第八章汇率制度和汇率政策

第八章汇率制度和汇率政策一、汇率制度二、人民币汇率制度三、汇率政策第八章汇率制度和汇率政策汇率制度：是指一国货币当局对本币与外币的比价（汇率）所作的安排和规定，安排的情况与规定的内容不同，就有不同的汇率制度。传统的汇率制度分类2000年IMF对成员国汇率制度的分类主要的汇率制度分类固定汇率制金本位制度下的固定汇率制度布雷顿森林体系下的固定汇率制度浮动汇率制自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动固定汇率制•金本位制度下的固定汇率制度•布雷顿森林体系下的固定汇率制度相同点:各国货币汇率由各国的金平价对比来决定,汇率比较稳定,波动幅度比较小.不同点:金本位制度下,固定汇率制自发形成的。布雷顿森林体系下的固定汇率制，各国通过协议达成，各国以虚设的金平价来确定汇率，并通过国内经济政策或外汇干预来维持固定比价，使汇率的波动幅度较小（+-1%）。各国金平价是可以调整的，是可调整的盯住汇率制度。维持固定汇率制度所采取的措施•提高贴现率•动用黄金外汇储备•外汇管制•举借外债或签订货币互换协定•实行货币公开贬值浮动汇率制自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动浮动汇率制2000年IMF对成员国汇率制度的分类严格的固定汇率制度无独立法定货币的汇率制度（美元化、货币联盟）货币局制度（香港联系汇率制）中间汇率制度盯住汇率制度：波幅盯住:允许市场汇率围绕中心平价更大幅度的波动，比如可以超过上下2%。爬行盯住制:与盯住货币的平价可以经常、小幅调整的固定汇率制度波幅爬行盯住浮动汇率制度管理浮动独立浮动香港的联系汇率制•联系汇率制度是一种货币局制度，将汇率制度的确定和货币发行准备制度相结合。•根据货币局制度的规定，本国货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。•香港于1983年实行联系汇率制度。香港联系汇率制主要内容•发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”后，才能增发港元现钞。•如发钞银行向外汇基金退回港钞与“负债证明书”，则按1美元兑换7.8港元的固定汇率赎回美元。•商业银行等金融机构需要港钞也按上述比价向发钞银行交付港元领取港钞，如退回港钞，则按原比价，赎回美元。联系汇率制度的自我维护机制•商业银行与发钞银行的套利活动•货币市场的资金增减与利率升降汇率目标区制•我们这里的汇率目标区(targetzonesforexchangerate)是广义上的，它泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的上下10%）的汇率制度。目标区下限目标区上限汇率允许汇率波动范围汇率目标区汇率在目标区内的表现目标区上限目标区下限经济基本面汇率ABCD固定汇率制和浮动汇率制的优缺点•固定汇率制的优缺点•浮动汇率制的优缺点固定汇率制的优缺点•固定汇率的最大优点是消除了个人和厂商从事对外经济交往可能面临的汇率风险，对国际贸易和国际投资的发展都有促进作用。•固定汇率制的另一个优点是以汇率固定承诺作为政府政策行为的一种外部约束机制,从而可以有效地防止各国通过汇率战、货币战等恶性竞争破坏正常的国际经济秩序。•有利于抑制国际货币投机有利于控制通货膨胀•固定汇率通过限制政府的货币政策执行能力，其实是一种价格自律(pricediscipline)。•钉住一个低通胀货币的国家的通胀率也会较低。•当政府宣布将本币钉住低通胀外币时，也是向公众发送一个决心降低通胀率的信号。固定汇率制的优缺点•固定汇率不是一个优点，它实际上是一种价格控制，那么不可避免的产生高估和低估，这样扭曲了国际贸易模式。–例如，在一个低估的汇率下，一国可能出口本国不具有比较优势的产品。