ch9 流动资产投资管理

企业信用评级报告2评级主体北京市政路桥建设控股（集团）有限公司系根据北京市人民政府国有资产监督管理委员会相关文件，由原北京市市政工程总公司（以下简称“北京市政”）于2006年11月吸收合并北京市公路桥梁建设公司（以下简称“北京路桥”）而组建的国有独资企业。截至2007年底，公司法定代表人为张闽，注册资本10亿元人民币。北京市政的前身是北京市市政工程局，成立于1949年3月，1984年北京市市政工程局改名为北京市市政工程总公司，1992年正式注册为企业法人。北京路桥的前身是北京市公路工程局，1979年10月成立，1986年正式注册为企业法人。2006年，在北京市国资委的授权下，北京市政与北京路桥进行资产重组，合并重组后，市政路桥经营范围涵盖市政、交通、建筑工程的规划、设计、施工、监理和运营，房地产开发、技术开发咨询、建筑材料生产和市政设施养护、公路养护绿化等各个领域。截至2007年底，公司资产总额157.13亿元，负债总额134.51亿元，所有者权益（不含少数股东权益）16.24亿元，资产负债率85.60%；2007年，公司实现主营业务收入为146.54亿元，利润总额为2.32亿元，经营性净现金流为2.58亿元。截至2008年9月30日，公司资产总额176.56亿元，负债总额153.87亿元，所有者权益（不含少数股东权益）17.16亿元，资产负债率87.15%；2008年前三季度，公司实现主营业务收入为113.48亿元，利润总额为-0.55亿元，经营性净现金流为-6.56亿元。经营环境国家宏观经济稳定增长、城市化进程加速以及人民生活消费结构升级，为建筑业尤其是市政基础设施行业发展提供了长期的市场机会建筑业是国民经济的重要物质生产部门，它与整个国家经济的发展、人民生活的改善有着密切的关系，尤其是公用基础设施建设行业。中国正处于从低收入国家向中等收入国家发展的过渡阶段，建筑业的增长速度很快，对国民经济增长的贡献很大。1978年以来，建筑市场规模不断扩大，国内建筑业产值增长了20多倍，建筑业增加值占国内生产总值的比重从3.80%增加到2007年的5.68%，成为拉动国民经济快速增长的重要力量。根据有关数据分析，GDP的增长幅度与建筑业产值的增长速度、建筑业产值和基础设施投资的变动趋势均呈现高度的正相关性。2007年，全年全社会建筑业实现增加值14,014亿元，比上年增长12.6%。全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业实现利润1,470亿元，增长23.2%；上缴税金1,661亿元，增长18.5%。“十一五”发展规划提出：国内生产总值年均增长7.5%，到2010年实现人企业信用评级报告3均国内生产总值比2000年翻一番。国家宏观经济持续稳定增长，可以预期国内建筑业产值和基础设施投资亦将同步增长。根据国家“十一五”规划，以国家重点项目建设、城市公共交通等基础设施建设、房地产开发、交通能源建设、现代制造业发展、社会主义新农村建设为主体的建筑市场将呈现出良好的发展势头。长三角、珠三角、环渤海湾区域建设、西部大开发、东北工业区振兴仍然是昀为繁荣的建筑市场。“十一五”时期，国家计划进一步完善公路网络，到2010年公路总里程将达到230万公里，其中高速公路6.5万公里。另根据《国家高速公路网规划》，我国将用30年时间形成8.5万公里国家高速公路网，新路网由7条首都放射线、9条南北纵向线和18条东西横向线组成，简称“7918网”。“十一五”时期，国家将进一步加快城镇化进程，2010年城镇化率将提高到47%，城市的交通管网、电力管网、水暖管网、通讯管网等建设市场将会明显增加。此外，人民生活消费结构升级也加速了城市休闲娱乐设施和场所、城市园林的建设步伐和更新换代。可以预期，随着宏观经济持续增长、城市化进程加速以及人民生活消费结构升级，国家实施“西部大开发”、“东北振兴”和“中部崛起”等经济格局的战略调整，将为市政基础设施行业发展提供长期的市场机会，公司面临的行业环境良好。