环境资本支出与财务绩效关系之探讨

東吳大學會計學系碩士論文指導教授：翁霓博士環境資本支出與財務績效關係之探討研究生：滕曉強撰中華民國九十五年六月1誌謝『學海無涯，惟勤是岸』，經過兩年會研所課程，代表完成學業的另一個里程。其間除了加強專業知識，對碩士班教育有了進一步體驗外，亦對未來人生多了一分期許。在學期間承蒙所有老師的敎誨，讓學生得以順利完成學業。在此特別感謝恩師翁霓教授的細心指導，使學生受益良多。教授對於教學研究的熱情、專業與用心，使學生感動不已。不僅拓展了學生的視野與價值觀，亦讓學生持續學習思考，關懷環境與自然。口試時，承蒙中央大學企管系洪教授榮華與中原大學會計學系劉教授立倫於百忙中親臨指導，使本研究得以更臻於完善。在學期間，感謝馬副校長君梅、馬教授嘉應與詹主任乾隆提供良好的學習環境，使學生得以充分思考，盡情學習。更珍惜同學們學習與出遊的歡樂時光。將來都是人生回憶的美麗片段。最後，以此論文獻給父親、母親、曉峰、明雅與兩個孩子鎮鎮、鏞鏞。滕曉強謹誌中華民國九十五年七月環境資本支出與財務績效關係之探討研究生：滕曉強指導教授：翁霓教授摘要年報揭露的環境支出是否能正確衡量公司環境及財務績效，一直受到質疑。在斷定此揭露資訊缺乏意義之前，本研究分析三個潛在的問題：首先，是預計環境資本支出與實際環境損費賠罰支出之間關係。預計環境資本支出可能隱含了片段有意義的資訊，可用來彰顯公司揭露環境的動機與反應。第二、當環境揭露仍可能對公司未來的環境行動方案提供有意義的資訊時，本研究經由檢定預計環境資本支出，強調該等揭露是缺乏精確性的。最後，本研究對檢定財務績效與環境支出之間的關係，以評估市場對年報所揭露環境支出的評價與反應。我們的證據顯示，根據1998至2004年間台灣證券交易所公開的693份上市公司年報，環境處理費用與環境罰款損失對預計環境資本支出呈顯著正向關係。此外，根據395份年報所揭露的預計/實際環境資本支出的觀察，結果顯示這些預測誤導大於實質意義。超過95%觀察樣本實際環境資本支出金額低於預計，其預測誤差(經過預計金額的規模平減調整後)為-81.3%。兩年期、三年期等的預測差異分析，而非一年期，亦顯示類似的結果。相對於環境資本支出的預測缺乏精確性，總資本支出預計與實際差異卻很小，表示預測誤差並非導因於資本預算的困難度。同時，預測誤差似乎不是公司營收與或能力變動的函數。最後，我們發現，投資人對公司所揭露環境資本支出及其預測誤差的反應並不明顯。因此，環境資本支出與公司的預測資訊似乎缺乏價值。關鍵字：環境資本支出、環境罰款損失、與財務績效TheRelationshipbetweenEnvironmentalCapitalExpenditureandFinancialPerformanceAbstractTheenvironmentalexpendituredisclosedinannualreporthasbeenquestionedthatifitisanaccuratemeasureoffirmenvironmentalandfinancialperformance.Thisstudyanalyzedthreepotentialproblemsthatneedtobeconsideredbeforethisdisclosurecanbecompletelycondemnedasmeaningless.Thefirstpotentialproblemistherelationshipbetweenprojectionsoffutureenvironmentalcapitalexpenditureandactualenvironmentalexpensesandpenalties.Hiddenwithinthoseprojectionsmaybepiecesofmeaningfulinformationtoaddressthemotivationandreactionsofcompanies’environmentaldisclosure.Secondly,whiletheenvironmentaldisclosuremaystillprovidemeaningfulinformationforassessingfutureenvironmentalaction,thisstudyattemptstoaddressthelackofaccuracybyexaminingpotentiallyusefulcategoryofenvironmentaldisclosure:projectionsoffutureenvironmentalcapitalexpenditure.Finally,thisstudyexaminestherelationshipbetweenfinancialperformanceandenvironmentalexpendituretoassessthemarketvaluationandreactionofenvironmentalexpendituredisclosedinannualreportOurevidenceindicatesthat,basedon693observedlistedcompanies’annualreportsfiledwiththeTaiwanStockExchangeCorporationbetween1998and2004,thereisasignificantpositiverelationshipbetweenenvironmentalexposedpunishmentlossandtheprojectionsoffutureenvironmentalcapitalexpenditure.Then,basedon395setsofprojected/actualenvironmentalcapitalexpendituredrawnfromtheseannualreports,