第六章投资管理1(1)

第六章投资管理1第一节投资管理的主要内容一、企业投资的意义二、企业投资管理的特点1、属于企业的战略性决策2、属于企业的非程序化管理资金数额大、影响时间长、发生频率低，具有一次性和独特性3、投资价值的波动性大变现能力差、投资项目未来的收益与投资项目的价值具有不确定性三、企业投资的分类（一）按投资活动与企业本身生产经营活动的关系直接投资（直接投放于形成生产经营能力的实体性资产）间接投资（投放于股票、债券）例：某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。（）2015直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资金；间接筹资，是企业借助于银行和非银行金融机构筹集资金。此题：两种投资方式，对筹资者来说，都是直接筹资（二）按照投资对象的存在形态和性质项目投资（属于直接投资，是有形资产投资、无形资产投资，形成具体的生产经营能力）证券投资（属于间接投资，购买具有权益性的证券资产以获取投资收益或控制被投资企业）（三）按投资活动对企业未来生产经营前景的影响发展性投资（扩大生产经营能力，实现战略重组）维持性投资（不改变经营前景，投资风险小）例：按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有（）。2016A．开发新产品的投资B．更新替换旧设备的投资C．企业间兼并收购的投资D．大幅度扩大生产规模的投资ACD（四）按投资活动资金投出的方向对内投资（在本企业内部投放资金。属于直接投资）对外投资（购买金融产品和向其他企业注资）（五）按投资项目之间的相互关联关系独立投资（项目之间互不关联，互不影响）互斥投资（项目之间相互关联、替代，不能同时存在）二、投资管理的原则（一）可行性分析包括：环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性。其中财务可行性是在前三个可行性完成的前提下，围绕技术可行性、市场可行性而开展的专门经济性评价。也包含资金筹集的可行性。（二）结构平衡原则固定资金与流动资金、生产能力与经营规模、资金来源与资金运用、投资进度与资金供应、流动资产的结构、发展性投资与维持性投资的配合、对内与对外投资的顺序、直接投资与间接投资的分布（三）动态监控原则——对进程进行控制第二节投资项目财务评价指标一、财务评价指标的类型净现值、年金净流量、现值指数、内含报酬率、回收期等二、项目现金净流量一项长期投资项目引起的未来一定期间现金流入量与同年现金流出量之间的差额为现金净流量（NCF）投资项目的寿命周期包括：投资期、营业期、终结期1、投资期现金净流量（1）长期资产投资：包括固定资产上的投资、无形资产投资、递延资产（开办费）（2）垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额（建设期的期末投入）例1：某项目预计投产第一年、第二年流动资产需用额分别为50万元、80万元，结算性流动负债需要额为15万元、30万元，则该项目第二年新增营运资金是（）A.35万元B.15万元C.95万元D.50万元B第一年：50-15=35；第二年：80-30=50需要再次投资：50-35=15例2：某项目预计投产第一年初流动资产需用额为40万元，预计第一年结算性流动负债为10万元，投产第二年初流动资产需用额为60万元，预计第二年结算性流动负债为20万元，预计以后每年的流动资产需用额均为60万元，结算性流动负债均为20万元，则该项目新增营运资金共为（）。A.30万元B.70万元C.150万元D.40万元D第一年：40-10=30；第二年：60-20=40需要再次投资：40-30=10两年一共投资：30+10=402、营业期现金净流量（1）营业利润=收入-付现成本-折旧（2）税后营业利润=（收入-付现成本-折旧）（1-所得税率）（1）不考虑所得税营业期现金净流量=营业收入-付现成本=营业利润+非付现成本（2）考虑所得税营业期现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=税后营业利润+非付现成本=收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+非付现成本×所得税率3、终结期现金净流量（1）固定资产变价净收入：出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额（2）固定资产变现净损益对现金流量的影响=（账面价值-变价净收入）×所得税率即：当资产的变现价值与按税法折旧计算出的账面价值不一致时，由此导致的报废净损失（净收益）可以抵减（增加）所得税，从而增加（减少）当期现金流量（3）垫支营运资金的收回例1：公司2012年年末考虑卖掉现有一台设备，该设备8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年按直线法计提折旧，预计残值率10%，目前按照10000元价格卖出，所得税率25%，卖出该设备对本期现金流量的影响是（）A.减少360元B.减少120元C.增加9640元D.增加10300元税法折旧=40000（1-10%）÷10×8=28800账面价值=40000-28800=11200变价净收入=10000损失1200抵税额=1200×25%=300。现金流增加=10000+300=10300D例2：某公司预计M设备报废时的净残值为3500元，税法规定净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（）元。2015A.3125B.3875C.4625D.5375B（1）收回残值3500（2）收回残值税法残值（报废时账面价值），形成净损失，所以抵税，从而增加现金流（5000-3500）×25%=1500×25%=375（3）现金净流量=3500+375=3875例3：在考虑所有税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有（）。2015A.税后营业利润＋非付现成本B.营业收入-付现成本-所得税C.（营业收入-付现成本）×（1-所得税税率）D.