投资学第二章

第二章证券市场2.1证券发行市场－一级市场或初级市场2.1.1股票发行程序：•审批制核准制注册制•实行注册制的条件：本国的市场经济环境比较完善，证券市场发育比较成熟；应有较为健全的法规制度作为保障；监管层市场化的监管手段比较完善，监管能力较强；发行人、承销商和其他证券中介机构应有较强的行业自律能力，依法规范稳健运作；投资者应当树立一个比较成熟理性的投资理念。2.1.2股票发行方式•1.私募（PrivatePlacement):公司直接向少数特定的投资者发行股票.•2.公募（PublicPlacement):面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。公开发行股票一般都通过投资银行来进行，投资银行的这一角色称为承销商（Underwriter）。包括代销、包销和助销三种方式。•*投资银行是以证券承销和交易为本源业务，并以此为基础衍生出其他业务作为其经营范围、为客户提供直接金融及其衍生服务的金融机构。•其业务有：证券的承销•证券经纪•证券自营•投资咨询•世界著名的投资银行包括：美林证券；高盛证券；摩根斯坦利等。2.2股票流通市场(二级市场)•*证券流通市场，是指已发行并被投资人认购的证券进行转让、买卖、流通的市场。也称二级市场（SecondaryMarket）或者次级市场。•*证券流通市场在结构上可分为证券交易所、场外交易市场(OvertheCounter,简称OTC)、三级市场和四级市场。2.2.1证券交易所（StockExchange）•是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。2.2.2场外交易市场（OTC）•在证券交易所以外,与客户直接进行证券买卖的行为,也叫柜台交易市场.场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。•*全球最著名亦最成功的OTC是全美证券交易协会自动报价系统NASDAQ(TheNationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations)：•*Nasdaq与其他OTC市场最大的区别就在于它跟证券交易所一样有挂牌标准。主要为中小型公司和具有发展潜质的新公司提供二级市场。也叫二板市场（secondboardmarket)。补充:我国的中小企业板、创业板和三板市场•中小企业板：2004年6月，中小企业板块正式在深圳证券交易所成立。旨在为那些一时不符合“第一板”上市要求而具有高成长性的中小型企业和高科技企业等开辟直接融资渠道。其上市条件与主板上市条件完全一致。•创业板(SecondBoard)：是与主板(MainBoard)相对应的概念，是指在主板之外为中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司的发展提供便利的融资途径，并为风险资本提供有效的退出渠道的一个新市场。•三板市场：三板市场的全称是“代办股份转让系统”，于2001年7月16日正式开办。目前在三板市场由指定券商代办转让的股票有14只，其中包括水仙、粤金曼和中浩等退市股票。作为我国多层次证券市场体系的一部分，三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题。2.2.3第三市场和第四市场•第三市场是指在柜台市场上从事已在交易所挂牌的证券的交易。第三市场是60年代才开创的一种证券交易市场，是为了适应大额投资者的需要发展起来的。•第四市场是机构投资者通过电子计算机网络，直接进行证券交易的市场。•上证所将实施大宗交易•2003-01-0314:09:30•本报讯记者钱进报道上海证券交易所决定，从2003年1月10日起正式开展大宗交易业务。大宗交易的申报受理时间为各交易日的15时至15时30分，申报价格须在当日竞价时间内已成交的最高和最低成交价格之间确定。该券种当日无成交的，以前收盘价为成交价。……•大宗交易的成交信息，由上证所在指定的媒体披露，上证所外部网站（）的“行情及交易概况—交易公开信息—大宗交易”栏目同步发布。•评：此大宗交易有“第三市场”的影子。2.3股票的交易2.3.1证券交易所交易股票的一般程序1.开户包括开立股票帐户和资金帐户。2.委托包括当面委托、电话委托、网上委托等方式。常见的出价方式包括市价委托、限价委托、止损委托等。3.竞价成交包括集合竞价和连续竞价。A股交易费用一览表收费项目深圳A股上海A股印花税（单边）1‰（单边）1‰佣金小于或等于3‰起点：5元小于或等于3‰起点：5元过户费无1‰（按股数计算，起点：1元）交易手续费无5元（按每笔收费）结算费无无其他收费项目深圳A股上海A股开户费个人：50元机构：500元个人：40元机构：400元转托管费30元无4.证券结算•包括清算交割及过户。•T+0：它是指对同一种股票而言，该股票购买的当日即可再卖出，或在股票卖出的当日再买回该股票，股票或资金的转入或转出均在一日内完成。•T+1：是指在股票购买的次日才能卖出该种股票，或者在卖出股票的次日资金才能返回到投资者的资金帐户上。•我国目前实行股票“T＋1”和资金“T＋0”2.3.2保证金交易（信用交易）信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。（1）保证金购买（BuyingonMargin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（InitialMargin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。（2）卖空交易（ShortSales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。