邱国鹭-投资中最简单的事-分享

《投资中最简单的事》读书分享王凯2015年4月19日何为投资？本书的主题是股票投资。那么，首先，何为投资？新华字典：指货币转化为资本的过程。有实物投资和证券投资。前者是以货币投入企业，通过生产经营活动取得一定利润。后者是以货币购买企业发行的股票和公司债券，间接参与企业的利润分配。现代汉语词典：为达到一定目的而投入资金。格雷厄姆在《证券分析》中的定义：“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”关于投资的一个朴素的定义：特定经济主体（投资者）在一定时期内（买点、卖点和投资期限）购买并持有特定的标的物（投资标的），以期未来出售并获得收益或以标的物的保值增值为目的经济行为。2投资的要素投资的要素：投资者（买方）：个人或者机构；自有资金或者受托资金；投资标的：实物投资（常见的如房屋、土地、古玩字画等）和非实物投资（最常见的是证券投资；股权和债权、股票和债券）；成本和收益：成本是最初投资的价值；一般以货币资金投入；但非货币投资也并不少见。兑现并收回现金的收益才是真正的收益；投资期限：买点和卖点；时间成本；核心目的是获利：受法律约束，但与社会价值观、道德无本质关联（上海凯宝）两个隐性的要素：卖方（投资标的的出售者）（买和卖）市场（交易场所）：商品市场、期货市场、股票交易所市场（上交所主板、深交所主板、中小板和创业板）、股转公司（新三板）、区域股权交易中心（专题一）3何为股票？何为股票？简单的说，股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。公司发行的股票怎么成为在证券交易所交易的股票？上市（IPO）（按照官方的定义：新三板挂牌不算上市）保荐制：核心是政府行政审批制。“申请股票、可转换为股票的公司债券或者法律、行政法规规定实行保荐制度的其他证券上市交易，应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐人。”（《证券法》第四十九条）股票上市交易场所：上交所、深交所和股转公司。“依法公开发行的股票、公司债券及其他证券，应当在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他证券交易场所转让。”（《证券法》第三十九条　）；“申请证券上市交易，应当向证券交易所提出申请，由证券交易所依法审核同意，并由双方签订上市协议。”（《证券法》第四十八条　）　4《投资中最简单的事》的主题是价值投资股票投资理论的三大流派：技术分析派、基本分析派和学术分析派。基本分析派：价值投资（格雷厄姆）、成长投资（菲利普·费雪）和巴菲特价值投资：格雷厄姆注重以财务报表和安全边际为核心的量化分析；成长投资：菲利普·费雪以业务增长为导向，重视企业的行业属性和变化趋势，尤其注重公司管理层的管理能力、产品开发和业务发展情况；巴菲特：格雷厄姆主要关注股票所对应的资产价值，即股价和每股净资产的差异；而菲利普·费雪强调企业未来的盈利增长能力。巴菲特则是集大成者，他把企业的量化分析和定性分析有机地结合起来，形成了其独特的价值投资法，把价值投资带进新的阶段。技术分析派：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和周期理论。学术分析派：有效市场理论、投资组合理论；指数化投资、量化投资等金融工程方法。5《投资中最简单的事》作者：邱国鹭2008年底，受南方基金前任总经理高良玉之邀加入南方基金。2009年4月份被正式任命为南方基金总经理助理、投资总监和投委会主席。2014年2季度离职，2014年底，组建上海高毅资产管理合伙企业。此前10余年在美国读书和从事投资。邱国鹭管理的南方光大2号专户，2010年5月6日成立，到2012年5月，其两年期收益为25.9%。