硕士论文-一个不完全信息下的动态资产定价模型

武汉大学硕士学位论文一个不完全信息下的动态资产定价模型姓名：汪建国申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：邹恒甫20040501一个不完全信息下的动态资产定价模型作者：汪建国学位授予单位：武汉大学相似文献(10条)1.学位论文张庆翠定期报告披露的市场效应研究2003信息的经济意义在资本市场上得到了最强烈的表现,主导这个结果的关键因素是上市公司的信息披露与投资者对上市公司的估价之间存在着较大程度的关联性.定期报告作为市场中非常重要的信息来源,其披露的盈余信息应是投资者最关注的信息.因此,通过探讨中国股票市场对定期报告披露的反应状况,进而了解中国股市投资者投资理念的成熟程度,市场的效率水平具有重要的意义.该文通过考察中国股票市场分别在定期报告公布日附近较短时窗内和公告后相对较长的一段时窗内市场的反应状况,得出以下研究结论:(1)中国证券市场会计信息的发布能够引起显著的交易量反应,非预期盈余与超常交易量显著正相关,即支持会计盈余的披露具有显著信息含量的假设.此外,文章还发现相对于半年度报告,中国投资者更关注年度报告披露的信息并且投资者对非预期盈余为负的利空信息更敏感.(2)中国股票市场年度报告的发布整体上对买卖报价价差本身没有显著影响,但对买卖报价价差的各个组成成分产生了显著影响.在信息公告发布前和信息公告发布后,报价价差中信息不对称成本与非公告期相比都有显著增加.(3)中国股票市场存在显著的公告后持续调整现象,且此现象的出现与所采用的非预期盈余指标无关,即中国股票市场尚未达到半强式效率.投资者可以通过在盈余公告发布后构建头寸相反的零投资组合而获取高于市场平均水平的超常收益率.值得注意的是,投资者若依据上市公司以往年度的盈余数据测度非预期盈余的大小,则应持有非预期盈余最小的投资组合的多头头寸,且同时持有非预期盈余最大的投资组合的空头头寸,即应用反转投资策略.相反,投资者若应用上市公司定期报告公告日附近较短时窗内的市场超常收益数据测度非预期盈余,则其在构建投资组合时应持有非预期盈余最小的投资组合的空头头寸,且同时持有非预期盈余最大的投资组合的多头头寸,即应用惯性投资策略.2.期刊论文王春峰.于婧晗.房振明.WANGChun-feng.YUJing-han.FANGZhen-ming基于公司年报披露的交易量与信息不对称研究-管理科学2006,19(6)在资本市场中,信息的经济意义表现得最为突出,主导这个结果的关键因素是上市公司的信息披露与投资者对上市公司的估价之间存在着较大程度的关联性.定期报告作为市场中非常重要的信息来源,其披露的盈余信息应是投资者最关注的信息,以公司年报信息披露为事件,研究了交易量对于年报披露事件的反应以及超常交易量与信息不对称指标的关系.实证研究表明,与国外发达市场不同,在年报披露前,中国证券市场上的股票交易量不减反增,而且在信息不对称的情况下继续交易,投资者并没有选择延迟交易以降低风险,这说明中国股票市场上的投资者并不理性.3.学位论文厉斌非对称信息条件下中国证券市场价格行为研究2005我国证券市场是新兴的证券市场,在市场结构和运行机制上有其自身的特殊性.我国股票市场的这些特殊现象意味着在市场中必然存在着严重的信息不对称,信息不对称必然将导致流动性投资者和私有信息拥有者的逆向选择问题,因此,对我国股市的各方面的研究都应该建立在信息不对称这一重要前提下.本文立足于证券市场信息不对称这一事实,从理论和实证两个方面研究了我国证券市场在非对称信息条件下的价格行为特征,以及交易量和价格行为之间的相互关系.1、本文对我国股市的价格波动行为的整体特征进行详细的研究,并与国际上新兴和成熟市场的波动性进行了比较.实证检验结果表明我国股市存在着显著的波动性集群效应,波动的持续性非常高,并且波动性存在独特的负的非对称特征.