由美国经验看网网际网路类股投资

TSIA台証投資快報88年1月25日1由美國經驗看網網際網路類股投資分析師:陳一誠Tel.:[phone]Ext2331Fax:[phone]Email:[e-mail]結論網際網路創新發源於美國，故相關軟硬體設備股票投資，以美國本土企業最具潛力。分析美國網際網路類股漲幅，雖然一年期投資報酬率達130%左右，但實際上僅有軟體(InternetSoftware)及內容提供者(ICP)二個類股漲幅超過100%，分別是453%及199%，另外電信網路設備類股漲幅也高達121%。與B2C及服務提供有關(ISP及電信業)的類股，漲幅相對落後。我們認為與B2B有關的類股，例如能提供B2B金流或資訊流解決方案的網際網路軟體公司，或者能提供有價值資訊的ICP，未來仍然值得投資。而與網際網路整體發展有關的網路設備製造業者，受電子商務建置需求帶動，股價成長空間依然寬廣。我們認為歐日及亞洲電子商務佔整體經濟比率，雖然不及美國，但未來成長率卻非常之高，鑑於美國發展經驗，我們認為跨入B2B電子商務建置的系統整合及網際網路設備廠商，或者具有價值的內容網站，具有長期投資的價值。圖一、Internet各類股指數走勢-軟體類股領先Internet各類股指數走勢-軟體類股領先1002003004005006007001/4/991/25/992/15/993/8/993/29/994/19/995/10/995/31/996/21/997/13/998/5/998/26/999/16/9910/7/9910/28/9911/18/9912/10/991/3/00InternetSoftwareICPISPEcommerceTSIA台証投資快報88年1月25日2美國網際網路類股漲勢分析我們利用BloombergInternetIndex(BII)，對美國網路類股近一年的漲勢作了一個統計分析。這個指數包含了網際網路軟體，線上證券交易(統計資料缺乏，本文沒有作分析)、內容網站(ICP)，電子商務(B2C)及網際網路服務(ISP)等五個組成。另外我們對Bloomberg電信設備及電信業指數也作了一番分析。BloombergInternetIndex所選出之總市值在50百萬美元以上個股加權所構成網際網路指數，一年之漲幅為130.7%，其中網際網路軟體(InternetSoftware)上漲了453%居冠，網際網路內容網站(ICP)一年上漲198.6%居次。以B2C為主要成份的電子商務類股指數，年漲幅僅19.3%左右。在電信類股方面，電信設備與電信服務呈現了兩極化趨勢，電信設備製造公司年報酬率為198.641%，遙遙領先了電信服務公司，後者僅漲了13.7%，是所有類股中漲幅最低者。以BII指數走勢和Nasdaq比較，BII雖然漲幅明顯高於後者，但高報酬同時也伴隨著高風險，BII之月報酬標準差(1999年1月2日至2000年1月21日)高達16%，較Nasdaq的8%，投資風險高出很多。再以短期趨勢分析。根據BLOOMBERG網際網路指數，近一個月內網際網路軟體(INTERNETSOFTWARE)，線上證券交易及內容網站(ICP)，電子商務(B2C)及網際網路服務(ISP)等五個組成中，只有網際網路軟體上漲了12.87%，其餘下跌幅度在10%左右，其中以網際網路服務(ISP)下跌13.7%最多。不論短中長期報酬，都以網際路軟體，如ARIBA，COMMERCEONE，VERTICALNET等B2B電子商務交易圖二、月報酬標準差圖三、Internet指數風險高於Nasdaq指數圖四、網際網路類股漲跌百分比註:BLOOMBERG網際網路指數包括網際網路軟體，網際網路服務提供，網際網路內容，電子商務及線上交易(缺資料)等五個類股。電信設備及服務是獨立的類股指數。月報酬標準差0%5%10%15%20%25%30%NasdaqBloombergInternetindexInternetSoftwareEcommerceICPISPTelecomequipmentTlecomserviceINTERNET相關類股短中長期投資報酬分析-100100300500漲跌幅度%一年131453199122681913三季471841106415-73二季641521064929-111一季-28-9-3-8-2-2一個月-213-82-14-9-4網際網路指數網際網路軟體網際網路內容(ICP)電信設備網際網路服務提供網際網路電子商務電信服務Internet指數風險高於Nasdaq指數2208270832083708420847085208570862081/4/992/15/993/29/995/10/996/21/998/5/999/16/9910/28/9912/10/99NASDAQ0%---200%漲幅100120140160180200220240260280300BLOOMBERGINTERNET0%---200%漲幅NasdaqBloombergInternetindexTSIA台証投資快報88年1月25日3平台軟體及服務類股漲幅最大。在B2C電子商務股價長期報酬(一年)僅20%，線上股票交易類股一年報酬也僅24%。對B2C電子交易個股仍然應注意其商業模式(BUSINESSMODEL)是否可行，投資時宜謹慎。而B2B電子商務未來成長幅度遠超過B2C，長期而言仍然樂觀。網際網路軟體本類股公司提供跨平台之網際網路B2B電子商務解決方案。這些公司使得內容網站或者公司間的資訊流及金流，得到最即時的傳遞。例如，BEASYSTEM提供網路上以JAVA為基礎開發的應用軟體，網路資料庫中心，及配套的訓練課程，是一家的典型的ASP公司。EXODUS是提供網際網路上的資料庫管理，及系統整合。前述兩家年投資報酬率在1000%以上。