哈继铭PPT_全球经济及资本市场展望_04（PDF81页）

2018全球经济及资本市场展望哈继铭今日议题•回顾2017•2018全球经济展望•2018全球股市展望•中国宏观经济展望•经济增长新动力2回顾20173全球经济同步增长，股市稳定上涨2017年，在IMF的192个成员国中，186个国家实现GDP正增长。IMF预计2017年全球经济增速为3.7%，较10月预期提升0.1%。美欧日和中国经济2017年表现超预期，带动全球经济同步增长。2009年3月至2017年12月，MSCI全球指数从最低点172上升至513，上涨近3倍，最大累计跌幅小于2%。41.发达市场GDP增长预期—截至2018年1月2.新兴市场GDP增长预期—截至2018年1月数据来源：IMF世界经济展望（2018年1月），Wind1.51.81.811.72.32.31.51.72.32.72.21.51.22.32.521.50.92.200.511.522.53美国欧元区英国日本发达市场201620172018E2019E-3.66.77.1-0.24.416.96.51.74.71.96.67.41.74.92.16.47.81.55-6-4-20246810巴西中国印度俄罗斯新兴市场201620172018E2019E3.MSCI全球指数—截至2018年3月10日01002003004005006002009201020112012201320142015201620172018%%MSCI全球指数美国经济持续向好美国经济和股市正在经历战后最长的扩张期。虽然本轮经济复苏速度较慢，但有望成为二战后第二长的一轮经济复苏期。在过去的35个季度，美国经济出现32个季度增长。本轮美股牛市是二战后持续时间第二长的牛市。从2009年3月至2017年12月，S&P500上涨近4倍且期间没有出现大于20%的下挫。期间，美国住宅和商业地产分别上涨41%和87%。51.美国二战后经济复苏周期2.美国二战后历次牛市数据来源：Wind；图1括号内的数字表示每轮经济扩张的年化增长率，曲线尾端数据指最后一期GDP与基期GDP的比例，基期数据为100%；图2基期数据为100%152.7123.3137.2141.5117.8119.6100120140160135791113151719212325272931333537391954Q2（4%）1958Q2（5.6%）1961Q1（4.9%）1970Q4（5.1%）3.美国二战后扩张周期的长度4035343124191513128051015202530354045（季）01002003004005006001123456789101950年1月1974年10月1982年8月1990年10月牛市开始时间：（年）（季度）全球经济仍然面临风险不少专家仍然认为全球尤其是美国股市出现泡沫。美国通胀抬头将促使美联储加快加息步伐，最终导致牛市终结。市场对美国总统、政府和国会信心不足。地缘政治风险。中美贸易关系面临挑战。美国对进口太阳能和洗衣机分别征收30%和50%的关税。对钢铁和铝分别征收25%和10%的关税（豁免其它国家）。对500亿美元中国产品征收额外25%关税，涉及1300项独立关税项目，包括“中国制造2025”的高新科技产品（高铁设备、航空产品、生物医药、新能源汽车、新一代信息技术、工业机器人、新材料）。限制中国企业对美国科技企业投资。6加我聊聊私募股权投资独角兽类股权基金PreIPO项目欢迎城市财富管理机构联系我深圳本地好会面2018全球经济展望7024681012-1000-800-600-400-2000200400200720092011201320152017新增就业人数（3月移动平均）失业率（右）美国经济加速增长美国失业率的持续下降以及资产价格的上升推动消费，新税法减税进一步刺激投资和消费。GDP增速有望从2017年的2.3%上升到2018年的2.6%。81.实际GDP增速2.美国新增非农就业人数和失业率—2018年2月数据来源：Wind3.美国标普/CS房价指数—截至2017年12月千人%2.72.5-5-4-3-2-10123452009-32009-122010-92011-62012-32012-122013-92014-62015-32015-122016-92017-62018-32018-122019-9GDP季度增速GDP年度增速IMF预测美国年度GDP增速%345671501601701801902002102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/10标普/CS房价指数同比增长（右）%11.21.41.61.822.2核心CPI核心PCE利率渐进上升短期影响较小近期美国通胀有所抬头，但总体来说通胀压力不大。2018年美国预计将会加息三次，但基准利率的上升是渐进的，美联储依旧认为均衡利率比历史平均水平低150个基点。美国企业和家庭贷款大部分是固定利率。S&P500企业中85%都是固息债，且未来十年每年只有10%到期。91.美国通货膨胀率及未来预期数据来源：CME，美联储，Wind%1.49%1.78%1.89%2.07%2.18%2.29%2.38%2.47%1.40%2.10%2.70%0%1%2%3%市场隐含水平美联储预期中值2.政策利率演变路径预测——截至2018年2月23日美联储预测年度核心PCE-3-2-1012345美元贬值促进出口增长美元经过2017年一年的回落，当前美元指数Z分数已经低于长期平均水平。而美元的贬值将有利于商品出口。2018年美元有望进一步贬值。美国外贸赤字大幅上升。市场已经基本消化美联储的加息预期，而其他国家如欧央行和日本央行尽管2018年依然维持宽松货币政策，但是前瞻指引似乎预示未来改变政策的条件逐渐成熟。