71营运资金管理

1第七章营运资金管理2提纲：营运资金管理的主要内容现金管理应收账款管理存货管理流动负债管理3第一节营运资金管理的主要内容一、营运资金的概念及特点(一）营运资金的概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。广义的营运资金是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。这里指的是狭义的营运资金概念。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。4第一节营运资金管理的主要内容1.流动资产流动资产是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产。常见分类方式如下：(1)按占用形态不同，分为现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货等。(2)按在生产经营过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域中的流动资产。5第一节营运资金管理的主要内容2.流动负债流动负债是指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。最常见的分类方式如下：(1)以应付金额是否确定为标准，可以分为应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。(2)以流动负债的形成情况为标准，可以分成自然性流动负债和人为性流动负债。(3)以是否支会利息为标准，可以分为有息流动负债和无息流动负债。6第一节营运资金管理的主要内容(二）营运资金的特点(1)营运资金的来源具有多样性。(2)营运资金的数量具有波动性。(3)营运资金的周转具有短期性。(4)营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。7第一节营运资金管理的主要内容二、营运资金的管理原则(一）满足合理的资金需求(二）提高资金使用效率(三）节约资金使用成本(四）保持足够的短期偿债能力8第一节营运资金管理的主要内容三、营运资金管理策略(一）流动资产的投资策略注意一个比率：流动资产与销售收入比率。91.根据这一比率的高低，可将流动资产投资策略分为两类:种类特点紧缩的流动资产投资战略①维持低水平的流动资产与销售收入比率。②可以节约流动资产的持有成本，但与此同时可能伴随着更高风险，这些风险表现为更紧的应收账款信用政策和较低的存货占用水平，以及缺乏现金用于偿还应付账款等等。③对企业的管理水平有较高的要求。因为一旦失控，由于流动资产的短缺，会对企业的经营活动产生重大影响。宽松的流动资产投资战略（1）维持高水平的流动资产与销售收入比率。（2）低风险、低收益。在这种策略下，由于较高的流动性，企业的财务与经营风险较小。但是，过多的流动资产投资，无疑会承担较大的流动资产持有成本，提高企业的资金成本，降低企业的收益水平。102.如何选择流动资产投资战略（1）首先需要权衡的是资产的收益性与风险性。从理论上来说，最优的流动资产投资规模等于流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流动资产占用水平。（2）充分考虑企业经营的内外部环境。融资困难，通常采用紧缩的投资策略。（3）可能还受产业因素的影响。在销售边际毛利较高的产业，如果从额外销售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益。流动资产占用具有明显的行业特征。11（4）企业政策的决策者。①保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，而风险承受能能力较强的决策者则倾向于紧缩的流动资产投资策略。②运营经理通常喜欢高水平的原材料，以便满足生产所需；销售经理喜欢高水平的产成品存货，以便满足顾客的需要，而且喜欢宽松的信用政策以便刺激销售；财务经理喜欢使存货和和应收账款最小化，以便使流动资产融资的成本最小化。12（二）流动资产融资策略13策略类型基本内容主要特点期限匹配融资策略在期限匹配融资策略中，永久性流动资产和非流动资产以长期融资方式（负债或权益）来融通，波动性流动资产用短期来源融通。短期来源＝波动性流动资产长期来源＝永久性流动资产＋非流动资产收益和风险居中资金来源的有效期与资产的有效期的匹配，只是一种战略性的观念匹配，而不要求实际金额完全匹配。实际上，企业也做不到完全匹配。14策略类型基本内容主要特点保守融资策略在保守融资策略中，长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和某部分波动性流动资产。公司通常以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资。短期来源＜波动性流动资产长期来源＞永久性流动资产＋非流动资产风险与收益较低15策略类型基本内容主要特点激进融资策略在激进融资策略中，公司以长期负债和股东权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资。短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的临时性流动资产。短期资金＞波动性流动资产长期资金＜永久性流动资产＋固定资产注意：这种策略比其他战略使用更多的短期融资。风险与收益较高16多选题：某企业拥有流动资产100万元（其中永久性流动资产为30万元），长期融资400万元，短期融资50万元，则下列说法正确的有（）。A.该企业采取的是激进融资战略B.该企业采取的是保守融资战略C.该企业收益和风险均较高D.该企业收益和风险均较低17BD『答案解析』波动性流动资产＝100-30＝70（万元），短期融资50万元，短期融资只解决了一部分波动性流动资产，另外一部分波动性流动资产需要通过长期资金来源解决，这种情况属于长资短用，因此，属于保守融资战略。保守融资战略的特点是收益和风险均较低。18判断题：根据期限匹配融资战略，固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。（）19√『答案解析』固定资产比重较大的公司，资金来源主要是长期资金，通过长期负债和发行股票筹集资金属于期限匹配融资战略的思想。2021第二节现金管理广义及狭义广义的现金是指在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。狭义的现金仅指库存现金。这里所讲的现金是指广义的现金。拥有足够的现金对于降低企业的风险，增强企业资产的流动性和债务的可清偿性有着重要的意义。但现金收益性最弱，对其持有量不是越多越好。22第二节现金管理一、持有现金的动机持有现金是出于三种需求：交易性需求、现金支出与现金收入在数额上不相等及时间上不匹配预防性需求、应付突发事件（大客户违约）投机性需求。