第九章公债收入

第九章公债收入2本章提要1.公债理论2.公债制度3.公债市场3引言基本概念：公债是一国政府根据借贷原则，从社会上吸收资金，以满足政府支出需要的一种形式。公债是政府以债务人身份取得的一种收入。在现代经济中，公债既是政府增加收入的一种特殊形式，也是宏观财政管理的一种重要手段。4政府信用是指政府以债务人的身份取得的信用，或以债权人的身份提供信用及其信用活动。其中，政府以债务人的身份通过发行公债券和其他借款方式取得信用的主要形式包括在国内发行国库券、公债券、建设债券等，国库向中央银行借款或透支，国家向外国政府、私人企业和国际金融组织借款等等。政府以债权人的身份提供信用是指政府作为债权人以有偿发放贷款的方式供应财政资金或组织财政支出。51.公债理论1.1公债的特点1.2公债的产生条件1.3公债的性质1.4公债理论的发展1.5公债的经济影响1.6公债负担及其衡量61.1公债的特点自愿性•公债的发行和认购建立在认购者自愿的基础上。是否认购、认购多少，完全由认购人自主决定。有偿性•政府举借公债，到期必须还本付息。灵活性•公债的发行与否、采用何种方式发行、发行多少，一般由政府视具体情况而定，既不具有时间上的连续性，也不具有发行数额上的固定性。7公债与私债•公债的主体是政府部门，一般将中央政府举借的债务称为国债，地方政府举借的债务称为地方债。•个人和企业等私人部门举借的债务称为私债。81.2公债的产生条件作为国家信用的主要形式，公债是在政府职能扩展以后出现的。由于公债能够迅速筹集资金，因而被各国政府广泛应用。其产生的基本条件是商品经济和信用经济的发展。发展的原因：支出需要；发行条件；理论与制度91.3公债的性质（1）公债是一种虚拟的借贷资本（2）公债是一种“延期的税收”101.4公债理论的发展从早期较流行的公债有害的观点，再到后来承认公债有利有弊的两重理论，直至凯恩斯主义盛行时代的公债无害论，人们对于公债范畴的认识不断加深，对公债的评价也变得更为客观。1118世纪英国的休漠(Hume,D.)认为，“如果不消灭公债，公债必然消灭国家”，他主张政府任何时候都不应举债。斯密(Smith,A.)和李嘉图(Ricardo,D.)等均持有类似的观点。12穆勒(Mill,J.)和瓦格纳提出了公债的两重理论。他们承认公债有利有弊，应从公债的资金来源和使用方向具体分析。这一观点为现代公债理论奠定了基础。13在凯恩斯主义盛行的时代，公债无害的理论广为流行。该学派将公债视为政府干预经济的手段，认为在有效需求不足的情况下，发行公债可以扩大财政支出，增加就业机会，使经济稳定增长。14萨缪尔森(Samulson,P.)对公债持不否定态度。他认为在找不到其他办法提高总需求，实现充分就业时，公债可导致更大的资本形成和消费。只有在达到充分就业时，政府支出没有形成资本时，或私人投资减少时，公债才是负担。如果公债与GDP同步增长，即公债占GDP的比重变化不大，就不足为虑。15英国新剑桥学派的罗宾逊(Robinson,J.)反对凯恩斯主张的赤字财政政策。她认为庞大公债的存在对经济是不利的，一切税收都会产生反常现象和不满情绪，发生有害的副作用，假如为支付公债和利息面大量征税，就很难实现征税的其他目标。161.5公债的经济影响对公债作用的认识两种观点：反对：1、减少了生产资本，妨碍工商业的正当投资；2、用于弥补财政赤字会助长为所欲为，不负责任之风；3、增加财政风险；4、增加市场信用，促使物价上涨支持：1、会增加净收入；2、是国家的资产；3、会促进经济繁荣和充分就业；4、不会增加人民负担17公债的积极影响•公债可以调节总供给与总需求，使社会资金得到充分运用，熨平经济波动。•公债可以广泛吸收社会小额游资于集中用于公共投资，有助于社会经济的发展。•公债可以有效调节金融市场的运行。18公债的消极影响•在金融市场上资金一定的情况下，通过挤出效应排挤了一部分私人投资。