定稿美国资本市场的信用评级机构制度研究3

厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下,独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范（试行）》。另外，该学位论文为（）课题（组）的研究成果，获得（）课题（组）经费或实验室的资助，在（）实验室完成。（请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。）声明人（签名）：年月日 厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文（包括纸质版和电子版），允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：（√）1.经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于2013年12月1日解密，解密后适用上述授权。（）2.不保密，适用上述授权。（请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。）声明人（签名）：年月日 摘要在大规模金融证券化过程中，作为资本市场“看门人”的信用评级机构没有及时揭示金融产品的信用风险，助长了资本市场的非理性繁荣，使得次贷危机昀终演变成了一场信用评级机构的信用危机。①随着美国金融监管部门逐步展开调查，美国信用评级机构存在的问题也渐渐浮出水面，而导致这一系列问题的根本原因就是私人信用评级机构的商务模式，也就是“发行人收费”模式导致了资本市场的失灵，这种失灵使得信用评级机构与其资本市场“守护者”的角色背道而驰。为了从根本上避免信用评级市场失灵导致资本市场的动荡，乃至整个经济社会的恐慌，本文以探索信用评级机构的商务模式为重点，提出在现存信用评级体系之内由美国政府负责建立另一类信用评级机构——公立信用评级机构，重构美国信用评级体系，由公私混合信用评级机构相互弥补不足，相互制约共同发挥信用评级功能，促进资本市场健康运行。本文将从以下几个部分展开：第一章对美国信用评级机构（NRSRO）制度加以阐述，简单介绍了信用评级机构的概念、发展历史、作用以及美国信用评级机构的管理制度。第二章分析美国信用评级机构在此次次贷危机中的表现并进一步分析其制度缺陷。美国现行信用评级机构制度存在诸多问题，昀根本的问题在于美国信用评级模式导致了资本市场失灵。第三章对美国《金融改革法》进行评析，并提出建立公立信用评级机构。本部分将美国关于信用评级机构的监管措施加以梳理和分析，提出建立公立信用评级机构，由公立信用评级机构逐步取代私人信用评级机构担任资本市场公共管理职能是解决资本市场失灵以及维持资本市场健康运行的昀佳选择。进而从建立公立信用评级机构的理论依据、工作模式、管理职能、中立性、透明度、信息获取以及资金保证等方面论证建立公立信用①DAVIDELLIS.RatingtheRatingAgencies[EB/OL].http//:money.cnn.com/2009/04/14/news/companies/ratingagencies/index.htm,2012-4-6.评级机构的可行性。第四章根据上文美国信用评级机构制度的分析得出启示，回归本国信用评级机构制度，提出有针对性的改良措施。关键词：信用评级；商务模式；公立信用评级机构ABSTRACTInthelarge-scalefinancialsecuritizationprocess,asthecapitalmarketgatekeepers,creditratingagenciesisnottimelyrevealthecreditriskoffinancialproductswhichcontributedtoairrationalexuberanceinthecapitalmarkets,soastothesubprimemortgagecrisishasfinallyturnedintoacreditcrisisofthecreditratinginstitutions.WiththeInvestigationofU.S.financialregulatorydepartments,theproblemsoftheU.S.creditratingagenciesarealsobeginningtoemerge.Therootcausesleadingtothisseriesofquestionsistheprivatecreditratingagenciesbusinessmodel,thatis,theissuerfeemodelhasledtothecapitalmarketfailure,thisfailuremakesthecreditratingagenciesandits“theguardian”roleofcapitalmarketsopposite.Inordertofundamentallypreventthecreditratingmarketfailuresfromleadingtocapitalmarketturmoil,andevenpanicintheentireeconomicandsocial.Thisarticlefocusesonexploringthebusinessmodelofcreditratingagencies,andproposingtoestablishpubliccreditratingagenciesbytheU.S.governmentwithintheexistingcreditratingsystem.ReconstructtheU.S.creditratingsystem,mixedpublic-privatecreditratingagenciesmeettheshortfalleachother,andmutualrestraint,toplaythecreditratingrole,andpromotethehealthyoperationofcapitalmarkets.Thispaperwillbediscussedasfollowingparts:Thefirstchapter,wewillelaboratetheUnitedStatesNRSROsystem,andgiveabriefintroductiontotheconcept,historyandrolepaysincapitalmarketofcreditratingagencies.Thesecond,wewillanalysisfromtheperformanceofcreditratingagenciesinfinancialcrisis,andknowthatcreditratingagenciesbusinessmodelhadledtomanyproblems,includingtheconflictofinterest,informationdisclosure,competition,legalandregulatorydifficulties,themostfundamentaliscapitalmarketfailure.Third,wewillanalysistheU.S.FinancialReformAct,andproposedtheestablishmentofpubliccreditratingagencies.ThissectionwillsortoutandanalyzetheregulatorymeasuresoftheUScreditratingagencies,andproposedtheestablishmentofpubliccreditratingagencies.PublicmanagementfunctionsoftheprivatecapitalmarketGraduallyreplacedbythepubliccreditratingagenciesisthebestchoicetoaddresscapitalmarketfailures,aswellasoperatethecapitalmarkethealthy.Thispaperwillalsoanalysisofthefeasibilityofthepubliccreditratingagenciesthroughtheory,workmodel,transparence,management,informationsourceandcapitalsupport.Forth,drawinspirationfromtheU.S.systemofcreditratingagenciesaccordingtotheanalysisoftheabove,anddiscussthecreditratingagenciessysteminourcountryandgivesomeaffectiveadvicestoperfecttheregulationsystem.Keywords：CreditRatingAgency;BusinessModel;PublicRatingAgency目录引言.........................................................................................................1 第一章美国资本市场信用评级机构与管理制度概述..........................3 第一节信用评级机构的概念和作用.....................................................................3 第二节美国信用评级机构的产生、发展以及现状.............................................4 第三节美国信用评级机构的管理制度.................................................................5 第二章次贷危机下美国资本市场信用评级机构的表现以及制度缺陷.....................................................................................................................7 第一节次贷危机中信用评级机构的具体表现.....................................................7 一、评级预警机制失常........................................................................................ 7 二、信用评级机构的独立性受人质疑................................................................ 8 三、评级结果调整方式严重失当........................................................................ 9 第二节次贷危机中信用评级机构制度缺陷分析.................................................9 一、信息披露困境..................................