用巴菲特方法投资中国股市

用巴菲特方法投资中国股市于洪海　著辽宁大学出版社　槪于洪海　2006　图书在版编目（CIP）数据　用巴菲特方法投资中国股市／于洪海著．－沈阳：辽宁大学出版社，２００６畅５　ISBN７唱５６１０唱５１２１唱２　Ⅰ畅用．．．　Ⅱ畅于．．．　Ⅲ畅股票－证券交易　Ⅳ畅F８３０畅９１　中国版本图书馆CIP数据核字（２００６）第０４６８２６号责任编辑：祝恩民　　　　　　　封面设计：邹本忠责任校对：李　佳　　　　　　　　　　　　　　　辽宁大学出版社地址：沈阳市皇姑区崇山中路６６号　　　邮政编码：１１００３６联系电话：[phone]　　网址：http：∥press．lnu．edu．cn电子邮件：[e-mail]沈阳航空发动机研究所印刷厂印刷　　　辽宁大学出版社发行幅面尺寸：１４０mm×２０３mm　　　　　　印张：８畅２５字数：１８０千字２００６年５月第１版　　　　　２００６年５月第１次印刷定价：１６畅００元目　录１　认识巴菲特１畅１　沃伦·巴菲特３……………………………………１畅２　伯克希尔公司９……………………………………２　关于本书２畅１　本书的内容１７………………………………………２畅２　本书的目的２１………………………………………３　要投资股票而不要炒股票３畅１　投资而不投机２９……………………………………３畅２　巴菲特的投资艺术３２………………………………３畅３　中国股市的际遇３８…………………………………３畅４　投资股票的意义４６…………………………………４　从企业前景角度投资４畅１　认知未来５１…………………………………………４畅２　企业前景与投资回报６８……………………………·１·５　神奇的复利５畅１　复　利７５……………………………………………５畅２　复利的意义８１………………………………………６　股权增值与成长型企业６畅１　巴菲特偏爱高权益收益率的缘由８９………………６畅２　依靠回购公司股票使股权增值９７…………………６畅３　巴菲特的盈利观点１０３……………………………６畅４　关于扩股募资１１２…………………………………７　企业利润的分配形式７畅１　关于送转股份１１９…………………………………７畅２　保留利润的意义１２１………………………………７畅３　市净率决定分配方式１２８…………………………８　消费独占企业８畅１　消费独占企业的优势１３５…………………………８畅２　消费独占与通货膨胀１４２…………………………９　预估企业未来收益９畅１　预估企业未来收益的方法和意义１４７……………９畅２　巴菲特如何估算企业未来收益１５５………………１０　估　值１０畅１　关于企业内在价值１７１……………………………·２·用巴菲特方法投资中国股市１０畅２　关于企业未来价值１７６……………………………１０畅３　巴菲特的估值艺术１７７……………………………１０畅４　关于M公司的估值１８２…………………………１０畅５　国内上市企业的估值实践１８５……………………１１　买价决定投资收益率的高低１１畅１　买价与收益１９５……………………………………１１畅２　高价买入的危险１９８………………………………１１畅３　低价买入的超额收益２０２…………………………１１畅４　企业暂时危机是买入的好时机２０８………………１２　好企业的四大条件１２畅１　必须具备消费独占特质２１５………………………１２畅２　能够维持较高的资产收益率２１８…………………１２畅３　采取保守的财务策略２２０…………………………１２畅４　具备善用保留利润的能力２２３……………………１３　巴菲特眼中的股票市场１３畅１　GDP与指数２２９…………………………………１３畅２　关于“市场先生”２３３……………………………１３畅３　不要试图预测市场走势２３５………………………１４　案　例１４畅１　巴菲特对大都会／美国广播公司的投资２４１……１４畅２　投资中集集团２４９…………………………………·３·目　录1　认识巴菲特１畅１　沃伦·巴菲特如果你在１９５６年将１万美元交给一个人，那么到目前他就可为你挣到３亿美元；如果你在１９６４年随便用１１美元买入１股后来由这个人控股经营的企业———伯克希尔公司股票，他如今能让你获利８５００倍，就这么１股股票２００４年３月６日收盘价是９３６００美元。