《财务管理》第8章营运资本管理

第八章营运资本管理第一节营运资本管理策略第二节现金管理第三节应收账款管理第四节存货管理第八章营运资本管理2019/9/291第一节营运资本管理策略一、营运资本概念（一）含义广义：总营运资本—投放在流动资产上的资金狭义：净营运资本—流动资产与流动负债差额流动资产是指在一年或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。有占用时间短、周期快、易变现的特点。流动负债是指将在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务。有成本低、偿还期短的特点。第八章营运资本管理2019/9/292流动资产＋长期资产＝流动负债＋长期负债＋所有者权益流动资产－流动负债＝长期负债＋所有者权益－长期资产营运资本＝长期资本（长期筹资）－长期资产＝长期筹资净额2019/9/29第八章营运资本管理3（二）营运资本的特点营运资本周转期短营运资本形态波动大营运资本变现性强营运资本来源多而灵活（三）营运资本政策包括营运资本持有政策和筹集政策1.营运资本持有政策营运资本持有量的高低，影响着企业的收益和风险。保守的流动资产投资策略→收益性和风险性均低冒险的流动资产投资策略→收益性和风险性均高适中的流动资产投资策略→收益性和风险性适中第八章营运资本管理2019/9/294150100501020304050销售额A保守的流动资产投资策略B适中的流动资产投资策略C冒险的流动资产投资策略流动资产（万元）2019/9/29第八章营运资本管理52.营运资本筹集政策•流动资产包括受季节性、周期性影响的波动性流动资产和即使处于经营低谷时仍需要保留的、用于满足长期稳定需要的永久性流动资产。•流动负债包括为满足临时性流动资金需要所发生的临时性负债和直接产生于企业持续经营中的自发性负债。•营运资金筹集政策，主要是如何安排波动性流动资产和永久性流动资产的资金来源。第八章营运资本管理2019/9/296（1）中庸的融资组合→收益性和风险性适中（2）保守的融资组合→收益性和风险性均低（3）冒险的融资组合→收益性和风险性均高第八章营运资本管理2019/9/297短期资本时间长期资产永久性资产波动性资产长期资本长期资本长期资本短期资本短期资本永久性资产永久性资产长期资产长期资产波动性资产波动性资产（2）（3）（1）时间时间营运资金筹集政策讨论①某企业淡季资产1000万元，旺季资产1200万元，长期负债和权益资本提供资金900万元，该企业采用的是什么营运资金政策？第八章营运资本管理冒险型③某企业在淡季除自发性流动负债外，不再使用短期借款，该企业营运资金政策属什么类型？②某企业旺季资产6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产占流动资产40%，负债3600万元，其中流动负债2500万元，60%为自发性负债，该企业采用的是什么营运资金政策？保守型或中庸型保守型2019/9/298第二节现金管理第八章营运资本管理一、企业持有现金动机1.交易动机→满足日常业务现金支付→取决于销售水平2.预防动机→应付未来现金流入和流出随机波动→取决于现金流量预测可靠程度、临时举债能力、愿意承担风险程度2019/9/299第八章营运资本管理3.投机动机→用于不寻常的购买机会→取决于金融市场投资机会、对待风险态度2019/9/2910第八章营运资本管理二、持有现金的成本1.机会成本企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益——与现金持有量呈正比例关系2.管理成本企业因保留一定现金余额而增加的管理费用——无关成本2019/9/2911第八章营运资本管理3.短缺成本现金不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成损失——与现金持有量呈反向关系4.交易成本（转换成本）企业现金与有价证券转换时付出的交易费用反比例关系2019/9/2912第八章营运资本管理在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期收益。现金管理的目标是什么？2019/9/2913三、目标现金持有量的确定（一）现金周转期模式现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的时间。存货周转期：将原材料转化为产成品并出售所需时间。应收账款周转期：从产品销售形成应收账款到收回现金所需时间。应付账款周转期：从收到尚未付款的原材料到现金实际支出所需时间。第八章营运资本管理2019/9/29第一，计算现金周转期现金周转期＝平均存货期＋平均收款期－平均付款期第二，计算现金周转率第三，计算最佳现金持有量2019/9/29第八章营运资本管理360现金周转率=现金周转期一年中的总现金需求最佳现金持有量=现金周转率某企业平均应付账款周转期为35天，应收账款的周转期为70天，存货周转期为85天，年现金需要量预计为1800000元。要求：确定目标现金持有量。现金周转期=85+70-35=120（天）360==3120现金周转率次元目标现金持有量600000318000002019/9/29第八章营运资本管理16（二）存货模式（鲍莫模式）存货模式确定最佳现金持有量的前提假设：现金支出的过程比较稳定、波动性较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足（不允许短缺）；企业预算期内现金需要总量可以预测；证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。第八章营运资本管理2019/9/2917•存货模式下最佳现金持有量相关成本=机会成本+交易成本第八章营运资本管理每次转换成本最佳现金持有量现金年需要量机会成本率最佳现金持有量相关总成本2机会成本率每次转换成本年需要量最佳现金持有量2•有价证券交易次数？=年需要量/最佳现金持有量•交易间隔期？=360/交易次数•相关成本？机会成本率每次转换成本年需要量22019/9/2918年平均现金持有量机会成本率/有价证券利息率年交易次数每次交易成本为机会成本和交易成本之和最小时的现金持有量。