关税法及纳税实务(ppt 29)

请务必阅读正文之后的免责条款部分1of612010年6月9日（总第1031期，2010年第61期）机构投资者速递国泰君安研究所GTJASECURITIESCO.,LTD本期责任编辑：陈守谊请务必阅读正文之后的免责条款部分2of61目录一、国泰君安研究所晨报二、公司调研报告友好集团（600778）：新疆区域商业龙头，受益区域经济加速富安娜（002327）：发力打造第二品牌民生银行（600016）：事业部制成效初显，深化转型提升长期竞争力宏源证券（000562）：新疆振兴提升长期成长空间三、新股寻价定价报告唐山港（601000）：依托腹地经济，成长可期长城集团（300089）：走艺术陶瓷品牌化之路四、公司跟踪报告辽宁成大（600739）：拟进军新疆彰显做大做强油页岩业务决心请务必阅读正文之后的免责条款部分3of61一、国泰君安研究所晨报要闻点评证监会将扩大融资融券试点规模适当降低门槛证监会8日就扩大融资融券试点工作作出安排。证监会相关负责人透露，上海和深圳两个交易所正在就融资融券标的证券的扩充展开研究。在总结分析前一阶段融资融券试点进展情况的基础上，证监会就下一步扩大试点工作作出了3项安排。一、核准了申银万国证券、东方证券、招商证券、华泰证券和银河证券这5家证券公司开展融资融券业务试点的申请。二、适当降低试点准入门槛。证监会决定按照“最近一次证券公司分类评价为B类以上，最近6个月净资本均在30亿元以上”的条件和标准，再增加一批证券公司开展试点准备工作。据了解，截至4月底，国元证券、齐鲁证券、长江证券、安信证券、中信建投证券、方正证券、中金公司、中投证券、长城证券、国都证券、宏源证券、平安证券、兴业证券、西南证券、红塔证券共15家证券公司符合上述条件。证监会将根据先A类再B类的顺序，结合净资本规模大小、技术系统全网测试情况和业务试点实施方案专业评价结果，综合其他客观因素，以公开透明的方式分期分批核准试点证券公司。三、抓紧研究转融通业务方案。证监会将按照既定工作方案，对转融通业务所涉及的相关问题作进一步的深入研究和论证，适时推出与证券公司融资融券业务相配套的转融通业务。据介绍，3月31日融资融券业务试点实质启动以来，融资融券业务试点起步平稳，运行正常，呈现良好发展态势，为扩大试点奠定了较好基础。截至5月31日，沪、深两市融资融券交易累计成交金额30.5亿元，其中，融资交易金额28.28亿元，融券交易金额2.22亿元。行业与公司信息点评宏源证券（000562）：新疆振兴提升长期成长空间新疆发展战略的实施，将使未来5年新疆GDP增速达到12%以上，人均可支配收入增速到10%以上。经济发展水平与居民收入的快速增长将催生新疆地区巨大的投融资需求。我们测算，在新疆振兴推动下，未来5年内，新疆地区的经纪业务和承销业务规模的复合增速将分别达到16%和40%，远高于全国平均的9%和10%。宏源证券作为唯一注册地在新疆的上市券商，将是新疆振兴的最大受益者之一，所谓赚钱的是卖水者、而非淘金者。其经纪、投行、资产管理以及直接投资等多项业务将直接受益于新疆振兴。经纪业务区域垄断优势继续增强，疆内规模提升和份额增长双重驱动增长。公司在新疆的经纪份额超过60%，垄断优势十分明显，未来公司仍将在疆内扩张网点，并有望在主要地区实现全覆盖，由此将推动整体经纪份额提升10%-15%。严格的监管及垄断竞争格局，使得疆内佣金率相对稳定，公司在疆内佣金率仍维持0.2%以上，在佣金率长期下滑的大趋势下，公司佣金率虽将下滑，但降幅及降速将缓于行业。投行业务将受益于新疆振兴所创造的融资需求。今年公司投行规模快速增长、份额达3.9%。但由于新疆企业融资规模明显小于全国平均，公司的投行业务以疆外为请务必阅读正文之后的免责条款部分4of61主。新疆振兴将显著刺激当地企业融资需求，依托于地缘优势，公司可望在疆内获得50%的份额，由此每年可获得1亿元的增量承销收入。长期受益于新疆振兴计划的推出。