南方航空(600029)投资分析报告

本文由836581851贡献doc文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。南方航空（南方航空（600029）投资分析报告）一、股票概述股票名称：南方航空代码：600029上市的交易所名称：上海证券交易所上市时间：2003年7月15日所属上市公司名称：中国南方航空股份有限公司二、公司概述天合联盟成员中国南方航空股份有限公司，是中国南方航空集团公司属下航空运输主业公司，总部设在广州，以蓝色垂直尾翼镶红色木棉花为公司标志。有新疆、北方、北京、深圳、海南、黑龙江、吉林、大连、河南、湖北、湖南、广西、珠海直升机等13家分公司和厦门航空、汕头航空、贵州航空、珠海航空、重庆航空等5家控股子公司；在上海、西安设立基地，在成都、杭州、南京、台北等地共设有18个国内营业部，在新加坡、东京、汉城、迪拜、阿姆斯特丹、巴黎、洛杉矶、悉尼、拉各斯、纽约、伦敦、温哥华、迪拜、布里斯班等地设有54个国外办事处。中国南方航空股份有限公司是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。目前，南航经营包括波音777、747、757、737，空客A330、321、320、319、300在内的客货运输飞机342架，形成了以广州、北京为中心枢纽，密集覆盖国内，全面辐射亚洲，与天合联盟成员密切合作，航线网络通达全球841个目的地，连接162个国家和地区，到达全球各主要城市。2007年，南航旅客运输量近5700万人次，位列世界第四、亚洲第一，是亚洲唯一一个进入世界航空客运前五强的中国航空公司；南航客运量已连续29年居国内各航空公司之首,也是连续第3年国内唯一一家进入世界民航客运前十强的航空公司。截至2008年6月16日，南航已经累计安全飞行达500万小时，连续保证了169个月的空防安全纪录，安全运输旅客2.5亿人次，安全管理水平在国内民航业首屈一指，在国际上也处于领先地位。2008年7月16日，南航获得民航总局颁发的飞行安全最高奖——飞行安全五星奖，成为目前保持安全纪录时间最长的航空公司。中国南方航空股份有限公司坚持“安全第一”的核心价值观，安全基础坚实。飞行实力出众，拥有3300多名优秀的飞行人员，是目前国内唯一一家拥有独立培养飞行员能力的航空公司，与全球知名飞行模拟器制造商CAE合资建立的飞行训练中心是亚洲规模最大的飞行训练中心；机务维修实力雄厚，旗下广州飞机维修工程有限公司(GAMECO)建有亚洲最大的飞机维修机库，南航与德国MTU公司合建有国内最大、维修等级最高的航空发动机维修基地；保障体系完善，拥有获得国家科技进步二等奖的飞行运行控制系统(SOC)，以及同获国家科技进步二等奖的发动机性能监控系统等国内航空业最为先进的IT系统。1995、2001、2003、2004、2007年度，五度夺得中国民航航空安全年度大奖——“金鹏杯”。中国南方航空股份有限公司禀承“客户至上”的承诺，通过提供“可靠、准点、便捷”的优质服务，致力满足并超越客户的期望。拥有目前超过420万会员、里程累积机会最多、增值最快的常旅客俱乐部——明珠俱乐部。在北京首都机场、西安咸阳机场、乌鲁木齐地窝堡机场设有专用航站楼。推出中国首张电子客票，率先提供电子客票网上值机和手机值机服务。“明珠”常旅客服务、地面头等舱公务舱贵宾室服务、南航中转服务、南航五星钻石销售服务热线—“95539”等多项服务在国内民航系统处于领先地位。公司先后被多家机构授予“中国最佳航空公司”荣誉，并于2004年1月，获美国优质服务科学协会授予的全球优质服务荣誉——“五星钻石奖”。1中国南方航空股份有限公司近年来发展迅速。1997年，南航分别在纽约和香港同步上市，2003年在国内成功上市。先后联合重组、控股参股多家国内航空公司。