第9章另类投资及其市场

第九章另类投资及其市场国际投资学核心概念A.描述以下另类投资的特点：投资公司交易型开放式指数基金(ETF)房地产风险投资对冲基金封闭性控股公司高违约风险债券商品期货另类投资2投资公司开放式基金承诺投资者可以随时申购或赎回。封闭式投资基金也发行代表投资组合所有权的份额，然而这些份额像普通股一样在二级市场上交易。共同基金的估值:另类投资基金资产的市价负债（通常是账面值）资产净值流通基金份额的数量—开放式基金以资产净值(NAV)为估值基础，按每股计算资产净值(NAV)。—封闭式基金以基金资产净值以上(溢价)或以下(折价)的价格进行交易。3投资公司的收费申购赎回费：根据基金投资金额的百分比来收取的佣金。—申购费(Front-endload)在投资者买入基金份额时收取，—赎回费(back-endload)是投资者在赎回自己份额时支付的费用。年费包括：—例如管理费用、营运费用，行政费用和长期分销费（12b-1费）。另类投资nn=1-1+1-1-美元初始投资首次基金费用赎回收益支出申购费收益率费4阿兰决定投资于一家共同基金，该共同基金有3种不同级别的收费标准，每一种收费结构如下所示：级别A5%的申购费级别B赎回费始于5%，以后每年减1%级别C1.0%的长期分销费若阿兰期望的年收益率为12%，她应选择以下哪项收费标准分别为1年期和3年期的投资？c1年期3年期a.BAb.BCc.CB另类投资问题15交易型开放式指数基金以指数为基础可以像股票一样交易—标准普尔500=SPDRS—道琼斯指数=DIAMONDS—NASDAQ全国证券交易商自动报价系统协会=QQQ与共同基金相比，其优势是：—交易方便—连续定价—低成本—股息再投资—透明性高基本上与共同基金有相同的风险另类投资6孙辉是位有经验的投资者，并持有累计的$30,000的投资组合。孙辉对证券市场的长期发展很有信心，但却担心所缴费用对投资收益的影响。他仍然年轻并希望长期地投资下去。以下哪项投资策略最适合孙辉？aa.购买交易活跃的指数型交易基金（ETF）b.投资于活跃的共同基金c.直接投资于投资组合中另类投资问题27房地产投资的形式非杠杆式权益杠杆式权益抵押—按揭担保证券集合工具—房地产有限合伙人制—房地产信托投资基金另类投资8房地产的特征固定，不可分割和独特缺乏可比性缺乏流动性没有共同市场交易成本高信息效率低另类投资9房地产的估值成本计算法：估计建筑成本所需的费用，加上土地的估计费用，然后减去建筑的物理折旧和功能上的折旧。比较销售法：评估与房地产类似的近期交易价，以此为基础确定房地产的近似价值。—效用价格模型：把回归分析应用于变量系数之间，如房间数，与学校的距离，游泳池等。另类投资PRS=b(X)+b(X)+b(X)房间学校游泳池房屋价值10房地产的估值（续）收益计算法：以预期营业净收入(NOI)估计房地产价值。另类投资RENOIVR—净营业收入=息税前利润+折旧—R为资本化比率，该比率是从净营业收入除以类似房产的价格中推导出来的。11一家房地产投资公司调整了以下回归模型，以确定房地产的价值：另类投资问题312,0002,550X100000X10000X7500X大小腐化池房物房地价值，，，间数购产其中：X房间=房间数X大小=土地面积X腐化池=所安装的腐化池X购物=购物所需的距离该公司正在设法找一处拥有12间卧室，1.5英亩的面积并与城市污水下水道系统相连。如果最近的购物中心离该房产有3英里，房产的价值是：ca.$148,100b.$160,100c.$170,10012另类投资问题4总租金收入$500,000营业费用129,000财产税35,000管理费18,000折旧50,000贷款利息100,000税前收入$168,000所得税费用84,000净利润$84,000M&M房地产投资公司对一幢房产进行估价。