当前全球经济与大类资产配置

全球经济简析与资产配置策略贰零壹伍年八月朱黎杰几个最近遇到的事情8月13日买入黄金几个最近遇到的事情7月23日买入债券几个最近遇到的事情6月份股灾，购买了一支对冲基金几个最近遇到的事情•人民币快速贬值，我们是不是应该大量配置美元？•股市还做不做？信托还投不投？目标：1.树立大类资产配置理念2.不仅讲道理，而且明确告知我的判断结果3.判断是随着形势变化的目录2.国内经济3.大类资产1.国际经济4.国内股市5.投资策略目录2.国内经济3.大类资产1.国际经济4.国内股市5.投资策略1.国际经济1.1美国美国2008年后先后实施了3轮QE，共计3.51万亿美元，贷款利率从峰值8.05%降到3.25%。实际GDP：1.国际经济1.1美国失业率1.国际经济1.1美国制造业PMI1.国际经济1.1美国非制造业PMI1.国际经济1.1美国PPI：1.国际经济1.1美国消费：1.国际经济1.1美国住房销售：1.国际经济1.1美国M2：1.国际经济1.1美国股市：1.国际经济1.2欧洲2008年后共注入2.2万亿欧元，边际贷款利率从2.25%降到0.3%。其中2015年3月开始1.1万亿欧元的QE，实际GDP：1.国际经济1.2欧洲欧元区失业率：1.国际经济1.2欧洲德国股市：1.国际经济1.3日本安倍QE80万亿日圆，GDP：1.国际经济1.3日本：失业率1.国际经济1.3日本：日经225目录2.国内经济3.大类资产1.国际经济4.国内股市5.投资策略2.国内经济GDP：从10%下台阶到7%，实际不到2.国内经济2.1：消费社会消费品零售总额：从20%降到15%到现在10%的平台2.国内经济2.1：消费PPI：2年为负2.国内经济2.1：消费PMI：基本在50以下2.国内经济2.2：出口出口累计同比：从30%到10%到现在0%的平台（汇率高企有关）2.国内经济2.3：投资房地产投资累计同比：从30%+到20%到5%的平台2.国内经济2.3：投资房地产总投资数额2.国内经济2.3：投资制造业投资总额：从30%下降到10%以下2.国内经济2.3：投资铁路运输：下降也很快，但还有20%平台2.国内经济2.3：投资道路运输：维持20%平台2.国内经济2.3：投资水利：15%以上平台中国经济总评1.大方向：下台阶是确定的•消费短期不用指望，长期看改革。消费是国家之本•出口不用指望，贬值作用有限，不影响大趋势•房地产下行确定，除了基建无可依靠•从10%+到7%到5%，分别对应去房地产和去基建2.除了改革供给端，中国没有出路。岔路口，发达国家or中等收入全球经济总评美国、欧洲、中国的QE，为什么？1.总体一般美国率先复苏、中期见顶、相对稳定欧洲日本还在QE，短期回升是大概率，中长期不好说中国不断下行，不可能再上去了，十字路口、不进则退2.都是QE，为什么结果不同？文化与制度的力量美国：自由主义、市场化、直接融资、美元霸权，但激进、高耗欧洲：高福利、懒惰、保守、金融体系一般间接融资过多日本：市场化、自由、勤勉，但文化保守、大企业病很重、政治太乱中国：国有经济顽疾、资金黑洞、低效的金融，核心是政治问题未来，就看怎么消除各自顽疾目录2.国内经济3.大类资产1.国际经济4.国内股市5.投资策略3.大类资产3.1大宗商品石油：3.大类资产3.1大宗商品铜：3.大类资产3.2黄金3.大类资产3.3外汇目录2.国内经济3.大类资产1.国际经济4.国内股市5.投资策略4.国内股市DDM模型4.国内股市4.1分子4.1.1制度改革-《人民日报》（2015年08月10日07版）《辩证看待“人走茶凉”》-习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第十五次会议强调，增强改革定力保持改革韧劲，扎扎实实把改革举措落到实处-习近平在同吉林省企业职工座谈时指出反复强调，国有企业是国民经济发展的中坚力量，对国有企业要有制度自信。模模糊糊，必须密切观察实际落实情况，最核心4.国内股市4.1.2产业政策-国企改革：制度自信是雾里看花，提高效率值得期待。我不乐观，但也并不那么悲观。-其它产业政策已经不缺了，缺落地实施情况4.1.3货币政策-汇率大幅贬值-利率：下去趋势，但空间变小了，短期甚至会涨4.国内股市4.2分母4.2.1货币量-M2：135.3万亿，增速依然在12%以上，够多了-MV=PQ，货币流通速度降低，虚胖的经济4.2.2资金黑洞-政府还会刚性兑付下去，政府债务替换若顺利，对经济有利。目前看，基建加码是确定的，标准金融工具会增加，非标的政府类资产在下降-房地产不行但会保底，总体黑洞减小4.国内股市4.2.3杠杆-场外被严重打压-场内平稳-加杠杆最激进的人群已阵亡大半，短期很难再起4.国内股市4.2.4利率-长期下降是必然的-短期利率在上升，为什么？-短期降息空间不大-看看利率与股市关系4.国内股市4.2.5银证转账股市总评分母已逝，分子为王股市总评股市总评目录2.国内经济3.大类资产1.国际经济4.国内股市5.投资策略2015下半年配置策略1.国际配置•美国依然是领头羊，制度优势、货币优势•新兴市场，还是中国；•其它国家暂时不用考虑2.大类资产配置•多配债券，建议配置债券基金•多配黄金，ETF或者黄金操盘手•减少股票头寸，但不能没有。选择股票阿尔法基金、擅长短线的操盘手、统计套利基金；•美金可以配，不用配太多，任何东西盛极而衰；•大宗商品，何时见底不清晰，不建议配置说明：大宗、黄金、外汇市场可做空，有本事的话牛熊都能赚VC/PE（含新三板基金）：总体泡沫严重，钱多好项目少，疯狂状态，募集了钱投不出去，大部分基金必将一地鸡毛；没有流动性；但是好项目确实能获得很好的超额收益，建议少量配置，可以单个项目单个看。谢谢