近期已公布和预期的税收政策变化将产生的影响

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们。1/5行业跟踪研究近期已公布和预期的税收政策变化将产生的影响2007/06/20有色金属增持„近期已公布和预期的税收政策变化——降低和取消出口退税、提高资源税、开征环境税等，从宏观层面来看，其根本点在于“节能减排”；我们认为，这对有色行业“扶优汰劣”、提高国际竞争力具有长期的意义。„关于降低和取消出口退税（本次调整有色行业主要针对铝制品，已公布，7月1日实施），我们在今年1月4日的行业报告中对调整的幅度、出台时间和可能的影响均作了预测，目前前两项已被证实。对政策影响的预测还有待验证，我们维持前期观点。„近期对提高资源税的预期越来越强烈，根据对我们重点研究公司2006年财务数据分析，如加倍征收对利润总额的影响小于1%，因此对公司业绩影响不大。如改为从量征收，可以作为增值税的附加来看待。但在政策未明确之前，我们尚无法将其影响量化。„开征环境税是大势所趋，“排污费”作为准环境税在我国已实施十多年。费改税的同时适当提高税赋范围和比率，我们认为可能性较大。环保水平一直是我们选择推荐公司的重要考量指标，因此环保政策变化对我们持续推荐的公司，其直接负面影响甚微，反而有望带来间接的积极作用。„本轮商品牛市属需求拉动，因此上游的成本费用提高，将在很大程度上向下游转嫁。我们推测，在对通胀始终保持警觉的前提下，宏观层面对资源税、环境税等可能直接导致上游成本增加的税种，其调整的动作将是渐进和谨慎的，并需要一定的时间来评估利弊。„7月1日起中部地区26城市实行扩大增值税抵扣范围的试点改革，对焦作万方（000612）将构成利好，量化的评估有赖于公司详细的披露信息。52周行业指数走势图分析师叶洮(0755)[e-mail]有色金属上证指数-50%0%50%100%150%200%250%300%Jun-06Jul-06Aug-06Sep-06Oct-06Nov-06Dec-06Jan-07Feb-07Mar-07Apr-07May-07行业跟踪研究：有色金属-近期已公布Jun-2007谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们。2/5降低和取消出口退税（已公布）2007年6月19日，《财政部、国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》（财税2007-90号）中有关有色产品的条款：1、取消非合金铝制条杆等简单有色金属加工产品的出口退税。2、调低其他贱金属及其制品(除已经取消和本次取消出口退税商品以及铝箔、铝管、铝制结构体等)的出口退税率至5%。以上调整自2007年7月1日起执行。（我们在2007/01/04的行业报告《2007电解铝：分歧中的机会，意料中的惊喜》中对调整时间和幅度的预测得到证实。）我们认为，此举将降低铝加工的利润率，但因较高的利润仍能实现，因此不致降低对上游电解铝的需求。维持前期判断：铝材退税率的取消和下降，将加速铝加工环节的竞争，推动产品升级；同时因国际市场供应减少的预期，可能刺激国际铝价上扬，但对国内铝价的压制不明显。国内外铝价的比价关系将再次重新定位。提高资源税（预期）总体影响甚微近期对提高资源税的预期越来越强烈，根据我们对重点研究公司2006年财务数据分析，如加倍征收对利润总额的影响小于1%，因此对公司业绩影响不大。如改为从量征收，可以作为增值税的附加来看待。在政策明朗之前，我们尚无法将其影响量化。而且目前资源税属地方税，税率的提高可能因公司所在地的地区差异而不同。我们持续推荐的公司，宏达股份（600331）、锡业股份（000960）资源属性明显，但资源税占比很低。中国铝业（601600）的资源税额尚未披露（估计数额甚小），云铝股份（000807）将在2009年文山氧化铝项目投产后才会受到影响，焦作万方（000612）的氧化铝原料与中铝长单锁定不受影响。