但由于市场重心的下滑以及成交额的萎缩，公司短期业绩仍面临下滑压力，预计2010-2011年EPS0.77元以及0.90元，维持谨慎增持评级，调整目标价至20元。（梁静、董乐）唐山港（601000）：依托腹地经济，成长可期腹地辽阔的散杂货港口：唐山港主要经营的货种为钢铁、铁矿石、煤炭，三种货量占总吞吐量的90%以上。由于公司位于河北唐山海港经济开发区境内，腹地经济辽阔，因此其已成为国家重点物资运输的重要港口，在我国钢铁、铁矿石、煤炭等货物运输中占有重要地位。钢铁大省，支持公司钢铁、矿石吞吐量：京唐港区的直接经济腹地为河北省，其中唐山的钢铁产量占河北省的一半左右，占全国的11.6%，是中国钢铁产量第一大省。区域内发展重工业的功能定位、钢铁产能的沿海转移、间接腹地重工业振兴规划，是公司钢铁、矿石增长的驱动因素。煤炭业务增量来自焦煤：港区十公里内，煤化工企业已形成规模效应，主要企业包括佳华煤化工、中润煤化工、通宝焦化和唐山旭阳煤化工等。随着煤化工产业链不断向下游延伸，未来预计产能将达到500万吨以上。与之配套的开滦京唐港焦煤配送中心的建设也将给公司带来新的发展机遇。募集项目有利于打开运能瓶颈：公司及下属企业拥有已建成投产泊位18个，07年来18个泊位的吞吐能力已超负荷，09年甚至高达225.56%，这制约了公司业绩的继续发展。本次发行募集资金拟投资于唐山港京唐港区20#～22#通用杂货泊位工程建设项目，项目投资总额为115,568.72万元。整个项目预计在2010年底可以完工。业绩预测及询价建议：不考虑费率提升的前提下，预计公司2010-2012年的全面摊薄每股收益为0.34、0.40和0.48元。目前沿海散杂货港口上市公司相对于2010年的平均PE为24倍。考虑到公司的行业地位及成长性，建议询价区间为6.8-7.9元，对应10年20-23XPE。同时，预计上市合理目标价为8.6-10.3元，对应10年25-30XPE。风险提示：经济二次探底、房地产宏观调控政策、钢铁落后产能淘汰超预期、区域内其他新码头的投建。（林园远）富安娜(002327)：秋冬新品发布会及订货会调研简报2010年5月26-27日，我们应邀参观了富安娜09年秋冬产品发布会及订货会。并与公司董事长林国芳先生、董事会秘书胡振超先生就家纺行业状况，公司近期经营情况及未来发展规划进行了交流。评论：截至5月，公司终端门店1338家，其中直营店338家，加盟店1000家。10年单店平效同比增长15%-18%。09年秋冬订货会成交金额增幅超过100%，主要是公司对经营策略进行了调整，加大订货会收入在收入结构中的比重所致，与往年不具可比性。公司未来几年的发展思路是在保持主品牌富安娜市场竞争力的同时，大力发展第二品牌馨而乐。预计未来几年馨而乐品牌的收入增速将保持40%以上，快于主品牌，占总收入比重将在3年内达到20%左右。请务必阅读正文之后的免责条款部分5of61富安娜品牌直营店建设以募投项目为主，未来两年新增180家，此外，公司还计划每年新增300-400家加盟店。公司其他三个品牌维莎、劳拉夫人和圣之花收入占比较低，近期也没有大力发展的计划。我们看好家纺行业的长期增长前景，随着居民收入水平、消费水平的不断提高，家纺产品将由目前的婚庆、新屋需求为主逐渐转向日常消费，需求量会大幅提升。富安娜作为龙头企业，增长将快于行业平均水平，预计公司10-12年EPS分别为1.11元、1.45元和1.82元，复合增长率30%以上。目前公司股价对应10年37倍市盈率，PEG0.8，基本处于合理水平。而且从短期看，国家对房地产的调控不可避免的会对行业产生一定的负面影响。因此维持对公司的“谨慎增持”评级，目标价44元。（李质仙、张威）长城集团（300089）：走艺术陶瓷品牌化之路主营业务：公司是以“文化创意、科技创新”为理念，致力于创意艺术陶瓷的研发设计、生产和销售的现代化艺术陶瓷企业，2007-2009年度艺术陶瓷销售收入分别为1.7亿元、2.4亿元、2.9亿元，年均增长31.05%。