第七章外汇投资

2019/9/28郑州大学证券投资朱永明1第七章外汇投资外汇市场是金融市场的重要组成部分，由于它的存在，资金在国际间的调拨划转才得以进行，国际间的债权债务才得以清偿，国际资本才得以流动，跨越国界的资金借贷融通才得以实现。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明2第一节外汇市场概述一、外汇与汇率（一）外汇：外汇（ForeignExchange）这一概念有动态和静态两种表述形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。•动态的外汇是指一国货币兑换或折算为另一种货币的运动过程。•广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产。•狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明3一、外汇与汇率•《中华人民共和国外汇管理条例》所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：⑴外国货币，包括纸币、铸币；⑵外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；⑶外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；⑷特别提款权、欧洲货币单位；⑸其他外汇资产。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明4一、外汇与汇率在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的“欧洲美元”和“欧洲英镑”，对英美来说也是外汇。金的集中储备也视为外汇2019/9/28郑州大学证券投资朱永明5外汇的特点•外币性，即外汇必须是以外币表示的国外资产；•可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；•可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明6外汇的种类•按照不同的标准，我们可以把外汇分成不同的种类：•根据是否可以自由兑换，外汇可分成自由外汇和记账外汇。•根据外汇的来源和用途，外汇可分为贸易外汇和非贸易外汇。•根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明7外汇管理与管制1.外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、因时而异。2.管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在实际生活中，就是实施严格的“管制”，也多使用比较缓和的“管理”字样。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明8可兑换与不完全可兑换1.一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换：——本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。——本币可自由进出境。——外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。——无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受……2019/9/28郑州大学证券投资朱永明9可兑换与不完全可兑换2.完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。3.实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明10外汇管制的产生第一次世界大战的爆发导致外汇管制的开始。•一次大战结束后，很多国家取消外汇管制。•1929-1933年大危机后，外汇管制恢复。•20世纪50年代开始，各国逐步放松外汇管制。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明11外汇管制的目的•促进国际收支平衡•维持汇率的稳定•以利于本国经济金融的稳定发展2019/9/28郑州大学证券投资朱永明12外汇管制的方式1、贸易外汇：•进口许可证和出口许可证•进口限额、进口专营、进口预交保证金、出口补贴2、非贸易：收入管制松、支出管制严。3、汇率：复汇率制2019/9/28郑州大学证券投资朱永明13对资本流动的管制1.限制资本流入•对非居民的存款收缴高存款准备金。•对非居民存款不付利息甚至倒扣利息•控制本国居民向外借债•限制非居民购买本国有价证券2.限制资本流出•控制居民到海外投资•控制外汇汇出国外2019/9/28郑州大学证券投资朱永明14我国的外汇管理和人民币可兑换问题•1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。•1979年以后的逐步改革和1994年的改革。•1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。•至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向是既明确又肯定的，但尚无确定的时间表。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明15汇率•所谓汇率（ForeignExchangeRate）就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。•汇率的表达方式有两种：直接标价法（DirectQuotation）和间接标价法（IndirectQuotation）。•按照不同的标准，汇率可分为：基本汇率和套算汇率、固定汇率和浮动汇率、即期汇率和远期汇率、单一汇率与复汇率、买入汇率、卖出汇率和中间汇率、官方汇率与市场汇率、电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率等。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明16人民币汇率制度1.以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。2.外国把人民币的汇率归之为固定钉住汇率的范围之内；IMF则特别把中国的汇率安排划入该组织“其他常规的固定钉住汇率安排”项目之下。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明17汇率的作用与风险汇率与进出口1.