第9章收益分配管理_2

第9章收益分配管理第一节收益分配管理概述第二节股利支付程序与方式第三节股利理论与股利政策第四节股票股利与股票分割学习目标与要求掌握收益分配的内容、原则和程序；掌握股利理论与股利政策；了解股利政策的影响因素和类型；了解股利分配的形式与程序；了解股票分割与股票回购。第一节收益分配管理概述一、收益分配的内容收益分配是以价值形式反映企业生产经营成果的实现和分配，它既是企业一次资本运动过程的终点，又是下一次资本运动过程开始的前奏。广义的收益：指企业新创造的价值，即V+M。狭义的收益：指净利润，即税后利润。通常所指的收益是指狭义的收益。本章所针对的也是狭义的收益。根据新准则规定，利润是指企业在一定会计期间的经营成果，利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期损益的利得和损失等。具体包括三个层次：营业利润、利润总额、净利润。（一）营业利润营业利润=营业收入－营业成本－营业税费－营业费用－管理费用－财务费用－资产减值损失+公允价值变动净收益+投资损益（二）利润总额利润总额=营业利润+营业外收入－营业外支出（三）净利润根据我国公司法的规定，公司收益分配就是公司净利润的分配，包括向公司股东支付股利和留存收益两部分内容。净利润=利润总额－所得税费用二、收益分配的原则（一）遵守国家相关法律法规（二）处理好企业积累与消费的关系（三）处理好相关利益主体之间的利益关系三、收益分配的程序根据我国《公司法》的规定，公司利润分配涉及的项目包括盈余公积和股利两部分。公司税后利润分配的程序如下：（一）支付被没收财物的损失和违反税法规定而支付的滞纳金和罚款（二）弥补企业以前年度亏损（三）提取法定盈余公积金（四）支付优先股股利（五）提取任意盈余公积金（六）向股东（投资者）分配股利（利润）（一）支付被没收财物的损失和违反税法规定而支付的滞纳金和罚款滞纳金、罚款和没收财物等具有赔偿性和惩罚性，是企业因经营管理不善而形成的支出，而不是生产经营活动中应该发生的费用，因而不能计入成本冲减当期损益。为了维护国家法纪，这种惩罚性支出必须由税后利润开支，以增强企业的法制观念。（二）弥补企业以前年度亏损企业年度亏损可以由下一年度的税前利润弥补，下一年度税前利润尚不足以弥补的，可以由以后年度的利润继续弥补，但用税前利润弥补以前年度亏损的连续期不得超过五年。五年弥补期是从亏损年度后的第一年算起，连续五年内不论盈亏，都作为实际弥补年限计算。对于五年内的某个或某几个年度又发生亏损的，应分别从各亏损年度后的第一年起连续五年弥补各自的亏损。税前利润未能弥补的亏损，只能由税后利润弥补。税后利润用于弥补亏损的资金一是企业的未分配利润，在累计亏损未得到弥补前，企业是不能也不应当分配股利的；另一资金来源是法定盈余公积金，即当亏损数额较大、用未分配利润不足以弥补时，经股东大会决议，可用盈余公积弥补亏损。（三）提取法定盈余公积金企业的利润在缴纳所得税以后，首先应用于弥补被没收财物损失、支付各种税收的滞纳金和罚款、弥补以前年度亏损；然后，其剩余额才可以用来计提盈余公积。法定盈余公积按税后利润作上述扣除以后的10%计提。若企业累积的法定盈余公积金已达到注册资本的50%，可不再提取。注意：提取盈余公积的基数不是可供分配的利润，也不一定是本年的税后利润。只有不存在年初累计亏损时，才能按本年税后利润计算应提取数。这种“补亏”是按账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关。关于在于不能用资本发放股利，也不能在没有累计盈余的情况下提取盈余公积。法定盈余公积金的用途（1）弥补企业亏损。前已述及，用税后利润补亏的一个重要资金来源就是一般盈余公积。我国财务制度规定，企业当年无利润时，不得向投资者分配利润。其中股份有限公司当年无利润时，原则上不得分配股利，但在用盈余公积金弥补亏损后，经股东大会特别决议，可以用盈余公积金分配股利，但其支付额不得超过股票面值的6%，且在支付股利后，法定盈余公积金不得低于注册资本金的25%。（2）扩大公司生产经营或转增资本。