表1、2006年资源税及其占比元锡业股份宏达股份资源税额942,478404,676主营收入4,823,481,6265,047,177,036资源税影响0.020%0.008%主营收入税金及附加37,783,74932,174,201资源税影响2.494%1.258%利润总额231,847,9411,396,622,357资源税影响0.407%0.029%资料来源：锡业股份、宏达股份、联合证券研究所行业跟踪研究：有色金属-近期已公布Jun-2007谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们。3/5开征环境税（预期）扶优汰劣“十一五”规划明确提出，我国主要污染物排放总量要减少10％。按此推算，“十一五”期间我国主要污染物排放总量年均要下降2％。但是2006年全国二氧化硫排放量2594.4万吨（比2005年增长1.8%）、化学需氧量排放量1431.3万吨（比2005年增长1.2%），减排形势严峻。国家发改委会同有关部门已制定了有关“节能减排综合性工作方案”，明确提出了要“研究开征环境税”。开征环境税是大势所趋，“排污费”作为准环境税在我国已实施十多年。费改税的同时适当提高税赋范围和比率，我们认为可能性较大。环保水平一直是我们选择推荐公司的重要考量指标，因此环保政策变化对我们持续推荐的公司，其直接负面影响甚微，反而有望带来间接的积极作用。建议重视云铝股份（000807），作为西南地区和有色行业第一家国家级“环境友好企业”，其在此类政策变化中享有的明显优势。增值税改革试点（已公布）利好焦作万方财政部、国家税务总局最近出台《中部地区扩大增值税抵扣范围暂行办法》，决定从今年7月1日起，中部地区26个老工业基地城市的八大行业实行扩大增值税抵扣范围的试点改革。这26个老工业基地城市是：山西省的太原、大同、阳泉、长治；安徽省的合肥、马鞍山、蚌埠、芜湖、淮南；江西省的南昌、萍乡、景德镇、九江；河南省的郑州、洛阳、焦作、平顶山、开封；湖北省的武汉、黄石、襄樊、十堰和湖南省的长沙、株州、湘潭、衡阳。“八大行业”，是指从事装备制造业、石油化工业、冶金业、汽车制造业、农产品加工业、电力业、采掘业以及高新技术产业。在中部六省26个老工业基地城市从事上述八大行业为主的增值税一般纳税人，即，其生产销售八大行业年销售额占同期全部销售额50％(含50％)以上的，才能纳入试点范围。我们认为，对焦作万方（000612）将构成利好，但量化的评估有赖于公司与此相关的披露信息。行业跟踪研究：有色金属-近期已公布Jun-2007谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们。4/5提高上游税赋应警惕通胀本轮商品牛市属需求拉动，因此上游的成本费用提高，很有可能向下游转嫁。我们推测，在对通胀始终保持警觉的前提下，宏观层面对资源税、环境税等可能直接导致上游成本增加的税种，其调整的动作将是渐进和谨慎的，同时也需要一定的时间来评估利弊。当然，从国际上发达国家的经验来看，提高资源税和开征环境税，毕竟也是大势所趋。欢迎访问我们。5/5联合证券股票评级标准增持未来6个月内股价超越大盘10%以上中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上联合证券行业评级标准增持行业股票指数超越大盘中性行业股票指数基本与大盘持平减持行业股票指数明显弱于大盘深圳深圳深南东路5047号深圳发展银行大厦10层邮政编码：518001TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]上海上海浦东陆家嘴东路161号招商局大厦34层邮政编码：200121TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]重要申明—本报告中的信息均来源于公开资料，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性。本报告为联合证券研究所对研究对象一定时期的分析研究，其中观点或陈述可能因时间的变化而变化或与事实不完全一致，如欲了解对该对象最新情况的评述，谨请参阅本公司最近期相关报告。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所述证券的买卖建议。©联合证券有限责任公司研究所，2007。版权所有，未经授权不得复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络联合证券有限责任公司研究所。