湖南华菱信用评级

企业债券信用评级报告发债主体湖南华菱钢铁集团有限责任公司（以下简称“华菱集团”或“公司”）系经湖南省人民政府办公厅湘政办函（1997）338号文批准，由原湘潭钢铁公司、原涟源钢铁集团有限公司、原衡阳钢管厂合并改组而成的国有独资企业，成立于1997年11月9日，注册资本人民币200,000万元；法定代表人李效伟。公司下辖湖南华菱管线股份有限公司（1999年8月3日在深圳证券交易所挂牌上市，简称“华菱管线”，股票代码：000932）、南方建材股份有限公司（1999年7月7日在深圳证券交易所挂牌上市，简称“南方建材”，股票代码：000906）、湘潭钢铁集团有限公司（以下简称“湘钢集团”）、涟源钢铁集团有限公司（以下简称“涟钢集团”）、湖南衡阳钢管（集团）有限公司（以下简称“衡钢集团”）、江苏锡钢集团有限公司、华菱集团财务有限公司、湖南华菱置业有限公司、湖南华菱钢铁贸易有限公司、湖南华菱保险经纪有限公司、华宸信托有限责任公司、湖南华菱岳阳港务有限公司、湖南迪策科技发展有限公司、湖南天和房地产开发公司和北方超然智业咨询有限责任公司15家控股子公司。公司以钢铁制造为主营业务，主要产品包括宽厚板、热轧超薄带钢卷、冷轧板卷、镀锌板、棒材、线材、无缝钢管等，钢铁业务主要由华菱管线承担。2007年，华菱管线生产钢1,112万吨，同比增长12.20%；生产铁976万吨，同比增长15.10%；钢材1,048万吨,同比增长12.80%。2007年，钢材出口量202万吨。截至2007年末，华菱集团总资产628.88亿元，总负债389.38亿元，所有者权益239.50亿元，其中：少数股东权益134.11亿元，公司资产负债率为61.92%。2007年，公司实现营业总收入501.60亿元，利润总额30.88亿元，经营性净现金流37.42亿元。发债情况本期债券概况本期债券是湖南华菱钢铁集团有限责任公司发行的企业债券，发行总额30亿元人民币，发行期限10年，按年计息，附第5年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。债券面值100元人民币，采取实名制记账式平价发行，到期日按照面值兑付。本期企业债由湖南有色金属控股集团有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。募集资金用途本期债券募集资金总额30亿元，其中6亿元用于补充公司流动资金，其余24亿元用于宽厚板深加工生产线技术改造项目、富余低热值高炉煤气综合回收利用发电工程项目、燃气联合循环利用工程项目、2企业债券信用评级报告矿渣微粉生产线工程项目、年产30万吨钢管深加工项目和城市煤气及资源综合利用改扩建工程项目，上述共6个项目总投资52.4亿元，其中固定资产投资中华菱集团出资41.84亿元，全部项目均已获得有权部门批准，募集资金用途均符合国家产业政策和行业发展方向。项目具体情况如下：表1本期债券募集资金拟投项目简表序号项目简称立项(备案)批复1宽厚板深加工生产线技术改造项目湘经投资备［2006］064号2富余低热值高炉煤气综合回收利用发电工程项目湘经投资核［2008］24号3燃气联合循环利用工程湘经投资核［2006］097号4矿渣微粉生产线工程娄发改外经［2007］146号5年产30万吨钢管深加工项目衡发改工［2007］37号6城市煤气及资源综合利用改扩建工程湘经投资核［2007］220号经营环境我国仍处于工业化和城市化中期，长期看，公司外部发展环境较好；短期内，受全球经济增长放缓及宏观紧缩政策的影响，预计国内钢材消费量增长速度将有所回落2003年以来，我国国民经济保持持续快速的增长（如图1），2007年我国国内生产总值249,530亿元，GDP增长率达11.9%，达到近5年的最高点。受全球经济增长放缓及国内宏观紧缩政策的影响，预计2008年经济增长速度将放慢，从国家相关部门发布的信息看，2008年调控目标为：GDP增长率为8%，通货膨胀率控制在4.8%。