第十四章营运资本投资

第十四章营运资本投资第十四章营运资本投资本章的主要内容：第一节营运资本投资政策第二节现金和有价证券第三节应收账款第四节存货第十四章营运资本投资重点：1、营运资产投资政策类型；2、现金管理；3、应收账款管理；4、存货管理。难点：1、现金管理；2、应收账款管理；3、存货管理。一、营运资本的有关概念二、影响流动资产投资需求的因素三、适中的流动资产投资政策四、宽松的流动资产投资政策五、紧缩的流动资产投资政策第一节营运资本投资政策一、营运资本的有关概念（一）营运资本营运资本是指投入日常经营活动（营业活动）的资本。它包括三个具体概念：1、广义的营运资本营运资本=流动资产2、狭义的营运资本净营运资本=流动资产-流动负债净营运资本=长期筹资-长期资产=长期筹资净值3、经营性营运资本净经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债（即自发性负债）广义的营运资本也称总营运资本，通常是指流动资产的来源，营运资本=流动资产狭义的营运资本也称净营运资本，是指流动资产和流动负债的差额净营运资本=流动资产-流动负债=长期筹资－长期资产=长期筹资净值经营性营运资本是指用于经营性流动资产的资金。经营性净营运资本=经营性流动资产－经营性流动负债（二）营运资本投资管理营运资本投资管理也就是流动资产投资管理，它分为为流动资产投资政策和流动资产投资日常管理两部分。1、流动资产投资政策流动资产投资政策，是指如何确定流动资产投资的相对规模。流动资产的相对规模，通常用流动资产占总收入的比率来衡量。它是流动资产周转率的倒数，也称1元销售占用流动资产。流动资产/收入比率=流动资产/销售收入=1元销售占用流动资产宽松的流动资产投资政策，要求保持较高的流动资产/收入比率；紧缩的流动资产投资政策，要求保持较低的流动资产/收入比率。该比率的变化，可以反映流动资金投资政策的变化。2、流动资产投资的日常管理包括现金管理、存货管理和应收账款管理。（三）流动资产投资与企业价值（略）在分析流动资产投资决策时我们通常假设：在不影响正常利润的情况下，节约流动资产投资可以增加企业价值。这一假设的合理性，可以从以下两个方面说明：1、流动资产影响企业营业现金净流量在不影响公司正常盈利的情况下，降低净营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值。2、流动资产投资影响资本收益率在不影响正常盈利情况下，节约流动资产投资可以提高总资产周转率，提高公司的资本收益率，增加企业价值。二、影响流动资产投资需求的因素流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素：总流动资产投资=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率1、流动资产周转天数流动资产周转天数=现金周转天数+存货周转天数+应收账款周转天数流动资产周转天数的决定因素有：（1）行业和技术特征；（2）企业所处的外部经济环境；（3）管理流动资产周转的效率。2、每日销售额3、销售成本率【例题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动资产投资需求减少（）。A.流动资产周转天数增加B.销售收入增加C.销售成本率增加D.销售利润率增加D三、适中的流动资产投资政策（一）短缺成本短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。（二）持有成本投资过度需求承担额外的持有成本。（三）最优投资规模流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。适中的营运资本投资政策，就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。四、宽松的流动资产投资政策宽松的流动资产投资政策，就是企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。宽松的流动资产投资政策，表现为安排较高的流动资产/收入比率。这种政策需要较多的流动资产投资，承担较大的流动资产持有成本，主要是资金的机会成本，有时还包括其他的持有成本。但是，充足的现金，存货和宽松的信用条件，使企业中断经营的风险很小，其短缺成本较小。五、紧缩的流动资产投资政策紧缩的投资政策，就是公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销，紧缩的流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入比率。该政策可以节约流动资产的持有成本，例如节约资金的机会成本。与此同时，公司要承担较大的风险，例如经营中断和丢失销售收入等短缺成本。【例题】紧缩的流动资产投资政策的特点是（）。A.较低的流动资产/收入比率B.承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小C.承担较小的流动资产持有成本，但短缺成本较大D.公司承担较大的风险ACD一、现金管理的目标二、现金收支管理三、最佳现金持有量第二节现金和有价证券一、现金管理的目标这里的现金包括：库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票，以及作为现金替代品的有价证券。企业置存现金的原因，主要是满足交易性需要、预防性需要和投机性需要1.交易性需要:满足日常业务的现金支付需要。2.预防性需要:置存现金以防发生以外的支付。3.投机性需要:置存现金用于不寻常的购买机会。企业现金管理的目标，就是要在资产的流动性和盈利性之间作出抉择，以获取最大的长期利润。二、现金收支管理现金收支管理的目的在于提高现金使用效率，为达到这一目的，应当注意做好以下几方面工作：（1）力争现金流量同步。（2）使用现金浮游量。（3）加速收款。（4）推迟应付款的支付。三、最佳现金持有量最佳持有量：持有成本最低的现金持有量。现金的成本：机会成本。机会成本与现金持有量同方向变化。管理成本。属于固定成本，与现金持有量没有明显的变动关系。短缺成本。与现金持有量反方向变化。交易成本。