•公债除了一部分由企业个人购买外，如果还通过中央银行承购一部分，中央银行购买公债的过程，也是向流通中投入货币的过程，且通过货币乘数，进一步扩大货币流通，会引起通货膨胀。•累积的公债使政府支出中的利息费用迅速增加，成为财政的沉重负担，限制了财政政策功能的发挥。19公债对我国财政经济的作用：1、财政方面：公债是财政收入的补充形式，是弥补财政赤字、解决财政困难的最可靠、最迅速的手段。（1）临时急需；（2）筹集长期建设资金2、经济方面：调控经济的重要政策工具（1）调节积累与消费；（2）调节投资结构，促进产业结构优化；（3）调节金融市场，维持经济稳定；（4）调节社会总需求，促进社会总量和供给平衡。20我国公债的发展历程第一个阶段为1980—1985年，为经济改革初期。这一阶段公债发行额占同期财政收入的比重不大，年发行额都在40亿元～60亿元之间。第二个阶段为1986—1993年，为改革全面深入时期。这一阶段公债规模迅速扩大，非加权年平均增长速度为31．48%，比上一阶段增加12．36个百分点。第三个阶段为1994—1997年。除了财政赤字增加、经济建设需要外，发行规模不断扩大，远高于同期财政收入和GDP的年均增长速度。第四个阶段为1998年至今。进入1998年，为了拉动内需，中央政府采取了扩大国债发行、增加财政投资的积极财政政策，导致国债年发行额连创新高，至2002年已突破5000亿元。211.6公债负担及其衡量公债负担•债务人负担•纳税人负担•代际负担22债务人负担•指公债到期还本付息的负担。•政府借债是有偿的，这就要求政府在安排预算时要有一定数量的资金用于还本付息。•政府举债要考虑自身的偿债能力。23纳税人负担•指政府还本付息的资金来源最终来自于纳税人缴纳的税收。•公债在未来还本付息时才构成纳税人的负担。24代际负担•指当代人的债务负担转移给后代人，或者说当代人把应当承担的公共产品的成本转移给后代人承担。•公债的发行是否引起代际负担，应当视政府会采取哪一类型的筹资来源和投资方向而定，不能一概而论。25公债的限度•指公债规模的最高额度或公债的适度规模问题。公债规模的评价指标•财政偿债能力指标衡量政府对国债的还本付息能力。•社会偿债能力指标衡量全社会对国债负担的承受能力。26财政偿债能力指标•债务依存度一般存在一个较为模糊的安全控制线，即不超过25%～35%。•偿债率国际上公认的警戒线是10%左右。%100中央财政支出当年国债发行额债务依存度%100中央财政收入当年还本付息额偿债率27社会偿债能力指标•国债负担率欧盟的《马斯特里赫特条约》规定的标准为60%。一般说来，发达国家的国债负担率最多不能超过当年GDP的45%。•居民偿债率%100GDP国债累积余额国债负担率%100居民储蓄存款余额当年国债发行额居民偿债率28小结对公债的认识要坚持一分为二；公债规模要适度；避免对私人经济活动的负面影响；公债的使用要节约、合理、有效率。292.公债制度2.1公债的种类2.2公债的发行2.3公债的偿还302.1公债的种类内债和外债（发行地域）•内债是政府在本国境内发行的公债，其认购主体是国内法人和本国公民，债权人为金融机构、机关团体、企业和居民个人，其发行与偿还一般以本国货币为计量单位。•外债是本国政府在境外举借的债务。债权人可以是外国政府、国际金融组织、外国银行、外国企业、团体组织和个人，通常以债权国通货为计量单位，也可以以双方同意的第三国通货作为计量单位。31国家借款和发行债券（举债形式）•国家借款是最原始的举债形式，它具有手续简便、成本费用较低等优点，因此现代国家在举借外债和向本国中央银行借债时仍主要采用这一方式。但借款通常只能在应债主体较少的条件下进行，不具有普遍性。•而发行债券具有普遍性、法律保证性以及持久性等特点，应用范围较广，效能较高，因此对公众和企业的借债主要采用发行债券的方式。发行债券的主要缺陷是成本较高，需要有发达的信用。