联合资信-济南市城市建设投资有限公司信用评级报告

跟踪评级报告本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。报告中引用的企业相关资料主要由企业提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。济南市城市建设投资有限公司跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果：AA+评级展望：稳定上次评级结果：AA+评级展望：稳定债项信用名称额度存续期跟踪评级结果上次评级结果09济城建债15亿元2009/3/26-2019/3/26AA+AA+跟踪评级时间：2010年7月30日财务数据项目2008年2009年现金类资产(亿元)8.9319.49资产总额(亿元)269.65335.94所有者权益(亿元)125.14150.72短期债务(亿元)15.7918.96全部债务(亿元)59.1399.21营业收入(亿元)6.076.57利润总额(亿元)3.801.78EBITDA(亿元)10.809.68经营性净现金流(亿元)7.081.25营业利润率(%)17.5724.33净资产收益率(%)2.880.96资产负债率(%)53.5955.13全部债务资本化比率(%)32.0939.69流动比率(%)73.1389.81全部债务/EBITDA(倍)5.4710.24EBITDA利息倍数(倍)1.601.26经营现金流动负债比(%)7.001.19分析师张华韩霞[e-mail]电话：[phone]传真：[phone]地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）Http：//评级观点济南市城市建设投资有限公司（以下简称“公司”）作为济南市政府授权投资的国有独资公司，业务具有区域垄断性，经营风险低。跟踪期内，济南市经济总体向好，地方财力进一步增强并对公司保持了较大支持力度。2009年公司各项业务顺利推进，资产及收入规模稳步增长，负债结构有所改善，但自身盈利能力仍不理想。“09济城建债”由济南钢铁集团有限公司（简称“济钢集团”）提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，并由济南市政府对本期债券提供偿还承诺。跟踪期内，山东钢铁集团有限公司启动了省内钢铁整合计划，截至目前，相关重组工作正在进行，整合的进程存在一定不确定性。联合资信将持续关注本次整合进程，并分析该事件对济钢集团的信用水平和担保能力产生的影响。综合考虑，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）维持公司主体长期信用等级为AA+，评级展望为稳定，并维持“09济城建债”AA+的信用等级。联合资信也关注到，国务院于2010年6月10日颁布《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发〔2010〕19号），根据该文件，国务院将对融资平台公司进行清理规范，并坚决制止地方政府违规担保承诺行为。联合资信将密切关注这一政策对公司及本期债券信用水平可能带来的影响。优势1.跟踪期内，济南市经济总体向好，地方财政实力进一步增强，公司发展环境良好。2.济南市政府对公司保持较大的支持力度，2009年市政府向公司拨付资金25.13亿元。3.公司各项业务进展顺利，基础设施及安置跟踪评级报告本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。报告中引用的企业相关资料主要由企业提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。房项目建设稳步推进，土地整治及收储面积继续扩大。4.公司资产及收入规模维持增长趋势，负债结构有所改善。关注1．公司营业收入及利润总额规模小，自身盈利能力弱；经营现金流波动大。2．公司其他应收款金额大，回收时间不确定。3．公司对外担保规模大，担保比率较高，存在一定或有负债风险。4．公司未能提供济钢集团的相关资料，联合资信将持续关注济钢集团本次整合进程及其对信用水平的影响。5．国务院将对融资平台公司进行清理规范，联合资信将密切关注这一政策对公司及本期债券的信用水平可能带来的影响。跟踪评级报告济南市城市建设投资有限公司3一、企业基本情况济南市城市建设投资有限公司（以下简称“济南城投”或“公司”）的前身是经济南市机构编制委员会批准（济编发[1996]10号），于1996年4月成立的济南市城市建设开发总公司，1997年10月经济南市人民政府办公厅批准更为现名（济政办字[1997]69号文），注册资本5000万元。1999年1月，根据济南市国有资产管理局《关于对市建委申请转增城建投资有限公司实收资本的批复》（济国资行字[1998]第5号），公司注册资本增至5亿元。2000年1月，根据济南市国有资产管理局《关于济南市城市建设投资有限公司申请转增资本的请示的批复》（济国资行字[1999]第8号），公司注册资本变更为10亿元。2008年，经济南市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“市国资委”）审定，同意济南城投将累计收到的各类专项拨款60亿元转增实收资本。截至2009年底，公司注册资本70亿元，市国资委是公司唯一出资人。公司是济南市城市基础设施投建的核心平台，同时，还承担了济南市投融资管理中心的职责，主要职责包括收缴、筹措、管理和使用城建资金，承担城建项目投资、管理、开发经营和项目预算审查、监督拨款，检查监督及国有资产管理等。截至2010年3月底，公司设有办公室、财务处、综合管理处、工程一处、工程二处、资产管理处和经营处共7个职能部门。截至目前，公司无全资或控股子公司。截至2009年底，公司资产总额335.94亿元，所有者权益150.72亿元；2009年公司实现营业收入6.57亿元，利润总额1.78亿元。公司注册地址：济南市历下区经十路18862号；法定代表人：顾建军。二、经营管理分析1．区域经济和财政实力2009年济南市经济总体回升向好，经济结构调整升级步伐有所加快。