营业收入×（1-所得税税率）＋非付现成本×所得税税率AB例4：甲公司购买一台设备用于生产新产品A，设备价值45万元，使用寿命5年，期满无残值，按年数总和法计提折旧（与税法保持一致）用该设备每年能为公司带来销售收入38万元，付现成本15万元，最后一年全部收回第一年垫付的营运资金8万元，所得税率25%，该公司最后一年因使用该设备产生的净现金流量为（）万元。A.23B.21.5C.26D.24.5C最后一年折旧=45×1/15=3营业利润=（38-15-3）（1-25%）=15营业现金流=15+3=18最后一年现金流=18+8=2612311P=-202折旧=（202-2）÷10=20NCF0=-202万元；NCF1=0NCF2～10=15+20；NCF11=15+20+2例5：企业建一条生产线，共需投资202万元，建设期为一年，全部资金于建设起点一次投入，项目可使用10年，期满有净残值2万元，生产线投入使用后不要求追加投入营运资金，每年可使企业增加息税后利润15万元，企业按直线法计提固定资产折旧，计算现金净流量。四、评价指标的计算（一）净现值（NPV）1、净现值计算NPV（i）=未来现金净流量现值-原始投资额现值其中：i（折现率）（1）市场利率（整个社会投资报酬率的最低水平，视为一般最低报酬率）（2）投资者期望的最低投资报酬率（3）企业平均资本成本率2、决策原则净现值（i）≥0，表明方案本身的实际收益率大于所期望的收益率；NPV（i）0，表明方案本身的实际收益率小于所期望的收益率，但不是亏损方案例1：已知某项目行业基准折现率为10％，求以下各种情况下的净现值（1）NCF0=-1000万元，NCF1～10=200万元12310P=-1000200（1）NPV=200（P/A,10%,10）-1000=228.92（万元）20012311P=-1000200（2）NPV=200（P/A,10%,10（P/F,10%,1）-1000=117.21（万元）200（2）NCF0=-1000万元，NCF1=0,NCF2～11=200万元（3）NPV=190（P/A,10%,9）+290（P/F,10%,10）-1000=206.01（万元）12310P=-10001902909190（3）NCF0=-1000万元，NCF1～9=190万元,NCF10=290万元（4）NPV=200（P/A,10%,10）（P/F,10%,1）-[500+500（P/F,10%,1）]=162.65（万元）12310-5002002009-500（4）NCF0～1=-500万元，NCF2～11=200万元例2：甲公司拟投资100万元购置一台新设备，年初购入时支付20%的款项，剩余80%的款项下年初付清；新设备购入后可立即投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元（与税法规定的净残值相同），按直线法计提折旧。新设备投产时需垫支营运资金10万元，设备使用期满时全额收回。新设备投入使用后，该公司每年新增净利润11万元。该项投资要求的必要报酬率为12%。2015要求：（1）计算新设备每年折旧额。年折旧额=（100-5）/5=19（万元）（2）计算新设备投入使用后第1-4年营业现金净流量（NCF1-4）。10万20万10万5万80万015公司每年新增净利润11万元，每年折旧额19万元NCF1-4=11＋19=30（万元）（3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5）（5）计算新设备购置项目的净现值（NPV）NCF5=30＋5＋10=45（万元）（4）计算原始投资额原始投资额=固定资产投资+流动资金垫支=100＋10=110（万元）净现值NPV=30×（P/A，12%，4）＋45×（P/F，12%，5）-[80×（P/F，12%，1）+20+10]=30×3.0373＋45×0.5674-20-10-80×0.8929=15.22（万元）3、对净现值法的评价优点：第一，适用性强第二，考虑了投资风险缺点：第一，贴现率不易确定第二，不能对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策第三，不能对寿命期不同的互斥投资方案进行决策第四，不能反映投资项目方案本身可能达到的实际报酬率（二）年金净流量（ANCF）—净现值法的辅助方法1、计算年金净流量=现金净流量总现值（净现值）÷年金现值系数=现金净流量总终值÷年金终值系数2、决策原则（1）年金净流量0，方案本身的实际报酬率大于所要求的报酬率，方案可行（2）对两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好3、对年金净流量法的评价优点：第一，是净现值法的辅助方法。在各方案寿命期相同时，就是净现值法。第二，能对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。缺点：第一，不能对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。第二，不能反映投资项目方案本身可能达到的实际报酬率原始投资额现值未来现金净流量现值现值指数＝（三）现值指数（PVI）1、计算公式2、决策原则现值指数≥1，表明方案本身的实际收益率大于所期望的收益率，方案可行；现值指数越大，方案越好3、现值指数法的评价优点第一，是净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时，就是净现值法。第二，现值指数是一个相对数指标，反映了投资效率。第三，能对原始投资额现值不同的独立投资方案进行评价，并使评价更加合理、客观。缺点：不能反映投资项目方案本身可能达到的实际报酬率贴现率（期望收益率）与NPV的关系IRRiNPV（i）随着i的增大NPV不断减小1、概念：使投资项目的NPV等于0的贴现率。是投资方案的实际可能达到的投资收益率（四）内含报酬率（IRR）2、计算（1）如果方案每年净现金流量相同，且无建设期，全部投资于建设起点一次投入。内部收益率利用简便算法求出∵NPV=NCF•年金现值系数–原始投资额现值令NPV=0则此时的贴现率为IRR用插值法即可求出IRR即：先找到一个使NPV＞0的i1；再找到一个使NPV＜0的i2；利用插值法求得使NPV=0的IRR例如：某投资方案折现率为16%，NPV为6.12；折现率为18%时，NPV为-3.17，求该方案的IRR16%6.12IRR018%-3.17（2）如果方案的NCF不相等时，用测试的方法求出3、对内含报酬率法的评价优点：（1）反映了投资项目可能达