公司理财第六章营运资金管理

第一节：营运资金管理概述第二节：现金管理第三节：应收账款管理本章小结•2第一节营运资金管理概述•一、营运资金的概念•企业在生产经营过程中，在流动资产上占用的资金，有广义和狭义营运资金之分。广义狭义•流动资产总额的货币表现•流动资产与流动负债之差的货币表现•净营运资金•现金、有价证券、应收账款、存货•净营运资金=流动资产—流动负债•现金•应收账款•存货•有价证券•短期借款•应付票据•应付账款•二、营运资金的特点•营运资金的特点可以从流动资产与流动负债两个方面分别理解。流动资产投资回收期短流动性强并存性波动性•流动•负债速度快弹性大成本低风险大流动负债•三、营运资金的管理原则•正确预测营运资金的需要量•在保证生产经营需要的前提下，力求保证节约使用资金•加速营运资金周转，提高资金使用效益•合理保持一定数量的营运资金，确保企业的短期偿债能力一、现金管理的目标与内容交易动机预防动机投机动机•现金持有动机•（一）含义：指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金。•（二）现金的持有动机•经济学家凯恩斯认为，个人持有现金是出于三种需求的作用动机含义影响因素交易性需求企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。1.向客户提供的商业信用条件；（同向）2.从供应商那里获得的信用条件；（反向）3.业务的季节性预防性需求企业需要维持充足现金，以应付突发事件。1.企业愿冒缺少现金风险的程度；2.企业预测现金收支可靠的程度；3.企业临时融资的能力。投机性需求企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金。金融市场投资机会•目标•1、以满足企业生产经营活动对现金需求为基础，节约使用资金；•2、在资产的流动性和盈利性之间作出选择，谋求企业最大的长期利益。•7•（三）持有现金的成本成本含义影响因素持有成本因持有一定数量的现金而增加的管理费用及丧失的再投资收益。1.管理成本：增加的管理费用，如管理人员工资、福利费、购建费等。（固定成本）2.机会成本：因保留现金而不能将其投资而放弃的收益。（变动成本、正比关系）短缺成本企业因持有现金不足而给企业造成的损失。如：因资金不足而造成的停工损失转换成本企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。如：委托费用•8二、现金管理的规定P121三、现金收支的管理•现金收支管理的目标即加速现金周转、提高现金使用率。•方法：加速现金收回、推迟现金支付方法含义影响因素加速现金收回缩短从客户汇款或开出发票到收到汇款或将支票兑现所需要的时间支付的方式、支付的程序推迟现金支付以现金流转途径为逆行依据1、推迟支付应付账款：不影响信誉前提下，充分利用时间差，享受现金折扣优惠。2、汇票付款：用汇票结算来代替现金付款3、合理利用现金浮游率：银行未达款项4、改进工资支付方式最佳现金余额确定•因素分析模式•成本分析模式•存货模式•现金周转模式四、最佳现金持有量的确定公式为：最佳现金持有量=（上年现金平均占用额-不合理占用额）×（1±预计销售收入变化百分比）上年现金平均占用额=（上年现金期初余额+上年现金期末余额）/2•定义：因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金持有量的一种方法。其计算公式如下：（一）因素分析模式P123例6-1【例1】某企业2000年现金实际平持有量为100万元，经分析其中不合理占用额20万元，预计2001年销售收入将比2000年增长30%。根据因素分析模式，该企业2001年的最佳现金持有量为：（100-20）×（1+30%）=104（万元）成本分析模型是通过分析持有现金的相关成本，寻找使持有现金的相关总成本最低的现金持有量。因此，成本分析模型的关键是确定持有现金的相关成本和非相关成本，其具体内容包括：（二）成本分析模式（1）机会成本。企业持有一定量的现金，必然放弃其他投资机会而可能获得的收益。机会成本与企业的现金持有量成正比。因此，机会成本是企业持有现金的决策相关成本。（2）管理成本。企业持有现金会发生一些管理费用，如管理人员的工资、安全措施费用等。这些费用就是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，它与现金持有量的之间没有明显的变化关系。因此，管理成本属于决策无关成本。（3）短缺成本。短缺成本是指企业由于现金的持有量不足，不能满足正常的业务开支，使企业蒙受的损失或为此付出的代价。短缺成本与现金持有量成反比，因此，短缺成本是企业持有现金的决策相关成本。•12•总成本•机会成本线•现金持有量•管理成本线•短缺成本线•总成本线•最佳现金持有量在实际工作中动用该模式确定最佳现金持有量的具体步骤为：（1）根据各种可能的现金持有量测算与确定有关的成本数值；（2）根据上一步骤的结果编制最佳现金持有量的测算表；（3）从测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。•分别计算各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和；•选出总成本最低的现金余额即为最佳现金余额。运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（）。A.最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+转换成本）B.最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+短缺成本）C.最佳现金持有量=min（机会成本+经营成本+转换成本）D.最佳现金持有量=min（机会成本+经营成本+短缺成本）P124例6-2•14（三）现金周转模式现金周转模式是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量的一种方法。利用这一模式确定最佳现金持有量，包括以下三个步骤：•第一：计算现金周转期（1）存货周转期：将原材料转化为产成品并出售所需要的时间；（2）应收账款周转期：将应收款转化为现金所需要的时间（3）应付账款周转期：从收到尚未付款的原材料到现金支付款所需要的时间。