投资学第4章共同基金

投资学第4章共同基金2在现实中，有各种各样福利性质的基金，如中国青少年发展基金、国家自然科学基金，这些基金都不是本文所要讨论的。投资学意义上的基金不同于其他类别的基金。本质上是为了利润最大化的投资行为，因此称为“投资基金”。34.1投资公司资产集合理念投资公司的功能记账与管理多样化和可分割性专业化管理低交易成本资产净值(netassetvalue,NAV)=(资产市值–负债)/发行在外股份44.2投资公司类型单位投资信托：一旦成立资产组合固定不变，也称为无管理的基金。基金单位（份额）：可赎回的信托凭证投资对象单一；成本加溢价发售投资管理公司组合有管理开放型基金：通常称为共同基金(mutualfund)封闭型基金5投资基金的分类按照是否可以追加投资或赎回投资份额开放式基金（Open-endfund）：基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限，风险小，一般不能上市。封闭式基金（Closed-endfund）：发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制（5～15年期满后，按照基金份额分配剩余资产）6封闭式基金（1）图4-1：封闭式基金报价（2）封闭式基金折价之谜折价率=(价格-资产净值)/资产净值7伞型基金：母基金下设子基金，投资者可以选择基金中的基金：以基金为投资对象其他基金保本基金：保证本金安全，主要投资于债券（注意：只对到期投资保本，半封闭）8其他投资机构混合基金：合伙制企业（开放式基金）房地产投资信托：类似于封闭式基金产权信托与抵押信托对冲基金：私人合伙人，富人和机构；投资锁定；监管松；衍生工具投资；风险高。美国长期资本管理公司美国长期资本管理公司（Long-TermCapitalManagement，简称LTCM）成立于1994年2月，总部设在离纽约市不远的格林威治，是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大对冲基金。9LTCM掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter),被誉为能点石成金的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（RobertMerton)和舒尔茨（MyronSchols),他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯（DavidMullis)；前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，真可称之为梦幻组合10在1994--1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。长期资本管理公司以不同市场证券间不合理价差生灭自然性为基础，制定了通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利的投资策略。舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。11LTCM万万没有料到，俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动荡，结果它所沽空的德国债券价格上涨，它所做多的意大利债券等证券价格下跌，它所期望的正相关变为负相关，结果两头亏损。它的电脑自动投资系统面对这种原本忽略不计的小概率事件，错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。LTCM利用投资者那儿筹来的22亿美元作资本抵押，买入价值3250亿美元的证券，杠杆比率高达60倍。由此造成该公司的巨额亏损。它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。9月23日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。12134.3共同基金按投资策略分类：货币市场基金股权基金：收入型和成长型行业基金债券基金国际基金平衡型基金资产灵活配置型基金指数基金14基金基金管理人基金托管人投资者乙投资者甲投资者丙证券B证券A证券C集合投资组合投资基金投资示意图154.4共同基金的投资成本4.4.1费用结构前端费：低于6%撤离费：5%或6%，逐年递减运行费：0.2%-2%12b-1费用：基金资产净值1%4.4.2费用与共同基金的收益不考虑费用的收益率=(NAV1-NAV0+收入和资本利得的分配)/NAV0表4-2164.5共同基金的所得税：转手投资收入换手率=投资组合交易量/资产4.6交易所交易基金(exchangetradedfund,ETF)174.7共同基金的投资业绩：初探4.8共同基金信息募股说明书、补充信息表格、基金年度报告晨星公司(morningstar)分析18中国主要基金类型的交易方式（1）封闭式基金通过经纪人基金二级市场上自由转让，交易规则同股票。竞价规则：价格优先、时间优先最小价格变动单位：0.001元最小和最大数量：100份，100万份T＋1交割涨停板：10％19（2）开放式基金注意1：开放式基金没有二级市场，投资者只能向基金管理公司申购（赎回）基金。注意2：开放式基金的交易是指基金成立后进行申购和赎回，有别于募集。开放式基金交易的两大原则：1.“未知价”交易原则：申购、赎回时候并不知道资产的成交价格；2.“金额申购，份额赎回原则”20金额申购：由于申购时，基金资产净值未知，故确切的购买数量在申购的时候未知，只能实行金额申购。计算方法申购日：净申购额＝申购金额－申购金额×申购费率次日：申购份数＝净申购额/申购日基金单位净值21例1：某个交易日某投资者以10000元认购某基金，费率为1％，前端收费。次日，确定前一个交易日该基金单位净值为0.99元。请确定该投资者认购基金的份额数量。申购日：认购费用＝10000×1％＝100（元）申购日：认购金额＝10000－100＝9900（元）次日：认购份数＝9900/0.99=10000（份）22份额赎回：投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回的时候价格未知，所以投资者只能申请赎回多少份额。赎回日：提出赎回数量次日：赎回金额＝赎回总额－赎回费用，其中：赎回总额＝赎回数量×赎回日基金单位净值赎回费用＝赎回总额×赎回费率23例2：某投资者以10000元申购某基金，申购日该基金单位净值为1元，申购费率为5％。且规定赎回费率为3％，每年递减1％。假设该基金扣除运作费用后年净收益率为10％（且等于赎回日的净值）。问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回多少资金？申购净额＝10000×0.95＝9500（元）申购份数＝9500/1=9500（份）赎回总额＝9500×（1＋10％）＝10450（元）赎回费用＝10450×2％＝209（元）赎回金额＝10450－209＝10241（元）申购净额＝10000/1.05＝9523.81（元）（证监会规定外扣法）申购份数＝9523.81/1=9523.81（份）赎回总额＝9523.81×（1＋10％）＝10476.19赎回费用＝10476.19×2％＝209.52（元）赎回金额＝10476.19－209.52＝10266.67（元）242007年3月15日，中国证监会基金部给所有基金管理公司和基金托管银行下发通知，要求基金管理人在通知下发之日起，按照“外扣法”对所管理的基金认（申）购费用及认（申）购份额的计算方法进行调整，并在三个月内调整完毕。25外扣法公式:净申购金额=申购金额/(1+申购费率)申购费用=申购金额-净申购金额申购份额=(申购金额-申购费用)/基金份额面值内扣法公式:净申购金额=申购金额-申购金额*申购费率申购费用=申购金额*申购费率申购份额=(申购金额-申购费用)/基金份额面值2627开放式基金与封闭式基金比较封闭式基金开放式基金期限5年以上，多数15年没有固定存续期规模不变可变交易场所可以上市不可上市价格形成方式主要是供求关系完全取决于净值投资策略没有赎回的压力，可长期投资有赎回压力，资金不能完全用于长期投资激励机制缺乏较好28本章小结投资公司类型共同基金类型基金资产净值基金投资成本基金评价练习题一家共同基金年初时有资产2亿美元，在外流通股份1000万股。基金投资于某股票资产组合，年末的红利收入为200万美元。基金所持资产组合中的股票价格上涨了8%，但未出售任何证券，因而没有资本利得分配。基金征收费用1%，从年末的组合资产中扣除。问：年初和年末的资产净值分别是多少？基金投资者的收益率是多少？29年初资产净值=200000000/10000000=20（美元）每股红利=2000000/10000000=0.2（美元）年末资产净值是基于8%的价格收益，减去1%的12b-1的费用：年末资产净值=20*1.08*（1-0.01）=21.384（美元）收益率=（21.384-20+0.20）/20=0.0792=7.92%30