南方低估值投资基金运行情况分析（二十八）(1)

本文所阐述的观点均以公开信息或作者实地调研信息为依据，文中所作评述力求客观公正；在本机构、作者本人所知情的范围内，本机构、作者本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有关系；本文纯属本机构及作者个人观点，不构成具体操作建议，投资者据此入市，风险自担。金融工程南方低估值投资基金运行情况分析（二十八）最新持股比例：60%2004年11月1日金融工程/绩效与风险评估模型投资建议：1．目前持股比例保持60%2．增持通信行业3．重仓行业及持股市值：金融19952万元，通信14140万元,医药8634万元，汽车8328万元，4．本系列报告从第二十五期开始，评估起始日改为2003年12月31日，不再以原来的2001年12月17日（基金资金到位日）作为评估基准日。研究员：丁俭[e-mail]南方证券股份有限公司研究所地址：深圳市嘉宾路4028号太平洋商贸大厦23层电话：[phone]传真：[phone]相关研究：《南方低估值投资基金运行情况分析》第1-27期《价值投资主题如何深化》.中国证券报2003年6月16日第7版日期03-12-3104-10-29基金净值21.83亿21.16亿上证指数14971321基金收益率-3%上证收益率-12%超额收益率9%仓位贡献率13%组合贡献率-4%1绩效与风险评估目录第一部分收益率分析2第二部分行业持股市值及权重3第三部分组合贡献率与仓位贡献率分解4第四部分投资策略分析5第五部分风险及超额风险收益率分析6第六部分月度收益情况分析7表格表1：行业持股市值及权重3表2：月度收益情况7插图图1：2004年以来本基金净值、仓位与上证指数比较图2图2：本基金净值、仓位与上证指数比较全图2图3：十大重仓行业持股市值及权重4图4：贡献率分解图4图5仓位贡献率全图5图6：实际仓位与上证指数关系图5图7：β值走势图6图8：超额风险收益率走势图6图9：月度收益率72绩效与风险评估第一部分收益率分析1．2004年以来本基金净值走势及仓位增减图图12004年以来本基金净值、仓位与上证指数比较图2．本基金运行全过程净值走势及仓位增减图图2本基金净值、仓位与上证指数比较全图本基金全程跑赢上证指数28%本基金自2004年以来收益率为-3%，同期上证指数收益率-12%，本基金超过上证指数9%3绩效与风险评估第二部分行业持股市值及权重表1：行业持股市值及权重南方行业分类A股公司数期末持股市值(万元)期末持股市值占基金净值比重(%)金融业10199528.12通信31141405.75医药7186343.51汽车及零部件3383283.39计算机3380333.27电子元器件3474203.02网络传媒1663252.57贸易2056162.29电力3448441.97金属制品538321.56石油化工1534751.41有色金属932121.31房地产7330751.25家电2327601.12纺织业2423880.97钢铁2222130.9运输业921990.9商业4620440.83食品饮料3920020.81机场118250.74建筑业2217840.73化学制品3617430.71综合2816180.66农林牧渔3414100.57机械7213100.53化学原料2312610.51路桥129490.39餐饮旅游189160.37建筑材料306380.26服装146250.25电气设备205650.23公用事业125610.23包装印刷54810.2造纸133740.15化学纤维143190.13物流32880.12港口72220.09轻工制造91100.04石油开采100航空运输6004绩效与风险评估摩托车500煤炭采选100金属新材料700航空航天设备300图3十大重仓行业持股市值及权重第三部分组合贡献率与仓位贡献率分解本基金操作所依据的《南方低估值组合投资模型》包含两个模块，一是组合构建模块（即选股模块），二是仓位调整模块。本基金如此出色的表现，是两个模块共同作用的结果。为了评估这两个模块各自的贡献，需要将组合贡献与仓位贡献单独分解出来。图4贡献率分解图仓位贡献率为13%，组合贡献率为-4%0500010000150002000025000金融业通信医药汽车及零部件计算机电子元器件网络传媒贸易电力金属制品0246810期末持股市值(万元)期末持股市值占基金净值比重(%)-10%-5%0%5%10%15%Dec-03Feb-04Apr-04Jun-04Aug-04仓位贡献率组合贡献率5绩效与风险评估上图中：基金超额收益率=组合贡献率+仓位贡献率仓位贡献率=指数投资收益率-上证指数收益率组合贡献率=本基金收益率-指数投资收益率分解后的仓位贡献率与组合贡献率见上图图5仓位贡献率全图第四部分投资策略分析图6实际仓位与上证指数关系图仓位与上证指数之间呈现反比关系45%50%55%60%65%1300135014001450上证指数基金仓位自2001年12月17日本基金开始投资以来，仓位贡献率高达39%-10%0%10%20%30%40%Dec-01Jun-02Dec-02Jun-03Dec-03Jun-046绩效与风险评估第五部分风险及超额风险收益率分析图7β值走势图图8超额风险收益率走势图值基金基于上证指数的β上证指数收益率基金净值收益率超额风险收益率−=最新β值为0.81，波动性明显小于大盘超额风险收益率为10.9%0.50.60.70.80.9Dec-03Feb-04Apr-04Jun-04Aug-04-5%0%5%10%15%20%Dec-03Feb-04Apr-04Jun-04Aug-047绩效与风险评估第六部分月度收益情况分析以下是本基金运行过程中月度收益情况图9月度收益率表2基金月度收益率与上证指数对照表月份基金月度收益率上证指数月度收益率2004年1月9.59%6.26%2004年2月6.63%5.30%2004年3月0.99%3.97%2004年4月-7.39%-8.38%2004年5月2.97%-2.49%2004年6月-10.68%-10.07%2004年7月-1.67%-0.93%2004年8月-0.80%-3.18%2004年9月4.30%4.07%2004年10月-5.07%-5.45%在2004年以来的10个月中，有7个月跑赢大盘，3个月落后大盘-15%-10%-5%0%5%10%Jan-04Apr-04Jul-04Oct-04基金月度收益率上证指数月度收益率