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类固定收益简介中国中投证券东莞胜和路营业部一、可转债1.为什么要学习可转债2.举例介绍可转债的市场属性3.可转债的定义和基本属性4.可转债的基本常识5.可转债的交易特点及规则6.转股价格的确定和修正条款7.可转债的赎回条款8.可转债的回售条款9.小结10.国内可转换公司债券介绍(一)为什么要学习可转债1.很多人都有一个误区:“投资市场高风险高收益,低风险低收益。”事实并非如此。国内资本市场正好有两个重要投资品种可以反证,即权证和可转债,这两个品种交易特点都是T+0交易;权证风险极高,国内90%以上的权证都最终归零,只有极个别高人才能赚到钱,其它绝大多数投资者都损失惨重,因为该品种是负和游戏;可转债市场则是低风险、高收益,在发行价附近购买可转债的投资者,绝大多数都获得巨大收益。(一)为什么要学习可转债22.市场是有盲点的,盲点套利就是寻找市场暂时忽略的机会,既然是盲点,价值就是被低估的,发现并利用市场的盲点也是投资的真谛;可转债就是盲点套利的重要品种,具有低风险高收益的特性,熟练掌握它,就可以做到牛市、熊市、震荡市都能够盈利。(二)举例介绍可转债的市场属性投资可转债可以做到进可攻,退可守:1.牛市可以炒转债(锡业转债07年6月以后的走势,见图一)2.熊市可以投资转债(110元以下的可转债都有此类特性,见图二)3.中行400亿转债上市后,可转债的容量和深度更有内涵,可以满足大资金作为蓄水池来吞吐资金。(见图三、图四、图五)举例一:锡业转债(125960)图一:锡业转债07年6月-07年9月牛市发行上市,最高炒到400元,股性极强。举例二:锡业转债(125960)图二:1.锡业转债08年8月-08年10月,沪指从2400点跌到1664点,转债从104元跌至102.7元,熊市末期面值附近的可转债具有很强的抗跌性,表现为债性。2.08年10月-09年8月行情反弹时,表现较强的股性。举例三:中国银行(601988)图三:中国银行今年6.18日-7.23日走势图,股价从3.49到3.57元上升2.29%,期间最大跌幅4.3%(3.49-3.34元)举例四:中行转债(113001)图四:中行转债6月18日上市到7月23日走势图,转债从99.9元升至105元,最大升幅5.1%,期间未跌破上市首日收盘价。同期上证综指(000001)图五:上证综指6月18日-7月23日从2513点到2572点上升2.35%,期间最大跌幅7.72%。石化转债(110015)2011年3月7日—2012年2月走势图中国石化(600028)2011年3月7日—2012年2月走势图(三)可转债的定义和基本属性1.定义:可转债(ConvertibleBonds)是指发行人依照法定程序发行,赋予其持有人在一定时间内依据约定条件将其转换成一定数量股票权力的公司债券。它是发行人与投资者之间的一种契约,可以近似拆分为债券部分与股票部分,实质相当于一个可以修正行权价的认股期权,其内在价值应高于同类期权。(三)可转债的定义和基本属性22.基本属性:附有认股权的债券,兼有公司债券和股票的双重特性;可转债的债性表现为发行人必须每年固定地付给投资人利息,如果持有到期则还本付息;可转债的股性表现为转债持有人有权按事先约定的转换比例,把可转债转换成相应数量的基础股票。这种转换对转债持有人来说是一种权力而非义务,即可转可不转,属于单向转换,即只能债券转股票。(四)可转债的基本常识1.有效期:一般5-6年。2.转股期:发行半年后可转股。3.票面金额:每张100元。4.票面利率:利率一般1%-2%左右,呈逐年递加,每年付息一次。部分有利率补偿条款,如锡业转债。(五)可转债的交易特点及规则1.理论交易价格=股票市价/转股价*100,实际交易价格随转股期临近,向理论价格靠拢。与转股时间有关联,一般跌至110元以下,主要体现为债性,而超过130元,主要体现股性。2.可转债除低风险有稳定的利息收入外(债性),还与其在熊市可以不断调整转股价(只降不升)体现极强的股性,实质是享受了转债存续期内股票的所有分红派现(包括增发)等权利,比看涨期权更有价值(因为可修正转股价)。(五)可转债的交易特点及规则22.交易规则:①T+0回转交易,回避市场风险,同权证、国债一样;②无涨跌停板制;③发行价格100元/张,交易单位以手为单位,1手=10张,报价均为每张的价格。④佣金极低,2/万(T+0来回交易只需0.02-0.03元),无印花税,适合做短差。(六)转股价格的确定和修正条款1.一般以发行前20个交易日收市算术平均值上浮一定比例,1%-10%,作为初始转股价。2.股票分红送股、派息、配股、及各种形式的增发扩大公司股本等,转股价都相应调低。P=(P。-D+AK)/(1+N+K)(P为转股价,P。为初始转股价,增发配股率为K,增发配股价为A,送股率为N,派现为D)其内涵是可转债在存续期内自动享受了除投票权以外的所有股东权益,而股东要享受此等权利(增发、配股)还需真金白银行权。转债比股东还多了两项权利:每年派息和享受更高级别的清偿权。(六)转股价格的确定和修正条款23.特定条件下转股价格可以向下修正:在可转债存续期间,当股票在连续20-30个交易日中有10-20个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%-90%,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交股东大会表决后向下修正转股价;修正后的转股价格不低于股东大会召开日前20个交易日均价和前一交易日均价之间的较高者,以及不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。这是可转债的魅力和超额财富源泉。(七)可转债的赎回条款1、到期赎回条款:可转债期满后5个交易日内,按可转债票面面值的105%-110%赎回全部未转股的可转债。2、有条件赎回条款:进入转股期后,如果公司股价任何连续30个交易日中20-30个交易日收盘价高于当期转股价格的130%,公司有权按可转债面值103%-106%的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。