通过与新兴和成熟市场波动性的对比研究,表明在新兴证券市场中存在着更大的市场风险,而且当前影响波动性各种信息在新兴市场中并不能更好的用来对资产未来的回报进行预测.2、本文采用上海股市5分钟高频数据实证研究了我国证券市场价格波动行为的日内变化特征.结果表明我国股市价格波动行为呈现出显著的U型日内模式,这种U型的模式是隔夜信息向市场传导过程中市场消化和理解过程具体外在的表现.3、本文引入了在非对称信息条件下进行证券日内价格发现的结构模型,利用日内分笔交易高频数据进行研究.研究结论表明公开信息、非对称信息和流动性成本所单独引起的价格波动在整个交易日中都呈现出U或者L型的变化模式,在小盘股中由于非对称信息所导致的价格波动几乎是大盘股的5倍左右.另外,无论是大盘股还是小盘股,影响它们价格波动性比例最大的因素仍然是公开信息,而并不是非对称信息.4、本文在简化的假设条件下研究了非对称信息交易量模型.模型得出,资产价格波动性和交易量正相关,交易量将影响价格变化方差,条件方差的演化类似于传统GARCH模型.实证研究表明交易量是信息的很好的代理变量,交易量确实影响回报的方差,这从实证的角度证明了本文的非对称信息条件下的量价关系理论模型的正确性.4.学位论文张彦杰信息不对称条件下信用衍生品交易问题研究2008信用衍生品是二十世纪九十年代发展起来的用于信用风险管理的崭新工具，现已成为国际金融界特别是银行业构建银行体系风险转移机制和信贷资产管理市场化环境最重要的金融创新工具。信用衍生品的应用有效解决了“信贷悖论”和贷款存续期间借款方信用质量变化的问题，把对贷款违约和其他信用问题的被动承受变成主动控制，从而有效地实现银行信贷资产组合管理。我国金融体系拥有庞大的银行信贷资产，不良贷款问题也始终难以有效解决，如何提高银行信贷资产质量成为现阶段我国金融改革的重点。而信用衍生品的出现不仅为我们管理信用风险提供了一条新思路，而且带来了信贷资产管理理念的变革，为提升我国银行业的信贷资产管理质量带来了新的启示。有鉴于此，研究国外信用衍生品交易问题，为发展我国信用衍生品市场提供重要的科学依据，对我国有非常重要的意义，这是本文研究的出发点。本文综合利用了逻辑推理和实证检验的方法。首先，剖析了信用衍生品交易主体在信息不对称存在的情况下行为动机的转变，由此推演出了新的逆向选择、道德风险和过度投机问题；随后，运用信用保护买方收益的博弈模型，推导出在信息不对称存在的条件下，引入信用衍生品一定程度上优化了银行的期望收益，但也增加了银行收益的不确定性；接着，利用美国银行业交易数据进行实证检验，结果显示在2002-2005年加息周期开始前，信用衍生品的交易量与银行的收益显著正相关；但在“次贷危机”爆发时期，信用衍生品交易量与银行收益呈显著负相关。究其原因，关键是信息不对称诱发的新风险导致了信用衍生品交易市场效率的损失，严重时危及了银行的收益。最后，我们结合“次贷危机”案例，总结出信息不对称严重和投机盛行的情况下，信用衍生品交易带来的负面效应将超过正面效应，并成为危机的助推器和放大器，此时，银行业和整个金融体系的稳定性也将遭到破坏。本文在以上研究的基础上，指出了我国开展信用衍生品交易时应注意的问题，并针对问题提出在我国审慎开展信用衍生品交易的具体对策。5.期刊论文田菁.TianJing基于交易量模型的中国股市信息不对称研究-天津大学学报（社会科学版）2007,9(6)股票市场是典型的信息不对称市场,而交易量被认为是私人信息具体化的代理变量,对交易行为的研究,有助于分析交易者之间信息的差异.基于交易量模型的LMSW检验表明,中国股市的信息不对称程度随着股票资本规模的增加而增大,这与美国的实证研究结果正好相反,造成这一差异的原因就在于中国上市公司较低的信息披露质量.6.学位论文杨之曙中国股票市场流动性理论与实证研究——市场微观结构分析2000论文分为三部分:第一部分是中国股票市场微观结构分析,是论文的第二章.主要对深市和沪市的市场微观结构进行了系统的宏观性描述,着重分析了市场微观结构的每一个组成部分与市场流动性的关系,特别介绍了当前市场微观结构研究中对每一个组成部分研究的国际动态.