一季度QDII及环球投资报告

美国经济显著复苏，美股大涨p1日本地震导致核电危机，太阳能股领涨p2中东北非局势混乱，油价大幅反弹p3欧美公债下跌，垃圾债吃香p4一季度6款QDII理财产品打败最牛股基p63月QDII基金全面击败A股基金p10QDII最佳表现奖——施罗德环球能源p11QDII持续表现奖——施罗德韩国股票p12海富通中国海外——瑞财之选奖p13尽管一季度全球天灾人祸接连不断，新兴市场纷纷加息抑制大宗商品飙升加剧的通胀压力，但美股仍引领全球股市整体向上。瑞财追踪的百余个指标股指六成上涨，主要得益于美国强劲的经济复苏迹象、良好的企业财报及并购交易支持。美国标普500指数连续三个季度上涨，一季度收高5.42%，创1998年来表现最好的一季度。日本上月遭遇超强地震及海啸破坏，导致核电厂辐射严重外泄，这料将令日本经济重陷衰退，全球制造业产业链也受重创，对全球经济产生无疑具有消极影响。而突尼斯、埃及、利比亚及中东多国接连爆发骚乱，西方更对利比亚军事干预，紧张的地缘政治令油价大幅反弹，加剧通胀。雪上加霜的是，国际评级机构下调葡萄牙等欧洲高负债国家主权债务评级，提醒投资人欧债危机还远未结束。在此背景下，3月美股剧烈震荡并小幅收低；泛欧的道琼斯Stoxx600指数同期更大跌近3.7%，一季度几乎平盘。新兴市场一季度跑输欧美，MSCI世界指数大涨4.29%，新兴市场指数仅升1.69%。进入3月，新兴股市开始新一轮升势，MSCI新兴市场指数月度大涨5.7%，而MSCI世界指数逆势跌1.24%。受益于油价上涨，以俄罗斯为首的新兴欧洲表现突出，亚太、中东股市则成为3月反弹之星。2011年一季度1图1：标普500指数与MSCI新兴市场指数对比全球股市观察指数名称一季度3月过去1年来蒙古MSE20指数63.88-25.12143.67德黑兰TEPIX指数29.8613.0389.15保加利亚SOFIX指数22.93-0.995.69波黑BIRSIndex17.0510.0722.53俄罗斯RTS指数（USD）15.323.7629.99乌克兰股指15.11-2.6819.50指数名称3月一季度过去1年来孟加拉DSE综指22.0813.79-23.38德黑兰TEPIX指数13.0389.1529.86沙特TADAWUL指数10.46-3.50-1.40迪拜金融中心综指10.30-15.59-6.73波黑BIRSIndex10.0722.5317.05印度SENSEX30指数9.1010.94-5.19表1：一季度全球股市涨幅榜前六名%表2：三月份全球股市排幅榜前六名%9010011012013010-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-03图3：伊朗——被遗忘的市场图2：新兴市场表现对比05000100001500020000250003000000-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01图3显示，自09年以来，伊朗德黑兰TEPIX指数强劲上升，连年跑赢主流市场。截至2月末，伊朗股市市盈率仅为7.9倍，且企业盈利受惠于油价上涨，值得关注。809010011012013014010-0310-0510-0710-0910-1111-0111-032011年一季度2日本核电辐射泄露事件令各国纷纷表态将重新审视核电发展规划，从而打击全球核电股，S-Net全球核电股指数3月重挫9.45%，成为全球垫底板块。太阳能股则成为最大赢家，彭博太阳能龙头指数三季度大涨超过两成。得益于油价反弹，MSCI世界能源指数涨逾13.37%，仅次于太阳能，为全球表现第二强的板块。而过去一年来已积累较大涨幅的矿业股剧烈震荡并小幅收跌。不过，煤炭股表现突出，汇丰全球煤炭股指数一季度大涨7.89%，过去一年来上涨近32%，成为全球第一强板块。地产股表现分化，欧洲地产股显著上涨，而亚太地产股因中国收紧货币政策而重挫。FTSEE/N亚洲成熟地产股指数一季度重挫9.53%，全球垫底。此外，消费板块中，奢侈品板块比较突出。美银美林生活风尚指数过去一年来大涨近28%，名列前茅。全球行业/热点概念指数名称一季度3月1年来彭博太阳能龙头指数20.034.158.04MSCI世界能源指数13.370.5126.17汇丰环球煤炭股票指数7.895.8631.67纳斯达克生物科技指数7.285.8310.84MSCI世界制造业指数6.550.9019.16MSCI世界电信指数6.242.0316.89标普全球农业股票指数5.070.1821.93彭博风能指数4.682.04-1.47MSCI世界金融指数3.95-3.532.33美银美林生活风尚指数3.890.4227.80MSCI医药保健指数3.780.393.34FTSEE/N欧洲成熟地产股指数2.28-1.6810.69MSCI世界IT指数2.16-3.248.12MSCI世界原材料指数1.77-0.1219.25MSCI世界非必须消费指数1.61-2.6517.13MSCI世界必须消费指数0.840.337.40MSCI世界公用事业指数0.60-4.120.31汇丰环球矿业指数-1.131.7323.42FTSEE/N全球成熟地产股指数-3.35-4.199.67FTSE全球金矿指数-3.790.4328.75S-Net全球核电股票指数-5.37-9.456.41FTSEE/N亚洲成熟地产股指数-9.53-5.613.40表3：一季度全球各行业、热点概念股票指数表现一览%图4：全球太阳能股VS核电股70.0080.0090.00100.00110.00120.00130.0010-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-03809010011012013014015010-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-03图5：全球矿业股、金矿股、煤炭股走势对比35.117.6310.5523.9415.7331.029.0912.9621.2518.4彭博风能指数FTSEE/N欧洲成熟地产股指FTSEE/N亚太成熟地产股指FTSE全球金矿指数标普全球农业股指数3月末市盈率去年末市盈率图6：行业概念静态估值水平来源：FTSE、MSCI、汇丰集团、彭博来源：彭博大宗商品市场2011年一季度3大宗商品连续两个季度跑赢股票、债券，成为全球表现最好的资产类别。