09_资本市场

第9章长期资本市场本章内容第一节什么是长期资本市场第二节长期资本市场工具第三节长期资本市场工具的发行与交易第四节资本市场债券价值评估第五节股票价值评估第六节市场有效性与市场的过度反应第一节什么是长期资本市场资本市场是金融工具的期限在一年以上的金融市场。股票市场、中长期政府债券市场等都是长期资本市场。种类：◇股票市场和债券市场；◇一级市场和二级市场。一级市场与二级市场一级市场：发行市场。二级市场：流通市场。股票市场分类：主板市场；中小板市场；二板市场；三板市场。第二节长期资本市场工具债券◇按发行人划分为三种P163◇可转换债券◇附认股权证公司债券股票◇A股、B股、H股、N股和S股◇存托凭证ADR混合型证券证券投资基金◇封闭式基金和开放式基金◇股权基金、债券基金和混合基金◇成长型基金、收益型基金和平衡基金第三节长期资本市场工具的发行和交易一、发行-股票和债券承销商、承销团、主承销商按照委托程度及承销商所承担的责任不同，承销可以分为◇全额包销◇余额包销◇代销关于新股认购---打新股打新股和买普通的股票的过程比较像。差别在申购新股只有指定的那天可以在网上申购，（别的日子不能在网上操作，但是在这之前你也可以到你的开户的证券公司去办认购手续）在网上允许认购那天，你像买股票一样，填委托买的单子，股票号码就填申购号码，股价它会自动显示它定好的价格，你也改不了。数量就根据你自己的资金能力，只是必须是1000股（沪市）或者500股（深市）的整数倍。填好后按“确定”就可以了。按确定后，你的这部分资金就被冻结了，如果你中签了，到时候股票就到你的帐上，如果你没有中签，到时候钱就退还给你。具体那天公布是否中签，要看申购时的通知。二、交易市场-股票和债券交易所交易场外交易◇柜台交易◇纳斯达克市场三、资本市场价格指数资本市场价格指数是反应资本市场工具二级市场价格总体变动的一个统计指标,主要包括:股票价格指数（综合指数/成分指数）债券价格指数基金指数股票价格指数国内：上海综合指数;深圳成份指数；国际：美国道琼斯指数、标准普尔指数；英国金融时报指数等等；按行业分：地产股票指数、制造业股票指数、钢铁行业股票指数等等股票价格指数素有国民经济”晴雨表“之称。四、互助基金的购买与变现封闭式基金：一般在交易所交易；开放式基金：除了上市开放式基金外，大部分开放式基金是不能交易的，投资者可以在指定的网业网点申购和赎回基金份额。开放式基金采取“金额申购、份额赎回”。第四节资本市场债券价值评估一、贴现债券与附息债券按照付息的方式的不同，可将债券分为：◇贴现债券：债券发行者在债券到期后按照债券票面金额向债券持有人兑付，但在债券到期前，债券的市场价格是低于其面值的。◇附息债券：债券发行者在发行债券时承诺未来按一定利率向债券持有者支付利息并偿还本金的债券，附息债券规定了票面利率，一般每年付息一次。按债券形态分类1.实物债券（无记名债券）不记名，不挂失，可流通。实物债券由于其发行成本较高，将会被逐步取消。2.凭证式债券可记名、可挂失，但不能上市流通。与储蓄类似，但利息比储蓄高。、3.记帐式债券记账式国债购买后可以随时在证券市场上转让，流动性较强，就像买卖股票一样，中途转让除可获得应得的利息外（市场定价已经考虑到），还可以获得一定的价差收益（不排除损失的可能），这种国债有付息债券与零息债券两种。国债票样：1950年我国建国以来首此发行的国债《人民胜利折实国债》以及息票二、贴现债券的价值评估例1：假设某公司发行了一种一年期的贴现债券，面值为100元，发行价格为95元，那么，该债券的利率是多少呢？例2：假设某公司发行了一期三年期的贴现债券，面值为100元，发行价格为80元，那么，该债券的年利率是多少呢？三、附息债券的价值评估平价债券：当附息债券的面值与其市场价格相等；溢价债券：当附息债券的市场价格高于其面值；折价债券：当附息债券的市场价格低于其面值。当市场利率＝附息债券的票面利率市场价格＝面值；当市场利率＞附息债券的票面利率市场价格＜面值；当市场利率＜票面利率市场价格＞面值。在评估附息债券的价值时，主要利用两个指标，即：本期收益率持有期收益率（不要求）到期收益率本期收益率的计算：就是每年支付给债券持有人的利息除以债券当年的市场价格。即：本期收益率=本期利息额/当前市场价格×100%持有期收益率（不要求）在债券期满之前出售或转让的情形。持有期收益率=(债券的年利息+持有期平均每年的资本利得))/债券买入价格×100%　　　　举例：1000元面额、期限5年，票面利率10%，买入价为950元，到第三年末以995元的价格转让，则持有期收益率为：　　[1000*10%+(995-950)/3]/950=12.11%到期收益率的计算：设某公司去年发行了一种五年期的附息债券（每年付一次利息），面值为100元，票面利率为6%，它当前的市场价格为102元，它的到期收益率是多少呢？将同一个债券发行者发行的不同期限的到期收益率绘制在同一坐标轴上，就可以得到到期收益率曲线，在这个坐标轴上，纵轴表示不同剩余期限内附息债券的到期收益率，横轴表示附息债券的剩余期限。第五节股票价值评估一、市盈率与市净率评估市盈率=股票市场价格/当期的每股收益×100%◇市盈率越高，收回投入的本金所花的时间就越长；反之，市盈率越低，收回投资所花费的时间就越短。◇过高的市盈率表明股票市场价格严重背离其内在价值，股票市场就形成了泡沫。市净率=股票市价/每股净资产二、股利贴现模型1、无股利增长时的股利贴现模型无股利增长时，股票价格等于每股收益除以市场利率2、股利稳定增长时的股利贴现模型3、公司盈余用于再投资时的股票价格第六节市场有效性与市场的过度反应一、市场有效性内在效率：指股票市场的交易营运效率，即股票市场能否在最短的时间和以最低的交易费用为交易者完成一笔交易。它反映了股票市场的组织功能和服务功能的效率。外在效率：指股票市场分配资金的效率，即市场上证券的价格是否能够根据有关的信息做出及时、快速的反应，它反映了股票市场调节和分配资金的效率。法玛首先根据股票价格所反映的信息量将股票市场分为了弱型有效市场-----历史信息半强型有效市场----公开信息强型有效市场------所有信息二、股票市场的过度反应指某一事件引起股票价格剧烈波动，超过预期的理论水平，然后再以反向修正的形式回归到其应有的价位上来的现象。在过度反应现象下，市场上会出现以下两种等价现象：（1）股票价格的异常波动将会伴随随后的价格反向运动，即超涨的股票在修正中超跌，而同时超跌的股票则会超涨；（2）股票价格的异常波动幅度越大，那么，在以后的反向修正中越调整幅度也越大。波动是资本市场的内在特征“任何市场的历史——从产生开始——都是一部极其惊险的价格上涨和下跌相互交替的发展史。”——伯纳德·巴鲁克但是，股票市场与债券市场的波动性差异巨大。同期股票平均收益率为13.3%,国库券的平均收益率为4.9%美国股票与国库券收益率的比较单位：%-40-30-20-1001020304050601950195319561959196219651968197119741977198019831986198919921995199820012004普通股（标准普尔500）国库券