theresultssuggestthattheprojectionsmaybemoremisleadingthanmeaningful.Actualenvironmentalcapitalspendingwaslowerthantheprojectedamountformorethan95%oftheobservations,andthemeanprojectionerror(thedifferenceadjustedforthesizeoftheprojection)wasanegative81.3%.Analysisofprojectionerrorsfora2-yearwindow,3-yearwindow,etc.,ratherthana1-yearwindowrevealedasimilarresult.Incontrasttotheaccuracypatternoftheenvironmentalcapitalexpenditureprojections,theactual/projectiondifferencefortotalcapitalexpenditureswasverysmall,suggestingthatitisnotadifficultyinestimatingfuturecapitalspendingthatisdrivingtheerrorresults.Theprojectionerrorsalsodidnotappeartobeafunctionofchangesincompanyrevenuesorprofitability.Finally,wefindthatinvestorsdonotresponseintensivelytothedisclosureofcompanies’environmentalcapitalexpenditureandtheprojectionerrors.Therefore,itseemsthatenvironmentcapitalexpenditureandcompanies’projectionslackvalue.Keywords:environmentalcapitalexpenditure,environmentalpenaltylosses,andfinancialperformanceI目錄第一章緒論第一節研究動機………………………………………………………….…….1第二節研究主題與研究目的…………………………………………….…….3第三節研究流程………………………………………………………….…….5第四節流程架構概述…………………………………………….…………….6第二章文獻探討第一節環境資訊揭露與國際規範……………………………………………10第二節國內環境資訊揭露規範……………………………………………....17第三節環境資本支出的預測揭露…………………………………………....19第四節環境資本支出與財務績效……………………………………………22第三章研究方法第一節觀念架構及研究假說…………………………………………………25第二節分析方法………………………………………………………………29第三節研究變數與操作型定義………………………………………………34第四節研究範圍………………………………………………………………36第四章實證結果與分析第一節環境損費賠罰與預計環境資本支出…………………………………39第二節實際與預計環境資本支出……………………………………………43第三節實際與預計環境資本支出差異的額外實證結果分析………………45第四節實際環境資本支出與財務績效………………………………………51第五章結論與建議第一節結論……………………………………………………………………57第二節研究限制與建議………………………………………………………60參考文獻……………………………………………………………………………..61附件一文獻彙述……………………………………………………………………64附件二假說一樣本明細(去除Outliers後樣本後)….……………..………………………70附件三假說三樣本明細…………………………….……………..………………………81II表目錄【表1-1】『公司募集發行有價證券公開說明書應行記載事項準則』第十八條與『公開發行公司年報應行記載事項準則』第十七條之規定彙總整理。………………………………………………………………………4【表2-1】假說一自變數與應變數間預期方向彙總表……………………………29【表3-1】預計1998年至2004年上市公司年報觀察樣本量……………………36【表3-2】彙整資料時符號代碼與情況處理………………………………………37【表3-3】刪除離群值後假說一之觀察樣本數……………………………………37【表3-4】一年期樣本觀察組的篩選過程產業別彙總……………………………38【表3-5】假說三各產業樣本數……………………………………………………38【表4-1】假說一樣本特性描述……………………………………………………40【表4-2】假說一廻歸結果…………………………………………………………41【表4-3】一年期DIF1999~2004觀察樣本分佈表………………………………43【表4-4】二年期DIF1999~2003觀察樣本分佈表………………………………45【表4-5】1至6年期實際與預計環境資本支出差異分布表………………………48【表4-6】總資本支出預測誤差樣本分佈表(與環境資本支出預測誤差比較)……49【表4-7】每股帳面價值、每股盈餘、廠房設備投資、與實際環境資本支出的樣本資料彙述51【表4-8】股票市價MPS廻歸結果…………………………………………………52【表4-9】股票報酬RTN廻歸結果…………………………………………………52【表4-10】股票報酬RTN對實際環境資本支出的變動反