本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、抑制进口；若本币汇率上升，即对外升值，则有利进口，不利出口。2.这必须有一个伴随的条件，即进出口需求有价格弹性——进出口品的需求会由于进出口品价格的变动而变动。3.汇率下降，出口商品量能否增加，还要受商品供给扩大的可能程度，即出口供给弹性所制约。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明18汇率的作用与风险汇率与进出口4.一国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外利润，还以一国货币对内购买力不变为前提条件；国内物价上涨，就会对消额外利润，从而也就没有调低出口品在外国市场上的价格的空间。5.当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加以反击时，竞争的优势即不复存在。6.汇率作用于进出口，是规律；但如果不具备必要的条件，作用并不会实现。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明19汇率的作用与风险汇率与物价1.本币对外贬值，进口商品的国内价格上涨；本币对外升值，进口商品的国内价格降低。2.本币对外贬值，刺激出口，出口品有可能涨价；本币对外升值，有可能获得较廉价的进口品。3.汇率的变动如果导致物价总水平的波动，其后果就不仅限于进出口，而是将影响整个经济进程。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明20汇率的作用与风险汇率与资本流出入1.汇率的变动对国际之间长期投资的影响不太直接。因为长期资本的流动主要以利润和风险为转移。如果吸收投资国的货币对外比值下降并从而使利润汇回投资国的金额相应减少，或者其他不利的汇率变化，一国对外资的吸引力会由于汇率而减弱；相反的汇率变化也可能加强对外资的吸引力。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明21汇率的作用与风险汇率与资本流出入2.对于短期资本流动，汇率的影响是直接的：当存在本币对外贬值的趋势下，以本币计值的各种金融资产会被转兑成外汇，资本外流；反之，当存在本币对外升值的趋势下，会引发资本的内流。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明22汇率的作用与风险汇率与产出和就业1.汇率的变动能够影响进出口、物价和资本流出入，就能对一国的产出和就业产生影响。2.当汇率有利于出口增加和进口减少时，就会带动总的生产规模扩大和就业水平的提高，甚至会引起一国生产结构的改变；相应地，不利的汇率会给生产和就业带来困难。3.汇率与生产、就业的关系是间接的，不能简单推断。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明23汇率的作用与风险从汇率作用的视角判断汇率高低是否适宜1.本币的对外币值是否适宜——是高估了还是低估了，人们通常从汇率作用的视角判断：——汇率是否有利于对外贸易；——汇率是否造成了资本的异常流动；——汇率是否有利于外国资本的流入；——汇率是否冲击国内物价乃至整个经济的稳定…2019/9/28郑州大学证券投资朱永明24汇率的作用与风险从汇率作用的视角判断汇率是否适宜2.汇率的作用是多方面的，因而从汇率作用的视角判断汇率是否适宜，应该进行全面的权衡。3.如果要在汇率方面采取行动，那还必须认真考虑：——对手国可能有怎样的反应和反措施；——算算政治账，也即长远的经济账……2019/9/28郑州大学证券投资朱永明25汇率发挥作用的条件汇率能否充分发挥作用及作用程度的大小，除了受到进出口商品的需求弹性、出口商品的供给弹性制约外，还会因各国的经济体制、市场条件、市场运行机制、对外开放程度的不同而异。一国的市场调节机制发育越充分，外汇市场与其他金融市场和商品市场的相关度越高，国内市场与国际市场的联系越密切，微观经济主体与经济变量对汇率的反应才越灵敏，汇率作用才能越有效地发挥。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明26第五节汇率的作用与风险汇率风险1.汇率的变动给交易人带来损失或盈利，被称为汇率风险。2.主要表现在：进出口贸易的汇率风险；外汇储备风险；外债风险……3.为避免或减轻汇率风险损失，需要采取防范措施。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明27二、外汇市场的涵义所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明28三、当代外汇市场的特点•宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著•全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场•外汇市场动荡不安•政府对外汇市场的联合干预日趋加强•金融创新层出不穷2019/9/28郑州大学证券投资朱永明29四、外汇市场的作用•实现购买力的国际转移：国际经济交往的结果需要债务人（如进口商）向债权人（如出口商）进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇市场实现的。•为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成部分，在买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活动能够顺利进行。•提供外汇保值和投机的场所2019/9/28郑州大学证券投资朱永明30第二节外汇市场的构成•外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明31一、外汇市场的参与者•（－）外汇银行（ForeignExchangeBank）：外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。•外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。•外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明32一、外汇市场的参与者•（二）外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）：外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。2019/9/28郑州大学证券投资朱永明33一、外汇市场的参与者•（三）顾客：在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。其中最重要的参与者