中金行业研究 - 电气设备行业

1电气设备行业分析基础电气设备行业分析基础中国国际金融有限公司中国国际金融有限公司陈华陈华,CFA,CFA20082008年年55月月2ƒ发电设备ƒ火电设备ƒ水电设备ƒ输配电设备ƒ变压器ƒ电线电缆ƒ高压开关ƒ核电设备ƒ风电设备ƒ监控保护ƒ太阳能光伏演讲结构3火电是主流设备资料来源：CEIC，电监会中国总装机构成火78%水20%其他0%风1%核1%中国新投产装机构成火82%水13%核2%风3%其他0%4ƒ发电设备ƒ火电设备ƒ水电设备ƒ输配电设备ƒ变压器ƒ电线电缆ƒ高压开关ƒ核电设备ƒ风电设备ƒ监控保护ƒ太阳能光伏演讲结构5技术基础•一次能源有煤炭、天然气、油等•产量单位是千瓦（kW）、兆瓦（MW）和吉瓦（GW）•能量流：锅炉Æ汽轮机Æ发电机•发电原理：发电机的转子（相当于磁场）在定子（相当于线圈）中高速旋转，即线圈切割磁力线产生电流•主流是大功率机组：单机30万千瓦以上机组占比达到50%(以2006年底总装机容量计算）6需求：国内火电设备需求体现强周期性资料来源：CEIC新投产火电装机141714141612244062938211-10203040506070809010097989900010203040506071-3mth08GW新投产火电装机电力过剩，需求低迷电力短缺，需求强劲电力平衡，需求略降ƒ与电力市场周期同步7需求：海外市场前景看好资料来源：国研网050100150200250300350200320042005200620070%50%100%汽轮机出口增速百万美元ƒ印度、印尼和越南是海外最大市场ƒ阿尔斯通、西门子是竞争对手ƒ中国产品低廉20%ƒ海外合同一般采用交钥匙工程形式8竞争：三大动力占据80%国内份额资料来源：机械工业联合会东方电气集团,26%上海电气集团,27%哈尔滨电站集团,25%其他,23%ƒ三大动力产能均在3000万千瓦以上9成本：普通钢是关键普通钢价格锁定(占钢铁成本的50%)零部件价格锁定(占钢铁成本的40%)第24个月第36个月签约日交货日特种钢价格锁定(占钢铁成本的10%)第0个月第12个月原材料成本/主营成本70%原材料成本构成普通钢/原材料成本30%零部件/25%特种钢/5%其他/40%28003300380043004800530058006300680003-103-403-703-1004-104-404-704-1005-105-405-705-1006-106-406-706-1007-107-407-707-1008-108-4元/吨中厚板年均价10ƒ发电设备ƒ火电设备ƒ水电设备ƒ输配电设备ƒ变压器ƒ电线电缆ƒ高压开关ƒ核电设备ƒ风电设备ƒ监控保护ƒ太阳能光伏演讲结构11技术基础•能量流：水轮机Æ水轮发电机•全球最大单机功率90万千瓦，国内最大是三峡70万千瓦•空冷技术中国领先•抽水蓄能设备异军突起12需求资料来源：CEICƒ长江上游溪洛渡和白鹤滩等水电站开发拉动未来需求4586439101211131-246810121497989900010203040506071-3mth08GW-100%-50%0%50%100%150%200%250%新投产水电装机增长率13竞争：东方电气＋哈动力＋阿尔斯通•三峡右岸12台机组，平均分给水电三强国内水电设备产量分布(2006)阿尔斯通28%东方电气21%哈动力23%其他28%资料来源：机械工业联合会14ƒ发电设备ƒ火电设备ƒ水电设备ƒ输配电设备ƒ变压器ƒ电线电缆ƒ高压开关ƒ核电设备ƒ风电设备ƒ监控保护ƒ太阳能光伏演讲结构15技术基础•能量流：核岛设备（压力容器和蒸发器）Æ常规岛设备（汽轮机和发电机）•主流技术是压水堆和热中子技术•第三代核电技术的两个流派：法国EPR和美国西屋AP1000•核电站建设周期5年16需求：不连续资料来源：CEIC新投产核电装机0.00.00.00.02.41.70.70.00.02.00.00.51.01.52.02.598990001020304050607