2010年获基金专户最佳高端产品奖，2011年在“三千万人票选最受尊敬基金公司活动”中被评为“最佳投资总监”，2012年被评为“最佳基金投资风云人物”。邱国鹭是正宗的财经科班出身，是真正的价值投资者。书中讲了他的投资理念，对选股，选时和估值的看法，基本跟巴菲特的投资理论相符的，从文章的篇名，如《以实业的眼光做投资》、《真假风险与安全边际》就能看出其投资风格。关于价值投资其最强调两点：1、优选出好行业中的好公司，在其价值低估时买入并长期持有。2、公司基本面发生质的变化或者公司价值明显高估时卖出。6导读0：目录这是一本文章和演讲实录的结集，并不是一本系统地阐述投资理念的书。分为投机理念、投资方法、投资风险、投资策略、投资心理学五个部分18篇的文章，外加了5篇各个时期的访谈，基本上较全面地展示了邱国鹭先生对价值投资的理解。第一部分投资理念：01以实业的眼光做投资、02人弃我取，逆向投资的关键、03便宜是硬道理；【投资随想录】硬币的两面、遛狗理论、个例与规律第二部分投资方法：04投资的三个基本问题、05宁数月亮，不数星星、06经验就像旧衣服；【投资随想录】扑克、投资眼光、股票式债券第三部分投资风险：07价值陷阱与成长陷阱、08真假风险与安全边际、09价值投资的局限性；【投资随想录】往事如烟、几句废话第四部分投资策略：10四种周期、三种杠杆，行业轮动时机的把握、11未来10年：投资路在何方、12对冲中国：机遇与挑战；【投资随想录】投资大白话、国家竞争优势、《美国士兵守则》的投资解读第五部分投资心理学：13人性的弱点：投资者常见的心理误区、14后视镜、15傻瓜定价说、16这次不同了、17树动风动心动、18知易行难投资访谈701以实业的眼光做投资护城河理论（来源于行业和公司自身的核心竞争能力）；商业模式（利用好公司的优势资源，最终赚钱和赚现金流）；（手游、电影、互联网金融）对行业和企业的核心竞争能力和商业模式判断需要独立的思考和判断能力（每节后面都有一段邱国鹭谈行业投资）；以实业的眼光做投资意味着：长线投资而不是短线投资，敢于3年、5年持有公司股票享受分红，而不担心股票的安全性或者不急于出手股票。02人弃我取，逆向投资的关键逆向投资：顾名思义即是和大众的投资方向相反。三个层次的逆向：个股（塑化剂、三聚氢胺事件）、行业（工程机械、医药、银行）以及整体股市（大盘看多还是看空）。逆向投资说起来很醋，但实际上不仅仅考量的是胆量，更是基于深刻且正确的见解的，否则盲目的逆向会成为笑话。作者也提到了不是所有的行业和企业都适合于逆向投资。导读１803便宜是硬道理任何商品的价格本质上是一种货币现象：股价上涨根本原因在于短时间内各类资金（主要是机构和大型私募）买上去的（上交所Topview）、（本轮大牛市最重要的驱动因素之一，另一个是国家在推动居民的权益投资文化、资本强国战略）；要买的便宜。绝对估值和相对估值（常用的指标是市盈率）；估值决定上涨的空间、流动性决定股市涨跌的时间。04投资的三个基本问题估值：绝对估值和相对估值（专题二）品质：1、行业是否好？定价权；政府支持的新兴行业（概念股、牛股）2、差异化竞争；时机：即买和卖的时机。作者认为一定要避免把大量时间花在试图抄底和逃顶的选择之上。作者建议关注：估值、各种指标的领先和滞后的关系、结合市场情绪和逆向思考。抓住成长的大波浪中的一段。巴菲特之前学习格雷厄姆对估值考虑得多，后来接受了费雪和芒格的影响，越来越重视公司的品质。估值和品质比时机更重要，尤其是品质最重要。如果公司品质好，即使选时不佳，犯错的概率会小很多。（中石油、云铜VS茅台和五粮液）导读２905宁数月亮，不数星星作者把对行业集中度的高和低的行业的研究比喻为数月亮和数星星，并认为：长期看，数月亮的行业常常战胜数星星的行业。要找有行业壁垒以及竞争者较少的行业和企业研究，而不是去追求时髦，找那些门槛很低的行业做，如互联网金融、手游、移动医疗、医疗信息化等。讨论：为什么在中国股市，上述的数星星型股票这么牛，而且持续涨1-2年？06经验就像旧衣服“一个人的美食是别人的毒药”：投资的方法要找到适合自己的。