投资广角周刊

请参阅最后一页的重要声明1投资广角周刊张广文020-87324475郭伟明020-87322668-338林穗林020-87322668欧阳铭020-87322668-704总第10期（2008.4.21—2008.4.25）投资策略综合投资要点上周回顾：市场预期的利好迟迟不出台、物价上涨势头未见回稳机械、部分上市公司业绩差于预期，触发市场暴跌。本周策略：尽管市场经过连续下跌后已释放相当的风险，但在市场前景仍有大量不明朗因素的情况下，估计市场仍处于筑底过程，对行情的反弹程度不宜抱过高期望，建议加强风险控制、关注绩优股票以及收益率较高的债券。关注证券：B股：粤电力B、海航B、长安B、陆家B、粤照明B、黄山B债券：06中化债、07中化债、国安债1、08青啤债投资策略/债券请参阅最后一页的重要声明2一、中小板：落花有意再探底、流水无情暂回避本周中小板指数以4444点跳空下跌确实意味着不好的兆头，最终以3975点报收，全周跌幅达到11.98%，和上证指数11.40%的跌幅相差不大，但仍远低于深成指数15.27%的下跌。中小板自高位回落以来，一共有3周跌幅超过了10%，但上证指数仅是本周一周。目前中小板由高位至今累计最大跌幅只达到了37.61%，仍远低于上证指数的49.74%和深成指数42.77%的最大跌幅。本周中小板在219家可统计的上市公司中，仅有报喜鸟、七匹狼、兔宝宝、华兰生物、罗平锌电5家上涨，且无一家涨幅超过10%；另一方面，却有214家下跌，且有166家中小板上市公司的周跌幅超过了10%，其中包括31家公司的周跌幅超过了20%，出现明显的普跌行情，跌势有加速迹象。另一方面，从中小板上市公司的成交量和换手率分析，在市场如此大跌下，成交量却有逐步萎缩趋势。其中，周换手率超过30%的仅有拓日新能、东华能源、苏泊尔、华帝股份、九鼎新材、山东如意6家。但却有148家中小板公司的周换手率低于10%，其中更有81家低于5%，可见换手率相当低迷。值得注意的是，本周三中小板的成交量全天成交金额仅为35.48亿，创下今年以来的新低。创新低的成交量一方面反映投资者信心的下降和抛售的减少，显示中小板股票被套牢后流通筹码在减少，另一方面说明承接的资金正在大幅减少，以观望为主。我们认为，在萎缩的成交量下，中小板和主板一样都出现明显的加速下跌，从目前经济环境来看，未来仍存在众多不稳定因素，现阶段还难以估计下半年走势。从管理层的角度来看，现在首要的任务就是加强紧缩政策来控制通胀，但另一方面也要控制经济增长速度，这两者存在很大的冲突。另外，之前一直喧闹创业板上半年要推出，但从现在情况来看可能性也相对减低。如果创业板推出，对目前主板的入市资金分流在所难免。预计如果创业板上市公司达到100家左右，即使保守估计，分流掉的资金可能也要在200－400亿。虽然近期主板市场仍持续低迷，但不排除仍有大量游资追捧创业板，甚至一些投机资金借机炒作。一旦出现这样的情况，分流的资金量将可能是此估计的数倍。在主板市场如此长时间的持续下跌影响下，可能在某种程度上使得创业板延后推出。因为只有这样，创业板的推出才不会严重冲击主板市场。近期央行虽然宣布上调存款准备金率0.5％，使之达到16%后再创历史新高，但这一宏观数据其实并未超出市场预期，市场走势也提前消化了提高存款准备金率这一利空。我们认为，目前的市场可能存在空头对利空放大的因素，使得大盘继续加速杀跌，再次考验市场的韧性。从另一个角度来看，由于基金的投资组合逐步公布，及上市公司一季度季报将在4月全部公布完毕，影响市场的利空因素正在逐渐淡化，因此市场的加速杀跌可能意味着指数在这轮持续下跌后的加速探底。投资者不必过于恐慌，在谨慎做好风险控制的心理准备下，应该逐渐做好参与市场中级反弹的心理准备，以免错过时机。当然，从目前情况来看，成交量的低迷显示场内资金正逐步离场，短期走势仍不容乐观，不排除中小板指数再创阶段新低的可能，所以不需操之过急，应等待市场稳定后再决定。