昆曼投资每周投资周刊060813

昆曼投资-每周投资周刊-060813昆曼产业视点编者按：“昆曼产业视点”将着重从行业及产业的角度阐述我们研究的方向、方法和思路。日前央行发布《2006年第二季度货币政策执行报告》，其中央行对目前宏观经济的总体判断，反映其对经济过热仍抱有很高的警惕。而且央行似乎并不满足已有调控举措的效果。显示央行下半年可能加息限贷人民币升值步伐将加快。未来货币政策或将呈现利率、汇率、准备金率“三箭齐发”之势。中国货币政策执行报告（摘要）第一部分货币信贷概况2006年上半年，我国国民经济平稳快速增长，货币供应量增长较快，信贷总量增加较多，金融运行总体平稳。一、货币供应量增长较快2006年6月末，广义货币供应量M2余额32.3万亿元，同比增长18.4％，增速比上年同期高2.8个百分点,比上年末高0.9个百分点。狭义货币供应量M1余额11.2万亿元，同比增长13.9％，增速比上年同期高2.7个百分点，比上年末高2.2个百分点。流通中现金MO余额2.3万亿元，同比增长12.6％。上半年累计现金净回笼563亿元，同比少回笼57亿元。今年以来广义货币供应量高位运行、狭义货币供应量增速加快，使2005年出现的广义货币供应量与狭义货币供应量增速之间差距加大的趋势有所改观。狭义货币供应量增速加快的主要原因是受工业生产、固定资产投资扩张的影响，企业对活期存款的需求有所上升。二、金融机构存款稳定增长6月末，全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存款余额33.1万亿元，同比增长17.2％，比年初增加3.3万亿元，同比多增6041亿元。其中，人民币各项存款余额31.8万亿元，同比增长18.4%，比年初增加3.2万亿元，同比多增6324亿元；外汇存款余额1610亿美元，同比下降2.6％，比年初增加88亿美元，同比少增17亿美元。2006年以来，存款期限结构出现了活期存款增加较多、余额占比上升的特点，在一定程度上改变了2005年出现的存款定期化趋势。6月末，人民币企业存款余额10.4万亿元，同比增长15％，比年初增加8052亿元，同比多增2564亿元；其中，企业活期存款同比多增2820亿元，定期存款同比少增256亿元。人民币储蓄存款余额15.5万亿元，同比增长17.1%，比年初增加1.4万亿元，同比多增1169亿元；其中，活期储蓄存款同比多增1502亿元，定期储蓄存款同比少增333亿元。6月末，财政存款余额1.24万亿元，同比增长23.1％，比年初增加4375亿元，同比多增558亿元。三、金融机构贷款增加较多6月末，全部金融机构本外币贷款余额22.8万亿元，同比增长14.3％，比年初增加2.2万亿元，同比多增6068.1亿元。其中，人民币贷款余额21.5万亿元，同比增长15.2%，比年初增加2.2万亿元，同比多增7233亿元。外汇贷款余额1577亿美元，同比增长5％，比年初增加75亿美元，同比少增87亿美元。2006年以来贷款增加较多的主要原因，一是经济增长较快，投资项目较多，对贷款的需求较为旺盛；二是国际收支不平衡矛盾持续积累、外汇大量流入导致流动性充裕，给银行扩张信贷提供了资金条件；三是商业银行在资本补充后更加注重提升资产收益和股东回报，通过扩张贷款增加盈利的动机增强。从投向上看，上半年企业用于流动资金的人民币短期贷款和票据融资合计增加1.14万亿元，同比多增3403亿元。票据融资增加3421亿元，同比多增913.2亿元，其中二季度票据融资增加316.1亿元。中长期贷款增加1.02万亿元，同比多增3835亿元，其中，基建贷款同比多增1553.7亿元。上半年主要金融机构（包括国有商业银行、政策性银行、股份制商业银行和城市商业银行）人民币中长期贷款比年初增加9372.1亿元，占全部金融机构新增中长期贷款的93.1％。新增中长期贷款主要投向房地产业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，制造业，电力、燃气及水的生产和供应业等行业，投向上述行业的中长期贷款比年初增加了6562亿元。