宏观经济环境影响公司资本结构调整速度的实证研究

厦门大学硕士学位论文宏观经济环境影响公司资本结构调整速度的实证研究姓名：刘光辉申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：王志强20090401宏观经济环境影响公司资本结构调整速度的实证研究作者：刘光辉学位授予单位：厦门大学相似文献(10条)1.学位论文刘光辉宏观经济环境影响资本结构调整速度的实证研究2009动态资本结构理论认为，公司存在目标资本结构，但由于调整成本的存在，使得公司的资本结构会暂时偏离目标资本结构。公司在向目标资本结构调整的过程中，调整速度受到公司自身因素和宏观经济环境的双重影响。本文构建了局部动态调整模型，利用沪深445家上市公司从1999-2007的面板数据，检验宏观经济环境对资本结构调整速度的影响。本文首先利用Tobit回归模型估计出公司目标资本结构比率。然后构建资本结构的局部动态调整模型，并在模型中引入宏观经济因素代理变量的交互项，检验宏观经济因素的重要性。最后本文还对市场择机理论和优序融资理论对中国上市公司的适应性进行了检验。实证结果表明，宏观经济因素对公司资本结构的调整速度有显著的影响，在宏观经济环境向好时，资本结构的调整速度较快。另外，公司在进行资本结构调整时，也会结合具体的宏观经济形势，权衡资金缺口与市场时机所带来的成本和收益，并加以利用。2.期刊论文邓立国.罗华伟影响农业上市公司资本结构的宏观经济因素的实证研究-商场现代化2009,(31)企业的资本结构除了受企业内部微观因素的影响,也受到宏观经济大环境的影响.本文以主要的农业上市公司为对象,通过研究经济增长,通货膨胀,利率水平和货币供应量等主要宏观经济条件证明了宏观经济对农业上市企业资本结构的影响.同时也分析出了农业上市公司的资本结构的一些特殊性.3.期刊论文原毅军.孙晓华.YuanYiJun.SunXiaoHua宏观经济要素与企业资本结构的动态优化-经济与管理研究2006,(5)作为企业融资的外部条件,宏观经济状况、资本市场发育程度和宏观经济政策影响着资本结构决策.笔者以定性分析宏观经济要素对融资方式选择的影响为基础,经过变量选取和数据的收集整理,建立了面板数据模型.计量统计结果表明:宏观经济要素与资本结构优化之间存在着动态关系,企业资产负债率与上一年的GDP增长率正相关,与通货膨胀率、实际贷款利率和财政支出增长率负相关.4.学位论文彭亚辉我国上市公司资本结构影响因素研究2006自MM定理开始，资本结构理论一直是财务理论研究的中心和争论的焦点。Myers称之为“资本结构之谜”。我国上市公司资本结构影响因素更是一个“谜”。因为我国上市公司存在于一种特殊的制度环境之中，在经济发展、金融深化、法律制度环境等方面与西方国家存在着巨大的差异。如法律制度不健全，资本市场发展不平衡、公司治理机制有缺陷等。那么，究竟哪些因素影响中国上市公司资本结构选择？制度环境如何通过公司特征因素影响资本结构？宏观经济因素、金融深化过程是否显著影响资本结构选择？这些问题都有待理论分析和实证检验。本文以我国的第9轮经济周期和市场化金融改革为背景，分析了在外部经济金融环境和内部治理机制双重作用下，我国上市公司资本结构的形成过程，从而导出决定我国上市公司资本结构的主要宏观环境因素和公司特征因素。并实证研究了这些因素对资本结构的影响作用和影响程度。实证分析部分主要检验了宏观经济因素和金融深化因素对资本结构形成的影响方向和影响程度。结果表明我国上市公司的资本结构变动与宏观经济周期之间呈逆向变动；金融深化在一定程度上促进了上市公司资本结构的优化；股票市场规模、实际贷款利率、盈利能力、流动性、收益波动性与资本结构负相关；金融相关比率、资产结构、成长性、公司规模与资本结构正相关。本文最后根据前面的理论和实证分析，从改善宏观法律、金融环境和完善公司内部治理环境两方面对优化我国上市公司资本结构提出了政策性建议。5.