在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化。相关成本：机会成本、短缺成本、交易成本。无关成本：管理成本（一）成本分析模式假设不存在现金与有价证券之间的转换，即不考虑交易成本。1.含义：成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。2.相关成本在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：（1）机会成本；（2）管理成本；（3）短缺成本。3.决策原则：使得现金持有总成本最小的现金持有量（二）存货模式1.假设：假设不存在现金短缺，相关成本只有机会成本和交易成本。【注意】从图上可以看出，由于机会成本和交易成本随着现金持有量的变化而反向变化，这种反方向变化的结果导致总成本线为一个“U”型曲线。曲线的最低点即为总成本最低。与这一点对应的现金持有量即为最佳现金持有量。总成本的最低点过机会成本线和交易成本线的交点，也就是这两项成本相等时，总成本最低，此时的持有量即为最佳现金持有量。2.基本公式（1）平均现金持有量的确定（2）交易（转换）次数的确定例如，全年现金需要量为1000万元，现金持有量也为1000万元。则转换次数为1次，也就是说，全年转换一次就可以了。假设现金持有量为500万元，则转换次数为2次。由此可以看出，转换次数等于一个周期内的现金需要量除以现金持有量。（3）成本确定式中，T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的交易成本；C为最佳现金持有量（每次证券变现的数量）；K为机会成本率；TC为相关总成本。（4）最佳现金持有量的基本公式根据前面的结论，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量即为最佳持有量。因此，令机会成本等于交易成本，就可得出最佳现金持有量的计算公式：【例】已知：某公司现金收支比较稳定，预计全年（按360天计算）现金需要量为25万元，现金与有价证券的交易成本为每次500元，机会成本率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年交易成本和全年现金持有机会成本。全年交易成本=（250000/50000）×500=2500（元）全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元）（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。答案：全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）有价证券交易间隔期=360/5=72（天）【例】（单选题）在确定最佳现金持有量时，成本分析模式和存货模式均需考虑的因素是（）。A.持有现金的机会成本B.交易成本C.现金短缺成本D.现金保管费用【答案】A【解析】成本分析模式考虑的是机会成本和短缺成本，存货模式考虑的是机会成本和交易成本。（三）随机模式随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。1.基本原理：企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升；若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。式中b--每次有价证券的固定转换资本i--有价证券的日利息率δ--预期每日现金余额变化的标准差L--现金存量的下限【例】（P383）假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。最优现金返回线R、现金控制上限H的计算为：有价证券日利率=9%÷360=0.025%【例】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。A.0B.6500C.12000D.18500【答案】A【解析】H=3R-2L=3×8000-2×1500=21000元，根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。一、应收账款管理的目标二、信用政策的确定三、应收账款的收账第三节应收账款一、应收账款管理的目标发生应收账款的原因，主要有以下两种：第一、商业竞争。第二、销售和收款的时间差距。应收账款赊销的效果好坏，依赖于企业的信用政策。信用政策包括：信用期间、信用标准和现金折扣政策。【例】企业信用政策的内容不包括（）。A.信用期间B.信用标准C.现金折扣政策D.收账方法【答案】D【解析】应收账款的信用政策包括信用期间、信用标准和现金折扣政策，确定收账方法是收账政策的主要内容。二、信用政策的确定（一）信用期间信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。【决策方法】（1）计算收益的增加=增加的销售收入-增加的变动成本=增加的边际贡献=销售量的增加×单位边际贡献注意：如果固定成本也发生了变化，计算收益的增加时还需要减去固定成本增加额。（2）计算实施信用政策成本的增加：第一、计算占用资金的应计利息增加a.应收账款应计利息=应收账款占用资金×资本成本其中：应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率应收账款平均余额=日销售额×平均收现期平均收现期也就是应收账款周转天数，不过此处一年按照360天计算。【提示】应收账款周转次数=销售收入/平均应收账款平均收现期＝应收账款周转天数=360/应收账款周转次数应收账款应计利息=日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本b.占用资金的应计利息增加＝新信用政策占有资金的应计利息-原信用政策占用资金的应计利息【注意1】如果题目中没有提到存货增加的问题，可只考虑应收账款占用资金的应计利息，如果提到了存货增加，则必须要计算存货占用资金应计利息的增加。计算公式如下：存货增加而增加的占用资金应计利息＝平均存货增量×每件存货变动成本×资本成本；【注意2】如果题目中提到了存货增加引起的应付账款的增加