2.3.2.1保证金购买买空：投资者预测股价将会上涨，但自有资金有限不能购进大量股票于是先缴纳部分保证金，并通过经纪人向银行融资以买进股票，待股价上涨到某一价位时再卖，以获取差额收益。•*买空交易包括三个主要步骤：①投资人与证券商订立开户契约书，开立信用交易账户。②投资人按法定比例向证券商缴纳买人证券所需要的保证金，证券商按客户指定买入证券，并为客户垫付买入证券所需的其余资金，完成交割。融资期间，证券商对客户融资买入的证券有控制权，当融资买进的证券价格下跌时，客户要在规定时间内补交维持保证金，否则他可以代客户平仓了结。③在融资期内，客户可以随时委托证券商卖出融资买进的证券，以所得价款偿还融资本息，或者随时自备现金偿还融资。到期无法归还的，证券商有权强制平仓了结。（1）初始保证金•投资者在最初开仓交易时必须存入的资金数量被称为初始保证金（initialmargin）。初始保证金由经纪人来决定。在每天交易结束时，保证金帐户要进行调整，以反映该投资者的盈利或损失。这就是所谓的盯市（markingtomarket）操作。•初始保证金的计算公式:(股份数*证券购买价格-借款数额)/股票的总价值•例：假设你用保证金从你的经纪人处以每股70美元购买了200股XYZ股票。如果初始保证金是55%，你从你的经纪人处借了多少钱？（2）实际保证金•实际保证金=(资产的市值-贷款)/资产的市值•例:你以每股30美元买入300股Q公司股票，初始准备金是50%，第二天，股价下跌到每股25美元，你实际的准备金是多少?•a.50%b.40%c.33%d.60%e.25%（3）维持保证金•投资者有权提走保证金帐户中超过初始保证金的那部分资金。为了确保保证金帐户的资金余额在任何情况下都不会为负值，设置了维持保证金（maintenancemargin），维持保证金数额通常低于初始保证金数额。如果保证金帐户的余额低于维持保证金，投资者就会收到保证金催付（margincall）通知，要求在一个很短的期限内将保证金帐户内资金补足到初始保证金的水平。我们将这一追加的资金称作变动保证金（variationmargin）。如果投资者不能提供变动保证金，经纪人将出售该合约来平仓。维持保证金的计算:(股份数*接到保证金通知的证券价格-贷款)/股份数*接到保证金通知的证券价格•例：你用保证金以每股70美元购买了100股ABC普通股票，假定初始保证金是50%，维持保证金是30%，在下列哪种股价水平下，你将接到保证金通知？假定股票不分红，忽略保证金利息。•a.21美元b.50美元c.49美元d.80美元•e.上述各项均不准确•例：你用保证金以每股45美元购买了100股普通股。假定初始保证金是50%，股票不分红。如果在股价为30的时候收到保证金通知,那么维持保证金应在什么水平?忽略保证金利息。（4）保证金购买的投资回报率•收益率计算公式:•(股价变动率*投资总额－利率*贷款)/投资者原有净值•假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，他共购买2000股股票。(1)假设一年后股价升到14元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为•[(14-10)*2000]/(10*2000)=40%。•而如果用保证金购买的投资收益率为：•[(14-10)*2000－0.06*10000]/(10*2000*0.5)=74%•可以看到,在用保证金购买证券比不用保证金购买的情况来看,保证金购买的收益被放大了.(2)假设一年后股价跌到5元，如果没有进行保证金购买，则以现金购买的投资者的投资收益率为:[(5-10)*2000]/(10*2000)=－50%。而如果用保证金购买的投资收益率为：[(5-10)*2000－0.06*10000]/(10*2000*0.5)=－106%可以看出,在股价下跌时,保证金购买者的投资者的损失将更加惨重.•例:你用保证金以每股60美元购买了300股普通股，初始保证金是60%，股票不分红。如果你在每股45美元时卖出股票，你的收益率是多少?忽略保证金利息。()•a.25%b.-33%•c.44%d.-42%•e.不能确定2.3.2.2卖空交易在卖空交易中，当投资人认定某种证券价格将下跌时，可以通过缴纳一部分保证金向证券商借入证券卖出，等价格跌到一定程度后再买回同样证券交还借出者，以牟取价差。由于这一交易方式投资人手里没有真正的证券，交易过程是先卖出后买回，因此称为卖空。*卖空交易一般包括以下几个步骤：①开立信用交易账户。②客户进行融券委托，并按法定比例向证券商缴纳保证金，证券商为客户卖出证券，并以出借给客户的证券完成交割。卖出证券所得存在证券商处作为客户借入证券的押金。委托卖出的证券价格上涨时，证券商要向卖空客户追收增加的保证金，否则将以抵押金购回证券平仓。③当证券跌到客户预期的价格时，客户买回证券，并归还给证券商，若客户不能按时偿还所借证券，证券商可以强行以抵押金代其购回证券平仓。•例：你以每股60美元卖空200股普通股，初始保证金是60%，你的初始投资是_________。()•a.4800美元b.12000美元•c.5600美元d.7200美元•e.上述各项均不准确•例：你以每股50美元卖空100股普通股，初始保证金是60%，如果在股价为60美元时接到保证金通知，那么维持保证金是多少?()•a.40%b.33%•c.35%d.25%•e.上述各项均不准确•例：假设你以每股45美元卖空100股普通股，初始保证金为50%，如果你能以每股40美元回购，那么你的收益率是多少?在持有期间，股票没有分红，在平仓之前，你没有移动账户里的钱。()•a.20%b.25%•c.22%d.77%•e.上述各项均不准确2.4证券流通市场的价格2.4.1单只股票的价格1、票面价格：指面值。公司发行的股票票面上所标明的金额。股票的票面价格在初次发行时有一定意义。若发行价超过票面价，是溢价发行。2、账面价格：股票的净值，即净资产。每股股票所代表的实际资产的价值。普通