上调存款准备金率中期影响房企资金面

[Table_MainInfo]上调存款准备金率中期影响房企资金面，短期对地产股形成压力[Table_IndustryInfo]近半年行业相对上证指数走势行业评级：中性房地产行业南南南京京京证证证券券券有有有限限限责责责任任任公公公司司司NNNAAANNNJJJIIINNNGGGSSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSSCCCOOO...LLLTTTDDD2010年1月13日行业研究：包晓霞：025-83367888-3085：[e-mail]事件：1月12日晚，央行在其官方网站上宣布，决定从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。点评：根据我们宏观组的测算，此次上调存款准备金率0.5%，预计回笼资金3000亿元，对地产股的影响我认为主要体现在以下两方面：1，中期将影响房企的资金面。截至目前为止，国家已通过三种方式来收缩市场流动性：（1）上调央票利率；（2）正回购回笼资金2000亿元；（3）上调存款准备金率回笼资金3000亿元。虽然上调存款准备金率只是从数量上控制商行信贷总量，商行可以进行结构性放贷，但是在当前房地产信贷政策监控下，信贷总量的收缩势必影响中期房地产企业的贷款额度，如果销售同比下降，房企资金面将再次面临考验。短期内，上调存款准备金率对房地产资金面的影响不会很明显。2，短期对地产股有心理压力。我认为上调存款准备金率传达了几个对房地产较为利空的信号：（1）出口好于预期，经济对房地产的依赖性将减弱；（2）货币政策调整开始，加息预期强化，业内重估了加息时间，预计加息将提前。而加息将实质性的加大房企财务负担。（3）收缩流动性对通胀防患于未然，政策的前瞻性已愈加有效，指望通胀刺激房价再次暴涨估计会落空。虽然2010年由于结算周期的原因，房企业绩整体仍较为乐观，但是预期房企资金面在销售同比下滑和信贷收缩的双重压力下再次受到考验。前期我们对政策调控和国内收缩流动性有所预期，但是政策的力度显然超过了我们的预期，而期望美元贬值、热钱涌入带来对房地产需求的刺激短期内也将不太可能实现。房地产股价2010年PE约17.95倍，相对A股PE为0.99倍，股价对前期的利空政策已有所反映，但是由于房地产实体经济对利空的反映尚不明显，销售同比下滑仍将对股价形成压力。技术面，地产股可能存在短暂的反弹，但是基本面目前没有大机会，如果地产股有机会，仍需待行业形势明朗，趋势确立再参与。因此，希望投资者以观望为主，不可盲目抄底。南京证券行业投资评级标准：推荐：预期未来6个月内该行业超越整体市场表现；中性：预期未来6个月内该行业与整体市场表现基本持平；回避：预期未来6个月内该行业弱于整体市场表现。南京证券上市公司投资评级标准：强烈推荐：六个月内预计涨幅大于30%；推荐：六个月内预计涨幅为10%-30%之间；中性：六个月内预计涨幅为-10%-10%之间；回避：六个月内预计涨幅为-10%及以下。