第二部分是基于日际数据的流动性研究与分析,是论文的第三章.采用交易量、交易量的中间值、换手率、交易天数流动性比率等5种方法对深市和沪市的流动性进行了讲师并且对各种流动性的计量方法进行了比较和评价.第三部分是基于日内数据的流动性研究与分析,由论文的第四章、第五间第六章组成.这部分着重研究了三个问题;相对买卖价差的日内图形及其决定;买卖价差的构成;深度日内图形及其决定.研究结果发现深市和沪市日内相对价差的图形呈现L形,浓度日内图形呈现倒L形形状.该发现不同于纽约证券交易所和香港证券交易所发现的U形图形.实证模型检验的结果支持上述结核结论.对深市和沪市买卖价差构成分解实证研究表明,深市和沪市买卖价差中的逆向选择成本分别占买卖价差的72.5﹪和76.7﹪.如此高的逆向选择成本表明深市和沪市存在较高的信息不对称现象.论文最后提出以市场微观理论为基础.不断改进与完善市场微观结构,增强市场流动性的一系列政策建议.7.学位论文程文冬上市公司中期财务报告会计盈余信息含量研究——基于深市的市场反应检验2007现代企业所有权和控制权的分离导致了信息不对称的产生，由于信息不对称而导致的对信息需求者利益的损害程度也越来越大。上市公司信息及时、有效的披露，是解决委托双方信息不对称、提高投资者决策有效性的重要途径。上市公司财务报告作为信息的主要载体，其披露的会计盈余信息是投资者最关注的信息，因此关于财务报告会计盈余信息的披露形式、内容及频率便成为理论界和实物界共同关注的焦点。作为证券市场特殊产物的中期财务报告是上市公司定期报告的重要组成部分，它同样需要向信息需求者提供对其决策有用的信息，其目标应定位于弥补年度报告信息滞后的不足，进一步缓解资本市场主体间的信息不对称，为投资者正确决策服务。自1993年我国证监会开始要求披露中期财务报告(本文中所研究的中期财务报告为季度及半年度财务报告，下同)以来，中期财务报告经历了从当初自愿披露到如今强制性披露的发展历程，其中对于季度报告的强制披露始于2002年，可见我国中期财务报告的披露历史还很短。目前理论界关于中期财务报告的研究还很有限，所进行的研究往往局限于描述或介绍性研究，真正结合上市公司实际情况的研究还不多，对所涉及的一些问题尚未进行系统研究。例如理论上，中期财务报告的目标是什么?实务中，中期财务报告在我国是否能够给投资者提供决策有用的信息，即是否具有信息含量?影响中期财务报告信息含量的因素有哪些?由于中期财务报告披露而导致的交易量变动与中期盈余信息含量的大小以及公司规模之间的相关性等等。以上便是促成本文写作的动因。本文采用规范研究和实证研究相结合的方法来研究中期财务报告的信息含量，其中，规范研究主要是从理论上来探讨中期财务报告的目标定位以及会计盈余信息披露带来市场反应的内在机理，为实证研究提供理论基础。实证研究部分使用2004年和2005年我国深市上市公司季度财务报告和半年度财务报告数据，主要采用事件研究的方法，通过考察中期盈余报告披露前后的股票价格与交易量的变化来检验中期盈余报告的信息含量及其在我国证券市场的有用性，进而针对我国证券市场的现实状态提出政策建议，以促进我国证券市场朝公开、公平、公正、理性化和富有效率的方向前进。本文的研究思路是：如果某会计数据集的披露与证券的价格或交易量之间具有统计意义的显著相关，就说该会计数据集向证券市场传递了新的有用信息，即该会计数据集具有信息含量。8.期刊论文刘维奇.谢黎旭权证市场和基础市场关系研究——基于二元GARCH模型的实证分析-数量经济技术经济研究2008,25(1)本文首先通过建立ARIMA(p,0,q)模型将交易量变动率分成预期的和非预期的两个变量,然后列入到二元GARCH(1,1)模型的条件均值方程中,来研究股票市场和权证市场之间的信息不对称关系.同时通过使用BEEK模型的设定形式作为GARCH模型的条件方差方程,来研究股票市场和权证市场之间的交易量波动溢出关系.通过实证研究,结果表明我国的股票市场和权证市场之间确实存在显著