GWƒ发改委规划2006-2020年新增3000万千瓦核电装机，相当于每年新增2百万千瓦17竞争：三大动力＋外资合作伙伴•技术换市场•东方电气＋阿尔斯通＋阿海珐•哈动力＋三菱重工•上海电气＋西门子18成本：大型铸锻件短缺•近期建设的均是单机百万千瓦的大型核电站•对应大型铸锻件依赖进口，短缺严重•毛利率个位数19ƒ发电设备ƒ火电设备ƒ水电设备ƒ输配电设备ƒ变压器ƒ电线电缆ƒ高压开关ƒ核电设备ƒ风电设备ƒ监控保护ƒ太阳能光伏演讲结构20技术基础•机型按功率可分为千瓦级和兆瓦级两大类，各占半壁江山•按是否有齿轮箱可分为齿轮箱机型和直驱机型，前者主流•电价：5万千瓦以下风电场电价由省发改委确定。5万千瓦以上由国家发改委通过特许经营权招标方式确定，目前已完成五期招标21需求：国内市场爆发式启动0.00.10.10.10.10.20.51.33.4011223344990001020304050607-50%0%50%100%150%200%新增风电装机增长率GW资料来源：中国资源综合利用协会22需求：政策驱动转变至利益驱动•可再生能源强制政策：发改委规定2010年和2020年大型发电企业（权益发电装机超过500万千瓦）所拥有的非水电可再生能源发电权益装机总容量应达到其权益发电装机总容量的3%和8%以上•风电运营盈利能力逐渐增强：1）第五期风电特许权招标价格高于0.50元/千瓦时，前四期均价为0.48元/千瓦时2）CDM价格由0.05上升至0.10元/千瓦时23竞争：高集中度国内新增风电市场份额(2007)GE,6%运达,2%Nordex,2%航天安迅能,2%东电,7%Suzlon,6%Gamesa,17%华锐,21%金风,25%Vestas,11%资料来源：中国风能协会ƒ前10大企业国内市场份额98%ƒ进入壁垒是1）设计能力以及2）零部件的可获得性24成本：原材料由零部件构成资料来源：中金公司研究部序号名称成本占比1叶片23%2轮毂3变桨距部分4制动系统6%5主轴3%6齿轮箱15%7发电机10%8控制系统1%9测风系统10风向仪11机舱1%12电机轴1%13偏航驱动14偏航马达15塔架15%6%1%1%ƒ目前最缺的是主轴25ƒ发电设备ƒ火电设备ƒ水电设备ƒ输配电设备ƒ变压器ƒ电线电缆ƒ高压开关ƒ核电设备ƒ风电设备ƒ监控保护ƒ太阳能光伏演讲结构26技术基础•分成晶硅电池和薄膜电池，前者是主流（90%以上市场份额）•晶硅电池产业链：多晶硅Æ硅切片Æ电池片Æ电池组件Æ系统•薄膜电池产业链：硅烷气体Æ玻璃镀膜Æ电池Æ系统27需求：扶持政策必不可缺资料来源：EPIAƒ美国的减税政策，欧洲的固定电价政策0500100015002000250019951996199719981999200020012002200320042005200620070%10%20%30%40%50%60%70%80%90%全球新增光伏容量增长率ƒ98年以来，需求年均增长35%28竞争ƒ前10大企业产量的全球市场份额77%（2006）资料来源：EPIA29成本:多晶硅价格未有下跌迹象原材料成本/主营成本82%原材料成本构成硅片/原材料成本80%其他/20%30ƒ发电设备ƒ火电设备ƒ水电设备ƒ输配电设备ƒ变压器ƒ电线电缆ƒ高压开关ƒ核电设备ƒ风电设备ƒ监控保护ƒ太阳能光伏演讲结构31技术基础•输电网设备：110千伏以上高压设备。其中1000千伏以上交流电网或800千伏以上直流电网称为特高压电网。500千伏以上电网成为超高压电网•配电网设备：110千伏以下中低压设备。