第三章其他投资工具

第三章其他投资工具第一节认沽权证第二节金融期货第三节金融期权文本文本文本文本文本第一节认沽权证认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内按约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。一、认股权证的含义案例1：天誉置业发行非上市认股权证天誉置业向LangXingInvestments发行认股权证，初步认购价为每股0.7187元(可予调整)，比9月2日天誉置业收市价0.66元溢价约8.9%，以认购最多达本金1000万元之股份，假设认购权悉数行使，将发行约1391.4万股，相当于扩大后0.93%股本，预期所得净额将约1000万元，用作一般营运资金。文本文本文本文本文本性质：(1)证券期权性(2)是一种投资工具文本文本文本文本文本（一）美式认股证与欧式认股证（二）认购权证与认沽权证（三）股本认股证与衍生认股证二、认股权证类型文本文本文本（一）美式认股证与欧式认股证美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利；欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。文本文本文本认购权证认沽权证持有人权利持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券到期回报（权证结算价格－行权价）×行权比例未考虑行权有关费用（行权价－权证结算价格）×行权比例未考虑行权有关费用（二）认购权证与认沽权证文本文本文本（三）股本认股证与衍生认股证股本认股证：是以发行人或其子公司的股票作为标的资产而发行的认购或认沽期权。该权证的发行人通常是发行标的股票（正股）的上市公司。股本认股证属狭义权证。衍生认股证：其标的资产得为个股股票或一篮子股票、股指、黄金、外汇等。通常是由权证标的资产发行人以外的第三方发行，一般都是国际性投资银行。衍生认股证属广义权证。文本文本文本文本文本V＝(P-E)*N式中：V––––认股权证的内在价值；P––––公司发行的每股普通股的市场价格；E––––认股权证的每股普通股的认购价格；N––––换股比例，即每张认股权证可购买的普通股票数。三、认股权证价值文本文本文本文本文本例：上海宝山（600019）发行认股权证进行股权分置改革对价支付，其普通股票每股市价4.62元，认股权证（580000）的购股价格为4.50元，每张认股权证能购买1股普通股票，计算认股权证的理论价值是多少？解：V=（P-E）*N=(4.62-4.50)*1=0.12文本文本文本文本文本影响因素：(1)普通股的市价(2)剩余有效期间(3)换股比例(4)认股价格文本文本文本文本文本第二节金融期货期货是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按成交时约定的价格交割一定数量的某种特定商品的标准化协议。金融期货指以金融工具为标的物的期货合约。一、金融期货的含义案例2：中国金融期货交易所•中国金融期货交易所是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的金融期货交易所。中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，注册资本为5亿元人民币。习近平同志视察交易所二、金融期货品种（一）外汇期货（二）利率期货(三)股票指数期货(一)外汇期货•指协约双方同意在未来某一时期，根据约定价格----汇率，买卖一定标准数量的某种外汇的可转让的标准化协议。•包括以下币种：日元、英镑、德国马克、瑞士法郎、荷兰盾、法国法郎、加拿大元、美元等。主要交易场所：芝加哥商业交易所国际货币市场分部、中美商品交易所、费城期货交易所等。（二）利率期货••指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化协议。•利率期货交易的对象有长期国库券、政府住宅抵押证券、中期国债、短期国债等。•主要交易场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所国际货币市场分部、中美商品交易所。（三）股票指数期货••指协议双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖股票指数的可转让的标准化合约。•最具代表性的股票指数有美国的道·琼斯股票指数和标准·普尔股票指数、英国的金融时报工业普通股票指效、香港的恒生指效、日本的日经指数等。•主要交易场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、纽约证券交易所、堪萨斯市期货交易所。•案例3-1：[金融界2009年3月28日讯]据外电报道，多位消息人士昨日透露，中国推出股指期货已进入最终的国务院审批阶段，但是在推出时机等方面仍然面临争议，相关部门正在进行深入调研工作。•中国金融期货交易所目前已完成股指期货的各项技术和制度准备工作。市场认为决策者一直在选择和等待推出时机。案例3-2：关于同意中国金融期货交易所上市沪深300股票指数期货合约的批复•中国金融期货交易所：•你所《关于上市股指期货的请示》（中金所办字[2010]30号）收悉。根据《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》等有关规定，现批复如下：•一、同意你所上市沪深300股票指数期货合约。•二、沪深300股票指数期货合约的具体挂牌时间由你所根据市场状况及各项准备工作的进展情况确定。•三、在上市初期，你所对沪深300股票指数期货合约的保证金标准、交割、市场监控等方面和环节应当从严要求，切实防范市场操纵。