房主向M&M公司提供了以下预测报表：附近的类似房产近期售价为$1,200,000，净营业收入为&96,000。利用收益计算法，计算M&M公司对房产的估价接近于：ca.$2,100,000b.$3,180,000c.$3,975,00013风险资本投资的特点缺乏流动性长期投资定价难度高有限的风险和收益数据企业家和风险投资的利益冲突竞争结构的不稳定性或不确定性经济周期引起风险投资基金的过剩和短缺风险资本为投资带来了财务专家和营运专家另类投资14风险资本投资的估值风险投资的定价需要三个评定：—如果成功，预期卖掉公司的价值。—公司实现首次公开发行（IPO)所需的时间。—破产的概率根据项目可能的收益和破产概率，计算风险投资项目净现值(NPV)。另类投资E()NPVP()NPVP()成功失值成功失败净现败15NIA投资公司决定对一项5年期的风险投资确定其净现值（NPV）。如果该项目成功的话最初$1000万的投资在等到首次公开发行（IPO）的时候，将会变为$1亿。根据这些分析，NIA同样预计该项目破产的最初概率为25%，以后逐年递减5%（如第一年为25%，第二年为20%等）。对于这种类型的项目，股权资本成本通常为20%。该风险投资的净现值接近于：aa.$7,520,000b.$12,660,000c.$13,160,000另类投资问题516对冲基金的特征多样化的目标—一些进行对冲活动，另一些则通过高度杠杆投资机会来尝试获得额外收益规避大部分的监管—有限的投资者—局限于高净值投资者—禁止公开广告宣传较高的费用结构—管理费用—激励费用另类投资17对冲基金的分类多空策略基金：利用多头和空头仓位对已低估和高估的股票进行投机。市场中性基金：使用多头和空头策略来使投资组合的β系数为零。环球宏观基金：向若干新兴的宏观经济方向进行投机交易，包括货币、商品、利率等。事件驱动基金：对特别的情形或机会作投机交易，如合并，破产等。另类投资18基金中的基金（FOF）投资于不同对冲基金中的共同基金FOF的优点—FOF的经理有挑选基金的专业知识—FOF具有提供分散性投资的优势FOF的缺点—较高费用—未来业绩值得怀疑另类投资19对冲基金的风险和业绩使用杠杆放大收益和损失对冲基金的策略依赖于特定市场的流动性。投资策略的复杂性和仓位波动性造成大的买卖差价。所执行的交易不在交易清算所，存在交易对手的信用风险和交割风险如果市场向基金仓位的反方向移动，会出现空头或财务紧缩现象。基金经理自愿地选择记录业绩，数据存在偏差另类投资20一家养老基金投资于ABC全球对冲基金。该对冲基金的收费结构是“2和20”。即收取2%的管理费和在基金总收益中收取超过国库券利率的20%作为业绩报酬。若短期国债的利率为3%，该对冲基金的总收益为15%，投资者的净收益为多少？ba.10.00%b.10.60%c.11.00%另类投资问题621TTT对冲基金所投资的组合中包含多头证券和空头证券。基金经理要在一个特别的行业里选出哪一个业绩是表现突出的，并在另一个行业里选出哪一支是被高估的。他们购买那些预期业绩比较好的股票，卖出预期业绩较差的股票。每一天他们必须得重新配置各种组合的权重，以确保多头投资组合的贝塔值等于空头投资组合的贝塔值。根据以上描述，该基金可以被分类为：ba.买/卖空基金b.市场中性基金c.全球宏观基金另类投资问题722封闭型控股公司交易不活跃—估价方法成本计算法可比较的方式收益计算法—流动性溢价/折价和控制溢价/折价另类投资23彼得家族经营包装业务，其年销售额为$500万。彼得拥有的股份为25%，彼得的父亲拥有55%的股份，彼得的弟弟拥有20%的股份。近期一家规模类似的上市控股公司以彼得家族销售额的2倍来定价。若其他条件不变的情况下，一位潜在的买家，对彼得所拥有的股份在250万元公允价值的基础上进行以下哪项调整？ba.控制权溢价b.流动性折扣c.