操作上，建议继续控制仓位，对一季度业绩下滑个股、出口导向型个股以及周期性行业的中小板上市公司应暂时予以回避。投资策略/债券请参阅最后一页的重要声明3二、B股：再现恐慌性下跌1、市场综述和策略：受外围股市及A股市场影响，本周B股再度出现恐慌性下跌。从全周表现看，上证B指日K线以“四阴一阳”运行，市场做空力度非常坚决，最终上证B指收于216.65点，周跌幅达13.86％；深综B指报收于506.13点，跌幅为9.41％。技术上看，两市B股指数均收出带光头光脚长阴线，均线系统的呈空头发散排列，显示目前空方动能明显占据主动，后市大盘仍有进一步探底的要求。对于本周B股市场的弱势表现，笔者认为，主要是因为市场目前面临着两大压力：一是国家统计局本周公布3月经济数据，CPI同比增幅8％显示通胀压力仍然加大，随即央行上调存款准备金率0.5个百分点，市场担忧如果经济过热的预期依然存在，不排除央行在将选择加息等其他货币政策的可能性，导致本周主流资金再度选择了减持的策略，B股股指也随之新低再现。另一方面，人民币汇率继续呈加速升值的态势，本周首次突破6.99关口，继续创下汇改以来新高，人民币今年以来的累计升值幅度达到了4.44%，此点对以外币直接标价B股短期构成压制。国际方面，受多重利空因素影响本周美国股市三大股指全线回落：美国商务部公布数据显示，3月新屋开工数量降至17年来最低水平；美联储发表褐皮书称，美国经济状况继续恶化，美国经济现状和短期经济前景感到悲观；国际投行美林受次贷影响连续第三个季度出现亏损。另外，受美国原油以及汽油库存意外大幅下降等因素影响，纽约原油期货价格首次越过115美元大关，外围经济因素不稳定也加剧B股市场的波动。总体上，宏观经济数据不景以及外围市场波动是造成本周股市再次暴跌的主因。股市连续的大跌，使投资者心理更多地寄托在管理层的救市政策上，虽然近期消息面上有一些暖意，但投资者最期待的诸如单边征收印花税等措施却一直处于讨论阶段，如果利好仅是空头支票，市场距离真正底部还有很大的距离，因此，目前言市场底为时尚早。操作上，投资者仍需谨慎应对，在市场未有明显见底迹象以前，宜继续持币观望为宜，切勿轻举介入。2、推荐品种：表一：B股投资进取型品种推荐情况代码股票名称一周涨跌％周收盘价周换手率投资评级原因备注200539粤电力B-9.293.811.72推荐具有新能源及创投概念900945海航B-20.230.7690.77推荐公司业绩保持较快增长。表二：B股投资稳健型品种推荐情况代码股票名称一周涨跌％周收盘价周换手率投资评级原因备注200625长安B-14.464.262.18推荐07年业绩大幅提升。900932陆家B-19.981.4601.15推荐人民币升值相关收益板块。投资策略/债券请参阅最后一页的重要声明4表三：B股投资保守型品种推荐情况代码股票名称一周涨跌%周收盘价周换手率投资评级原因备注200541粤照明B-24.988.844.55推荐现金分红稳定。900942黄山B-7.291.9181.38推荐旅游消费升级带动业绩增加。三、债券市场：资金压力浮现1、市场综述：央行在2008年内第三次上调存款准备金率，再次冻结资金约2000亿元，市场流动性受到收缩，债券价格出现回落。4月18日，上证国债指数收于113.077点，比上周上升0.07%；上证企业债指数收于118.167点，比上周下跌0.19%。央行本周在公开市场净回笼710亿元，而上周则净投放1320亿元。本周1年期央票发行量670亿元，比上周增加220亿元，利率4.0583%，连续十六周持平；锁定期限更长的3年期央票发行量660亿元，比上周增加200亿元，利率4.56%，连续十四周持平；3个月期央票发行量420亿元，比上周增加250亿元，利率3.3978%，连续八周持平。上周央行还进行了2笔正回购操作共990亿元，期限均为28天，中标利率均为3.2%。债券投资者最关心的指标之一，居民消费物价指数本周公布，尽管3月份的数据环比下降0.4个百分点，但仍达到8.3%的11年以来的次高位，而整个一季度的数据为8%，显示物价上涨的压力不容忽视。