盈余公积金经股东会议特别决议以后，也可用于转增资本，但转增资本后，法定盈余公积金也不得低于注册资本的25%。（四）支付优先股股利优先股是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。一般优先股按事先约定的股息率取得股息，不受企业盈利与否或多少的影响，但优先股先于普通股获得股息。（五）提取任意盈余公积金根据《公司法》的规定，公司在提取盈余公积金之后（若有优先股还需要在支付优先股股利之后），按公司章程规定由股东大会决议，可以从税后利润中提取任意盈余公积金。法定盈余公积金和任意盈余公积金是企业从税后利润中提取的积累资金，是企业抵御风险、补充资本的重要资金来源。（六）向股东（投资者）分配股利（利润）根据《公司法》规定，企业弥补亏损和提取公积金后所余税后利润，可以向股东（投资者）分配股利（利润）。其中，有限责任公司股东按实缴的出资比例分取红利（全体股东约定不按照出资比例分取红利的除外）；股份有限责任公司按照股东持有的股份比例分配股利（公司章程规定不按持股比例分配的除外）第二节股利支付程序与方式一、股利支付的程序股份公司分配股利必须遵循法定的程序，先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会审议，股东大会决议通过分配预案之后，向股东宣布发放股利的方案。股份公司向股东支付股利，前后要经历一个过程，依次为（一）股利宣告日（二）股权登记日（三）除息日（四）股利支付日（一）股利宣告日。即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。我国的股份公司通常一年派发一次股利，也有在年中派发中期股利的。（二）股权登记日。即有权领取股利的股东的资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。（三）除息日。是由股标经纪公司和证券交易所确定的股息将要支付的日期。即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；到除息日，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分离股利。通常在除息日之前进行交易的股票，其价格高于在除息日之后进行交易的股票。（四）股利支付日。即向股东发放股利的日期。例：某公司于2008年2月5日举行的股东大会决议中通过股利分配方案，并于第二天由董事会对外发布公告，宣告股利分配方案为：当年每10股派发5元的现金股利，公司将于2008年4月1日将股利支付给2008年2月25日在册的公司股东。则该公司向股东支付股利的几个主要日期为：2008年2月6日为股利宣告日；2008年2月25日为股权登记日；2008年2月26日为除息日；2008年4月1日为股利发放日。二、股利的支付方式股利的支付方式多种多样，一般有：（一）现金股利（二）股票股利（三）财产股利（四）负债股利（五）股票回购（一）现金股利现金股利是股份公司以货币的形式发放给股东的股利。它是股利支付的主要方式。以现金支付股利，可以满足投资者希望有一定数额的现金到手这种实在的投资收益的需求。但是，以现金支付股利，必然使公司对现金需求量大幅增加。（二）股票股利股票股利是指股份公司以增发股票的形式分派股东的股利，通常是按现有股东持有股份的比例来分配每个股东应得新股的数量。（三）财产股利财产股利是指股份公司利用现金以外的资产支付给股东的股利。主要有两种形式：1.实物股利即以实物资产或实物产品作为股利发放给股东。2.证券股利即以公司所拥有的有价证券代替货币资金用于发放股利。（四）负债股利负债股利是股份公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利发放给股东。这些债券或应付票据既是公司支付的股利，以使股东成为公司的债权人。由于负债均需还本付息，所以这种股利支付方式给公司的支付压力较大，只能作为现金不足时的权宜之策。