抓住突然出现的获利机会（证券价格突然下跌的投资机会）企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。持有现金额的多少取决于：（1）企业愿冒现金短缺风险的程度；（2）企业预测现金收支可靠的程度；（3）企业临时融资的能力。23二、目标现金余额的确定（最佳现金持有量）最佳持有量持有成本最低的现金持有量现金持有成本机会成本机会成本与现金持有量同方向变化管理成本属于固定成本，与现金持有量没有明显的变动关系。如管理人员的工资、安全措施费等短缺成本与现金持有量反方向变化交易成本在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化24（一）成本模型含义成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。假设假设不存在现金与有价证券之间的转换。——交易成本无关三种成本：（1）机会成本。（2）管理成本。（3）短缺成本。决策原则：最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。现金相关成本=min(管理成本+机会成本+短缺成本）2526在实际工作中运用成本分析模式确定最佳现金持有量的具体步骤为：(1)根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；(2)按照不同现金持有量及其相关成本资料编制最佳现金持有量测算表；(3)在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。由成本分析模型可知，如果减少现金持有量，则增加短缺成本；如果增加现金持有量，则增加机会成本。改进上述关系的一种办法是：当拥有多余现金时，将现金转换为有价证券；当现金不足时，将有价证券转换成现金。但现金和有价证券之间的转换，也需要成本，称为转换成本。27单选题：运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（）。A.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋交易成本）B.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）C.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋交易成本）D.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋短缺成本）28B『答案解析』成本模型之下不考虑交易成本，所以选项AC错误；成本模型中也不包括经营成本，所以选项D错误。29判断题：企业之所以持有一定数量的现金，主要是出于交易动机、预防动机和投机动机。√『答案解析』本题中的交易动机、预防动机和投机动机与交易需求动机、预防需求动机和投机需求动机是一致的。30第二节现金管理(二）存货模型假设不允许现金短缺，即短缺成本为无关成本相关成本（1）机会成本；（2）交易成本含义所谓的最佳现金持有量，也就是能使机会成本和交易成本之和最小的现金持有量。311.机会成本。2.交易成本323.最佳持有量及其相关公式机会成本、交易成本与现金持有量之间的关系，可以图示如下：从上图可以看出，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量即为最佳持有量。由此可以得出：33从上图可以看出，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量即为最佳持有量。由此可以得出：34【例7-2】某企业每月现金需求总量为5200000元，每次现金转换的成本为1000元，持有现金的机会成本率约为10%，则该企业的最佳现金持有量可以计算如下：该企业最佳现金持有量为322490元，持有超过322490元则会降低现金的投资收益率，低于322490元则会加大企业正常现金支付的风险。元）(490322=/10%000)1x000200x5(2=*C35（三）随机模型由于现金流量波动是随机的，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限。当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。36第二节现金管理b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本；δ——企业每日现金流量变动的标准差；i——以日为基础计算的现金机会成本。37单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低控制线为1500元，现金余额的回归线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据米勒—奥尔模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。A.0B.6500C.12000D.1850038A『答案解析』H-R=2×（R-L）=2×（8000-1500）=13000H=13000+8000=2100020000，所以应当投资于有价证券的金额是0。39第二节现金管理三、资金集中管理模式企业集团下属机构多，地域分布广，如果子分公司多头开户，资金存放分散，会大大降低资金的使用效率。通过资金的集中管理，统一筹集、合理分配、有序调度，能够降低融资成本，提高资金使用效率，确保集团战略目标的实现，实现整体利益的最大化。40资金集中管理，也称司库制度，是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其他信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一管理和统一运用。统收统支模式企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。拨付备用金模式集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金，等各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证到集团财务部门报销以补足备用金。【提示】成员企业的所有现金收入必须集中到集团财务部门。结算中心模式结算中心通常是由企业集团内部设立的、办理内部各成员现金收付和往来结算的专门机构。它通常设立于财务部门内，是一个独立运行的职能机构。内部银行模式将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构。财务公司模式财务公司是一种经营部分银行业务的非银