为了控制货币供应，央行宣布，从4月25日起上调存款准备金率0.5个百分点，到16%的历史高位，这已是2008年内第三次上调存款准备金率，预计可冻结资金2000亿元。股票市场大幅下挫，可转债市场也受到拖累，没有1只转债上升。随着股票市场的持续下跌，部分转债品种（如海马转债）的价格低于其到期本息之和，增加了其安全系数，建议投资者关注。本周与认股权证分离交易的企业债（又称“分离债”）有新成员加入，08青啤债于4月18日上市，该债券的期限为6年，票面利率0.8%，4月18日收盘价73.40元，当日的持有期收益率为亏损26.6%。受到债券市场下跌影响，分离债全部下跌。与一般企业债相比，分离债的收益率仍然具有优势，收益率最高的是06中化债、07中化债、国安债1、08青啤债。与认股权证分离交易企业债一周表现债券票面利率到期日4月11日收盘价4月18日收盘价涨跌幅06马钢债1.4%2011-11-1387.2086.95-0.29%钢钒债11.6%2012-11-2784.1583.49-0.78%06中化债1.8%2012-12-0183.9183.04-1.04%07云化债1.2%2013-01-2980.8279.86-1.19%07武钢债1.2%2012-03-2684.4484.12-0.38%国安债11.2%2013-09-1478.9077.68-1.55%07深高债1%2013-10-0979.4878.70-0.64%07日照债1.4%2013-11-2780.3080.05-0.31%投资策略/债券请参阅最后一页的重要声明508上汽债0.8%2013-12-1977.1276.85-0.35%中兴债10.8%2013-01-3080.3979.50-1.11%08中远债0.8%2014-01-2875.9474.85-1.44%08赣粤债0.8%2014-01-2776.6376.00-0.82%08石化债0.8%2014-02-2077.1976.81-0.49%08上港债0.6%2011-02-2087.4587.27-0.21%08青啤债0.8%2014-04-02---73.40---数据来源：大智慧行情系统、广证研究所2、投资策略：尽管3月的居民消费物价指数环比有所下降，但仍然处于高位，加上近期国际粮食价格大幅上涨、生产物价指数也上涨明显，通胀压力不容忽视，为债券市场带来不明朗因素。另一方面，债券的整体收益率与定期储蓄存款相比，缺乏明显的优势，投资价值并不明显，建议投资者以观望为主，较进取的投资者可选择收益率具有比较优势的债券。3、推荐品种：06中化债、07中化债、国安债1、08青啤债。四、期货市场：回落为主上海市场：[铜]隔夜道指涨1.19点，报12620.4；美元小涨，至71.77；原油跌0.07美元，收于114.86美元。基本金属小跌：伦敦铜收8606.5，跌72.5美元；铝收3060美元，跌9美元；锌收2315，跌40美元。国内基本金属低开收低，成交量大幅减少，持仓小幅增加。沪铜主力807合约64000低开860元，探低63810，一路振荡攀升至最高64350，小幅波动，收于64200，跌660元，跌幅1.02％。沪铜共成交94374手，成交减少近三成，持仓153336手，增仓3882手。沪铝主力807合约19090低开195元，窄幅波动，成交清淡，最高19180，最低19090，收于19175，跌110元，跌幅0.57%。沪铝共成交21042手，成交减少近三成，持仓193852手，小幅减仓2554手。沪锌主力806合约18500低开240元，窄幅振荡，最低18315，最高18535，收于18405，跌335元，跌幅1.79％。沪锌共成交151736手，成交减少近两成，持仓120950手，增仓6722手。长江现货：铜64360-64560，铝18600-18640，锌