这个能点石成金的人就是沃伦·巴菲特。沃伦·巴菲特：１９３０年８月３０日出生于美国内布拉斯加州奥马哈市。儿童时期的巴菲特有着极强的挣钱欲望，他５岁就在家中摆地摊卖口香糖，稍大后到高尔夫球场捡大款用过的高尔夫球，然后转手倒卖。中学时期他除利用课余时间卖枟华盛顿邮报枠外，还将弹子球机出租给理发店老板挣取外快。１９４７—１９４９年，巴菲特在宾夕法尼亚大学沃顿商学院学习；１９４９年，转入内布拉斯加大学学习；·３·１　认识巴菲特１９５０年春季，于内布拉斯加大学毕业，获得理学学士学位；同年，巴菲特申请哈佛大学，结果被拒之门外。接着，他进入哥伦比亚大学研究生院学习，此间机缘正逢该院讲授证券分析课程的著名的格雷厄姆教授。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反对投机，主张通过分析企业的赢利情况及未来等因素评价股票的思想深深激起巴菲特的兴趣，他很快成了格雷厄姆的得意门生。１９５１年６月，巴菲特在哥伦比亚大学毕业，获得硕士学位；１９５１～１９５４年，他回到奥马哈，到父亲新办的公司做股票经济人；１９５４年，巴菲特前往纽约到恩师格雷厄姆的投资公司“格雷厄姆—纽曼公司”任职；１９５６年，格雷厄姆退休后，他的公司解散。巴菲特带着他从格雷厄姆那儿学到的投资策略，满怀信心地返回奥马哈，开始独立管理投资；１９５６年５月，巴菲特在他的家乡成立了合伙企业———巴菲特合伙公司，他的传奇般的投资经历从此开始。这一年他２６岁。巴菲特合伙公司最初只有７个人参股，总共集资１０畅５万美元。巴菲特象征性地投入１００美元，他的报酬主要来源于作为投资管理人以一定的比例从投资利润中的分成，他分成的比例是公司盈利额的２５％。１９６２年，巴菲特合伙公司第一次以每股７畅６美元的价格开始买入伯克希尔公司股票。当时伯克希尔公司的每股净·４·用巴菲特方法投资中国股市资产差不多是７畅６美元的２畅５倍。１９６９年，巴菲特决定解散合伙公司，因为他认为股票市场正处于高度投机的狂热中，股价普遍高企，符合其价值投资标准的股票越来越少，选择价格合适的股票越来越难。１９５６～１９６９年的１３年间，巴菲特合伙公司取得了３０畅４％的年平均收益率，远远超过了道琼斯８畅６％的年均收益率水平。在这１３年里，道琼斯工业指数下跌了５次，而巴菲特的合伙公司却从来没有发生过亏损，此间经过持续的盈利积累和不断地有人加入，合伙公司的资产已经从最初的１０畅５万美元增长到１畅０４４３亿美元。巴菲特将合伙公司的资产清算后，把资产分配给了投资人，合伙公司持有的伯克希尔公司的股票也按比例进行了分配。１９６９年，合伙公司解散后，巴菲特将２５００万美元的个人资产全部买入了伯克希尔公司股票。伯克希尔公司从此真正成为了巴菲特四处投资的旗舰企业。至此，在伯克希尔公司１５２８２１７股A股股票中，巴菲特一个人就拥有４７７１６６股，约占３１畅１％，是第一大股东。他的妻子拥有３４４７６股，占２畅３％，巴菲特从１９７０年开始，一直担任公司的董事长兼首席执行官。在１９６５～２００４年间，也就是从巴菲特１９６５年控股并开始管理伯克希尔公司后，伯克希尔公司每股净值由当初的１９美元成长到２００４年底的５５８２４美元，年复合收益率约为２２％，而同期美国股市主要股票的年均收益率在１０％左右。表１－１为巴菲特管理的伯克希尔公司投资收益率与标准普尔５００指数收益率进行的比较。