cpa财管-8资本预算

2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中1第八章资本预算一、本章结构框架二、考纲要求及测试内容三、考情分析四、主要内容精讲（含历年试题解析）五、本章总结2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中2项目风险分析的主要概念项目系统风险的衡量和处置项目特有风险的衡量与处置资本投资的概念资本投资评价的基本原理资本投资评价的基本方法投资评价的基本方法现金流量的概念现金流量的估计固定资产更新项目的现金流量所得税和折旧对现金流量的影响互斥项目的排序问题总量有限时的资本分配通货膨胀的处置投资项目现金流量的估计项目风险的衡量和处置一、本章主要内容2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中3考纲要求：理解资本预算的相关概念，掌握各种投资评价的基本方法，能够运用这些方法对投资项目进行评价二、考纲要求及主要考点2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中4测试内容与能力等级(八)资本预算1.投资评价的基本方法（1）资本投资的概念1（2）资本投资评价的基本原理3（3）资本投资评价的基本方法32.投资项目现金流量的估计（1）现金流量的概念2（2）现金流量的估计2（3）固定资产更新项目的现金流量2（4）所得税和折旧对现金流量的影响3（5）互斥项目的排序问题3（6）总量有限时的资本分配3（7）通货膨胀的处置23.项目风险的衡量与处置（1）项目风险分析的主要概念3（2）项目系统风险的衡量和处置3（3）项目特有风险的衡量与处置22011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中5本章属于重点章，主要题型是选择题、计算题，分值一般在在10分左右。本章主要讲述了资本预算及项目评估中现金流量的计算及相关概念，以及评估的基本方法；年平均成本法在固定资产更新决策及使用年限决策中的运用、互斥项目与独立项目的决策问题、以及项目风险的衡量与处置。本章是2010年教材的第八章和第九章内容的合并。三、考情分析2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中6最近三年本章考试题型、分值分布：年份单项选择题多项选择题判断题计算分析题综合题合计2008年————1题15分1题15分2009旧1题1分——1题6分—2题7分2009新1题1分—无此题型0.5题3分—0.5题3分2010年—1题2分无此题型——1题2分2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中7【主要考点（难点或重点）】1.项目年度现金净流量的计算【重难点】；2.项目评估的基本方法【掌握各个指标的计算】；3.年平均成本法在固定资产更新决策及使用年限决策中的运用【重难点】；4.互斥项目与独立项目的决策问题；5.项目风险的衡量与处置【重难点】2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中8四、主要内容精讲第一节投资评价的基本方法一、资本投资的概念投资对象生产性资产(直接投资）金融性资产(间接投资）第5章营运资产(流动资产)14章资本资产(长期资产）本章2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中9本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。企业的生产性资本投资与其他类型的投资相比，主要有两个特点，一是投资的主体是企业；二是资本投资的对象是生产性资本资产。2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中10二、资本投资评价的基本原理P193投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。资本成本是一种机会成本，是投资人要求的最小收益率。。2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中112011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中12三、投资项目评价的基本方法2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中13一、净现值法【记作NPV】（一）含义与计算指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算净现值的公式如下：净现值NPV＝未来现金流入的现值－未来现金流出的现值＝式中：n——项目期限；IK——第K年的现金流入量；OK——第K年的现金流出量；i——资本成本2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中142011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中152011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中16建议大家正式考试的时候采用下面的公式进行计算：净现值＝各年净现金流量的现值合计【公式的使用说明】即先计算各年的年净现金流量，然后折现求和即得出净现值。2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中17（二）指标分析如果NPV0，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。如果NPV＝0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。如果NPV0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。【教材P194.例8-1】2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中18（三）评价净现值是评估项目是否可行的最重要的指标。净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中19【例·多项选择题】若净现值为负数，表明该投资项目()。A．各年利润小于0，不可行；B．它的投资报酬率小于0，不可行；C、它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行；D、它的投资报酬率不一定小于0。2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中20二、现值指数法【PI】1.含义未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称净现值率、现值比率或获利指数。现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益。2.计算公式：现值指数＝3．与净现值的比较：现值指数法是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。【教材P195.例8-1】2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中212011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中22【例·多选题】下列关于净现值和现值指数的说法，正确的是（）。A、净现值反映投资的效益B、现值指数反映投资的效率C、现值指数消除了不同项目间投资额的差异D.现值指数消除了不同项目间项目期限的差异2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中23三、内含报酬率法【IRR】（一）定义指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。（二）内含报酬率的实质项目本身的投资报酬率。揭示项目本身可以达到的报酬率是多少。2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中242011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中252011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中26（三）内含报酬率的计算方法一般情况下，需要采用逐步测试法；当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表（年金法），然后通过内插法求出内含报酬率。（四）决策原则如果IRR资本成本，应予采纳；如果IRR≤资本成本，应予放弃。【教材P196.例8-1】2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中27【例·单项选择题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（）。A.一定小于该投资方案的内含报酬率B、一定大于该投资方案的内含报酬率C.一定等于该投资方案的内含报酬率D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中28【例·单选题】对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是（）。A.投资项目的原始投资B.投资项目的现金流量C.投资项目的有效年限D、投资项目的贴现率2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中29【例·多项选择题】影响项目内含报酬率的因素包括（）。A、投资项目的有效年限B、投资项目的现金流量C．企业要求的最低投资报酬率D．银行贷款利率【解析】内含报酬率的大小不受折现率高低的影响。2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中30【小结】指标之间的关系净现值0→现值指数1→内含报酬率项目资本成本净现值0→现值指数1→内含报酬率项目资本成本净现值＝0→现值指数＝1→内含报酬率＝项目资本成本2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中31比较内容相同点第一，考虑了资金时间价值；第二，考虑了项目期限内全部的增量现金流量；第三，受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本率；当净现值＝0时，现值指数＝1，内含报酬率＝资本成本率；当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本率。区别点指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性衡量投资的效益衡量投资的效率衡量投资的效率是否受设定折现率的影响是是否是否反映项目投资方案本身报酬率否否是指标之间的比较2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中322011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中33四、回收期法（一）含义与计算回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。回收期是计算分两种情况：2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中341、在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：回收期＝2、如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期：【教材P198表8-7】2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中352011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中362011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中37优点计算简便；容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险。缺点忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。（二）评价为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法。2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中38【例·单项选择题】下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，不正确的是（）。A．它忽略了货币时间价格B．它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据C．它不能测度项目的盈利性D、它不能测度项目的流动性2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中39（三）折现回收期（动态回收期）1、含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。2、计算：年的现金净流量的现值第年的尚未回收额的现值第投资回收期)1M(MM【教材P199.例8-1】2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中40【例·单选题】已知某投资项目的计算期是10年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的回收期是4年，则计算内含收益率时的年金现值系数（P/A，IRR，10）等于（）。A.3.2B.5.5C.2.5D、4『解析』由回收期为4年可以得出：原始投资/每年现金净流量＝4；设内含报酬率为IRR，则：每年现金净流量×（P/A，IRR，10）－原始投资＝0，（P/A，IRR，10）＝原始投资/每年现金净流量＝4。2011年cpa·财务成本管理石河子大学王建中41五、会计报酬率法（一）含义：按财务会计标准计量的收益率。（二）计算它在计算上使用会计报表上的数据，以及普通的会计收益、成本观念。会计收益率=×100%（三）优缺点优点：它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；缺点：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。P199【教材例8-1，表8-8】原始投资额年平均净收益2011年cpa·财务成本管理石河子大学