可以分为城市配电网和农村配电网•一次设备：通过强电流，传输能量，包括变压器、开关、电线电缆•二次设备：通过弱电流，对变电站进行监控和保护电网设备投资比例变压器40%开关15%电缆10%监控保护15%其他20%32需求：“十一五”电网投资有规划可循资料来源：国家电网，南方电网，中金公司研究部•两大电网公司是输配电设备的主要客户•我国电网建设严重滞后于电源建设•国家电网和南方电网公司规划，“十一五”电网投资金额1.5万亿元•根据规划，2008-2010年电网投资年均增速仍可保持在15%1,3801,5262,1062,45105001,0001,5002,0002,5003,00020042005200620070%5%10%15%20%25%30%35%40%电网投资增长率亿元33ƒ发电设备ƒ火电设备ƒ水电设备ƒ输配电设备ƒ变压器ƒ电线电缆ƒ高压开关ƒ核电设备ƒ风电设备ƒ监控保护ƒ太阳能光伏演讲结构34技术基础和需求•2006年行业收入295亿元，同比增长19%•约占电网设备投资的40%需求•按铁芯材料不同，分为硅钢变压器和非晶合金变压器•按绝缘材料不同，分为干式变压器和油式变压器技术基础35竞争：集中度高•前10大企业产量占2006年国内总产量71%•前5大企业为：特变电工、天威集团、西电集团、江苏华鹏和青变集团（按2006产量）•电网的认可是进入壁垒36成本：关注取向硅钢15000200002500030000350004000005-0105-0706-0106-0707-0107-0708-01元/吨取向硅钢月均价年均价原材料成本/主营成本60%原材料成本构成取向硅钢/原材料成本42%铜/30%铝/10%变压器油/10%其他/8%37ƒ发电设备ƒ火电设备ƒ水电设备ƒ输配电设备ƒ变压器ƒ电线电缆ƒ高压开关ƒ核电设备ƒ风电设备ƒ监控保护ƒ太阳能光伏演讲结构38技术基础和需求•2006年行业收入715亿元，同比增长20%•约占电网设备投资的15%需求•传统产品是断路器、接地开关和隔离开关•新产品是气体绝缘开关（GIS），利用SF6气体作为绝缘和灭弧介质，将各种电器元件，如断路器、隔离开关、接地开关等，采用积木式结构组合在一起，并全部封闭在密封的金属外壳内。占地面积少、不受环境干扰技术基础39竞争：格局分散，外资强大•前10大企业主营业务收入占2006年行业总收入的35%•前5大企业为：大全集团、西电集团、平高集团、东源电器和厦门ABB（按2006收入）高压开关市场外资占有率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%550kv252kv126kv资料来源：电气时代40成本：铜铝钢原材料成本/主营成本70%原材料成本构成钢/原材料成本20%铜/20%铝/30%SF6气体/10%其他/20%41ƒ发电设备ƒ火电设备ƒ水电设备ƒ输配电设备ƒ变压器ƒ电线电缆ƒ高压开关ƒ核电设备ƒ风电设备ƒ监控保护ƒ太阳能光伏演讲结构42技术基础名称特征代表种类电力电缆强电电能传输，通过的电流大、电压高（一般在0.6千伏以上）0.6/1千伏交联电力电缆、分支电力电缆、直流牵引电缆、矿用电缆电气装备电缆从电力系统的配电点把电能直接传送到各种用电设备、器具的电源连接用电线电缆，电压等级低控制电缆、补偿电缆、防火电缆通讯电缆和光缆传输音频和音频以上各种电讯信息用的电缆话缆、光缆、数据电缆、铁路通讯电缆绕组线以绕组的形式在磁场中切割磁力线感应产生电流，或通过以电流产生磁场作用的电线称为电磁线漆包线、纤维绕包线、无机绝缘线裸电线纯的导体金属，无绝缘及护套层钢芯铝绞线、铜铝汇流排、电力机车线43需求：电气设备的最大子行业•2006年行业收入3866亿元，同比增长48%•约占电网设备投资的10%•客户包括电网、发电、交通运输、房地产、工业、通讯等44竞争：集中度过低•前10大企业主营业务收入占2006年行业总收入的9%•前5大企业为：远东集团，万达集团，铜陵精达，宝胜集团和天津塑力（按2006收入）集中度国际比较资料来源：中金公司研究部9%54%70%95%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%中国前10大美国前3大日本前7大英国前12大45成本：铜是重点原材料成本/主营成本95%原材料成本构成铜/原材料成本88%电缆料/8%其他/4%010000200003000040000500006000070000800