5第五章长期资金的筹措

第五章长期资金的筹措本章框架图第一节认识筹资•一、企业筹资的概念•二、企业筹资动机•三、企业筹资的渠道•四、企业长期筹资方式•五、企业筹资类型的划分•六、企业筹资数量的预测：销售百分比法一、企业筹资的概念•企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。二、企业筹资动机•筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。一般来说，将企业的筹资动机归纳为以下三种基本类型：扩张性筹资动机、调整性筹资动机和混合性筹资动机。•扩张性筹资动机是指企业为了满足扩大经营规模或增加对外投资的资本需要而产生的筹资动机。•调整性筹资动机是指企业出于优化资本结构的需要而产生的筹资动机。•混合性筹资动机是指企业为了满足扩大生产经营规模和调整资本结构两种目的的共同需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机兼具扩张性筹资动机和调整性筹资动机的特性，它不仅会增加资产总额，同时也会改变资本结构。三、企业筹资的渠道•1、政府财政资金•2、银行信贷资金•3、非银行金融机构资金•4、其他企业资金•5、民间资金•6、企业自留资金•7、境外资金•财务公司••四、企业长期筹资方式•1、吸收直接投资•2、发行股票•3、发行债券•4、银行借款•5、融资租赁五、企业筹资类型的划分•1、按照资本性质的不同分为股权性筹资、负债性筹资和混合性筹资•2、按照是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资•3、按照资本来源的范围分为内部筹资和外部筹资•4、按照资金的使用期限分为短期筹资和长期筹资资金需要量的预测，就是以预测期企业生产经营规模的发展和资金利用效果的提高等为依据，在分析有关历史资料、技术经济条件和发展规划的基础上，运用数学方法，对预测期资金需要量进行科学的预计和测算。从短期经营决策角度看，引起资金发生增减变动的最直接、最重要的因素是销售收入。在其他因素不变的情况下，销售收入增加，往往意味着企业生产规模扩大，从而需要更多的资金；相反，销售收入减少，往往意味着企业生产规模缩小，于是所需要资金也就随之减少。因此，资金需用量与销售收入之间存在着内在的相互联系，利用这种相互联系可以建立数学模型，预测未来期间销售收入一定水平时的资金需用总量。企业筹资数量的预测六、销售百分比法•销售百分比法是以资金与销售额存在固定比率的假设前提下，以未来销售收入变动为主要参数，预测未来资金需要量的一种方法。（一）销售百分比法的基本原理•销售百分比法是建立在一定的假设基础之上，即在一定期间内，利润表项目以及大多数资产负债表项目的金额与销售收入的比率保持不变。•通常情况下，这种假设是合理的。•在建立了这个基本假设的基础上，再根据“资产=负债+所有者权益”这个会计恒等式所确立的资产、负债与所有者权益之间的关系，确定外部融资需要量。•在资产负债表中，有些项目与销售收入之间存在固定不变的百分比关系，它们直接随销售额的变动而变动；有些项目与销售收入之间不存在直接的关系，往往不随销售额的变动而变动。•通常将前者称为敏感项目或经营项目，将后者称为非敏感项目或非经营项目。•具体到资产和负债，敏感资产即经营资产；敏感负债为经营负债。（销售百分比法）资金需求总量预测由于资产、负债的许多项目随销售收入的增加而增加，随其减少而减少，呈现一定的比例关系。因此，可以利用基年资产、负债各项目与销售收入的比例关系预计预测期资产、负债各项目的数额。•步骤：•1.找出资产负债表的敏感项目，确定各敏感项目与销售收入的百分比关系；•2.单独预计非敏感项目的变化值；•3.分别计算预计资产负债表左右两方金额；•4.确定需要的外部筹资金额。例题：中盛公司2006年的销售额为1000000元，这已是公司的最大生产能力。假定税后净利占销售额的4%，计40000元，已分配利润为税后净利的50%，即20000元。预计2007年销售量可达1500000元，已分配利润仍为税后净利的50%。中盛公司2006年12月31日的资产负债表如下，要求：根据上述所提供的资料，预测中盛公司2007年的资金需要量。资金需求总量预测资产负债及所有者权益银行存款20,000应付账款150,000应收账款170,000应付票据30,000存货200,000长期借款200,000固定资产300,000实收资本400,000无形资产110,000未分配利润20,000资产总计800,000负债及所有者权益800,000中盛公司资产负债表2006年12月31日单位：元20,000/1,000,000=2%150,000/1,000,000=15%170,000/1,000,000=17%200,000/1,000,000=20%300,000/1,000,000=30%不变动69%不变动不变动不变动不变动15%资金需求总量预测即未来年度每增加一元的销售量需要增加筹资的百分比为：69%-15%=54%上述计算表明，销售每增加一元，全部资产将增加0.69元，负债将增加0.15元，因此，尚欠0.54元需要通过筹资取得。最后，还应估计新增利润，并考虑可从未分配利润中获取部分资金等因素。本例中，2007年销售收入为1,500,000元，按照税后净利占销售额4%计算，为60,000元，已分配利润30,000元，未分配的30,000元利润可以冲抵部分筹资额。因此，预计的筹资额应为：270,000-30,000=240,000（元）因此，预计2007年应筹集的资金为：(1,500,000-1,000,000)×54%=270,000（元）（二）销售百分比法的基本公式•由于，资产=负债+所有者权益•敏感资产+非敏感资产=敏感负债+非敏感负债+所有者权益•由于，所有者权益=投入资本+留存收益，则：•敏感资产-敏感负债+非敏感资产=非敏感负债+投入资本+留存收益•假设∆非敏感资产=0，则：•∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益=∆非敏感负债+∆投入资本=外部融资额增量模型•即∆非敏感负债+∆投入资本，表示外部资金总需求量，包括外部债权筹资和外部股权筹资，可以用∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益求出；当假设∆投入资本=0时，∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益求出的是外部债权筹资额，即应增加的借款。