首都经济持续增长，市政基础设施建设市场前景广阔，为北京市公共设施建筑企业的发展奠定了基础北京市是我国的首都，是政治、文化和教育中心，所处的环渤海经济区是我国昀大的工业密集区，经济社会发展具有人才、技术、政策等诸多优势。近年来北京市社会经济保持稳定发展，2007年地区GDP达到9,006亿元，近5年年均增长率超过12%；人均GDP突破7,000美元，在全国省级地区比较来看仅次于上海市位居第二。据初步统计，2008年北京市GDP突破1万亿元，同比增长9%，人均GDP超过8,000美元。近年来，北京市的产业结构和经济增长方式不断得到调整，工业比重不断下降，已形成了“三、二、一”的产业结构形态，2007年第三产业占GDP比重达到71.4%，排名全国第一。随着首钢等企业搬迁和高耗能高排放企业的陆续关闭，北京市的节能减排走在全国前列，产业结构调整处于全国领先水平。“十一五”期间，在城市建设方面，北京市重点实施以综合交通、信息通讯、能源供应、水资源保障四大体系为主体的城市基础设施建设，切实提高城市基础设施的承载能力。北京市“十一五”基础设施发展规划中，全市在城市交通、能源供应、水资源供应、城市环境建设、信息和防灾体系建设等10个方面明确了未来五年内城市基础设施建设方面的具体任务和目标。在城市交通建设方面，继续加大轨道交通建设规模，2010年轨道交通运营里程增加156公里，总里程达到270企业信用评级报告4公里；完善城市路网结构，建设一批环路间快速联络通道，打通一批贯通市区的南北通道，改造完成一批主干道，进一步加快中心城“微循环”系统建设，提高城市路网整体通行能力。构建市域快速交通网络，市域公路增加1,500公里，总里程达到16,000公里，高速公路增加350公里，总里程达到900公里。同时，也明确了加快新城设施建设：加快以公共交通为主导的综合交通系统建设，重点建设联接新城的快速交通联络线，基本建成东部发展带快速通道及西部生态带快速通道；实现区区通高速；重点建设通州、顺义、义庄三大新城；在十五年内计划兴建11个新的卫星镇。依据《北京城市总体规划（2004－2020）》，北京市将加快推动城市空间结构调整，加强城市区域生态环境和市政基础设施建设，确保以轨道交通为主的公交骨干线及其枢纽、场站建设；增加京津间的快速通道建设，将启动京包、京承、京平等高速公路建设工程；全面启动实施通州、顺义、亦庄等重点新城的建设；加强中心城区的次干路、支路系统建设，合理配置市政基础设施。综合来看，首都经济持续增长，市政基础设施建设市场前景广阔，为北京市公共设施建筑企业的发展奠定了基础。市政路桥作为北京市的主要建筑施工企业之一，市场环境良好。国内市政基础设施建设市场区域壁垒严重，建筑企业跨区域扩张阻力很大，市场竞争集中在区域龙头企业之间，竞争压力有所上升由于国内普通工业及民用建筑行业是昀早市场化以及昀早引入竞争的行业之一，而且行业进入壁垒低，导致国内当前建筑业企业数量众多。同时，法律法规对建筑业的制度规范也不完善，并且相对滞后。在这种过度、无序竞争的行业背景下，大部分普通工民建项目附加值低，全行业毛利水平低下，大中型企业自身优势难以发挥，占据的市场份额偏小。与发达国家的成熟市场相比，我国建筑业行业集中度很低。一方面，由于历史原因，我国建筑市场目前形成自然区域割据的局面，尤其以市政基础设施建设市场昀为严重，区域中型企业的规模实力相近；另一方面，总承包商、专业承包商、劳务分包商的比例不合理也是造成行业集中度偏低的重要因素。当前以至未来较长的一段时期内，国内建筑市场主要参与者有以下四种类型的企业，它们各自的优劣势和未来行业地位如下表1。全国性企业和区域龙头企业绝大多数是从政府职能部门脱离出来的国有企业，它们在全国或者所辖区域市场内与政府历史渊源深厚，长期以来基本形成自然垄断局面。随着建筑行业的保护期即将结束，政府将遵守进入WTO时所做出的承诺，全面开放建筑市场，外资建筑巨头将会占据国内工程建筑行业大量的高端市场份额，但在较长的时期内，国内龙头企业寡头垄断局面不会发生重大变化。