•从购买原材料支付现金到销售产品收回现金所经历的时间，包括存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期日购料收款日•存货周转期•应收账款周转期•现金周转期付款日•现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期•应付账款周转期•15•存货周转期=平均存货/每天的销货成本•应收账款周转期=平均应收账款/每天的销货收入•应付账款周转期=平均应付账款/每天的购货成本•第二：计算现金周转率•现金周转率是指一年中现金的周转次数现金周转期计算期天数现金周转率一般以年为单位，通常一年按360天计算现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少•第三：计算现金持有量现金周转率全年现金需求总量目标现金持有量P125例6-3【例】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为30天，应付账款的平均付款天数为20天，存货平均周转天数为90天。现金周转期＝30-20+90＝100（天）现金周转率＝360/100＝3.6（次）目标现金持有量＝720÷3.6＝200（万元）解析：下列各项关于现金周转期的表述中，正确的有（）。A.减缓支付应付账款可以缩短现金周转期B.产品生产周期的延长会缩短现金周转期C.现金周转期一般短于存货周转期与应收账款周转期之和D.现金周转期是介于公司支付现金与收到现金之间的时间段•17（四）存货模式•存货模式的着眼点也是现金相关总成本最低。在存货模式中，只对机会成本和固定性转换成本予以考虑。机会成本随现金持有量增加而增加，转换成本随现金持有量增加而减少。二者成相反方向变动。•机会成本：即企业持有现金所放弃的收益。通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量成正比例变化。即现金持有量越大，持有现金的机会成本就越高，但可以减少现金转换有价证券的转换交易成本。•有价证券转换现金的转换交易成本。如经纪人费用、税金及其他管理成本。假设这些成本只与交易次数有关，则交易次数越多，转换成本越高。•机会成本和转换成本两条曲线交叉点为最低现金持有量。在前提假设得到满足的情况下，企业便可以利用存货模式来确定现金的最佳持有量。•基本假设：•（1）企业所需现金可通过证券变现取得；•（2）企业在一定时期（通常为1年）所需的现金总量可以预测；•（3）现金使用比较均匀；•（4）证券利率和每次交易费用可以获悉。•（5）不允许出现短缺成本与现金持有量有关的成本机会成本转换成本有价证券利率平均现金持有量KQ)2/(每次转换成本转换次数FQT)/(FQTKQTC)/()2/(持有现金相关总成本T为一定时期内的现金总需求量；F为每次转为有价证券的转换成本；Q为最佳现金持有量；K为有价证券利息率；TC为总成本（机会成本与转换成本之和）22)(QFTKdQTCd令：=0则：从而：最佳现金持有量Q=有价证券交易次数=所确定的即为最佳现金持有量，将其代入可得到此时的最低总成本：TC=dQTCd)(22QTFkKTF2FTKQT2TFK2•对自变量Q求导数可知每次转换成本最佳持有量全年现金需求总量有价证券利率最佳持有量2有价证券利息率平均每次转换成本全年现金需求量最佳现金持有量2有价证券利息率平均每次转换成本全年现金需求总量最低现金相关总成本2•现金相关总成本=机会成本+转换成本P126例6-4元20000%102001000002元最低总成本2000%102001000002TC次520000100000[例]某企业预计全年需要现金100000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为10%。问：最佳现金持有量？有价证券交易次数？最低总成本？最佳现金持有量（Q）=有价证券的交易次数=【例】假设AST公司预计每月需要现金720000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，问：（1）计算该公司最佳现金持有量；（2）每月有价证券交易次数；（3）持有现金的总成本。)(000120%11000007202元Q解析：每月有价证券交易次数=720000/120000=6(次)公司每月现金持有量的总成本为：)(2001600600100)000120/000720(%1)2/000120(元TC•例：某企业全年一般需要现金400万元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的年利息率为8%，则：元最佳现金持有量200000%8/40040000002元最低现金相关总成本16000%8040040000002•其中：转换成本=（4000000/200000）×400=8000元•机会成本=（200000/2）×8%=8000元•有价证券交易次数=4000000/200000=20次•有价证券交易间隔期=360/20=18天•某企业预计全年需要现金8000元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的利息率为25%。试求该企业的最佳现金余额。KTFQ2*＝5060•一、应收账款的功能与成本•二、应收账款信用政策•三、应收账款的日常管理（一）应收账款的功能1.促进销售的功能。即向买方提供商业信用，吸引买方，从而扩大销售。2.减少存货的功能。即加速销售，加快产成品向销售收入的转化速度，降低存货。•应收账款的成本:包括机会成本、管理成本和坏账成本一、应收账款的功能与成本投放于应收账款而放弃的其他收入。•▲计算公式：应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资本×资本成本计算应收账款平均余额×变动成本率变动成本/销售收入赊销收入/应收账款周转率日历天数(360)/应收账款收账天数通常按有价证券利息率计算•1、机会成本应收账款占用资金的应计利息=应收账款占用资金×资本成本其中：应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率应收账款平均余额=日赊销额×平均收账天数则：应收账款应计利息（机会成本）=日赊销额×平均收账天数×变动成本率×资本成本率，其中变动成本率＝变动成本/销售收入＝单位变动成本/单价[例3]若某企业预测的年度赊销收入净额为1000000元，应收账款的周转期为45天，变动成本率为80%，资金成本为10%。试计算其应收账款的机会成本。应收账款周转率=360÷45=8（