在国内率先引进波音737、757、777、空客A330、空客A380等先进客机；首家推出计算机订座、电子客票等业务；引进开发了收益管理系统、运行控制系统、财务管理系统、人力资源系统、货运系统、办公自动化系统等广泛覆盖各流程的信息系统，信息化优势明显；建有国内第一、全球第三的超级货站，以及国内最大的航空配餐中心等设施。2005年1月，南航订购5架空客A380超大型飞机。2005年8月，南航购买10架波音787-8型“梦想”飞机，成为中国购买此型号飞机最多的航空公司。2006年，南航订购6架波音777货机，货运发展迈出全新步伐。三、基本分析我主要从宏观经济、行业、财务三个方面对南方航空进行基本分析。、（一）宏观经济分析国内经济的持续快速增长导致国内航空的需求旺盛，国内航线是我国航空公司的主要收入和利润来源。航空业不是一个周期性很强的行业，而是一个类消费品的行业，受国民收入不断增加以及我国产业链从沿海向中西部转移等因素的影响，我国的航空市场将会不断增大。从短期来看，上海世博会和广州亚运会会带来更大的促进作用。第十六届亚运会将于11月12日在广州开幕，南航占据东道主之利，将迎来新的飞跃。6月25日，公司与广州亚组委签约，正式成为亚运会合作伙伴。亚运会将会对南航有两个方面的影响：短期看，亚运会期间，将会有大量的人流、物流，进而带动南航的业线增长。由于亚运会在年内举行，持续一个多月时间，将会在年内产生收益。长期看，亚运会会提升广州的国际知名度，从而会令来往广州交流的国际友人增加，将会对南方航空的长远发展有益。南航将致力于建设国际化规模网络型航空公司的战略，借亚运之机，将会在东南亚形成大的优势，从而起到辐射作用，扩大国际影响力。就在10月15日，南航与中国对外贸易中心结成战略合作伙伴关系，开拓国际市场的力度正在加大。民航9月份运输总周转量为46.59亿吨公里，同比增长22.5％；旅客运输量2260.04万人，同比增长17％；货邮运输量51.57万吨，同比增长9.1％。南航方面的9月份经营数据显示，客运方面，公司9月份载客659.5万人次，同比增长20％；前三季度载客量5762万人次，同比增17.5％。货运方面，9月份货邮量11.4万吨，同比增长20％，前三季度同比增长33.4％，达81.4万吨。人民币升值趋势及预期是近期热点，外汇负债较多的南航因此备受关注。查阅资料，南航有近百家机构驻扎，占流通股约30％。现在南航的外债约占总负债的80％左右。而还有机构认为，南方航空甚至占90％左右，而且外债中几乎都已经调整成了美元负债。不管怎样，机构普遍认为，南航或将是国内航空业人民币升值的最大受益者。据业内人士预测，人民币每升值1％，将会带来6亿元的汇兑收入。麦格理的一份研告认为，在中资航空板块里，南航受人民币升值影响最大，预计人民币兑美元在未来两年将升值4.5％，而人民币兑美元每升值1％，将对其2010财年税后纯利带来约2.9亿元人民币的积极影响。另外，业内人士认为，人民币升值有望加速国际航线业务的快速增长，因为人民币升值将使居民具有更强的境外消费承受能力，从而将刺激居民出境游与海外留学，进而带来国际航线需求的快速增长。虽然宏观经济带来的形势是一片大好，但宏观经济的压力仍存在，不可小视，应该保持谨慎的心态。国内航线回升劲增而国际航线继续萎缩。当月国内航线旅客量增长19％，香港航线增长11％，而国际航线继续下降16％。但货运方面的继续大幅下滑更显示了宏观经济方面的2压力仍然存在。今年能否实现反转还不能确定。当经济开始掉头向下时，信心不足通常会超前反应，因此航空下降的幅度往往会偏离正常值，当经济下滑的趋势稳定后，才会回归正常值。经济下滑、人民币贬值和行业竞争加剧等将使得行业盈利拐点仍需等待。（二）、行业分析1、我国航空市场景气度依然向好（1）宏观经济快速增长：行业景气度向好的基本保证国民经济的发展状况是影响航空运输业发展的主要因素。随着2008年奥运会和2010年上海世博会以及2010年广州亚运会的项目相继进入建设高峰期，以国家为主导的固定资产投资方兴未艾、产业升级，进出口贸易逐年扩大以及消费升级等众多因素刺激着我国经济仍将保持较快的增长速度。