–浮动汇率就清楚的界定了本国所有商品的比较优势和比较劣势（将各种商品转化成同一货币比较）•固定汇率制下汇率的调整要积累到相当程度才进行大幅度的调整，而这个调整是难以预测的，这意味着几乎所有跨国合约都因为没有进行套期保值而面临巨大风险。•固定汇率的缺陷还表现在丧失了本国货币政策的自主权。•无法隔绝外国输入的通货膨胀或通货紧缩。浮动汇率制的优缺点•国际收支调整的高效率浮动汇率制的最大优点是在国际收支不平衡后内外均衡的恢复具有自动调节机制，即通过外汇市场上汇率的自发性变动，实现对宏观经济失衡的微调。具体的说，国际收支赤字，则对外币需求增加，本币贬值(depreciation)；若国际收支盈余，则对本币需求增加，本币升值(appreciation)。•在浮动汇率制度下，任何的国际收支失衡都可以通过迅速的汇率变动来消除。•外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动,减少国际储备量。•当然，固定汇率制下也存在国际收支失衡的调整机制，例如金本位制下的物价—现金流动机制：国际收支赤字国黄金储备减少，从而货币供给减少，物价下跌，这使得本国出口产品更具竞争力，从而消除国际收支赤字。•但是，这种调整要求本国价格是完全弹性的，这在当今非常不现实，尤其是向下调整非常困难；•而且，浮动汇率制只需调整一个价格（货币的价格），而固定汇率制则需要调整所有商品的价格，其优劣可以立即看出。浮动汇率制的优点•浮动汇率给了政府自由货币政策，从而实现了让汇率自发调节实现外部均衡，以货币政策和财政政策专注实现内部均衡的新格局。•浮动汇率制还可以隔绝外国的通货膨胀，阻止通货膨胀和经济周期的跨国传播，有利于本国经济的稳定与相对独立发展。•在浮动汇率制下的汇率随时调整，会令投机者不容易找到汇率明显高估或低估的机会，而且任何建立在预期基础上的交易活动都必然要承担价格相反变动的风险，对投机活动形成一定约束，在一定程度上起到防范投机冲击的作用。•浮动汇率有更加频繁的汇率波动，而汇率波动至少在长期内会抑制国际贸易与投资。•浮动汇率使得各国货币比价时刻波动，币值波动使进口商更难确定他们将来购买商品所应支付的价格，也使出口商更难确定他们将来能得到的报酬。•这种不确定性抑制了生产性资本的国际流动，也不利于国际贸易和投资的开展。•套期保值交易成本太高，因而通过套期保值交易能消除全部汇率风险的观点令人怀疑。（长期投资、实物投资、人力资本投资等缺乏有效的风险管理方法）浮动汇率制的缺点浮动汇率制的缺点•由于缺乏固定汇率下的价格自律机制，浮动汇率通常会带来更高的通货膨胀。一个很明显的证据就是，1973年布雷顿森林体系崩溃之后，各主要国家都面临了高速的通货膨胀问题。•浮动汇率助长投机，容易造成经济波动固定汇率制与浮动汇率制比较固定汇率制浮动汇率制优点有利于国际贸易和投资活动有利于抑制通货膨胀防止外汇投机，稳定外汇市场作为外部约束，防止不正当竞争危害世界经济外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动减少国际储备量，提高资源利用效率增强本国货币政策自主性避免通货膨胀跨国传播缺点容易输入国外通货膨胀货币政策丧失独立性和有效性容易造成汇率制度的僵化增大不确定性和外汇风险危害外汇市场动荡，容易引起资金频繁移动和投机使一国更具有通货膨胀倾向人民币汇率制度1994年以前的人民币汇率制度特点：①人民币汇率主要由官方制定②人民币汇率只是内部结算工具，其水平高低不对经济起调节作用③不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真实反映外汇供求状况④人民币实行复汇率制1994年以来的人民币汇率制度1994年1月1日:实行单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度2005年7月21日：实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇率政策•汇率政策•汇率政策目标•汇率政策措施