少数股权折扣另类投资问题824高违约风险债券以很低的折扣购买破产或即将破产企业的债券希望企业重组之后可以获得股权不流通的，需要很长的投资期限另类投资25AMP公司是经济实力雄厚，稳定发展的塑料园林产品的制造商。AMP的竞争者GTI公司近期因扩大厂房的失败而导致巨额债务负担，正面临着财务困境。估计GTI公司在6个月内将面临破产，其股价已从最高点下跌了95%，债券以91/4折价销售。AMP公司打算收购GTI，但是GTI的管理层仍然控制着现有股权。AMP管理层应该采取的最佳行动是：ba.买入GTI的股票b.买入GTI的流通债券c.卖空GTI股票另类投资问题926商品投资商品ο期货合约（农产品，能源，金属）ο与商品相关的证券商品投资ο现货价格VS期货价格（期货溢价和交割延期费）ο收益和风险的来源另类投资27如果期货价格高于现货价格的最高限额，它可能出现的一种情况是：ca.商品市场执行交割延期费b.商品市场会出现超额供给的情况c.基础商品不易储存另类投资问题1028在以下哪种情况下，投资者会在投资组合中添加石油期货？aa.多种能源商品的持续性供应短缺b.较低的通货膨胀和宽松的货币政策c.该国处于经济复苏的早期阶段另类投资问题1129最后的复习计划在考试习题中做模拟练习。假如你还没做笔记，将你所做的重点转换在笔记本上作为复习。每天复习你的笔记。复习你的课堂讲义，重做课堂练习。以两种方法应付考试，首先积累和掌握您认为简单的部分，第二是花时间了解比较困难的部分。试图排除您认为不正确的选项。不要留空白题目。最后复习30课堂问题答案问题1答案选项“c”正确。假设阿兰投资$1000,以下的计算分别是1年期和3年期的收益。1年期最高的收益是级别C,3年期最高的收益是级别B.支付的佣金微少，投资者获利就越多。1年期3年期级别A（$1,000-$50）×(1.12)=$1,064($1,000-$50)×(1.12)3=$1,335级别B$1,000×(1.12)×(1-0.04)=$1,075$1,000×(1.12)3×(1-0.02)=$1,377级别C$1,000×(1.12)×(1-0.01)=$1,109$1,000×(1.12)3-(1-0.01)3=$1,363问题2答案选项“a”正确。从长期来看，指数型基金是成本低，多元化的投资组合，并与整体的证券市场增长相一致。选项“b”不正确。共同基金的费用比指数型基金的费用高很多，而孙辉又比较担心费用对收益的影响，所以该项不是合适的答案。选项“c”不正确。因为投资本金只有$30,000，所以很难将其进行多元化的组合。比如说，若一个投资组合里有30支股票，每支股票的投资为$1,000,这将导致交易成本过高。31问题3答案选项“c”正确。房产价值的计算公式如下所示：12,0002,550X100000X10000X7500X大小腐化池房物房地价值，，，间数购产=12,000+2,550×12+100,000×1.5-10,000×0-7,500×3+ε=$170,100将每一个变量值插入公式中得出房产价值。腐化池的变量为1（带有腐化池）或0（不带有腐化池）。在此案例中没有给出腐化池变量，所以我们假设为0.在计算中必须了解每一个变量所代表的是什么。选项“a”不正确。该选项的错误在于忽略了常数项，并假设房产带有腐化池。选项“b”不正确。该选项的错误在于假设房产带有腐化池（变量为1）。问题4答案选项“c”正确。首先要计算出净营业收入，其计算方法如下：总租金收入$500,000减去：营业费用129,000财产税35,000管理费18,000净营业收入$318,00032问题4答案（续）注意：在计算净营业收入时必须包括所有的现金费用，并排除利息费用，折旧，所得税费用和资本收益税。求出净营业收入后，下一步利用以下公式计算市场资本化率。 所售的同的收入市本化率同的售价格销类资产净营业场资类资产销在此案例中，同类房产的资本化率为$96,000/$1,