学位论文罗善奇我国中小房地产商的发展战略研究2008房地产行业在国民经济中占有的地位越来越重要，仅仅从该行业对国家GDP的贡献就能够看出来。中国有上万家房地产企业，其中80％以上是中小型的开发企业，随着改革开放的发展和市场经济体制的进一步深入，这些企业面临严峻的行业竞争。从整个人类发展历史来看，人类己经告别20世纪，进入21世纪，然而社会经济的产业组织形式并没有完全像19世纪末20世纪初古典经济学家所预言的那样，自然竞争必然走向集中，集中又必然走向垄断。在发达国家，早期的小型民营企业早已通过上百年的原始积累与发展，成为世界经济的中流砥柱，而在发展中国家，特别是中国，中小企业成了国民经济的基础和社会经济中最为活跃的因素，成为社会经济持续发展和繁荣稳定的重要条件。世界各国经济的发展表明，中小企业在国民经济中占据相当大的比重，创造了大量的就业机会和技术创新成果，促进了外向型经济的发展。正如美国著名未来学家约翰·奈斯比特指出：全球经济的规模越大，中小企业的作用愈强。以日本、美国为例：1993年，日本有648万家中小企业，占全日本企业总数的99.1％，从业人数为3721万人，占全国就业总人数的88.4％。美国在世界上科技创新的领先地位是以大量高新技术小企业为先导的，在2100万家企业中，99％为中小企业，1993年，美国国内生产总值的40％，产品销售额的54％来自中小企业，同时，美国中小企业的雇员总数占全部劳动人数的60％，克林顿总统上台以来新增就业机会中2/3是中小企业创造的。进入20世纪80年代以来，大约70％的创新是由中小企业完成的，中小企业的人均发明是大企业的两倍。1991年，小企业出口额占美国总出口额的32.5％。英国学者认为，英国之所以二战后在经济上失去了日不落帝国的雄风，与它长期以来不重视小企业以及小企业发展的政策摇摆不定有一定关系。近几年来，很多人预测房地产行业的变革即将到来，而变革的重点便是中小开发企业被洗牌。的确，由于目前国内的开发尚处在资本密集型的阶段，中小房地产开发企业由于资本实力较弱，技术底子较差，在开发的很多环节竞争力都不如国内的几家企业，那么中小房地产开发企业能否在竞争中生存下来呢?本文正是从宏观经济与微观金融理论的角度出发，排除导论，第二章首先对中小房地产开发商从企业的性质上做了一个界定。本文着眼于中小房地产开发商，那么对这个“中小”就必须进行一个界定。A股市场有不少上市的房地产公司，大到万科，保利等市值数百上千亿，小到绿景地产，广宇发展等市值不足十亿，但显然以此来量化“大中小”，不太科学，毕竟有不少未上市的房地产开发商，例如龙湖地产等，规模惊人，而更大量存在于市场上的，是一些在生存线上挣扎的，没有融资渠道，资金不足的中小房地产商。鉴于以上这些原因，我试图从房地产业出发以定性的方式来定义“中小”这个概念，并分析中小房地产开发企业的特点。并由此根据这个界定的基础上分析了他们的优势、劣势，给出了本文的一个观点：中小房地产开发商的劣势与优势是个辩证的整体。接着在第三章从理论和现实角度分析了当前中小房地产开发商存在的原因，利用了不完全竞争理论，规模经济论，经济进化论和生产力本位论等经济学的理论分别阐述论证了中小房地产商存在的必然性与价值。本文的第四章从宏观经济理论的角度分析了影响中小房地产商生存与发展的各个因素，具体来说，运用了房地产市场有效供需理论，房地产周期波动理论，宏观调控的财政和货币政策，并辅助以社会因素和技术因素，在每个影响因素的作用下分析中小房地产商面对现状所具有的优劣势，并利用了竞争状态的波特五力模型理论，分析了市场进入者的威胁，市场竞争强度，替代品的威胁，产品购买者的议价能力以及供应商的议价能力，在最后做出一个总的小结。第五章在考虑了第四章的宏观经济理论的基础上，再从微观金融理论入手，首先运用了资本结构理论，具体从成长性，市场竞争，规模这三者与中小房地产商的生存发展关系入手，逐一进行了分析。其次运用了融资顺序理论，分析中小房地产商如何利用内源融资，股权融资，银行贷款融资等不同的融资手段应对当前资金不足的窘境。