根据《2009年济南市国民经济和社会发展统计公报》数据显示，2009年，全市实现生产总值（GDP）3351.4亿元（全国各省经济总量排名第三），比2008年增长12.2%，其中：第一产业增加值187.1亿元，增长5.2%；第二产业增加值1453.6亿元，增长12.1%；第三产业增加值1710.7亿元，增长13.0%。按常住人口计算人均生产总值50376元，增长11.3%。三次产业比重由2008年的5.8：44.1：50.1调整为2009年的5.6：43.4：51.0。2009年，城镇居民人均可支配收入22721.7元，较2008年增长9.2%。济南市经济的增长拉动了市财政实力的进一步增强，2009年济南市地方财政总收入和地方财政一般预算收入分别达到967.7亿元和210.2亿元。2009年济南市固定资产投资增势强劲，基础设施建设力度进一步加强。2009年，全市固定资产投资1655.4亿元，同比增长20.3%。其中：第一产业投资60.8亿元，同比增长9.9%；第二产业554.5亿元，同比增长22.0%；第三产业1040.1亿元，同比增长19.8%。重点领域投资力度加大，基础设施投资431.1亿元，同比增长12.8%；水利、环境和公共设施管理业115.7亿元，同比增长2.9%。根据《济南市2010年国民经济和社会发展计划》，济南市将积极向东西两翼拓展城市发展空间，拉开城市发展框架，建设城市新区。总体看，跟踪期内，济南市生产总值和财政收入增长较快，并且根据济南市发展规划，济南市政府将进一步加大城市基础设施建设的投资力度。公司外部发展环境良好。2．政府支持公司长期获得市政府的大力支持，2009年跟踪评级报告济南市城市建设投资有限公司4济南市政府通过市财政向公司拨付到位资金25.13亿元。同期，公司经济南市政府有关主管部门批准的可用于开发整治的土地也有所增加。截至2009年底，公司可用于开发整治的土地累计达到2060.65公顷。3．经营分析公司作为济南市城市基础设施建设的核心平台，主要业务包括市政重点项目的投资和建设、土地的熟化整治及安置房的建设等。2009年，公司实现营业收入6.57亿元。其中房产销售收入（泉城路建设改造工程周边商业房及美里新居剩余安置房的出售收入）占94.22%；租赁收入（出租泉城广场地下建筑物及泉城路板房）占4.14%；另外，公司还有少量房源差价收入，2009年公司房源差价收入1081.83万元，较2008年的36.00万元有较大增幅。总体看，跟踪期内，公司营业收入的构成及其占比较为稳定，无明显变化。图12009年公司营业收入构成情况房产销售收入94.22%租赁收入4.14%房源差价收入1.65%注：上图合计100.01%为四舍五入所致；资料来源：公司年报市政重点项目建设公司2009年基本延续了2008年的一批重大工程及市政基础设施项目的建设。公司于2009年3、4月陆续完成奥体“一场三馆”、中心广场、地下车库及室外工程等7个项目的竣工与交接；同期，公司完成城市主次干道44条、总长度51公里，并实现北园大街工程全面通车。目前，公司在建及拟建项目包括龙洞片区前期、东区项目、经十东路拓宽、顺河高架路北延、水泥厂路等，合计总投资197.74亿元。其中龙洞片区前期投资规模较大。龙洞片区是济南市城市开发的重点片区之一，是东部新城规划的南北主景观轴的重点片区，该片区发展的基本功能定位为商务办公、文化体育、生态居住、旅游休闲等，展前景广阔。该片区的开发建设总投资30亿元，是开发建设东部新城的启动性项目。土地开发与出让公司受济南市国土资源局委托，负责市重点工程投资建设项目规划控制范围内土地的整理、熟化和收储工作。截至2010年3月底，公司已收储的可用于开发整治的土地累计达到了17700亩。以公司2010年3月底已收储可用于开发整治的土地面积为基数，用300万/亩匡算（2010年4月，济南市国土资源局共组织招标、拍卖、招牌出让土地23宗，土地出让均价为307.83万元/亩），估算出让总价达531亿元，按60%土地出让金返还，可达到318.60亿元。公司2009年获得土地出让金返还21.12亿元。安置房建设安置房建设一直是公司的一项重要业务，也是公司顺利开展拆迁的有力保障。2009年，公司完成安置房建设面积7.92万平方米；同期，美里新居小区基本完成拆迁安置并实现销售收入6.18亿元。截至2010年3月底，公司已建成而未处置（含对外销售）安置房1433套，总面积14.27万平方米；目前，公司在建及拟建安置房项目具体情况如下表：表1截至2010年3月底公司安置房建设情况单位：万平方米、亿元项目建设面积总投资工程进度姚家村安置房47.4318.2建设中洛口三苑9.92.9已全部竣工，入住574户美里新居369.1建成3182套，入住3085户奥体文博75已全部竣工，入住4300户合计168.3330.2资料来源：公司提供跟踪评级报告济南市城市建设投资有限公司54．管理分析跟踪期内，公司在治理结构及内部控制方面无重大变化。三、财务分析公司提供的2008、2009年财务报表已经大信会计师事务有限公司审计，并均出具了标准无保留的审计意见。截至2009年底，公司资产总额335.94亿元，所有者权益150.72亿元；2009年公司实现营业收入6.57亿元，利润总额1.78亿元。1．盈利能力受泉城路建设改造周边商业房及剩余安置房对外销售影响，公司2009年实现营业收入较2008年增长7.46%，为6.57亿元，其中大部分收入来源于美里新居房产销售（占比94.22%）。2009年，公司营业利润率24.33%，与2008年的17.57%相比有较大幅度提升。2009年，公司实现利润总额1.78亿元，净利润1.45亿元，均较2008年明显下降，主要是由于2008年公司承担的全运会场馆建设项目较多，政府因而给予公司较多的财政补贴所致，剔除该因素，公司2009年实际维持稳定增长；同期，公司总资本收益率与净资产收益率均有一定幅度下降，分别为1.44%和0.96%。总体看，受经营职能所限，公司营业收入及利润总额规模小，自身盈利能力弱，受政府补贴影响较大。地方财政拨款仍然是公司利润的主要来源。2．现金流及保障经营活动方面，2009年，公司经营活动现金流入量为2.88亿元，较2008年大幅减少6.74亿元，主要表现