而资金实力小、管理水平差的众多中小建筑企业，在政府的进一步控制和市场的优胜劣汰下，部分企业转型为专业劳务分包企业，大多数企业将面临淘汰出局企业信用评级报告5的危险。表1：国内基础设施建筑行业未来竞争态势表类型代表企业现在状态未来状态全国性企业中建、中铁中铁建、中交建等在全国范围内参与市场竞争，但内部资源无法集中，集团层面的管理水平有待提高它们中一部分将成为未来中国工程建筑市场的领导者，在国际工程市场上也具有较强的市场竞争力区域龙头企业市政路桥、上海建工、龙元建设等区域内的领先者，目前面临区域发展的问题，但由于区域壁垒严重，跨区域扩张阻力很大在巩固区域市场的同时，努力进行外埠扩张，部分企业有望成长为全国性企业外资建筑巨头Shimizu、Skanska等在国内有代表或者公司，受现行政策所限，只能小规模开展业务，与国内企业合作完成项目居多以后将会占据国内工程建筑行业大量的高端市场，主要体现在总承包（EPC）、项目管理承包（MPC）层面中小建筑企业众多生存困难，靠价格战获得项目部分企业成为专业劳务分包企业，依靠国内廉价劳动力资源，能够长久持续的生存数据来源:根据大公内部资料整理而得在北京市场上，建筑行业集中度相对较高，市场竞争集中在少数地区龙头企业和全国性建筑企业之间，但竞争也很激烈。目前，北京市主要建筑企业有中国建筑工程总公司（简称“中建”）、中国交通建设股份有限公司（简称“中交建”）、中国铁路工程总公司（简称“中铁”）、北京城建集团有限责任公司（简称“北京城建”）、北京建工集团有限责任公司（简称“北京建工”）、北京住总集团有限责任公司（简称“北京住总”）、市政路桥等。中建、中铁、中交建都是全国性企业，处于国内建筑行业的龙头地位，综合实力强劲，对北京市各类建筑企业的冲击均较大。北京市各主要建筑公司均有自身的历史渊源，成立之初便有了明确分工，逐渐在不同的专业市场上占据重要市场份额，并形成相对稳定的竞争局面。北京城建为北京市第一大建筑公司，主要负责地铁、道路等基础设施建设；北京建工主要负责场馆、写字楼等大型公共建筑的建设；北京住总主要负责住宅小区建设及小区配套服务；市政路桥主要负责道路、桥梁等市政工程的建设。但是，随着建筑业的发展，各大建筑公司不断扩宽业务范围，业务出现交叉；此外，由于北京建筑市场施工规模大，进入市场的外埠房地产企业、建企业信用评级报告6筑施工类企业众多，北京建筑市场已呈现供大于求的局面，WTO过渡期后，外资建筑巨头的进入将进一步在高端市场加剧市场竞争。市政路桥业务主要集中在北京市场，不断加剧的市场竞争为公司扩大在北京地区的市场份额增加了难度。受奥运会影响，首都基础设施投资规模增速2008年后将明显放缓，并会出现短暂的市场真空期，短期内对北京市建筑类企业将会产生一定的不利影响近几届奥运会经验证明，奥运建设投资在拉动经济增长的同时，也存在着负面影响，即“后奥运低谷效应”。“后奥运低谷效应”是指奥运会主办城市从筹办奥运开始一直持续加速增长，到举办前一年和举办当年达到高峰，但在奥运会结束后，增长势头就会产生不同程度的衰减，旅游、商业等迅速陷入衰退、体育场馆闲置、失业人数增加、大量投资带来的地方财政负担等共同作用，导致经济发展曲线呈现出低谷的状态，这种低谷效应一般在奥运后持续3到5年。一般来说，奥运投资包括直接投资和间接投资两种。按照北京2008年奥运会的投资预算，北京总投资额预算为350亿美元，用于奥运比赛场馆建设和运营费用等直接投资约为35亿美元，大部分用于改善城市的基础设施。为筹办奥运会，北京城市基础设施在奥运前加速完善，奥运后几年内基础设施投资规模增速将会明显放缓，并且会出现短暂的市场真空期。按照奥运组委会规定，2008年5月份之后，除了部分地铁工程照常施工外，北京市其他建筑项目全部停工。而且，在奥运期间基本停止了北京地区所有建筑项目的审批。根据建筑行业建筑项目申报后滞后半年方能进入施工阶段的项目周期惯性，2009年上半年即便没有施工限制