•你所应当以高度负责的态度，按照“高标准、稳起步”的原则，进一步做好上市沪深300股票指数期货合约的各项准备工作，注意防范和妥善化解可能出现的市场风险，确保沪深300股票指数期货合约的平稳推出和安全运行。在组织沪深300股票指数期货合约交易过程中，如遇重大事项，你所应当及时报告我会。•特此批复。••中国证券监督管理委员会二〇一〇年三月二十四日新华网上海2013年４月１１日专电：截至３月２２日，共有７０家证券公司、４７家基金公司、７家信托公司、５家ＱＦＩＩ（合格境外机构投资者），以及１４家期货公司的资产管理产品，以机构投资者身份参与股指期货交易。中国金融期货交易所的统计显示，截至３月２８日，沪深３００股指期货上市近三年累计成交２．４亿手（按照单边计算），成交金额１９４．９万亿元；日均成交超过３０万手，日均成交额逾２４００亿元。案例3-3三年探路成功嵌入资本市场权威机构美国期货业协会对全球８０余家衍生品交易所的排名显示，２０１２年中金所凭借单一产品进入全球期货、期权衍生品交易所２４强；沪深３００股指期货年交易量则位列股指期货类产品交易量第５名。•第一，交易的标的物是金融商品。•第二，金融期货是标准化合约的交易。•第三，金融期货交易实行会员制度。•第四，交割期限的规格化。金融期货合约的交割期限大多是三个月，六个月，九个月或十二个月，最长的是二年。三、金融期货交易的基本特征沪深300股指期货仿真交易合约表四、金融期货的功能（一）套期保值功能期货套期保值的基本做法：1.空头套期保值2.多头套期保值•1.空头套期保值：用于防止金融工具将来的市价下跌，是指持有现货多头的交易者担心未来现货价格的下跌，在期货市场卖出期货合约（建立期货空头），当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失。•通过出售合约，套利者锁定了金融工具将来的市价，把价格风险转给了期货合约的买者（期货多头）。•2.多头套期保值：用于防止金融工具将来的市价上涨，是指持有现货空头的交易者担心未来现货价格的上涨，在期货市场买入期货合约（建立期货多头），当现货价格上涨时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失。••（二）价格发现功能•（三）投机功能•（四）套利功能现货市场期货市场2012年3月1日：每股市价45元，买入1000股价值=45*1000=45000元2012年6月1日：每股市价43元价值=43*1000=43000元投资结果：损失2000元2012年3月1日：股价指数117，卖出股指期货合约，价值58500元2012年6月1日：股指112，买进股指期货合约，价值56000元对冲结果：期货交易2500元利润案例4空头套期保值文本文本文本文本第三节金融期权以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易。具体地说，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。一、金融期权含义文本文本文本文本二、期权合约的要素卖方买方期权权利金(premium)最后交易日合约月份履约方式交易单位及其价位变动幅度文本文本文本文本看涨期权(calloption)也称买入期权看跌期权(putoption)也称卖出期权三、金融期权的基本类型看涨期权•指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负担必须买进的义务。•看涨期权又称“多头期权”、“延买权”、“买权”。•案例5：某人对某股票行情看涨，他购入100股看涨期权，当时48元/股，协议价50元/股，相关费用200元，协定期为3个月。•假设合同期内股票涨到55元/股，期权购买者可依契约用50元/股购入100股该股票。同时按市价55元/股出售可获利500元，扣除200元费用，净获利300元。看跌期权•指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不负担必须卖出的义务。看跌期权又称“空头期权”、“卖权”和“延卖权”。•在看跌期权买卖中，买入看跌的投资者是看好价格将会下降，所以买入看跌期权；而卖出看跌期权方则预计价格会上升或不会下跌。•案例6：l月1日，铜期货的执行价格为1750美元／吨，A买入这个权利．付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元／吨。此时，A可采取策略：行使权利：A可以按1695美元／吨的中价从市场上买入铜，而以1750美元／吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（1750一1695一5），B损失50美元/吨。•放弃权利：如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元/吨，B则净得5美元/吨。文本文本文本文本四、期权交易的利弊对于期权的买方的优点风险是有限的，并且是已知的处于变化无常的市场情况下，使用期权交易可防止由于交易时机的判断错误而造成的更大损失购买期权的费用（即保险费）在购买时就已确定并一次性付清文本文本文本文本对于期权的卖方来说，期权交易的优点是卖出期权所收入的保险费可用于冲减库存成本处于变化无常的市场情况下，出售期权的人可能会两面吃亏，即当库存成本增加时，所收入的保险费入不敷出；当市场情况有利于卖方时，由于期权已售出而失去良机。对于期权的卖方来说，期权交易的缺点是最大收益仅局限于收入的保险费文本文本文本文本五、金融期权与金融期货的区别交易者的权利与义务的对称性不同履约保证不同盈亏特点不同交割时间不同现金流转不同•思考题：•1）金融期货的类型有哪些？•2）金融期权的含义？•3）认沽权证类型？