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。（五）股票回购股票回购是指企业以购回股东所持股份的方式将现金分配给股东。企业回购股票，流通在市面上的股票就会减少，在企业经营状况不变的情况下，会提高每股收益，公司股价也会随之增加，它是现金股利的一种替代方式。对于公司来讲，派发现金股利会对公司产生未来的派现压力，而股票回购属于非正常股利政策，不会对公司产生未来的派现压力。对股东来讲，需要现金的股东可以选择出售股票，不需要现金的股东可以选择继续持有股票。因此，当公司有富余资金，但又不希望通过派现方式进行分配的时候，股票回购可以作为现金股利的一种替代。第三节股利理论与股利政策股利理论是指企业发放股利对企业价值产生何种影响的理论。股利政策是企业就股利分配所采取的策略，如设计多大的股利支付率、以何种形式支付股利、何时支付股利等问题。从实际操作性来看，股利政策就是探寻股利与留存收益之间的比例关系。股利理论是我们选择和制定股利政策的理论基础，而股利政策是股利理论在企业经济现实中的应用。一、股利理论股利理论是指企业发放股利对企业价值产生何种影响的理论。西方目前的股利理论主要分成3个不同的学派：股利无关论、股利相关论和委托人理论。（一）股利无关论股利无关论认为，在完善的市场条件下，企业的价值取决于投资决策和融资决策所决定的资产获利能力，而不是盈利在股利和留存收益之间的分割方式。因此，股利政策对企业价值不会产生任何影响。主要观点：MM理论、股利剩余理论。1.MM理论1961年美国的莫迪格拉尼（FrancoModigliani）和米勒（MertoH.Millier）发表了著名的《股利政策增长和股票价值》一文，提出了“股利无关论”。该理论的假设：①信息完全对称，即投资者与管理者拥有相同的信息；②投资者都是理性的；③企业发行证券没有发行费用，证券交易瞬间完成且没有交易成本；④无任何个人和企业所得税；⑤企业的投资政策不变，投资回收没有风险。在上述假设条件下，股利的支付不过是一个细枝末节的小问题，不会影响股东的财富，企业的价值完全取决于企业当期资产的获利能力和随着企业投资决策的实施继续获利的能力。即股利政策与公司的价值是无关的。2.股利剩余理论该理论认为企业的股利支付应由投资计划的报酬率来决定。如果一个企业有较多的有利可图的投资机会，则不应发放现金股利，而应采用保留盈余的形式以满足投资所需的资金；反之，则应将所有盈余分配给股东。如果企业的盈余满足了所有者有利可图的投资机会后还有剩余，则应把剩余的盈余以现金股利的形式分配给股东。该理论认为，投资者不会计较股利与资本收益的差别。如果企业投资项目的预期收益率高于投资者要求的收益率，投资者宁愿企业保留盈余；如果企业投资项目的预期收益率等于投资者要求的收益率，投资者将对企业利润留存或作为股利分配的问题漠不关心；而如果企业预期的收益率低于投资者要求的报酬率，那么投资者宁愿要股利了。（二）股利相关论股利相关论认为，企业的股利政策会影响企业股票的价格，股利政策与企业的市场价值并非无关而是相关的。股利相关论的代表性观点主要有以下几类：“一鸟在手”理论股利传播信息论所得税差异理论1.“一鸟在手”理论最早由迈伦·戈登（MyronGordon）和约翰·林特纳（JohnLintner）提出。该理论认为，留存收益再投资而带来的资本利得的不确定性高于股利支付的不确定性。投资者对股利收益与资本利得是有偏好的，大部分投资者更偏向于股利收益，特别是正常的股利收益。在这两者之间，投资者更偏向于选择股利支付率较高的公司的股票。根据这种理论，公司需要定期向股东支付较高的股利。公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。2.股利传播信息论该理论认为，股利之所以对股票价格产生影响，是因为投资者把股利用来预测企业未来的经营成果，投资者一般只能通过企业的财务报告了解企业的经营状况和盈利能力，并据此来判断股票的价格是否合理。但是财务报告在一定的时期内可以调整、润色，甚至还有虚假的成分。因此，投资者对企业未来的发展和收益的了解