•如果∆非敏感资产≠0，则：外部资金需要量=∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益+∆非敏感资产•由于：∆敏感资产=∆销售额×敏感资产销售百分比∆敏感负债=∆销售额×敏感负债销售百分比∆留存收益=计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率），则：•外部资金需要量=∆销售额×（敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比）－计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）+∆非敏感资产（三）销售百分比法的基本步骤•（1）预计销售额增长率；•（2）确定经营项目和非经营项目；•（3）确定需要增加的总的资金数额；•（4）确定当年留存收益增加额；•（5）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。例题【例5-1】增量模型•华云公司2010年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2010年12月31日的资产负债表（简表）如下：•华云公司2011年计划销售收入比上年增长30%。据历年财务数据分析，公司现金、应收账款和存货是敏感资产；应付账款和应付票据是敏感负债。华云公司2011年的销售净利率和利润分配政策与上年也保持一致，适用的企业所得税税率为25%，则华云公司2011年外部筹资需求量为多少万元?第二节股权资金的筹措•股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力。•通常企业可以通过吸收直接投资、发行股票和利用留存收益等形式筹集股权资金。一、吸收直接投资•吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，只适用于非股份制企业,是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。二、发行普通股筹资•主要内容：•1、股票的种类•2、股票的发行•发行方式•发行价格•销售方式•股票的上市•股票筹资的评价二、发行普通股筹资•1、什么是股票？•股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。•股票持有人即为公司的股东。–公司股东作为投资人，依法享有公司管理权、分享盈余权、出售或转让股份权、优先认股权和剩余财产要求权等权利；–同时，股东应遵守公司章程、缴纳股款、以其认购的股份为限对公司承担责任。•2、股票的种类•按照股东享有的权利和承担的义务分为普通股和优先股•按照股票票面有无记名分为记名股票和无记名股票•按照股票票面上有无金额分为有面值股票和无面值股票•按照投资主体分为国家股、法人股、个人股和外资股•按发行对象和上市地区的不同分为A股、B股、H股、N股和S股•3、股票的发行•股票的发行方式：–主要分为公开招股发行、不公开直接发行、向股东配股和向第三者配股等四种发行方式。•股票的发行价格：–股票的发行价格的确定非常重要。如果发行价格过高，可能导致发行失败；发行价格过低，则可能会导致资本的筹集不足，同时也会损害到原有股东的利益。因此，合理确定发行价格是保证发行成功的关键。股票的发行价格•按照发行价格与其面值的关系，股票的发行价格通常有以下几种：–（1）平价发行，即将股票面值作为股票的发行价格；–（2）市价发行，即将公司现有流通在外股票的市场价格或同类股票的现行价格作为股票的发行价格；–（3）中间价发行，即股票发行价格介于股票面值和市场价格之间。初次公开发行股票的价格的确定（IPO）•(1)累积订单方式•(2)固定价格方式•从2005年初开始，我国的新股定价实行询价制度，新股发行价格由发行人和承销商在机构投资者报价的基础上自行确定，证监会根据一定原则进行窗口指导，以防止出现定价过于偏离上市公司基本面的情况。•询价制度从性质上看属于累积订单方式，改变了延续十多年的与市盈率挂钩的固定价格方式。2004年12月11日证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，首次公开发行正式启用询价制度。•询价制度改变了过去由监管部门审批发行价格的定价方式，采取了国际上通行的累积投标询价方式确定新股发行价格。•询价制度的实施，标志着我国资本市场首发市场化定价机制的初步建立，对提高市场配置资源的效率，推动资本市场的健康稳定发展具有积极意义。2006年9月17日发布《证券发行与承销管理办法》（简称“37号令”）•所有询价对象均可参与初步询价以及网下配售，未参与初步询价的询价对象不得参与累计投标询价和股票配售。•询价对象分为证券公司、基金公司、保险公司、财务公司、信托公司和QFII等六类，每一类公司以及其管理的产品都设定了不同的准入条件和持续资格条件。福安药业首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书摘1、股票种类：人民币普通股（A股）2、每股面值：1.00元3、发行股数：拟发行不超过3,340万股，占发行后总股本的25.04%。4、发行价格：通过向询价对象初步询价确定发行价格区间，由发行人和主承销商根据初步询价结果和市场情况确定发行价格。5、发行方式：采用网下向询价对象配售与网上向社会公众投资者资金申购定价发行相结合的方式。6、发行对象：符合资格的询价对象和在深圳证券交易所开户的符合《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》要求的境内自然人、法人等投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）•福安药业本次询价以配售对象为报价单位，采取价格与申购数量同时申报的方式进行。申报价格的最小变动单位为0.01元，每个配售对象最多可申报3档价格。配售对象自主决定是否参与初步询价，自行确定申报价格和申报数量。配售对象参与初步询价时须同时申报价格和数量，由询价对象通过深交所网下发行电子平台统一申报。•股票的销售方式•（1）自销股票发行的自销方式是指股份有限公司自己直接将股票销售给认购者。•（2）承销承销又分包销、代销两种方式。股票发行的包销是由发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。股票发行的代销是由证券经营机构代理股票发售业务。4、股票的上市•股票上市是指