假设一个投资者想投资于SP500指数

假设一个投资者想投资于S&P500指数，目标是在两年内组合的价值不会低于初始投资。为了实现这一目标，他可以有哪些选择？本章将让我们更好地理解金融产品的供给，以及如何在获得相同回报的策略中进行选择。14.114.1.114.1.214.1.314.1.414.1.514.214.2.114.2.214.2.314.2.414.314.3.114.3.214.4获得相同回报的各种途径购买交易所交易的期权购买OTC市场交易的期权动态复制策略静态复制策略内嵌衍生工具金融产品的供给分析交易所金融中介自己动手作为金融工程师的金融中介金融创新和金融工程金融产品的生命周期金融创新的利润策略的评估熟悉熟悉了解了解了解熟悉熟悉了解了解熟悉了解了解1、购买交易所交易的期权；（单元14.1.1）2、购买OTC市场交易的期权；(单元14.1.2)3、动态复制策略；(单元14.1.3)4、静态复制策略；(单元14.1.4)5、内嵌衍生工具。(单元14.1.5)在OTC市场上购买期权的好处：可以买到完全符合自己要求的期权在OTC市场上购买期权的缺点：信用风险面临一系列交易伙伴风险其他价格缺乏透明度，买方必须自己评估卖方的要价是否合理头寸的中途了结问题动态复制的缺点：需要频繁的交易流动性问题模型风险执行风险动态复制的优点：在期权没有办法买到又没有其他替代品的时候动态复制策略是个很好的选择。在期权很贵的时候，动态复制策略也可以降低保值成本。运用动态复制策略的匿名性和保密性较好。静态复制的优点：不需要进行动态调整，通常交易频率低，没有模型风险。静态复制的缺点：对应很复杂的回报，它可能会使交易的成本很高。A先生的目标是获得一个像看跌期权一样的回报。除了买入看跌期权，如果当日元的汇率下跌的时候XYZ公司的债务支出会降低，或者投资收益会增加，那么A先生的目标也可以实现。因此，A先生还有一个选择是发行债券，使债券的支付和日元汇率的变动方向相同；或者投资于价值变动与日元汇率变动方向相反的资产。买入或卖出回报和公司想要规避的风险相关的证券的做法称为内嵌衍生工具法。1987年福特公司发行了一种称为反转PERLS（reversePERLS）的证券。其中，PERLS代表本金汇率关联证券（PrincipalExchangeRateLinkedSecurities）。福特按$1亿的面值支付11%的美元利息。到期时的偿付款由公式决定：Max[2亿－与13.92亿日元等值的美元，0]在日元汇率是139.2日元/美元的时候，偿付额是本金$1亿。随着日元的升值，偿付额会降低。福特将一个保值交易和融资交易捆绑在一起可获得哪些好处？1.捆绑可以通过降低和发行者债务相关的信用风险来降低资金成本。2.捆绑可以通过完善市场来降低资金成本。3.捆绑可以通过消除交易伙伴的问题改善保值。4.捆绑可以使套利的交易成本更低。各种衍生产品供给方式的比较优势：1.交易所（单元14.2.1）2.金融中介（单元14.2.2）3.自己动手（单元14.2.3）4.作为金融工程师的金融中介（单元14.2.4）交易系统的运作会引发一些固定成本。如果交易不活跃，交易所就无法盈利。所以让交易所为仅发生一次的交易提供便利是不现实的。一种回报越特殊，交易所就越没有比较优势。不过交易所也希望设计更加有灵活性而且交易仍然很活跃的产品，因为这样能使得它们在和OTC市场的竞争中更有利。金融中介的一个重要活动是为风险管理问题提供有效的解决方案。如果A先生面临的风险管理问题是十分复杂的，衍生银行如果没有满足要求的产品，它会想办法去设计。当衍生银行尝试为A先生寻找更有效的风险管理解决方案的时候，它就是在实践金融工程。创造新的金融产品的第一步是确认现有的金融产品无法有效解决的问题。找到了问题的解决办法，金融工程师必须计算出生产成本并考察产品的需求。下一步是决定应该索取多少加价。促使银行控制加价的原因主要有：竞争者进入这种产品市场的压力；银行想扩大产品市场；银行为维护自己的名声。一个金融中介如果想要获取高额利润，它必须不断创新。PeterTufano他发现：创新者的初始回报不是更高的加价，而是一个更大的市场份额。他还发现：投资者在初次发行的产品上获取的平均利润较高，但不同产品之间的差别很大。在选择交易策略的时候，人们往往要面临权衡，VaR可以用来作为选择的参考。例如，前面的A先生可以对各种等价于持有日元看跌期权的各种头寸做一个比较。每种头寸（交易所交易期权、OTC交易期权和动态复制）有不同的成本，结果也不同。对每一种可能的保值策略，A先生可以计算保值的成本以及保值对降低VaR的作用。只要VaR能估计出来，他就可以选择最有价值的保值策略。第一，他可以投资于一个复制了S&P500指数的组合，并买入一个看跌期权；第二，他还可以投资于两年期的贴现债券，同时买入S&P500指数的看涨期权；第三，他可以投资于两年期的贴现债券，持有S&P500指数远期的多头并买入S&P500指数的看跌期权；第四，他也可以通过无风险资产和复制了S&P500指数的股票组合动态地复制目标头寸；第五，他也可以利用无风险资产和S&P500指数期货合约动态地复制目标头寸；第六，他还可以购买一个与S&P500指数相关联的两年期的大额可转让存单，等等。公司一般采用四种方法应付信用风险的问题：1、只和信用高的交易伙伴交易。2、控制和特定交易伙伴交易的风险3、要求提供抵押、保证金等等。4、购买违约保护，如信用衍生工具等。