理财与投资

1理财与投资清华大学经济管理学院副教授清华大学经济管理学院副教授张陶伟博士张陶伟博士[e-mail]个人网站：电话：[phone]一、投资环境、理念及启示二、理财必要性及目的三、金融投资五大要素及分析四、个人理财策略五、股票投资分析六、房地产投资七、衍生金融工具简介货币资产财富？？？？？？然而，影响这种转换的环境发生了根本的变化先从左边到右边分析再从右边到左边分析一、投资环境、理念及启示所有的投资，本质上就是如下三个东西的转换：PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion上涨程度资料来源：中金公司•由于统计上的原因，一些感受强烈的商品都没有列入物价CPI统计范围，如房产价格、原油价格、铜矿石价格结论是：–资产价格持续上升–货币购买力持续下降最基本最重要的启示–必须投资、管理（如何看待人寿保险？）先从左边到右边分析货币资产财富PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion为什么全球的资产价格大幅度膨胀、货币购买力持续下降？了解了背后的动因，就掌握了投资的钥匙钥匙这必须从什么是货币谈起：什么是货币？1971年前：1971年后：再从右边到左边分析货币资产财富？？？？？？1、城市化、市场化过程中，金融深化的必然过程2、企业、个人财富扩张必须善于使用资源3、市场经济要实现这种转换，需要：产权制度、契约制度等一系列制度建设PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion最重大变革之一：金融虚拟化•虚拟经济的力量是强大的。脱离实物经济，独立的运行规律。虚拟经济是实体经济的虚拟化，它是以纸币的发行为开始，以价值符号及其衍生产品如纸币、股票、有价证券、电子货币、期货合约等为基本交易对象的经济活动。通俗地说，就是不以实物为交易对象的经济。当前中国流动性泛滥机制如何？怎样影响我们投资决策？•美元流动性泛滥，这是问题的根源之一•新经济引起的全球产业转型，导致的全球国际收支失衡：日本、亚洲、中国大量外汇储备增加最重大变革之二：金融国际化、一体化–美国次级债对全球经济影响巨大–中国QFII、QDII–私募股权基金PE–国家投资公司投资黑石–海外上市、香港H股上市等–7月20日，外管局批准开展境内个人直接对外证券投资试点–股票市场外资–房地产市场外资国际资本运动新特点：货币市场、资本市场和金融衍生证券市场之间的关联性。国际经济、金融一体化。地球村。世界是平的。PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion推动这种资本运动的动力是什么？新技术革命产生的新经济》》新技术革命大大降低了交易费用》》新技术革命大大提高了信息传递速度没有计算机是无法想象的。新经济，大大改变了游戏规则？生产消费投资信息新思想、新观念、新手段二、理财必要性及目的理财需求—子女教育•子女的教育费用正在越涨越高。如果你想让子女受到良好教育，所需要付出的资金成本也被无限放大。1167301699628340141合计（考虑通胀因素）66667/年33333/年10000/年研究生（22-24岁）30000/年20000/年15000/年大学（18-21岁）33333/年21666/年8333/年高中（15-17岁）33333/年21666/年8333/年初中（12-14岁）25000/年17500/年10000/年小学（6-11岁）17260/年7340/年5920/年幼儿园（3-5岁）精英教育一般教育节约教育注：通胀率以3%计算，根据《理财周刊》相关文章整理，仅供参考PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion如果子女出国留学，你的负担还要加重注：以人民币计算。各地通胀率取截至2005年底之10年平均通胀率（澳大利亚取2002-2005年平均通胀率），英国1.62%；美国2.83%；加拿大2.26%；澳洲1.92%，新西兰2.22%。资料仅供参考。部分国际名校本科留学费用表（仅供参考）部分国际名校本科留学费用表（仅供参考）447,813318,000墨尔本大学（澳洲）672,848450,000多伦多大学（加拿大）690,424517,000剑桥大学（英国）2,388,6091,445,400哈佛大学（美国）18年后现在大学2000年每10个人中将有1个60岁以上的人2030年每4个人中将有1个60岁以上的人2030年60岁以上的老人已于1970年以前来到了人间我们关心的正是我们自己，您有否为自己的养老做好长期规划？理财需求——养老问题PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion颐养天年？你想要怎样的养老生活？36000元/月两人合计3000元/月重返校园6000元/月旅游1500元/月爱好3000元/月医疗保健费用4500元/月日常开支尊贵养老12000元/月两人合计1000元/月重返校园2000元/月旅游500元/月爱好1000元/月医疗保健费用1500元/月日常开支优质养老5000元/月两人合计800元/月旅游200元/月爱好500元/月医疗保健费用1000元/月日常开支一般养老三种养老水准，需要的费用不同假定：每年通胀率为3%；预期寿命85岁；假定退休后家庭每月开支36000元人民币（现值计价）我们需要改变日常支出流动资产子女抚养、教育中期投资个人养老长期投资PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion自由安全权力荣誉健康独立助人等现金收支管理债务管理退休安排子女教育照顾亲人财产继承税务问题赚钱投资、保险股票、债券投资组合财务计划。