债券信用评级报告和跟踪评级安排

[[此此处处键键入入本本期期债债券券名名称称全全称称]]信信用用评评级级报报告告上海新世纪资信评估投资服务有限公司ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.,Ltd.主体长期信用等级：AA-级本期债券信用等级：AA+级评级时间：2012年5月8日22001122年年度度山山西西汽汽车车运运输输集集团团有有限限公公司司公公司司债债券券信信用用评评级级报报告告新世纪评级BrillianceRatings分析师蔡明Tel：[phone]-820E-mail：[e-mail]陈思阳Tel：[phone]-829E-mail：[e-mail]上海市汉口路398号华盛大厦14FTel：(021)6350134963504376Fax：[phone]E-mail：[e-mail]年山西汽车运输集团有限公司公司债券的信用评级作如下声明：本次债务人信用评级的评级结论是本评级机构以及评级分析员在履行尽职调查基础上，按照中国人民银行颁布的《中国人民银行信用评级管理指导意见》以及本评级机构债务人信用评级标准和程序做出的独立判断。本评级机构及本次债务人信用评级分析员与债务人之间不存在除本次信用评级事项委托关系以外的任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系，并在信用评级过程中恪守诚信原则，保证出具的评级报告客观、公正、准确、及时。本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据债务人所提供的资料，债务人对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对债务人进行跟踪评级。在信用等级有效期限内，债务人在财务状况、外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业务规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。本次债务人信用评级结论不是引导投资者买卖或者持有债务人发行的各类金融产品，以及债权人向债务人授信、放贷或赊销的建议，也不是对与债务人相关金融产品或债务定价作出的相应评论。本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司2012年5月8日新世纪评级BrillianceRatings编号：【新世纪债评(2012)010113】主体长期信用等级：AA-本期债券信用等级：AA+评级展望：稳定主要财务数据及指标项目2009年2010年2011年货币资金(亿元)3.043.113.27总资产(亿元)35.6740.8346.47总负债(亿元)21.6825.9430.72所有者权益(亿元)13.9914.8915.75营业收入(亿元)36.2148.8852.58净利润(亿元)0.560.540.86经营性现金净流入量(亿元)1.743.993.02EBITDA(亿元)2.612.873.44EBITDA/利息支出(倍)13.289.829.61EBITDA/刚性负债(倍)0.750.670.69现金比率(%)17.0314.2412.52经营性现金净流入量与负债总额比率(%)8.8316.7410.67非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)-4.244.53-1.06资产负债率(%)60.7963.5366.11流动比率(%)63.4864.4971.66利息保障倍数(倍)4.693.693.89净资产收益率(%)4.143.725.64担保人：资产总额（亿元）30.03198.82294.84股东权益（亿元）30.0276.8784.55营业收入（亿元）--99.96140.81净利润（亿元）0.021.976.48注:根据山西汽运集团2009～2011年三年审计报告，以及山西能交投2009-2011年度三年连审审计报告整理、计算。评级观点¾优势：z山西汽运集团具有道路客货运双一级经营资质，是山西省规模最大的客运及货运物流运输企业，形成了遍布全省、辐射全国的客运、货运、物流体系，主业经营优势明显。z山西汽运集团作为山西省国资委管辖的大型国有独资企业之一，能够在政策上得到山西省政府的支持。同时，国家对现代物流行业的战略定位和政策支持，使公司面临较好的发展机遇。z山西汽运集团建立了较为齐全的内部管理与控制制度，形成了规范的管理体系。通过几十年的运营，积累了丰富的经验，公司形成了有效的管理方式。z山西汽运集团财务结构较稳健，资产质量尚好，对债务的保障程度较高。公司营业收入保持较大规模，主要资产周转效率较高，通过经营获取现金的能力较强，总体偿债能力较强。z山西能交投对本期债券提供的无条件不可撤销连带责任担保，可在一定程度上增强本期债券本息偿付的安全性。¾风险：z道路运输行业同时受到行业内、外两个市场的激烈竞争，行业整体利润率低。高铁、客运专线将分流山西汽运集团的部分客流，对公司的主业造成了一定冲击。z道路运输业务对安全要求高，路况、天气、车况、驾驶等环节和因素都可能会导致营运安全事故，山西汽运集团在安全运营方面面临着持续的设施投入及安全生产管理压力。z山西汽运集团目前正处于转型扩张期，并计划在物流、客运站场、房地产、加油加气站等业务上加大投入，资金需求量较大，公司面临一定的后续融资压力。2012年山西汽车运输集团有限公司公司债券信用评级报告概要2012年山西汽车运输集团有限公司公司债券本报告表述了新世纪公司对山西汽运集团主体长期信用的评级观点，并非引导投资者买卖或持有山西汽运集团发行的金融产品及债权人向山西汽运集团授信、放贷、赊销的一种建议。报告中引用的资料主要由山西汽运集团提供，所引用资料的真实性由山西汽运集团负责。