·５·１　认识巴菲特　　表1－1收益率比较表年份伯克希尔标准普尔差距１９６５２３畅８０１０畅００１３畅８０１９６６２０畅３０－１１畅７０３２畅００１９６７１１畅００３０畅９０－１９畅９０１９６８１９畅００１１畅００８畅００１９６９１６畅２０－８畅４０２４畅６０１９７０１２畅００３畅９０８畅１０１９７１１６畅４０１４畅６０１畅８０１９７２２１畅７０１８畅９０２畅８７０１９７３４畅７０－１４畅８０１９畅５０１９７４５畅５０－２６畅４０３１畅９０１９７５２１畅９０３７畅２０－１５畅３０１９７６５９畅３０２３畅６０３５畅７０１９７７３１畅９０－７畅４０３９畅３０１９７８２４畅００６畅４０１７畅６０１９７９３５畅７０１８畅２０１７畅５０１９８０１９畅３０３２畅３０－１３畅００１９８１３１畅４０－５畅００３６畅４０１９８２４０畅００２１畅４０１８畅６０１９８３３２畅３０２２畅４０９畅９０１９８４１３畅６０６畅１０７畅５０１９８５４８畅２０３１畅６０１６畅６０１９８６２６畅１０１８畅６０７畅５０１９８７１９畅５０５畅１０１４畅４０１９８８２０畅１０１６畅６０３畅５０１９８９４４畅４０３１畅７０１２畅７０１９９０７畅４０－３畅１０１０畅５０１９９１３９畅６０３０畅５０９畅１０·６·用巴菲特方法投资中国股市续表年份伯克希尔标准普尔差距１９９２２０畅３０７畅６０１２畅７０１９９３１４畅３０１０畅１０４畅２０１９９４１３畅９０１畅３０１２畅６０１９９５４３畅１０３７畅６０５畅５０１９９６３１畅８０２３畅００８畅８０１９９７３４畅１０３３畅４００畅７０１９９８４８畅３０２８畅６０１９畅７０１９９９０畅５０２１畅００－２０畅５０２０００６畅５０－９畅１０１５畅６０２００１－６畅２０－１１畅９０５畅７０２００２１０畅００－２２畅１０３２畅１０２００３２１畅００２８畅７０－７畅７０年平均收益率２２畅２０１０畅４６１１畅８０总收益率（倍数）２５９５畅８５４８畅４２２５４７畅４３　　４０多年来巴菲特通过伯克希尔公司多次创造了经典的投资范例，令全世界的投资人称赞不已。１９７３年的春季和夏季，巴菲特用１０６０万美元收购了枟华盛顿邮报枠股份公司１０％的股份，３０年后盈利１２亿美元，增值１２８倍。１９８１年之前，巴菲特陆续向政府雇员保险公司投资了４５７０万美元，２０年后，盈利２３亿美元，增值５０倍。１９８８年，巴菲特开始投资可口可乐公司，先后投资１３亿美元，１５年后盈利８８亿美元，增值６畅８倍。１９８９年７月，巴菲特以６亿美元投资吉列公司，占有吉列公司１１％股份，１４年后盈利２９亿美元，增值近５倍。·７·１　认识巴菲特２００３年４月１７日，巴菲特开始一周内投入３８亿港元以６倍市盈率的价格买进中石油H股２３畅４８亿股，占流通股比例１３畅３５％。仅两年后股价涨幅就超过２倍多，账面总盈余超过７５亿港元。多年来，巴菲特还投资了富国银行、麦当劳、柯达和美国运通公司等世界知名蓝筹公司，均取得不俗业绩。巴菲特曾说过他的投资理念４０年来一直没有改变过，甚至表示４０多年来基本上没有再学习过什么新的投资知识，因为格雷厄姆等前辈带给他的财务前景论、企业成长论、“安全边际”论、复利报酬论和“市场先生”论，已经足以使他在股票投资中游刃有余了。世纪交替之际，比尔·盖茨劝说巴菲特买入网络科技股，巴菲特说自己不懂得科技，看不清网络股的前景，所以没有采纳。相反，巴菲特的投资理念深深打动了盖茨，并最终使他出巨资投入了巴菲特的伯克希尔公司。２００４年，比尔·盖茨受邀进入了伯克希尔公司的董事会。几年前，盖茨结伴巴菲特一同游访了中国。盖茨说他非常敬仰巴菲特，他本人现在已成了一名“巴菲特迷”。在全世界前１００名超级富豪中，只有巴菲特是纯粹的投资家，他的巨额财富几乎全部来自于股票投资。在近５０年时间里，无论股市行情牛气冲天抑或疲软低迷，无论经济气候如何变化，巴菲特在股票市场上的表现总是非常好。巴菲特的投资理念不但为他创造了惊人的巨大财富，也为他的股东带来了巨大的财富升值。巴菲特本人从１００美元开始投资，１９９３年荣登世界首富，２００５年３月１１日公布的枟福布斯枠世界超级富豪排行·８·用巴菲特方法投资中国股市榜中，巴菲特以４３０亿美元的私有资产排行全球第二位，与身价４６５亿美元的首富比尔·盖茨相差无几。不久前，美国杜克大学对即将毕业的MBA学