有人喜欢关注很多股，有人喜欢看少的股；有人喜欢用市盈率这个指标，有人喜欢用ROE等指标；有人熟悉医药行业，有人熟悉TMT；作者也提到了国外的经验不一定适合于中国。核心：能够找到一套经得起时间考验且能够持久盈利的逻辑体系。导读３1007价值陷阱与成长陷阱价值陷阱：被技术进步所淘汰的、赢家通吃行业中的小公司、分散的、重资产的夕阳行业、景气顶点的周期股、会计欺诈的公司。成长陷阱：估值过高、技术路径踏空、无利润的增长、成长性破坏、盲目多元化、树大招风、新产品风险、寄生式生长、强弩之末、会计造假。08真假风险与安全边际真实的风险vs感受到的风险、暴露的风险vs隐藏的风险、价格波动的风险vs本金永久丧失的风险。安全边际：东方不亮西方亮，给点阳光就灿烂：产品应用的范围广；估值足够低，目前估值已经反映了全部坏的预期；冗余设计和备用系统：有保险网，无毁灭性风险；不具有反身性。止损：卖出股票的三个理由：基本面恶化、价格达到目标价、有更好的其他投资；卖出股票与是否亏损无关、与原来的投资成本无关。09价值投资的局限性价值投资适用范围：1.看得懂的才容易估值；2.公司内在价值独立于股票价格；3.在合适的市场阶段采用。熊市中场是价值投资的陷阱，价值投资者容易抄底在半山腰；牛市刚开始时候买入最好；4.合适的投资期限。导读４1110四种周期、三种杠杆，行业轮动时机的把握四种周期：1.政策周期；2.股票市场周期、估值周期；3.经济周期；4.盈利周期。四种周期演变次序不同，而且之间的时间差异可能极大。三种杠杆：造成基本面和股价之间的偏离。1.财务杠杆，利润对利率的弹性；2.运营杠杆，经营效率；3.估值杠杆，对剩余流动性的弹性要有空间（催化剂）。11未来十年：投资路在何方。不看好出口、消费、工业；看好基建和房地产。12对冲中国：机遇与挑战。对冲基金业在中国的发展前景。13人性的弱点：投资者常见的心理误区。书中所写值得细读和体会，但远不够。14后视镜：犯“后视镜”错误的投资者习惯于追逐当前热点，而不是未来趋势。15傻瓜定价说：股票投资是搏傻行为？价值投资者需要感谢非理性投资者。16这次不同了：阳光下无新鲜事。17树动风动心动：股价的波动，短期看是心理博弈结果；中期看是政策面决定的；长期看，是有基本面决定。18知易行难导读５12对个人使用本书以及做投资的建议1本书的核心总结。投资中最简单的事是秉承价值投资的理念：注重基本面；护城河和商业模式；逆向投资。这是价值投资派的作者所理解的投资最重要、且最简单的原则。探讨：如何判断护城河？动态竞争优势才是核心：唯一不变的真理是一切都会变。使用这本书中的理念进行投资时，首先应该把握以下两点区分：区分职业投资和非职业投资：股票投资是一个零和博弈，是一个很严肃的事情。表面上看，是单个投资者参与投资，实质上是单个投资者与其他投资者之间，以股票为纽带和工具，进行风险的交换，进行财富着重新分配（人民银行不会为股票市值增加部分发行货币，只能吸引新的资金入市）。区分个人投资者和机构投资者：个人投资者和机构投资者在资金、研究、信息等各个方面具有巨大的区别。推荐一本书供延伸阅读：《投资最重要的事》，近期出版的一本关于价值投资的书籍，系统性更强些。13投资绝对不是仅仅是把握了上述基本原则就可以做好的。但是，本书对于非职业性的个人投资者仍然有积极的意义和作用。1、掌握一些基本分析的基础知识（投资应该是每个人最后一份职业）股市基本知识：中国证券业协会：证券业从业人员资格考试统编教材（一套5本，证券基础、证券发行、证券分析、证券基金和证券交易）深圳证券交易所投资者教育中心：深交所证券教室丛书（创业板投资28讲、基金投资20讲、投资者维权21讲、股票投资20讲、上市公司公告解读20讲、投资风险与防范20讲）看懂股市新闻、股市信息藏宝图、明明白白看年报（袁克成）财务会计基本知识：一本好的会计教材和企业会计准则（电子版）、财报就像一本故事书、挖出财报中的秘密、从报表看企业、向财务要利润、向经营要利润（史永翔）对个人使用本