评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司1新世纪评级BrillianceRatings2012年山西汽车运输集团有限公司公司债券信用评级报告释义山西汽运集团，该公司，集团，或公司：山西汽车运输集团有限公司山西能交投，担保人或担保机构：山西能源交通投资有限公司新世纪公司，或本评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司本期债券：2012年山西汽车运输集团有限公司公司债券一、概况（一）发行人概况该公司始建于1949年，其前身为山西省汽车运输总公司，正式成立于1988年2月7日。2001年9月，经山西省人民政府晋政函字（2001）344号文批准，山西省汽车运输总公司重组改制为山西汽车运输集团有限公司，为国有独资大型一类企业。2010年12月23日，山西省国有资产监督管理委员会下发晋国资改革函（2010）530号《关于山西能源交通投资有限公司整合重组四户省属企业有关事宜的通知》文件，将山西汽车运输集团有限公司整体划转到山西能源交通投资有限公司，公司成为山西能交投的全资子公司。目前公司注册资本为73180万元。该公司具有道路客货运输双一级经营资质，是全国服务业500强、道路运输50强、交通企业100强企业。公司主要从事公路客货运输，物流配送、仓储，汽车维修等业务，截至2011年末，公司拥有客货运营车辆14664辆，营运线路1839条，客运场站113个，驾驶员培训学校12所，4S汽车销售中心14个，物流中心9个，维修场站38个，形成了辐射全国20多个省市和山西省内各地（市）县乡村的客货运输网络及遍布全省的汽车维修厂站网络，是山西省道路骨干运输企业。截至2011年12月31日，该公司经审计合并报表口径资产总额为46.47亿元，所有者权益为15.75亿元（其中归属母公司的所有者权益2新世纪评级BrillianceRatings为14.70亿元）；2011年度实现营业收入52.58亿元，净利润0.86亿元（其中归属母公司所有者的净利润为0.81亿元）。（二）本期债券概况经该公司2010年11月16日董事会第12次会议审议通过，公司拟向国家发改委申请发行人民币5亿元公司债券。本期债券发行募集资金拟用于项目建设、偿还部分银行借款及补充营运资金。图表1.本期拟发行公司债券概况债券名称：2012年山西汽车运输集团有限公司公司债券发行规模：人民币5亿元债券期限：7年，第5年末附发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。债券利率：本期债券在存续期内前5年票面利率根据Shibor基准利率加上基本利差确定，在债券存续期内前5年固定不变；在本期债券存续期的第5年末，发行人可选择上调票面利率0至100个基点（含本数），债券票面利率为债券存续期前5年票面利率加上调基点，在债券存续期后2年固定不变。投资者有权选择在本期债券存续期的第5年末是否将持有的本期债券按面值全部或部分回售给发行人。付息方式：本期债券按年付息、到期一次还本。利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付。担保机构：山西能源交通投资有限公司担保方式：无条件不可撤销的连带责任保证担保资料来源：山西汽运集团二、公司管理该公司作为山西省国资委实际控制的大型国有独资企业，股权结构清晰，经营独立性较强。公司组织机构设置合理，分工明确，内部控制制度较为完善，执行情况较好。公司从业人员素质较高，管理团队较稳定，能够满足现阶段经营管理需要。（一）股权状况截至2011年末，该公司注册资本为73180万元。公司原先由山西省人民政府全额出资设立，2004年5月山西省国资委成立后，代表省政府行使出资人权利。2010年12月，公司被划归山西能交投，成为山西能交投的全资子公司，实际控制人仍为山西省国资委。山西能交投为山西省国资委出资设立的大型国有企业，注册资本63.30亿元，为山西省3新世纪评级BrillianceRatings注册资金最大的国有企业。公司现股权关系如下图：图表2.公司实际控制人股权关系图资料来源：山西汽运集团（二）与控股股东之间关系该公司与出资人山西能交投之间在业务、人员、资产、财务、机构上完全分开，做到了业务独立、人员独立、资产独立、机构完整、财务独立，具有很强的经营独立性。山西能交投主要通过委派公司高管及监事会行使出资人权利。（三）关联交易该公司与同属山西能交投及下属的山西地方铁路集团有限公司、山西能源产业集团有限公司、山西省物资产业集团有限公司不存在关联交易；公司存在控制关系且已纳入合并范围的子公司，其相互间交易及与母公司之间的交易已作抵消；公司关联交易主要表现为下属子公司上下游产业链之间的业务关联（如汽车客运与汽车场站之间）以及部分资金往来，公司对关联方视同普通客户和普通供应商进行管理，与关联方之间发生的业务往来交易定价遵循市场定价或者国家规定价格原则；公司2011年末的关联方资金往来如下表（图表3）。山西能源交通投资有限公司山西汽车运输集团有限公司100%山西省人民政府国有资产监督管理委员会100%4新世纪评级BrillianceRatings图表3.公司关联交易情况（单位：万元）项目关联方名称金额关联关系其他应收款山西运城汽车运输集团有限公司800.00控股子公司其他应收款山西三皇侯马运业集团股份有限公司1646.27控股子公司其他应收款山西汽运集团临汾汽车运输有限公司1100.00控股子公司其他应收款山西省长治汽车运输有限责任公司1631.34控股子公司其他应收款山西省阳泉汽车运输有限责任公司556.75控股子公司其他应收款山西汽运集团华运房地产开发有限公司4500.00控股子公司其他应收款山西汽运集团忻州汽车运输有限公司1019.18控股子公司其他应收款山西省阳方口汽车运输有限责任公司774.32控股子公司其他应收款山西汽运集团晋龙捷泰运输贸易有限公司2442.06控股子公司其他应收款山西迎泽物流有限公司1312.45控股子公司其他应收款山西宇星客车有限公司1088.51控股子公司其他应收款山西乾通公路工程机械有限公司800.00控股子公司其他应付款子公司押金合计142.00控股子公司数据来源：山西汽运集团2011年末审计报告截至2011年末，该公司存在为下属企业担保的情况，年末担保合计为8608.7