135,823159,878183,867211,923249,53011.9%11.6%10.4%10.1%10.0%-50,000100,000150,000200,000250,000300,0002003年2004年2005年2006年2007年9.0%9.5%10.0%10.5%11.0%11.5%12.0%12.5%GDP(亿元)增长率资料来源：国家统计局图12003～2007年中国GDP总额及增长率3企业债券信用评级报告钢铁需求主要集中在与国民经济发展密切相关的建筑、机械、汽车、造船、铁道、石油、家电、集装箱等八大行业，近年来国民经济的持续稳定增长以及城乡居民收入水平不断提高，推动了建筑、房地产及汽车等工业的快速发展，钢铁的需求量也随之增长。2007年，钢铁产量在国民经济增长的带动下，总体呈高增长状态，根据国际钢铁协会（IISI）公布的统计数据显示，2007年全球粗钢总产量为13.44亿吨，同比增长7.5%，其中中国产量为4.89亿吨，同比增长15.7%，占全球产量的36.4%，近五年，国内粗钢产量的增幅均超过GDP增幅，（如图2）。2.222.733.494.194.8922.70%23.20%24.60%15.70%17.70%01234562003年2004年2005年2006年2007年0%5%10%15%20%25%30%中国粗钢产量（亿吨）增长率资料来源：钢铁工业协会图22003～2007年中国粗钢产量及增长率截至2007年底，持续5年多的行业产能扩张及伴随的产品结构调整基本结束，粗钢产能增幅将放缓；从下游需求来看，我国仍处于工业化和城市化的中期，长期看，钢铁的需求仍将保持快速的增长；短期来看，在国际市场，美国、日本和欧盟一些国家住宅市场呈疲软态势，对经济增长造成较大的负面影响，国际钢材市场需求降温，从而对国内钢铁企业出口业务产生一定不利影响，但由于国内钢铁企业出口业务比重较小，受到的影响较小；在国内市场，固定资产投资仍然保持较高的增长速度，机械、船舶等用钢行业发展迅速，加上新农村建设、中西部开发建设稳步推进，稳定增长的经济形势有利于钢材市场的平稳运行，据国际钢铁协会近日发布信息显示，该协会预计2008年和2009年，世界钢材消费总量将分别达到12.8亿吨和13.6亿吨，同比分别增长6.7%和6.3%，2008～2009年，中国市场钢铁需求将分别增长11.5%和10%，钢材消费占世界总量的36.7%。2006年以来行业固定资产投资的下降趋势使得2008年钢铁产能释放有限，钢铁产量增速将放缓；预计2008年建筑、机械、汽车、集装箱、造船等下游主要用4企业债券信用评级报告钢行业需求量仍将保持增长，但受国际钢铁市场需求降温及国内宏观紧缩政策的影响，预计国内钢铁需求增长幅度将回落。综合分析，长期看，我国仍处于工业化和城市化中期，公司外部发展环境较好；短期内，受全球经济增长放缓及宏观紧缩政策的影响，预计钢材消费量增长速度将有所回落。国家关闭落后产能以及对钢铁行业扶优限劣的结构性调控措施将有利于华菱集团的健康发展目前我国钢铁产能较大，但行业集中度不高。中国钢铁工业协会发布的2007年中国钢铁行业统计数据显示，前十大钢铁企业的粗钢产量约合1.80亿吨，占全国的比重为36.79%。按照国家发改委的规划，到2020年，国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比例须达70%以上。此外，国内钢铁行业产能中，技术落后、能耗过高、污染环境的落后产能比重很大。我国钢铁工业产业集中度较低，不仅增大了国内环境负担，不利于钢铁市场的稳定，也制约了企业自主创新能力和竞争力的提高。针对钢铁行业的无序发展，国家自2004年2月开始对钢铁行业实施宏观调控；2005年7月国家发改委颁布《钢铁产业发展政策》，以指导钢铁产业的健康发展。《钢铁产业发展政策》指出钢铁行业发展重点是技术升级和结构调整，通过结构调整全面提升钢铁行业的竞争力，促进钢铁行业的持续健康发展；2006年6月14日，国家八部委联合发布了《关于钢铁工业控制总量淘汰落后加快结构调整的通知》(发改工业[2006]1084号)，要求采取措施，淘汰落后和结构调整取得实效；根据国务院淘汰落后产能工作部署，“十一五”期间我国将淘汰约1亿吨落后炼铁能力。