山东高速公司信用评级

企业债券信用评级报告发债主体山东高速的前身是山东省高速公路有限公司，于1997年7月由济青高速公路管理局、山东省济德高速公路工程建设办公室、山东省公路管理局和山东省交通开发投资公司出资18,000万元设立。1999年7月，根据《山东省人民政府关于同意成立山东省高速公路有限责任公司的批复》（鲁政字[1999]136号），变更为山东省高速公路有限责任公司，注册资本为5亿元人民币。2004年12月，山东省高速公路有限责任公司更名为山东省高速公路集团有限公司，山东省人民政府国有资产监督管理委员会为公司的出资人。2005年1月，山东省工商行政管理局为公司核发《企业法人营业执照》，注册资本为29.59亿元。2008年2月公司更名为山东高速集团有限公司，2008年3月7日山东省工商行政管理局核发新的《企业法人营业执照》，注册资本63.63亿元，注册地址为济南市舜耕路21号，法定代表人为孙亮，企业类型为国有独资。公司主要经营高等级公路、桥梁的建设、管理、维护、经营、开发和收费，所投资的高速公路项目绝大部分在山东地区，经营及管理高速公路总里程为1,386公里，仅次于山东省公路局，约占山东省高速公路总里程的33%。截至2007年末，公司所属控股子公司17家，见附件1。公司拥有山东省内唯一的路桥类上市公司山东高速公路股份有限公司（以下简称“高速股份”），山东高速持股58.82%。截至2007年末，公司总资产680.28亿元，总负债513.92亿元，所有者权益166.36亿元，资产负债率75.55%；2007年实现主营业务收入108.85亿元，利润总额24.43亿元，经营性净现金流为31.68亿元。截至2008年6月末，公司总资产755.11亿元，总负债577.92亿元，所有者权益177.20亿元，资产负债率76.53%；2008年1～6月实现主营业务收入61.46亿元，利润总额10.52亿元，经营性净现金流为25.25亿元。发债情况本期债券概况本期债券发行总额24亿元人民币，发行期限为10年。债券面值100元人民币，采取实名制记账式平价发行，采用固定利率形式，单利按年计息，不计复利，逾期不另计息，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期债券同时附发行人调整票面利率选择权及投资人回售选择权。2企业债券信用评级报告募集资金用途本次发行企业债券拟募集资金24亿元，其中4亿元用于补充公司营运资金，其余资金用于青岛海湾大桥项目（北桥位）和四川省乐山至宜宾公路项目（以下简称“乐宜公路”）的投资建设，上述投资项目全部已经得到国家有关部门批准。表1本期企业债券募集资金所投项目简介青岛海湾大桥（北桥位）乐宜公路建设工期（年）3.54总投资（亿元）99.3856.3备注是国家高速公路网青岛至兰州高速公路的起点段，是山东省“五纵四横一环”公路网主框架的重要组成部分，是青岛市规划的胶州湾东西岸跨海通道“一路、一桥、一隧”中的“一桥”。青岛海湾大桥项目工程全长35.4公里（主体工程长33.5公里，红岛连接线长1.9公里），其中海上工程长26.75公里（含红岛连接线）。乐宜公路是国家高速公路网规划的成渝地区环线的重要组成路段。资料来源：根据公司提供资料整理经营环境我国高速公路得到了快速发展，高速公路产业的发展空间较大自20世纪90年代开始，国家对公路建设进行了大规模的资金投入，路网整体水平和公路通过能力有了明显提高。在“五纵七横”国道主干线系统规划的指导下，先后建成了沈大、京津塘、济青、成渝、广深、京石、沪宁、太旧、柳桂、沪杭、广佛、京沪、京沈及西南高速公路出海通道等一大批高速公路。1998年以来，国家实施积极财政政策，加大了包括公路在内的基础设施建设投资力度，高速公路建设进入了快速发展期，年均通车里程超过4,000公里。“十五”期间高速公路建设实现历史性突破，建成高速公路2.47万公里，是“七五”、“八五”和“九五”期间建成高速公路总和的1.5倍。截至2007年末，我国高速公路通车里程已达到5.39万公里。3企业债券信用评级报告4010,00020,00030,00040,00050,00060,000199619971998199920002001200220032004200520062007资料来源：交通部图1我国高速公路总里程（单位：公里）尽管我国高速公路近年来得到了快速发展，但高速公路密度仍然较低，覆盖能力有限，尚未形成网络规模效益，与发达国家之间仍然存在较大的差距。同时，我国地域辽阔，人口众多，经济总量和民用汽车保有量（见图2）都处于高速增长时期，运输需求还有很大的增长空间。万辆050010001500200025003000350040001996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年资料来源：wind资讯图2我国民用汽车保有量另外，在我国的综合运输体系中，公路的客运量、旅客周转量、货运量、货物周转量占比较大，见表2。表22003～2007年公路客运量等指标及在综合运输体系中的占比公路客运量公路旅客周转量公路货运量公路货物周转量合计（亿人）占比(%)合计(亿人公里)占比(%)合计（亿吨）占比(%)合计（亿吨公里）占比(%)2007年20692.0211,44553.1916373.5311,25811.562006年18591.8810,13652.7814673.319,64711.272005年16891.899,24253.1913173.338,47610.922004年16392.218,71954.2712175.337,62111.482003年14692.467,67956.5011476.267,00112.59资料来源：wind资讯企业债券信用评级报告5综上所述，我国高速公路的建设发展较快，同时受经济发展、汽车保有量迅速发展等因素的影响，未来我国高速公路产业的发展空间仍然较大。