艺术陶瓷占公司收入的89%，国外是公司的主要市场，占收入的56%，国内市场仅为12%。公司发展：公司的发展可以分为三个阶段：初创阶段、积累阶段和拓展，阶段。2008年奥运会前夕，公司开发了共23种花面、29种姿态大小各异的奥运会限量珍藏礼品“国娃”。行业地位：公司2008年艺术陶瓷产品出口金额位居行业第二名，仅次于意大利独资企业唐山亚利陶瓷有限公司。在国内艺术陶瓷企业中，公司的“长城”艺术陶瓷具有较强的品牌影响力。技术水平：公司拥有占地6,000多平方米的“广东省陶瓷装饰材料工程技术研究开发中心”和“省级企业技术中心”。公司拥有90人的研发团队。自主申请获得国家专利26项，拥有11项专有技术，另外还有3项发明专利正在申请之中。增长路径与驱动因素：国内收入水平提高带来的对美的追求，2008年，人均GDP大于8000美元的地级市有23个城市，人均GDP在6000~8000美元之间的地级市有21个。根据预测，2010年国内艺术陶瓷的市场规模约在75亿元左右。全球陶瓷市场在今后两年将保持5%左右的增长率。盈利预测。根据对行业与公司的分析，我们预测公司2010～2012年实现的净利润为4.09亿元、5.44亿元、7.64亿元。对应的每股收益分别为0.59元、0.81元、1.27元。估值。2010年类比公司的平均市盈率为53倍，最近发行的10只创业板股票的发行市盈率为46倍，所以，我们认为长城集团的合理市盈率约为46～53倍。基于目前的市场环境和考虑谨慎性原则，我们认为合理的发行市盈率在35~40倍，建议询价区间为20.54~23.47元。根据最近中小板上市公司首日涨幅14%，我们预测公司上市首日涨幅可达20%，对应股价为24.65～28.17元。（韩其成白晓兰）全国31地市“水泥煤炭价格差”周报：“泥煤价差”增加，本周受宏观披露指标影响上周全国水泥价格环比上涨0.41%。新疆、甘肃、青海分别上调10-40元/吨。上述市场目前处于施工旺季、产品供不应求，企业发货都比较紧张，特别南疆地区这一态势将会延续至施工期结束。四川成都水泥价格下调20元/吨。目前四川市场处于比较混乱状态，价格虽然持续下跌，但四川企业普遍不愿对外公布下调出厂价格，只是给经销商或下游以反例形请务必阅读正文之后的免责条款部分6of61式优惠，即所谓的“暗降”。上周秦皇岛大同优混6000大卡、山西优混5500大卡煤价均较上周下降5元。31省区煤炭价格除西安上升外其他30省区价格企稳未变。本周23省区煤炭价格高于上月同期、8省区持平上月。上周全国31省区“水泥煤炭价格差”环比增加、但仍低于上月同期，甘肃、青海、新疆“价格差”环比上周上升，陕西、四川环比上周下降。本周21省区“价格差”低于上月同期、7省区增加。上周一手房销量环比：一线城市上升6%，二线城市下降10%，深圳、苏州、惠州、北京、杭州、上海等环比均有25%以内的增幅。二手房销量环比上周下降11%，近期整体下降速度有所减缓。上周一手和二手房价尚未有明显下跌。北京一手房统计数据呈下降趋势原因主要为高价房和低价房销售结构变化所致。上周上海万科金色雅筑、阳光花城、第九城市二手房价格维持高位。预计未来10天主要降雨区位于汉水流域、江淮西部、江南、华南、四川盆地、云贵高原的部分地区，大部分地区降雨量比常年同期偏多2-4成。新疆北部、东北等地气温将比常年同期偏高1-3℃。北方冬麦区大部温高光足，利于冬小麦灌浆和提高粒重。江淮、江汉大部时段以晴好天气为主，对油菜、冬小麦收晒有利，同时也利于棉花、一季稻等春播作物生长。2010年全国高考7日开考。展望本周水泥面临的市场环境，本周披露的宏观经济数据最为重要。CPI决定市场对加息和宏观政策判断，房地产新开工和固定资产新开工决定下半年水泥需求判断。供给方面难有实质性变化。短期水泥仍将由宏观经济指标和房地产政策所决定，政策观察期短时的水泥或煤炭价格难以刺激行情扭转。政策观察期，在估值几近历史底部和重置成本附近，市场将尝试多次探寻底部区间。（韩其成）