分机构看，2006年上半年，除政策性银行外，各类金融机构人民币贷款均同比多增。四大国有商业银行人民币贷款增加9185.3亿元，同比多增4082.5亿元；股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构（包括农村合作银行、农村商业银行、农村信用社）分别增加4918亿元、1641亿元和3504亿元，同比分别多增1724亿元、745亿元和587亿元；政策性银行人民币贷款增加1444亿元，同比少增274亿元。四、基础货币平稳增长6月末，基础货币余额6.3万亿元，同比增长10.0%，比年初下降1247亿元，同比少下降246.3亿元。6月末，金融机构超额存款准备金率平均为3.1%，比上年同期低0.62个百分点。其中，四大国有商业银行为2.5%，股份制商业银行为4.2%，农村信用社为5.7%。五、金融机构贷款利率略有上升中国人民银行对全国金融机构2006年第二季度贷款利率浮动情况的统计显示，二季度金融机构发放的全部贷款中，实行下浮利率的贷款占比较一季度上升1.71个百分点，实行基准利率和上浮利率的贷款占比较一季度分别下降1.66和0.04个百分点。受上调贷款基准利率影响，商业银行贷款利率略有上升。二季度，商业银行人民币1年期贷款加权平均利率为6.05%，为基准利率的1.03倍，利率水平比上季度提高0.2个百分点。其中，固定利率贷款占比为85.16%，加权平均利率为6.05%，比上季度提高0.2个百分点；浮动利率贷款占比为14.84%，加权平均利率为6.01%，比上季度提高0.2个百分点。受美联储连续加息、国际金融市场利率上升影响，境内外币贷款、大额存款利率水平继续上升。6月份，3个月以内美元大额存款（占金融机构美元大额存款全部发生额的73%）加权平均利率为4.39%，比年初上升1.11个百分点；1年期固定利率美元贷款加权平均利率为6.35%，浮动利率贷款加权平均利率为6.23%，分别比年初上升0.9和0.71个百分点。六、人民币汇率弹性继续增强上半年，人民币汇率弹性继续增强，与国际主要货币之间汇率联动关系明显，市场供求的基础性作用进一步发挥。5、6月份受我国贸易顺差数据和国际外汇市场主要货币走势影响，人民币对美元汇率中间价在8元上下震荡。6月30日，人民币对美元汇率中间价为7.9956元，上半年人民币对美元累计升值0.94%。由于国际外汇市场欧元、日元对美元大幅升值，人民币对欧元汇率有所贬值，对日元汇率升值幅度收窄，分别为贬值1.16%和升值5.17%。上半年，人民币对美元汇率中间价最高达7.9956元，最低为8.0705元；共有118个交易日，其中有66个交易日升值、52个交易日贬值，最大单日波动幅度为0.21%；人民币汇率日均波幅为35个基点，在汇改至2005年底日均波幅17个基点的基础上进一步扩大，人民币汇率弹性继续增强。6月末银行间人民币远期市场一年期合约报价为7.74元左右，贴水在2500点左右，基本稳定在按利率平价计算的远期贴水附近。第二部分货币政策操作一、灵活开展公开市场操作上半年，中国人民银行密切关注国际金融市场变化及国内货币信贷形势，针对银行体系流动性总体宽松的情况，进一步加强流动性管理与预测，加大公开市场对冲操作力度，合理安排操作工具组合与期限结构。春节前，主要采用1年期央行票据和短期逆回购工具组合，既保持了央行票据发行力度，又支持了商业银行春节前支付流动性的需要；春节后，加大1年期央行票据发行力度，恢复发行3个月期央行票据，并适时开展短期正回购操作，合理调控基础货币增长；5月份以来，针对信贷较快增长的情况，中国人民银行在保持市场化发行央行票据力度的同时，对部分贷款增长过快、流动性相对宽松的机构定向发行央行票据，起到了较好的警示作用。上半年，通过人民币公开市场操作净回笼基础货币5748亿元。期间，共发行45期央行票据，发行总量22230亿元，其中3个月期7480亿元，6个月期850亿元，1年期13900亿元（其中定向发行2000亿元）。6月末，中央银行票据余额为29100亿元。