国高，实际利率水平将低于别国，经常项目收支将出现逆差等，则交易者会预期到该国货币汇率将呈跌势，于是，会纷纷抛售该国货币及以其所表示的金融资产，而购进外币及以其表示的金融资产，从而使该国货币的供给大于需求，其汇率也就趋于下跌。（五）外汇干预政府对经济干预的方式很多，其中政府对汇率的短期干预具有更直接的效用。例如，中央银行直接在外汇市场上买进或卖出外汇，发表直接左右公众心理预期的声明，实行提高或降低利率水平的货币政策等，从而使汇率变动趋于缓和，并使其稳定在某个区域内。（六）宏观经济政策各国宏观经济政策对汇率的影响主要反映在各国财政政策和货币政策松与紧的搭配上。例如，一国因经常项目收支逆差而引致本币汇率下跌时，政府可实行紧的财政政策（如削减财政开支、增加税收等）以改善经常项目收支，并辅之以紧的货币政策（如提高利率等），吸引外资流入以改进资本项目，从而阻止本币汇率的跌势。三、汇率变动对经济的影响（一）汇率变动对国际贸易的影响——货币贬值与货币升值1、货币法定贬值及其效应（1）货币法定贬值及原因。货币的法定贬值是指一国的货币金融当局，以政府法令的形式正式宣布降低本国货币与黄金的平价或基础汇率，提高外汇汇率的一种措施。（2）货币贬值效应货币法定贬值作为一国政府在迫不得已情况下所采取的一项应急性经济措施，势必对国内外经济产生程度不同的影响，尤其是对进出口贸易及国际收支的影响甚大。一般而言，一国货币贬值后，可以改善该国贸易收支状况，进而减少该国的国际收支逆差，以稳定汇率。一方面，本国货币对外国货币贬值后，则以外国货币表示的本国出口商品的价格必然比以前变得便宜，从而增加其出口商品在国际市场上的竞争能力，商品的出口量和出口收入也相应地增加，从而有利于改善该国国际收支状况；另一方面，由于本国货币贬值导致外币价格上升，则以本币表示的本国对外进口