32短期、中期和长期公债（发行期限）•短期公债多指1年以内到期的公债，其特点是周期短、流动性强，近似货币。•中期公债一般指1年以上10年以内的债券，它与短期和长期公债相配合，有利于吸收资金，既可以用来弥补财政赤字，又可以作为重点建设资金的来源。•长期公债是指期限在10年以上的公债，一般用于特大的经济建设项目或应付突发事件。33可转让公债和不可转让公债（是否自由流通）•可转让公债，也称上市公债，是指能够在证券市场上自由流通买卖的公债。认购者可以根据资金需求和市场行情随时兑现公债或转让给他人，从而满足投资者的流动性要求，降低其机会成本，因此特别受欢迎。•不可转让公债，是指不能在证券市场上自由买卖的公债，只能由政府到期还本付息，由于其流动性差，投资的机会成本比较高，所以推销余地不大，在公债中所占比重较低。34其他分类方法•按公债发行性质的差异，可以分为强制公债和自愿公债；•按公债利率的确定方式，可以分为固定利率公债、市场利率公债和保值公债；•按公债的计量单位，可以分为货币公债、实物公债、折实公债等。352.2公债的发行公债的发行指公债由政府售出或被投资者认购的过程。它是公债运行的起点和基础环节，其核心是确定公债的发行条件和公债的发行方式。36公债的发行条件•公债的发行条件是指政府对发行公债及与发行有关的诸方面所作的规定。•公债发行额•发行期限•公债利率•发行价格37公债发行额：指发行多少数量的公债。•影响因素：财政资金需求、市场承受能力、政府信誉、债券种类等。•发行额过高会造成销售困难，损害政府信誉，并影响二级市场的转让价格。38发行期限•一般根据财政对长短期资金的需求、已发公债的偿还时间、未来市场利率水平的变化趋势等因素确定。•我国已经发行过多种期限的国债品种，其中以3年、5年期品种居多。还本付息较为集中，支付压力大。•今后在公债期限设计上要有长远规划，逐步形成长、中、短期限分布的合理结构。39公债利率•公债利率指公债利息与本金的比率。•公债利率的高低，通常取决于物价水平、市场利率水平、国家的信用状况、社会资金的供应量、公债期限的长短和付息方式、公债发行的紧迫程度和发行方式等诸多因素。40发行价格•指公债券的出售价格或购买价格。•平价发行以票面金额出售，到期也按票面金额还本。•溢价发行以高于票面金额的价格出售，到期按票面金额还本。•折价发行以低于票面金额的价格出售，到期按票面金额还本。41公债发行的方式•固定收益出售•公募拍卖•连续经销•直接推销42固定收益出售•这是一种在金融市场上按预先确定的发行条件推销公债的方式。•其特点是：认购期较短、发行条件固定、推销机构不限，主要适用于可以转让的中长期债券的推销。•在金融市场利率稳定的情况下，采用固定收益出售方式是比较有利的；但在金融市场利率易变的情况下，政府不易把握金融市场行情，采用这种方式就会遇到困难。43公募拍卖•这是一种由发行人在金融市场上通过公开招标推销公债的方式，也称投标竞标方式。•其特点是：发行条件通过投标决定，拍卖过程由财政部门直接负责组织，即以它们为推销机构；主要适用于中短期公债，特别是国库券的推销。•根据竞标的不同，分为价格投标和利率投标。•其优点是避免了因市场利率不稳定、公债发行条件与市场行情脱钩所引起的不能完成发行任务的情况，但可能出现价格过低或利率过高的情况。所以，政府往往采取最低标价和最高利率的限制措施。44连续经销•这是一种推销机构受发行人委托在金融市场上设专门柜台经销，并拥有较大灵活性的公债发行方式。•其特点是：经销期限不定，发行条件不定，主要通过金融机构和中央银行以及证券经纪人经销，随行就市，主要适用于不可转让债券，特别是对居民个人发行的储蓄债券的推销。•主要优点是可灵活确定公债的发行条件及推销时间，确保发行任务的完成，缺点是它会排挤民间的筹资活动。因此，采用这种方式的国家很少。45直接推销•这是一种由财政部门直接与认购者通过谈判出售公债