根据世界航空业的发展经验，一般地，在本国经济发展到人均1000美元阶段后，民航运输业会呈现快速增长的态势，且客货周转量的增长速度一般会高于GDP增速，世界航空运输产业的运输周转量与GDP的弹性系数为1.52。根据有关机构预测，“十一五”期间我国GDP平均增速能保持在8%-9%左右，若弹性系数取1.6—1.7计算，未来几年我国民航运输业的平均增速将在14%--15%之间。在航空客运方面，随着人均收入的提高和国民财富的积累，我国航空消费市场结构发生了变化。虽然公务旅客依然是我国航空运输消费的主流，但近几年来公务旅客所占的比例持续下降，而私人航空消费(特别是旅游)则异军突起。随着收入水平的提高，我国的居民消费，特别是城镇居民消费从温饱型向享受型、发展型转变，旅游支出比例不断提高。而且签证政策的放开以及人民币升值等因素也将刺激居民的境外旅游消费。据有关方面预测，未来几年，我国入境游、国内游和出境游人数将保持超过15%、10%和20%的速度增长，旅游客源的增加，将使我国航空公司的客运量随之上升。在航空货运方面，我国外贸进出口业务逐年扩大，我国已逐渐成为全球主要的物资生产基地。据有关方面预测，到2010年，将近1100万吨的国际航空货物将来自于亚洲，其中大部分来自于中国，这将为航空货运提供充足的货源；另外，我国传统的产业结构正在向以高新技术为代表的制造业、科技密集型的产业升级，高附加值、时效性强的产品比例将随之增加，这类产品的特点及价值，决定了其主要物流方式为航空运输，产业结构的调整和升级将进一步推动航空货运业的发展。（2）、民航基础设施建设相对落后：进一步提升行业的景气度首先，空域资源的紧张态势正愈演愈烈。为了应付日益拥堵的空域，近几个月来，民航总局不断地调减首都机场的航班数量，从8月15日起第一批调减48个航班，10月底之前将首都机场航班总量调减为1050架次/日，从8月15日至10月27日，仅三大航空公司往来北京的航班就调减336个。航班次数的减少，在一定程度上提高了客座率。其次，近5年我国引进飞机平均增速为11%，低于航空需求的增长。根据民航总局“十一五”规划，预计“十一五”期间我国民航将增加运输飞机680架，年均引进136架飞机，平均增速约为13%，也低于所预测的航空运输需求的增长速度。近期民航总局明确宣布“在2010年之前暂停受理设立新航空公司的申请，并对设立新航空公司增加更加严格的审批条件。同时明确7项严格的监管条件，严控航空公司运力增长”。民航总局利用行政之手影响运力的投入，使得未来几年我国运力的增长相对平稳。再次，民航业的高技术、高投入、高风险的“三高”特征以及国际化属性，使得民航高技能人才的培养具有周期长、培养成本高和培养渠道窄的特点。目前我国民航业共有员工35万人，其中飞行员为571人、适航飞行人员16100人、管制人员3600人，按照机队增长规模和每架飞机配备20名空乘人员测算，预计每年国内对空乘人员的需求将达到2000—3000人，目前我国民航行业培养能力是远远满足不了这个需求，高技能人才的短3缺也在一定程度上限制了民航运输业的快速增长。因此，运力投放相对平稳、地面和空域资源的饱和、高技能人才的缺乏等民航基础设施的建设滞后于航空运输市场扩张的速度，间接导致航空运输业经营效率的提高。自05年起民航运输企业的客座率、载运率和飞机日利用小时都保持着上升的趋势，07年1-9月份全行业正班客座率和载运率分别达到75.75%和66.4%，比去年同期增长1.85和0.62个百分点，尤其是今年8月航空公司的平均客座率达到了81.3%，达到历史最高点。2、我国航空运输业竞争激烈（1）、航空运输面临着其他运输方式的竞争虽然航空运输在速度上具有明显的优势，但是缺乏一定的便利性和灵活性，在中短途运输市场上，航空运输与铁路、公路一直存在竞争。现在一方面，高速公路网的初步建成使得高速公路具备了通道运输的功能；另一方面，07年铁路的第六次大提速，尤其是257对时速在200公里以上的动车组的开行，不仅使得铁路运输速度得到进一步提高，而且是中国铁路装备技