《国家高速公路网规划》使我国高速公路产业面临着较好的发展机遇2004年12月17日，《国家高速公路网规划》经国务院审议通过，标志着中国高速公路建设发展进入了一个新的历史时期。根据该规划，从2005年到2030年，国家将斥资20,000亿元建成总规模约8.5万公里的高速路网，其中主线6.8万公里，地区环线、联络线等其它路线约1.7万公里。该方案可以归纳为“7918”网，即采用放射线和纵横网格相结合的形式，包括7条北京放射线、9条纵向路线和18条横向路线组成。到2010年，建成5～5.5万公里，占总里程的60%～65%：东部地区建成国家高速公路1.8～2.0万公里，中部地区建成1.6～1.7万公里，西部地区建成1.6～1.8万公里；从国家高速公路网实现的效果上看，可以基本贯通“7918”当中的“五射两纵七横”14条路。届时国家高速公路网总体上会实现“东网、中联、西通”的目标：东部地区基本形成高速公路网，长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区形成较完善的城际高速公路网络；中部地区对外连接通道全面建成，地区内部中心城市间实现高速沟通；西部地区建成西部开发8条省际公路通道中的高速公路。国家的高速公路路网规划突出了高速公路对于国土开发、区域协调及对社会经济发展的促进作用。未来几年里，我国高速公路的建设将得到快速发展，我国高速公路产业将面临着较好的发展机遇。山东省经济的高速发展以及有利的区位优势对省内高速公路行业的发展产生了巨大的推动作用近年来，山东省经济一直保持着持续快速的发展，国民经济主要指标均位居全国前列。2007年，山东省国内生产总值达到2.6万亿元，比上年增长17.26%，总值及增长率均位居全国第二；人均生产总值27,723元，同比增长16.51%（见图3）。整体来看，山东省近年来国民经济主要指标一直位居全国前列，预计未来仍将保持良好的发展势头。企业债券信用评级报告605000100001500020000250003000019971998199920002001200220032004200520062007亿元051015202530%增长率国内生产总值图3山东省1997～2007年国内生产总值及增长率山东省北邻首都经济圈和辽东半岛、南面有以上海为中心的长江三角洲经济圈的产业群、东面与日本和韩国隔海相望、向西又与我国内陆能源基地山西、河南毗邻。独特的地理位置，使山东省成为沿黄河经济带与环渤海经济区的交汇点、华北地区和华东地区的结合部，在全国经济格局中占有重要地位。山东省交通物流枢纽的位置使得对区域内公路交通尤其是高速公路的需求显得更为迫切。2007年山东省全年铁路、公路、水运共完成客运量16.6亿人次，比上年增长12.8%；完成货运量19.6亿吨，增长18.7%。年末高速公路通车里程4,033公里，比上年增加629公里。沿海港口货物吞吐量5.8亿吨，增长22.4%。航空客运量1,481.0万人次，增长17.9%；货邮量19.9万吨，增长17.8%。年末民用汽车拥有量540.3万辆，增长11.9%；其中，私人轿车130.3万辆，增长37.4%，占轿车拥有量的78.8%。表32007年山东省客货运输量及增长速度旅客货物运输量增长周转量增长运输量增长周转量增长（亿人次）（%）（亿人公里）（%）（亿吨）（%）（亿吨公里）（%）合计16.612.81,212.814.519.618.76,639.711.3公路15.93.1768.619.016.419.91,069.326.5铁路0.67.1436.07.11.83.91,522.63.7水路0.27.88.223.41.525.74,047.810.9资料来源：2007年山东省统计公报截至2007年末，山东省高速公路总里程达到4,033公里（图4），规模居全国第二位。根据山东省国民经济和社会发展的计划纲要和山东省重点发展公路的综合运输规划，山东省将继续加大企业债券信用评级报告7交通基础设施建设的力度；到2008年，实现全省80%以上的110多个县市区全部由高速公路连接，真正建成“五纵连四横、一环绕山东”的高等级公路网络；计划到2015年，山东省高速公路通车里程将达到5,528公里。010002000300040005000199619971998199920002001200220032004200520062007资料来源：交通部图4山东省1996～2007年高速公路总里程（单位：公里）快速发展的经济和有利的区位优势对山东省高速公路的发展产生了巨大的推动作用。预计未来几年，随着山东省经济的持续快速发展、车流量的不断增长以及公路运输环境的不断改善，山东省高速公路行业仍将保持较快的发展速度。经营与竞争山东高速以高速公路的经营管理、服务区管理业、路桥建设施工为主业，其中路桥通行费业务是公司收入和利润的主要来源山东高速以高速公路的经营管理、服务区管理业、路桥建设施工为主业，同时大力发展金融服务业、服务区管理业、高速建材业等其他产业。2007年公司路桥通行费业务实现收入544,061万元，同比增长23.70%，占公司主营业务收入的49.98%；毛利润333,617万元，同比增长36.88%，占公司主营业务毛利润的79.45%,是公司收入和利润的主要来源。企业债券信用评级报告8表42005～2007年公司主营业务收入构成及占比单位：万元2007年2006年2005年主要业务主营业务收入占主营业务收入比例主营业务收入占主营业务收入比例主营业务收入占主营业务收入比例路桥通行费收入544,06149.98%439,82747.26%204,61528.17%施工结算收入223,14920.50%205,55322.09%219,26830.19%油料收入174,46916.03%132,21114.21%120,23416.56%商品销售收入53,0744.88%78,4928.43%46,6746.43%利息收入52,7154.84%38,8524.17%24,2073.33%金融企业往来收入17,8381.64%13,6441.4