表一、網際網路軟體Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美元)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率ARBAAribaInc.185.7517，071-0.278-668.1793.699/0115134N/A.CMRCCommerceOneinc198.0014，293-0.467-423.98218.4312/00-1267N/A.EXDSExodusCommunicationsInc.137.8823，501-0.558-247.0936.2812/00622741，270JNPRJuniperNetworks149.9423，2940.248604.5970.2312/013972N/A.PHCMPhone.ComInc.140.009，070-0.779-179.7294.546/011822N/A.VRSNVeriSignInc.207.9421，3160.357582.46103.4112/0119271953RNWKRealNetworksInc151.0011，2350.299505.0263.8312/001355439BEASBEASystemsInc.82.0012，9870.32256.2519.571/01162791,031網際網路軟體138453資料來源:Bloomberg，收盤價以1/21為準電子商務以B2C為主的電子商務公司面臨了短期股價下跌，主要原因為投資人對B2C電子商務獲利預期之修正。最明顯的例子為Amazon及Ebay。不過創新的商業模式仍然引起投資人注意，即使電子商務指數短期內(一個月)下跌近9%，PriceLine，TMP，及VerticalNet等，提供價格搜尋或線上B2B電子交易社群的網站，因為商業模式受到認同，股價仍然有不錯的表現。表二、電子商務Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美元)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率AMZNAmazon.ComInc.62.0621，150-1.137-54.588.7212/00-31-211EBAYEbayInc.150.5019，4650.364413.4646.5412/0066129FMKTFreemarketsInc.238.318，187-1.198-198.93192.1912/00-13N/A.N/A.PCLNPriceline.ComInc.63.509，298-0.263-241.4410.4812/0015-5N/A.TSIA台証投資快報88年1月25日4Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美元)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率TMPWTMPWorldwideInc.164.136，6021.391117.997.6312/0013198274VERTVerticalNetInc.252.068，975-1.246-202.30137.8012/0078304N/A.電子商務-9-219資料來源:Bloomberg，收盤價以1/21為準網際網路內容InfoSapce提供全方位的資訊提供解方案給予消費者，跨平台資訊擷取技術是其專長。Yahoo技術核心為搜尋引擎，由此發展出電子商務平台。解決方案加上有價值的資訊提供，是內容提供(ICP)業者的價值所在，如前述的InfoSpace。短期內ICP在跨入電子商務時，會產生獲利停頓現象，如YAHOO等，長期而言ICP具備內容提供，及網路資訊提供平台的建立的技術，與一單純的電子商務公司比較，仍然有較強的競爭優勢。表三、網際網路內容Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美元)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率CMGICMGIInc.118.2529,083-1.13-104.6517.547/01-13129400INSPInfospace.ComInc.136.0013,110-0.377-360.74157.2112/00464621,057NSOLNetworksolutionsinc.271.639,0771.133239.7427.0112/009196205YHOOYahooInc.351.9492,6440.995353.7171.2312/01-1398146CNETCNET,Inc.57.384,2160.275208.6426.2612/00-721188DCLKDoubleclickInc.113.6312,6570.293387.8016.1012/01785350HOMSHomestore.ComInc.82.945,8110.00516,587.5030.0612/01-4110N/A.網際網路內容-8-968資料來源:Bloomberg，收盤價以1/21為準網際網路服務提供(ISP)ISP公司的股價在短期內遭遇不小的回檔壓力，一個月下跌了10%以上。AOL美國線上一個月下跌了21%是最佳例子。ISP連線服務費率日益下降，營收衰退的部份必須由電子商務彌補，電子商務的轉型成功與否是ISP未來發展的關鍵。VERIO，CONCENTRICNETWORK及COVAD提供中小企業高附加價值的網際網路連線，包括DSL寬頻，VPN(虛擬私人網路)，及VOIP等服務，在性質比較趨近於網路系統整合，與B2B電子商務建構有關，因此在股價相對表現較佳。表四、網際網路服務提供Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美元)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率AOLAmericaOnLineInc.64.75144，7480.498130.0217.046/01-21884ATHMAthomeCorp.40.2515，3050.394102.1612.0112/01-93-20TSIA台証投資快報88年1月25日5COVDCovadCommunicationsGroupInc.72.637，709-4.722-15.3832.1312/003664140VRIOVerioInc.71.885，544-2.708-26.5413.6112/