2007年12月26日，国务院宣布调整钢铁出口税率，根据财政部关税调整通知，自2008年1月1日起，焦炭、生铁、普碳钢坯等产品出口将实施25%的暂定关税；铁合金产品将加征20%关税；不锈钢、合金钢坯锭等初级产品实施15%关税；钢材产品中，螺纹钢、普通线材、普通棒材、窄带钢、焊管等产品加征15%关税；大中型材维持10%关税；热轧板材包括热卷和中厚板继续保持5%税率；冷轧等部分高附加值产品仍有5%退税。与前三次全面、大规模调整各品种钢材出口税率不同，此次关税调整主要是加大了对钢坯、长材、焊管等高耗能、高污染、低附加值产品出口限制力度；而板材等附加值较高的产品的出口税率则基本没有变化。这一政策表现出“有保有压”的鲜明特征。另外，政府加大了淘汰落后产能的行政力度。继2007年４月27日国家发改委与河北、山西等10个主要产钢省（区、市）政府签订了第一批《关停和淘汰落后钢铁生产能力责任书》后，2007年末，发改委与18个省（区、市）及宝钢签订了第二批《关停和淘汰落后钢铁产能责任书》。这意味着新一轮的“小钢厂关停风暴”启动。至此，目前5企业债券信用评级报告签订该责任书的地方省市已达到28个，几乎包括国内所有的主要产钢省市。2008年要关停和淘汰落后炼铁能力3,706万吨、炼钢能力3,820万吨。华菱集团是我国特大型钢铁联合企业，是全国三大无缝钢管生产基地之一以及中南地区最大的线材、板材、无缝钢管、螺纹钢和铜盘管专业化生产企业；近年来，公司不断加强的技术改造,并积极与安塞乐-米塔尔钢铁公司实施技术合作，公司钢铁主业资产质量显著提升。目前，公司整体装备水平、技术水平和生产工艺已达到国内先进水平,相当部分已达到国际先进水平。2006年3月，公司“十一五”时期钢铁主业发展规划获得国家发改委的批准，成为在国家新的钢铁产业政策调控背景下，国内钢铁行业少数几家发展规划被国家批准的企业之一。此外，公司作为湖南省最大的工业企业，当地政府对其支持力度较大。综上所述，国家关闭落后产能以及对钢铁行业扶优限劣的结构性调控措施将有利于华菱集团的健康发展，并巩固其在国内钢铁行业中的重要地位。经营与竞争钢铁板块是公司核心业务板块，宽厚板、线棒材、无缝钢管等钢铁产品的生产和销售是公司主要收入和利润来源公司产业板块主要涉及钢铁生产销售及配套服务、金融及其他投资，见表2。公司钢铁主业由华菱管线、湘钢集团、涟钢集团、衡钢集团和锡钢集团承担，其中锡钢集团委托上市公司华菱管线管理。公司炼铁炼钢及钢材加工业务基本上在华菱管线，湘钢集团、涟钢集团和衡钢集团主要是为华菱管线提供焦炭、电力、运输等配套支持和服务。公司钢铁产品涉及三大系列：宽厚板、线棒材和无缝钢管。2005～2007年，公司钢铁主业实现收入分别为311.62亿元、360.15亿元和477.46亿元，占营业收入的比例分别为86.14%、93.85%和95.19%，毛利润分别为37.70亿元、50.70亿元和68.30亿元，占比分别为87.13%、92.65%和92.13%，钢铁主业中，宽厚板、线棒材和无缝钢管是其主要收入和利润来源，见表2。表22005～2007年公司业务收入及毛利润构成情况2007年2006年2005年项目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）营业总收入501.60100.00383.75100.00361.78100.00其中:钢铁板块477.4695.19360.1593.85311.6286.14宽厚板66.0613.1735.709.30--热轧板卷53.9410.7551.5413.4382.0522.686企业债券信用评级报告冷轧卷34.876.9523.276.06--镀锌卷8.221.64----线材59.2611.8153.2913.8954.8215.15棒材89.8517.9174.3519