标普高盛商品指数大涨14.84%，为连续第3个季度上涨。商品价格的持续上涨一则受美国经济复苏带动，二则受益于FED宽松货币政策下的弱势美元刺激，三则受中东北非紧张局势推动。总而言之，全球通胀预期居高不小，大宗商品成为投资者对冲通胀风险的首选工具。油价、贵金属、农产品大涨，而过去1年积累较大涨幅的基础金属震荡回落。NYMEX5月交割原油期货一季度大涨14.25%，为连续第三个季度上涨，3月涨逾8%，收出连续第7个根月阳线。油价于3月7日盘中突破108美元关口，创08年9月来新高。COMEX期金屡次创历史新高，盘中最高突破1448美元。COMEX期银一季度暴涨22.3%，远超黄金，盘中创31年来高位。事实上，银价已连续第9个季度上涨，创连续上涨持续时间的历史记录。农产品经历2月的调整后，3月迅速重拾升势，全球恶劣气候减少产出助涨多头。棉花、咖啡等软商品（经济作物）领涨。NYBOT棉花1105合约一季度暴涨逾45%，为连续第9个季度上涨。指数名称一季度3月过去1年来标普高盛商品指数14.845.0336.87彭博LME基础金属指数1.92-2.6318.05道琼斯瑞银贵金属总回报指数6.034.6547.79道琼斯瑞银农产品总回报指数2.92-1.9065.70道琼斯瑞银软商品总回报指数8.63-2.3698.79表4：主要大宗商品指数表现%商品名称一季度3月过去1年来NYMEX原油1105合约14.258.1927.41布伦特原油1106合约23.245.0940.78COMEX黄金1106合约1.002.0329.20COMEX白银1105合约22.2711.63116.14LME三个月期铜-2.23-4.6021.21NYBOT棉花1105合约45.514.71148.58CBOT玉米1105合约8.36-5.16100.93表5：主要大宗商品期货表现%-1-0.500.5106-0606-1207-0607-1208-0608-1209-0609-1210-0610-121,0001,1001,2001,3001,400100011001200130014001500图8显示，海外黄金ETF基金减持步伐近来显著放缓，国际金价逆势大幅反弹。这在一定程度上表明，来自印度、中国的实物黄金需求是推高高价的重要力量之一。图7：金价与美元指数相关性分析图8：金价与黄金ETF基金持仓量对比图7显示，今年以来，金价与美元的负相关性显著增强，表明美元疲弱是推高金价的重要因素，金价还有上升空间。来源：彭博、道琼斯、标普债券市场2011年一季度4由于股票大宗商品齐涨，通胀预期持续升温，加上葡萄牙等欧洲高负债国家主权评级下调，债市表现不佳，债券市场收益率显著上升，而债券价格相应下跌。欧美公债价格下跌比较明显。巴克莱美国公债指数一季度跌0.18%，欧元公债指数同期跌幅高达1.15%。新兴公债颇受欢迎。巴克莱新兴市场债券指数一季度涨1.57%，过去一年来回报率达9.54%。由于美国、欧元区利率偏低，新兴市场政府及企业在国际市场上融资的热情高涨。彭博财经的数据显示，今年一季度，新兴市场海外发债规模达1970亿美元，为1999年以来发债规模最高的一季度。高收益债（垃圾债）成为表现最牛的债券类别。追踪欧美垃圾债的美银美林全球高收益债券指数一季度大涨4.87%，过去1年来的累计回报率超过14%，表明投资者的风险偏好程度较高，对全球经济复苏前景信心十足。此外，通胀预期持续升温的背景下，通胀挂钩债券（TIPS）倍受青睐。巴克莱世界TIPS债券指数一季度涨了1.3%，过去1年来回报率超过9%。指数名称一季度3月过去1年来美银美林G7公债指数（美元）0.070.008.56巴克莱美国公债指数-0.18-0.064.63巴克莱欧元公债指数-1.15-0.61-2.21巴克莱新兴市场债券指数（美元）1.571.379.54巴克莱世界通胀挂钩债券(TIPS)指数1.300.729.36巴克莱新兴市场TIPS指数（美元）-0.050.7513.21美银美林全球高收益债券指数4.870.6814.24表6：主要大宗商品指数涨跌表现%图9：美国公债收益率曲线图00.511.522.533.544.55图9显示，过去两年来，收益率曲线大幅向下方移动，并向右下方凹陷，明显陡峭化，说明中短期债券收益率大幅下滑。这是经济扩张周期中常见的曲线形态。随着通胀率上升，中短期债券收益率将明显上升，未来收益率曲线料向上移动。来源：美联储来源：巴克莱资本、美银美林指数名称一季度3月近1年来基金系QDII指数0.663.215.52偏股型QDII指数1.681.9115.79债券型QDII指数0.820.485.99成熟市场股票QDII指数3.09-0.6811.56新兴市场股票QDII指数-0.314.3415.28大中华股票QDII指数1.453.7112.47亚太股票QDII指数-1.244.6219.42资源出口市场QDII指数-2.272.5913.06商品概念QDII指数3.480.5828.95清洁能源QDII指数5.961.945.34瑞财精选QDII指数1.452.1322.79标普500指数5.42-0.1013.37沪深300指数3.04-0.50-3.66偏股开放基金平均涨跌幅-1.94-2.482.70伦敦Liv-ex顶级红酒50指数10.030.9