“调结构”催生主题投资机遇

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。/181策略研究主题投资报告„本轮金融危机引发了全球经济衰退，同时也加速全球产业的重新布局。后危机时代，各国都在努力“调结构”、寻找新的发展“突破口”，作为复苏经济的引擎。放眼世界，一场抢占未来经济发展制高点的“调结构”赛跑已悄然开始。„危机暴露了我国产业体系中重复建设、高耗能低及附加值产业比重太大、具有自主知识产权的中高端产业尚未形成整体竞争优势等结构性问题。年初国务院出台的十大产业振兴规划，明确提出了鼓励优势企业通过兼并重组对行业内企业进行整合，并期望以此完善产业结构调整、推动产业升级，但是实际进度却矛盾重重。„前7月的经济运行中，钢铁、氧化铝及电解铝、造船、化工、平板玻璃等行业都存在较为突出的产能过剩问题，太阳能、风能等新兴产业在重复建设中又在酝酿新的产能过剩。向产能过剩“动刀”刻不容缓，国务院常务会议再次树起了“调结构”的大旗。„对于“调结构”政策导向的核心，主要体现在“加大对企业并购重组融资支持力度，对于那些能够明显促进产业结构调整和淘汰过剩产能的并购重组给予政策支持，建立跨地区并购重组的利益协调机制，努力消除跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组的政策障碍。综合运用经济、法律和必要的行政手段，充分发挥市场机制作用，加快淘汰落后生产能力，严格控制过剩产能扩张，避免低水平重复投资”。„从时间来看，年初的调整振兴规划在实施中的压力很大，尤其是淘汰落后产能中所涉及的资产、债务、人员安置、地方财税收入等难点问题制约了并购重组的进程，但到了四季度，突进重组成为必然，重组进度加快的预期将增强。„在9月以及四季度，与市场对应的政策导向无疑是在落实重点产业调整振兴规划、推进兼并重组和淘汰落后产能方面，这或许是“调结构”最能见效的措施。因此，我们认为，以国资整合（央企整合、地方国资整合）为主导的并购重组是四季度值得期待的主题投资。„随着“调结构”政策预期的升温，高科技板块（生物制药、软件、新能源汽车、高端制造）及消费品板块（商贸零售、生物医药、食品饮料等）将具备一定的进攻性，值得在市场震荡回落中进行战略性的配置。2009/09/01刘国宏(0755)[e-mail]“调结构”催生主题投资机遇——四季度产业政策导向分析策略报告-主题投资090828：“调结构”催生主题投资机遇.docSep-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/18目录一、“调结构”已是世界各国在“后危机时代”的竞争策略.........................31、“调结构”成为全球产业布局的战略方向.........................................32、世界各国“痛定思痛”的“调结构”赛跑.......................................3二、我国产业调整效率低下，加速“调结构”刻不容缓................................51、年初以来的“调结构”效率低下，旧病未去新病复加.....................5水泥行业：产能过剩严重但区域有别...........................................6平板玻璃严防产能过剩再度出现....................................................6煤化工：争上项目酿苦果需求不足价格暴跌...............................6风电、光伏产业：行业洗牌势在必行.............................................72、向产能过剩“动刀”刻不容缓，推进“调结构”的攻坚战势在必行.........7三、“调结构”为产业整合注入新的动力......................................................81、“调结构”大旗高举，产业整合酝酿突进.........................................8（1）更加注重处理好保增长和调结构的关系。.............................8（2）更加注重解决兼并重组和淘汰落后产能中的难点问题。.......8（3）更加注重推进企业技术改造和培育新兴产业。.....................92、“调结构”成就“结构失衡”行业....................................................9（1）调整投资与消费的结构性：消费品行业受益.........................9（2）调整外需与内需的结构性：消费品制造业受益.....................9（3）调整能源使用的结构性：以高新科技为主导的低碳经济受益....................................................................................................103、“调结构”助推兼并收购................................................................11四、“调结构”预期下的主题选择..............................................................111、拥有核心技术的高科技、新能源产业有望在整合中壮大................112、产能过剩行业的龙头企业迎来整合图强机遇..................................123、国资整合的并购机遇.....................................................................12（1）中央企业的大整合..............................................................12（2）地方国企的整合..................................................................13五、风险因素.............................................................................................13策略报告-主题投资090828：“调结构”催生主题投资机遇.docSep-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。