例题：某公司现金收支平稳，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10％。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。（1）最佳现金持有量==50000（元）（2）转换成本=250000/50000×500=2500（元）持有机会成本=50000/2×10%=2500（元）最佳现金管理总成本=2500+2500=5000（元）（3）有价证券交易次数=250000/50000=5（次）有价证券交易间隔期=360/5=72（天）%10/)5002500002(第八章营运资本管理2019/9/29（三）随机模式（米勒-奥尔模型）最优现金返回线第八章营运资本管理•最低控制线的确定，受企业每日最低现金需要、管理人员对待风险态度等因素的影响。•现金最高控制线（H）=3E-2L最低现金存量有价证券日利率每次转换成本每日现金余额方差343•思考：每日现金余额变化的标准差如何确定？2019/9/2920•现金持有量H购买证券E出售证券L时间第八章营运资本管理•与前两种模式相比，随机模式下现金持有量偏大还是偏小？思考:有价证券出售活动与购买活动哪个更频繁？为什么？H-E=2(E-L)随机模式是建立在企业现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，计算出的现金持有量比较保守。2019/9/2921第八章营运资本管理•假设某公司有价证券年利率为9%，每次固定转换成本为50元，最低控制线为1000元，现金余额波动的标准差800元。H=3×5579-2×1000=14737(元)当现金量达到控制上限时，购买有价证券（9158元）；当现金量达到控制下限时，抛售有价证券（4579元）•某公司最优现金返回线为9000元,最低控制线为2500元,现有现金余额21200元,问是否需进行现金和有价证券转换?如需转换,数量为多少?H=3×9000-2×2500=22000（元）不需转换2019/9/29222019/9/29第八章营运资本管理23随机模式与存货模式的比较相同点：相关成本（机会成本,交易成本）不同点：1.适用范围不一样•存货模式：未来的需要量恒定。•随机模式：建立在企业的未来现金需求总量和收支不可预测的前提下,因此计算出来的现金持有量比较保守。2.现金安全储备考虑不一样•存货模式：不考虑•随机模式：L四、现金日常管理（一）现金收支管理力争现金流量同步合理利用现金浮游量加速收款（邮政信箱法；银行业务集中法）推迟应付款的支付（二）闲置现金管理—可用于短期证券投资。第八章营运资本管理2019/9/2924第三节应收账款管理一、应收账款管理的目标（一）应收账款的功能促进销售、增强竞争力减少存货（二）应收账款的成本（信用成本）—机会成本、管理成本和坏账成本第八章营运资本管理2019/9/2925机会成本•应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的再投资收益。•应收账款的应计利息=应收账款占用资金×资本成本•应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率•应收账款平均余额=日赊销额×平均收账天数第八章营运资本管理如何确定平均收账期？1/10，n/30;70%顾客享受1%折扣平均收账期=10×70%+30×30%=16（天）一是已知收账天数;二是没有现金折扣，即信用期;三是有现金折扣，按付款期加权2019/9/2926•例题假设某企业预测的年赊销额为3000000元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资金成本率为10%。要求:计算应收账款机会成本。应收账款平均余额=3000000/360×60=500000（元）应收账款占用资金=5000000×60%=300000（元）应收账款机会成本=300000×10%=30000（元）第八章营运资本管理2019/9/2927管理成本对应收账款进行管理的耗费，主要包括资信调查费、收账费用和其他费用。坏账成本应收账款不能收回而带来的损失。应收账款管理目标应收账款信用政策所增加收益和成本之间权衡。第八章营运资本管理2019/9/2928二、信用政策的确定信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策。（一）信用标准客户获得企业商业信用所应具备的条件。1.定性分析•同行竞争对手的情况•企业承担违约风险的能力•客户的资信程度→5C第八章营运资本管理品质（Character）：顾客的信誉能力（Capacity）：顾客偿债能力资本（Capital）：顾客的财务实力和财务状况抵押（Collateral）：顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产条件（Conditions）：可能影响顾客付款能力的经济环境2019/9/29292.定量分析→预计坏账发生率设定信用等级的评价标准以一组具有代表性、能够说明付款能力和财务状况的财务比率作为信用风险指标，并给定权数→根据数年内数据，计算信用好、一般与差的相关指标平均值。测算客户拒付风险系数（即坏账损失率）利用既有或潜在客户财务报表数据，计算各自指标值，并与上述标准比较，测算客户拒付风险系数第八章营运资本管理2019/9/2930确定客户的信用等级根据累计的风险系数进行排队，并确定有关客户的信用等级，采限不同信用政策：拒绝或接受客户信用定单、给予信用优惠条件或附加某些限制条件性分析。第八章营运资本管理2019/9/2931（二）信用条件的确定信用条件是指企业接受客户信用定单时所提出的付款条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣率等。1.信用期企业允许顾客从购货到付款之间的时间→扩大销售增加毛利与信用成本之间权衡2.现金折扣与折扣期企业对顾客在商品价格上所做的扣减→加速收款及扩大销售收益与折扣成本之间权衡第八章营运资本管理2019/9/2932信用条件备选方案决策——信用期决策例：某公司现采用30天按发票金额付款的信用政策,拟将信用期放宽至60天,仍按发票金额付款,假设等风险投资的最抵报酬率为15%。该企业是否应改变信用政策？第八章营运资