二、充分发挥利率杠杆的调控作用中国人民银行决定，从2006年4月28日起上调金融机构贷款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。上调人民币贷款基准利率有利于抑制过度投资，协调投资与消费的关系，引导资产的合理定价；有利于优化经济结构，促进经济增长方式的转变；有利于增强金融体系防范风险的能力，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头。三、两次上调金融机构存款准备金率经国务院批准，中国人民银行于6月16日、7月21日两次宣布上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，分别从7月5日和8月15日起生效。两次上调存款准备金率合计1个百分点，大约可冻结银行体系流动性3000亿元。为保证对“三农”的信贷投入，改善农村金融服务，农村信用社存款准备金率暂不作调整，仍执行6%的存款准备金率。在当前流动性充裕的条件下，小幅上调存款准备金率属于适量微调，有利于促使商业银行有序调整贷款行为，抑制货币信贷过快扩张。四、调整商业银行住房信贷政策根据5月24日国务院转发的建设部等九部委联合制定的《关于调整住房供应结构稳定住房价格的意见》，5月31日，中国人民银行发布了《关于调整住房信贷政策有关事宜的通知》，规定从2006年6月1日起，商业银行（含农村合作银行、城乡信用社）发放的住房贷款（不包括住房公积金贷款）首付款比例不得低于30%；对购买套型建筑面积90平方米以下的自住房贷款最低首付款比例仍执行20%的规定。此次住房信贷政策有区别地提高住房贷款最低首付款比例，有利于抑制不合理的购房需求，缓解房价上涨压力，同时调整住房供应结构，满足中低收入家庭的住房需求。五、进一步加大“窗口指导”和信贷政策引导力度4月份以来，中国人民银行根据宏观经济形势和经济社会和谐发展的需要，进一步加大了“窗口指导”和信贷政策的引导力度。六、继续稳步推进金融企业改革国有商业银行股份制改革工作继续稳步推进。中国银行首次公开发行上市圆满成功，H股和A股分别于2006年6月1日和7月5日在香港联交所和上海证券交易所挂牌上市。中国银行共发行H股294亿股，发行价为每股2.95港元，筹集资金867亿港元（约合112亿美元）；发行A股64.94亿股，发行价为每股3.08元人民币，筹集资金近200亿元人民币。中国银行A股与H股的首发价格基本一致，为境内投资者提供了良好的投资机会，也大大增加了A股市场的稳定性和投资价值。中国工商银行继续深化股份制改革，正积极推进公开发行上市的各项准备工作。此外，有关部门正结合社会主义新农村建设和农村金融体制改革的总体规划，积极研究中国农业银行股份制改革方案。农村信用社改革试点工作取得重要进展和阶段性成果。七、继续稳步推进人民币汇率形成机制改革二季度，中国人民银行根据主动性、可控性、渐进性的原则，继续推出一系列改革配套措施，进一步完善人民币汇率形成机制改革：一是正式推出人民币外汇掉期交易，此举不仅丰富了外汇市场产品，活跃了市场，更好地为企业、居民和金融机构管理汇率风险服务，也有利于促使远期市场价格回归理性。二是对所有外汇指定银行结售汇综合头寸实行权责发生制，结合4月份正式上线的人民币外汇掉期交易，建立了人民币远期市场定价机制，从而使得境内人民币远期市场取得了人民币远期汇率定价主导权。三是深化外汇管理体制改革，大力调整外汇管理政策，支持贸易和投资便利化，促进国际收支基本平衡。八、加快外汇管理体制改革上半年，围绕促进国际收支平衡的中心任务，进一步深化外汇管理改革，加强对跨境资金流出入的平衡管理。国际金融视野编者按：目前国内的经济形势和国际金融市场已经息息相关，而且其影响已经渗透到生活的每个角落，所以我们用昆曼公司独有的监控系统对国际市场金融品种如:美国道琼斯指数、纳斯达克指数、香港恒生指数、商品期货：石油、金属、及外汇：美元、欧元的走势进行跟踪监控。评述:铜走势分析沪铜周五低开高走，受伦敦场外铜价上涨影响，国内投机买盘介入积极，并引发空头止损单的出现，