3/18一、“调结构”已是世界各国在“后危机时代”的竞争策略1、“调结构”成为全球产业布局的战略方向西方发达国家在经历了较长时期的“去工业化”发展后，金融危机引发了全球经济的衰退，也让发达国家开始意识到虚拟经济过度膨胀对经济增长的危害，由此使危机成为经济结构转型的“催化剂”，从而加速全球产业的重新布局。2009年以来，世界各国开始重新审视自己的经济增长方式与结构升级的路径。后危机时代，各国已着手制定经济复苏后的长远发展战略，都在努力寻找突破口，作为复苏经济的引擎。很多经济体已经意识到再也不能回到老路上去了，经济结构调整和经济增长模式转变成为经济改革政策的重点。世界各国都在积极做“远程布局”，以期全球经济复苏之后能够占据战略发展的“制高点”。英国、美国和欧盟等已经或正在酝酿出台经济结构改革的政策，力争在后危机时代的全球经济发展和竞争中赢得先机。2、世界各国“痛定思痛”的“调结构”赛跑放眼世界，一场以“调结构”为手段谋求抢占未来经济发展制高点的“赛跑”已悄然开始。英国：发展低碳经济与数字经济“构建英国未来”在本轮国际金融危机中，英国金融行业受到了“摧毁式”的打击。国际货币基金组织报告称，全球金融危机的金融救援耗资7.12万亿英镑，而英国1家付出了1.23万亿英镑，为其GDP的81.8%，远远高于其他经济体。在这场“浩劫”中，英国政府大力出手挽救危在旦夕的金融市场和金融行业，但是，英国已经认识到金融经济与实体经济过分背离的局面蕴藏了巨大的系统性风险。金融体系稳定后，英国正在思考未来的发展道路，逐步出台了“构建英国未来”的总体发展战略，欲在经济增长和产业发展等方面占据未来全球经济的“制高点”。英国认为，应以战略性眼光来对待经济复苏，英国的政策重点不仅仅是经济复苏，更重要的是要确保英国在危机之后的全球经济发展和竞争中取得优势。今年4月份，英国政府首先公布了“构建英国未来”的纲领性文件《新工业，新工作》。低碳经济是英国后危机时代的发展战略之一。今年6月份英国几个政府部门联合制定了《英国低碳工业战略》，对英国低碳工业的现状和未来机会及战略作了详细分析和总体构想。这一战略指出，全球未来将向低碳经济过渡，这将改变整体经济结构，也将改变英国的工业面貌、商业供应链和人们的生活工作方式。英国低碳经济战略的中心目标是：确保英国企业最大限度地抓住这一发展机遇，同时将经济成本降至最低，而政府则将在经济转型中确保总体经济资源和利益的公平分配。在具体发展领域方面，作为岛国的英国将重点发展本国优势产业，包括海洋风力发电、潮汐发电、民用核电、超低排放汽车研制以及可再生建筑材料和化工产品策略报告-主题投资090828：“调结构”催生主题投资机遇.docSep-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。4/18等，并将就此制定具体发展计划。此外，数字经济是英国后危机时代发展战略的又一重点。6月份英国政府发表了《数字英国》报告，成为“构建英国未来”的第二个系列组成文件。报告列举和分析了英国当前的数字经济状况、领先优势以及发展前景。根据该报告，建设“数字英国”共有五大目标，包括通讯基础设施的现代化升级，为数字经济领域的投资和创新提供良好环境，提高各社会阶层的数字使用技能以及保证全国家庭广泛使用宽带网络等。美欧日：发展新兴产业，实现结构转型在严重的金融经济危机之后，产业结构和经济增长方式可能发生根本性的转变：历历在目的东南亚金融危机，使东南亚国家走向了出口拉动的增长模式和贸易部门占主导的经济结构。同样，在经历了本轮国际金融危机的煎熬之后，主要经济体和全球经济需要新的产业和经济结构来支撑经济增长。与“构建英国未来”的战略相比，美国政府显得低调而务实。奥巴马政府将政策重点放在新能源和环保产业上。美国政策的背后存在着多重推动力：一是新能源、环保产业有助于美国在国际舞台上继续扮演全球领袖的角色。二是新能源和环保产业的发展有利于美国经济结构的调整。三是新能源、环保技术的领先，有利于强化美国的竞争优势。与美国新能源产业有相似之处，欧洲重在提高“绿色技术”和其他高技术至全球领先水平。去年年底，法国就宣布建立200亿欧元的“战略投资基金”，主要用于对能源、汽车、航空和防务等战略企业的投资与入股。欧盟在今年3月决定，在2013年之前将投资1050亿欧元用于“绿色经济”的发展。荷兰的经济刺激方案中也包含对可持续能源行业的投资和支持。欧洲议会将欧盟2009年的预算向科研与创新等方面倾斜，预算增长10%以上，保持在“绿色技术”领域的世界领先地位。日本则看中了商业航天市场、信息技术应用、新型汽车、低碳产业、医疗与护理、新能源(太阳能)等新兴行业。2009年3月，日本出台了为期3年的信息技术发展计划，侧重于促进IT技术在医疗、行政等领域的应用；2009年4月为配合第四次经济刺激计划推出了新增长策略，发展方向为环保型汽车、电力汽车、低碳排放、医疗与护理、文化旅游业、太阳能发电等。俄罗斯：鼓励纳米技术商业化，积极发展核能技术，努力保持在航天领域的强国地位俄罗斯大力推进科技创新，发展纳米技术及核能技术，努力保持在航天领域的强国地位，力争在金融危机的大环境下为俄经济注入新的活力。俄罗斯将纳米技术确定为俄科技战略的“火车头”。俄副总理伊万诺夫认为，发展纳米技术可以帮助俄罗