3.该条款是为了促进债券转股。(八)可转债的回售条款1、有条件回售条款:如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时,可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%-106%,回售给公司。2.附加回售条款:可转债存续期间内,如果发行所募集资金的使用与募集说明书中的承诺出现重大变化,根据中国证监会的相关规定,持有人有权按面值的103%-106%的价格向公司回售其持有的部分或全部可转债。回售条款是熊市逼使公司向下修正转股价的内驱力。(九)小结1.股价明显高于转股价时,可转债市价主要由转股价值决定,随股价波动;2.股价大大低于转股价时,因期望转股收益的存在,可转债市价应高于纯债券价值;3.股价在转股价附近时,可转债市价由债券价值和转股价值共同决定。(九)小结24.中国股市有一个特点就是牛短熊长,牛市持续时间短,然后就是慢慢的整理和下跌,最好的回避手段就是下跌初期立即空仓转战可转债等避险品种。投资者在熊市回避了风险或者投资盈利,当行情来时自然更加活跃,客户和营业部的资产周转率就会大幅上升。5.A股投资有点像在悬崖边跳舞,风景很好,但亦可能失足跌下深渊,投资可转债就像系上了安全绳,投资可以更加得心应手。(十)国内可转换公司债券介绍1.国内可转债有18年历史:上市近百只可转债只有两只未成功转股:①93年发行的宝安可转债,利息3%,转股价15.90元,熊市时因无调整转股价条款,导致宝安(000009)最终全额退款;②茂炼转债因正股未成功上市,中国石化以面值110%赎回。2.其它可转债大都成功转股,并给投资者带来了可观收益和巨大财富。3.未来可转债将是重要的再融资工具,随着中行、工行、中石化、国投、川投、平安、中国重工等一大批重点公司可转债的再融资,可转债的春天才刚刚开始!(十)国内可转换公司债券介绍2现有正在交易的可转债:名称:代码利息转股价(元)总额(亿)到期年月新钢转债(110003)1.5%-2.8%6.527.62013.08博汇转债(110007)1.0%-2.0%10.299.752014.09双良转债(110009)0.5%-1.7%13.637.22015.05歌华转债(110011)0.6%-1.9%14.99162016.11海运转债(110012)0.7%-1.6%4.547.22016.01国投转债(110013)0.5%-1.8%7.12342017.01石化转债(110015)0.5%-2.0%7.282302017.02川投转债(110016)0.5%-1.8%17.26212017.03中海转债(110017)0.5%-2.0%8.739.52017.08国电转债(110018)0.5%-2.0%2.67552017.08澄星转债(110078)1.4%-2.7%10.534.42012.05(十)国内可转换公司债券介绍2名称:代码利息转股价(元)总额(亿)到期年月深机转债(125089)0.6%-1.9%5.66202017.07唐钢转债(125709)0.8%-2.0%7.57302012.12燕京转债(126729)0.5%-1.4%21.6611.32015.10美丰转债(125731)0.8%-1.8%7.266.52015.06中鼎转债(125887)0.8%-2.0%12..6632016.02巨轮债2(129031)0.8%-2.0%8.093.52016.07中行转债(113001)0.5%-2.0%3.594002016.06工行转债(113002)0.5%-1.8%3.972502016.08二、分级基金简介(一)、银华基金旗下指数分级基金银华深证100指数分级基金银华深证100指数分级基金银华稳进—A类稳健份额1年定存+3%,随着央行利率而动,实际票面利率很高,今年达6.5%银华稳进类似于债券,A级偿付主要依赖交易机制银华锐进—B类积极份额初始具备2倍杠杆,实际杠杆可能会更大A类份额银华稳进B类份额银华锐进信贷机制B类份额向A类份额借钱,A类份额每年获得稳定收益杠杆机制偿付A类份额固定收益后的收益全部分配给B类份额1.银华深证100指数分级基金——规模逆势增长银华深证100指数分级基金截至2011年9月底,基金规模超过66亿元截至2011年11月2日,基金规模超过75亿元基金规模列股票指数分级基金的首位,名符其实的分级基金排头兵银华锐进——捕捉反弹利器银华锐进2010年6月以来,历次市场反弹,均有出色表现2011年10月24日—11月2日,深证100指数上涨9.86%,而银华锐进上涨22.85%,充分获得了分级基金的杠杆收益银华锐进——二级市场交易最活跃银华锐进——二级市场具有良好的流动性,市场交投非常活跃银华锐进二级市场日均交易额位列第一:2010年6月—2011年10月,银华锐进日均交易额超过1.3亿元2011年1月—10月,银华锐进日均交易额超过1.47亿元母基金规模最大,能够满足证券公司、保险公司、投资公司等各大机构的配置要求,大额申购对基金带来的冲击较小银华锐进份额二级市场交投活跃,能够满足各类投资者的流动性要求,交易便利、变现容易、不易受冲击,最终形成良好的价格形成机制与交易效率一级市场申赎与二级市场交易形成良性互动,经受了市场与投资者的考验,当然就是投资分级基金的首选银华稳进——稳健较高收益银华稳进票面利率很高,且每年随利率浮动“永续年金”——无信用风险:A级偿付主要依赖交易机制银华稳进——稳健较高收益银华稳进二级市场价格波动幅度较大,提供低成本介入机会随着市场波动,A级价格长期来看由折价-溢价循环波动二级市场流动性较好,日均成交额近2000万元,排名A类基金份额的首位2.银华中证等权重90指数分级基金银华中证等权重90指数分级基金2011年3月17日成立,成分股全部来自上证50指数与深证成指A股市场大盘股
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