最后利用了金融成长周期理论，分析金融市场，资本市场和信用制度的改革，给中小房地产商带来的不同成长周期的机遇与挑战。第六章是得出本文结论的一章：基于之前的分析，给出的发展战略规划。这是一个分析和得出结论的过程，同时也是一个结合宏观经济理论与微观公司金融理论对中小房地产商的优劣势进行分析，把这些优劣势融入战略管理的模型，最终研究得出策略的创新过程。本章给出了三个可行的外部发展战略，其中也包括了退出战略，因为，对于一个企业来说，赢利或者说损失最小化是最终目的，对于有些企业退出不失为一种最佳的选择。6.学位论文赵婷最低资本要求的顺周期效应与风险度量方法选择2008本文对最低资本要求顺周期性效应的内在机理进行理论分析，并提出相应的缓解政策工具和政策建议。论文按照以下顺序展开分析与论述：MM理论在一定假设条件下，得出资本结构不影响公司价值的结论。但由于税收因素和破产成本的存在，资本结构必然影响公司价值。由于银行业资本结构存在高负债和有限责任，存款保险制度或政府隐性担保的缘由，银行业的资本结构存在内在缺陷，因此需要对银行业提出最低资本要求。不同于已有的金融不稳定理论，最低资本要求的顺周期性理论从不同经济周期阶段商业银行对于信用风险的判断和其对于金融市场变化反应的角度，解释了银行信贷行为与宏观经济周期性变化之间的关系，从而刻画出金融不稳定，尤其是银行体系不稳定产生的微观机理。利用Chiuri，Ferri&Majnoni(2000)模型，从资产结构的角度分析银行资本与银行贷款、存款行为的关系，得出当经济不景气或出现衰退时，加强监管会导致银行贷款的减少，这将通过传导机制引起循环效应，使经济出现更大的衰退，产生所谓的“资本危机”(加强资本监管后出现的信用危机)的结论。然而，从更深层次来说，造成商业银行顺周期性的最重要的原因是信用风险计量方面的缺陷。也就是，目前的信用风险计量体系通常致使商业银行认为经济扩张阶段风险是降低的，衰退阶段风险是增加的。本文对信用风险计量体系进行了分析，对商业银行内部评级、评级机构外部评级体系以及信用风险计量模型如何产生顺周期效应进行了具体的理论研究；并把广泛使用的信用风险计量模型KMV模型运用到了中国金融市场，模拟进行了经济扩张阶段与衰退阶段的两阶段信用风险对比的实证分析。对最低资本要求的顺周期原因分析的基础上，本文提出了相应的政策建议，以缓解最低资本要求的顺周期效应。其中的两个主要建议为：第一、监管当局对商业银行选择怎样的风险度量方法必须加以引导和监控，督促商业银行选择克服顺周期效应的度量模型；第二、我国商业银行建立完备的企业信用概率迁移与破产数据库对于解决信用风险计量模型短期效应是致关重要的。综上所述，本论文的最终目的是讨论与分析如何缓解最低资本要求的顺周期性行为，以维护宏观经济与金融体系的稳定。7.期刊论文孙晓华.宋菁颖.SUNXiao-hua.SONGJing-ying企业资本结构动态优化模型与实证——基于宏观经济要素的研究-南京航空航天大学学报（社会科学版）2007,9(4)作为融资决策的外部条件,税率、利率和通货膨胀率等宏观经济要素影响着企业资本结构优化.以不完全信息博弈下的企业价值模型为基础,通过资本结构最优跨期决策的推导,得出宏观经济要素与资本结构优化的动态关系:资本结构优化方向应与税率变动方向相同,与利率、通货膨胀率变动方向相反.并且,利用1995-2004年间中国宏观经济数据和上市公司财务数据对理论模型进行了实证检验.8.学位论文马辉中国上市公司资本结构与绩效研究2008本文从资本结构的基本概念和基本理论入手，研究了中国上市公司资本结构的现状，并对该现状进行总结分析；系统地阐述了资本结构的影响因素，并将这些因素对资本结构的影响进行了理论和实证研究；随后从股权结构和债务结构两方面系统地论述了股权结构和债务结构对中国上市公司经营绩效的影响。全文共包括七部分：1．导论：介绍了本文的选题背景、研究意义和研究思路，并概括了本文的主要研究内容与创新点；2．资本结构基本理论综述：介绍了西方资本结构理论各主要分支模型及基本观