人生价值经济目标手段、方法基本的理财观念•家庭理财的目的是抵御通货膨胀，分享经济成长的成果，实现家庭资产的保值增值。•家庭开支有短期、中期、长期三种，计划理财，避免支付风险投资工具的选择非常重要。金融产品是个人理财的手段退休计划人寿保险子女教育计划家人的收入补偿基本储蓄税务安排遗嘱、遗产问题家庭理财是一项系统工程PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion三、金融投资五大要素及分析理财投资的本质是什么？这涉及金融的核心本质什么是金融？最原始起源是资金融通从时间轴来看：企业家才能资本企业家才能的所有者资本所有者企业的需要什么样的权责利分配方式可以实现双方的合作？债务融资，股权融资。委托代理问题，是讨论金融投资问题的前提PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion什么是金融？--朴素解释金融本质预期收益－－风险权衡金融工具金融市场什么是预期收益收益与商业模式有关。商业模式与什么有关？与产业有关与经济方式有关：自然经济工业经济新经济PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion什么是风险？怎么理解风险对投资至关重要什么是预期收益－风险的权衡？金融理论PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion什么是金融工具？金融工具、金融产品•原生金融工具–股票产品–外汇汇率产品–石油产品–金属产品–煤炭产品•衍生工具(最基本的是四种)–远期–期货–期权–互换•其他组合的新金融产品金融工具的定价方法•原生金融工具定价法：–方法：折现现金流(必须估算现金流、利率期限结构)–特点：分析所有未来的影响因素；•困难是：恰当的贴现率难以确定，它既取决于金融工具风险的大小，还取决于人们的风险偏好，而后者很难衡量。•衍生工具定价法：利用基础产品价格（外生给定）与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。–方法：套利均衡。分解和组装。理性人假设，在定价公式中没有风险偏好等主观的变量，因此比较容易测度。–困难是：前提条件是否满足。否则效果很差，寻找套利机会。PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion金融工具是收益性、安全性、流动性的载体从微观层次讲，金融问题可以概括为三性：收益性、安全性、流动性。这三性均有价值，创造这三性，就意味着创造价值。由此可以证明，金融是可以创造价值的部门。•金融创新的目标就是通过这三性的创造、重组，来创造价值或提高效用。•由于金融工具是收益性、安全性、流动性的载体，金融创新更多是金融工具创新。•资产证券化•风险转移•信用增级•对冲•套期保值•分散风险三性的组合：金融理论流动性安全性，风险性收益性金融市场组成的三大要素：•参加者–按机构划分：中央银行、商业银行、信托投资公司、证券公司、交易所、经纪人、保险公司等–按人员性质划分：投机者、套期保值者•金融工具–外汇市场工具：即期合约、远期合约、掉期合约、期货合约、期权合约、互换合约等–证券市场工具：股票、债券、可转换债券、零息票债券、贴现等–开发这些工具的人称“金融工程师”，属于“金融工程”的内容。–开发需要利用数学、计算机、国际金融等知识。•组织方式金融市场交易机制–信息披露制度•在金融中信息具有决定的作用和意义–委托成交机制–交割清算制度PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion四、个人理财策略投资理财的四个原则•合法性原则：投资活动要合法•安全性原则：不能冒太大风险•收益性原则：在保值基础上争取最大增值•流动性原则：兑换成现金的能力适当使用杠杆，否则，慢慢积累会死掉（适当的借款融资）明确的投资目标了解现金流收支状况确定风险承受能力制定投资方案投资的管理阶段设计方案的关键步骤⇐现金净支出⇐现金净支出⇐现金收入现金支出⇐现金收入=现金支出⇐现金收入现金支出⇐现金收入现金支出⇐现金收入现金支出学习成长期单身期家庭形成期家庭成长期退休期人生不同阶段的现金流PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion净现金流量出生上大学前上大学后参加工作结婚子女出生退休人生现金流量图学习成长期单身期家庭形成期家庭成长期家庭成熟期退休期子女上大学人的一生就是现金流量的管理过程Ä总现金流入总现金支出灿烂人生Ä总现金流入=总现金支出平常人生Ä总现金流入总现金支出悲惨人生PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversion投资目标保本型投资策略收入型投资策略平衡型投资策略成长型投资策略积极成长型投资策略实现投资目标的途径⇒投资期限风险承受能力收支状况其它决定采取何种途径的因素⇒人生阶段时间收入水平财务开支保险保障需求理财目标单身期参加工作至结婚的时期，4-8年收入较低但增长速度较快日常性支出为主，一般无大额开支无家庭负担，保险保障需求低。以积累组建家庭资金和创业基金为主家庭形成期结婚到新生儿出生时期，1-3年收入水平有所提高，已有一定的家庭财产购房、家庭建设等大额支出家庭形成，保险保障需求中等以合理安排家庭建设各项开支为主家庭成长期小孩出生到上大学，15-20年时间个人收入稳定增长，家庭财产迅速增加子女教育、