10数据来源：Wind60657075808590951001051102009201020112012201320142015201620171.美元指数——截至2018年3月10日2.美元指数Z分数——截至2018年3月10日6.3年6.8年5.5年美元指数，1973年3月=100Z分数欧洲经济稳步回升，投资环境改善2017年欧洲经济稳步回升，IMF预期2018欧洲主要国家经济增速仍然保持稳定。高盛预期2018年欧元区GDP有望保持或略高于2017年的水平。欧洲主要国家政局明朗化，投资环境逐渐改善。IFO商业景气指数创48年来的新高。111.欧洲各国经济增速2.欧洲主要国家经济景气指数数据来源：IMF，Wind-1.5-1-0.500.511.522.533.520122013201420152016201720182019欧元区英国IMF预测年度经济增速%7080901001101202010/…2010/…2011/…2011/…2012/…2012/…2013/…2013/…2014/…2014/…2015/…2015/…2016/…2016/…2017/…2017/…2018/…德国:IFO商业景气指数法国:经济景气指数德国:经济景气指数欧元区:经济景气指数%消费和出口增长推动欧洲经济复苏欧元区失业率已降至8.6%，为2008年以来新低，这将有利于欧洲消费的增长。美国经济的加速增长也将推动欧元区出口增加。而1%左右的低位通胀使得欧洲央行至少在2018年9月前将会继续量宽。121.欧洲各国失业率——截至2018年1月2.欧洲主要国家通货膨胀率——截至2018年2月数据来源：Wind024681012142010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/01欧元区欧盟28国德国法国英国00.20.40.60.811.21.41.61.8欧元区:核心HICP(核心CPI)德国:核心HICP(核心CPI)法国:核心CPI%%日本经济持续增长2018年1月2.4%的失业率数据，是日本1994年以来最低，低失业率将促使消费的增长。主要贸易伙伴国的经济增长将拉动日本出口。当前日本继续量化宽松政策，并维持负利率。宽松的财政和货币政策继续推动经济增长。13日本失业率—截至2018年1月数据来源：Wind01234567失业率，%010203040506070802015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/01WTI现货原油布伦特现货原油05101520252015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/02房地产业制造业基础设施建设投资固定资产投资完成额新兴市场冷热不均得益于发达国家经济持续回升，新兴市场消费品出口增长。石油价格上涨有利于俄罗斯等石油输出国。去产能和降杠杆使近期中国投资增速出现放缓趋势，影响其它大宗商品价格。通胀抬头和美国加息迫使新兴市场国家提高利率，防止资本流出，但会影响投资增长。141.原油价格2.中国固定资产投资累计同比增速数据来源：Wind美元/桶%2018全球经济增长风险—中美贸易冲突我们认为2018全球经济总体向好，但其中仍然有一些风险因素。如果重要经济体犯颠覆性的错误，可能导致全球经济出轨。美国贸易保护主义。美国以保护知识产权为由对中国进行贸易制裁，并限制中国在美投资。对美国国内，可能伤害总体就业情况、推高通货膨胀率、威胁经济增长。全球来看，可能招致贸易伙伴的报复，最终引发贸易战。地缘政治局势紧张以及一些国家的政治不确定性。15数据来源：Wind-2%0%2%4%6%8%10%12%200020022004200620082010201220142016季度，经常账户占GDP比例年度，经常账户占GDP比例中美贸易失衡状况中国经常账户差额占GDP比重在2007年达到峰值9.9%，随后逐渐下降。中国对美国逆差规模依然较大。2017年，美国货物贸易逆差中有46%由中国造成，而第二至九名产生的逆差总和为44.3%，低于中国造成的贸易逆差。161.中国经常账户顺差占GDP比重下降—截至2017年2.2017年各国在美国货物贸易逆差中的占比数据来源：Wind中国46%墨西哥9%日本8%德国8%越南5%爱尔兰5%意大利4%马来西亚3%印度3%其他9%经常账户占GDP比重中美贸易失衡状况（续）2015年美国向中国出口货物最多的为运输设备、电脑以及电子产品和农产品。2016年美国对中国服务出口最多的为旅游服务。171.美国向中国出口主要商品（FAS分类）数据来源：Wind2.2016美国向中国出口主要服务运输设备22%电脑及电子产品15%农产品13%化学制品12%机械设备(不含电气设备)8%食品及同类产品3%电气设备、电器和组件3%杂项制品2%纸制品2%其他20%旅游57%知识产权15%运输9%其他商业服务7%金融6%维护和维修3%其他3%020040060080010001200140016001800-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%19601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017贸易差额/GDP黄金价格（右）布雷顿森林体系解体使得美国贸易逆差高企美国自1975年后货物贸易持续出现逆差。在布雷顿森林体制下，美元盯住黄金，美国外贸逆差导致货币收缩，从而降低需求和物价，继而抑制进口并推动出口，其结果是逆差减少这么一个自我纠正的机制。但是自从1973年美元与黄金脱钩后，美国货币政策的自由度提高，而上述自我纠正机制不复存在。顺差国拥有的美元回流美国投资于资本市场，支持美国继续购买国外商品。18美国贸易逆差与GD