第7章流动资产投资管理-h

第七章流动资产投资管理第一节现金与短期有价证券管理第二节应收账款管理第三节存货管理第一节现金和有价证券管理一、现金管理的概述二、现金管理的成本三、最佳现金持有量的确定四、现金日常管理一、现金管理的概述（一）现金的概念现金是指公司占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金企业资产中流动性最强的资产同时也是盈利能力最差的资产短期有价证券，是指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的，包括股票、债券、基金等。其持有动机是作为现金的替代品，并取得一定的收益。◎有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”的一部分。（二）公司持有现金的动机内容含义典型项目影响因素交易动机满足日常业务的现金支付需要购买原材料、支付工资、缴纳税款、偿付到期债务、派发现金股利企业销售水平预防动机应付意外事件对现金的需求应付未来现金流入和流出的随机波动，即在正常业务活动所需现金的基础上，追加一定数量的现金余额（1）企业愿意承担风险的程度（2）企业临时举债能力的强弱（3）对现金流量预测的可靠程度投机动机用于不寻常的购买机会利用证券市场大幅度跌落，购入有价证券，以便在证券市场反弹时获利（1）金融市场上的投资机会（2）企业对待风险的态度补偿动机：银行为企业提供服务时，往往需要企业在银行中保留存款余额来补偿服务费用。（三）现金管理的目标权衡目标1流动性目标2收益性保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。目标（四）现金管理的内容编制现金收支预算确定最佳现金持有量对日常现金收支进行控制二、现金管理的成本成本种类含义与现金持有量的关系机会成本占用现金的代价，表现为因持有现金不能将其投资到其他领域而丧失的收益。同向变化关系管理成本管理现金的各种开支，如管理人员工资、安全措施费等。无明显比例关系转换成本用现金购入有价证券或将有价证券转换成现金时付出的交易费用反向变化关系短缺成本缺乏必要现金，不能应付业务开支所需，使企业蒙受的损失或为此付出的代价。反向变化关系三、最佳现金持有量的确定☆从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。（一）现金周转模式赊购原材料存货周转期赊销产品应收账款周转期收回货款应付账款周转期现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）赊购原材料存货周转期赊销产品应收账款周转期收回货款应付账款周转期现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）☆步骤1.计算现金周转期应付账款周转期应收账款周转期存货周转期现金周转期2.计算目标现金持有量现金周转期全年现金需求总量目标现金持有量3602.计算目标现金持有量现金周转率全年现金需求量现金周转期全年现金需求总量目标现金持有量3601.计算现金周转率现金周转期计算期天数现金周转率一般以年为单位，通常一年按360天计算现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少【例】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为30天，应付账款的平均付款天数为20天，存货平均周转天数为90天。现金周转期＝30-20+90＝100（天）现金周转率＝360100＝3.6（次）目标现金持有量＝720÷3.6＝200（万元）解析：☆使用条件：（1）公司预计期内现金总需要量可以预知；（2）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保证科学与准确。（二）成本分析模式☆通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现金的相关总成本最低的现金持有量的模式。短缺成本管理成本机会成本假设不存在现金与有价证券之间的转换。——转换成本无关图7-1成本分析模式最佳现金持有量☆确定最佳现金持有量的具体步骤：（1）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值；（2）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量预测表；（3）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。【例】某企业有A、B、C三种现金持有方案，各方案的机会成本按现金持有量的6%计算，管理成本和短缺成本如下表所示：方案ABC现金持有量管理成本机会成本（6%）短缺成本3000000300001800003000006000000300003600001000009000000300005400000变动成本之和总成本480000510000460000490000540000570000☆评价：优点：相对简单、易于理解。缺点：要能够比较准确地确定相关成本与现金持有量的函数关系。这种方法预测出的最佳现金持有量通常并不是很准确。（三）存货模式☆假设前提：（1）公司所需现金总量是稳定并且可以预测的；（2）公司经营中的现金支出比例均衡，波动不大；（3）在预测期内，可以出售有价证券来补充现金，公司不会发生现金短缺。鲍莫尔模式鲍曼模型☆基本原理：该模型考虑的相关成本只有机会成本和转换成本。所谓的最佳现金持有量，也就是能使机会成本和转换成本之和最小的现金持有量。与现金持有量有关的成本机会成本转换成本有价证券利率平均现金持有量iN)2/(每次转换成本转换次数bNT)/(bNTi2NTC持有现金相关总成本图7-2现金存货模型☆计算公式bNTiNTC)/()2/(现金持有成本使TC最小的现金持有量(N*)（微分求导）最佳现金持有量iTbN2*296页例7-2N——现金持有量（现金转换数量）N*——最佳现金持有量（理想的现金转换数量）T——一定时期内的现金需求量b——每次有价证券的固定转换成本i——持有现金的机会成本率TC——总成本【例】假设AST公司预计每月需要现金720000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，要求：计算该公司最佳现金持有量；每月有价证券交易次数；持有现金的总成本。)(000120%11000007202*元N解析：每月有价证券交易次数=720000/120000=6(次)公司每月现金持有量的总成本为：)(2001600600100)000120/000720(%1)2/000120(元TC【例·单选题】在使用存货模式进行最佳现金持有量的决策时，假设持有现金的机会成本率为8%，与最佳现金持有量对应的交易成本为2000元，则企业的最佳现金持有量为（）元。A.30000B.40000C.50000D.无法计算『正确答案』C[例题]某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为()。A.5000B.10000C.15000D.20000『正确答案』B练习☆模型优点简单直观，可以精确测算出最佳现金持有量和变现次数☆模型局限性（1）这一模型模型假设现金收入只在期初或期末发生，现金支出均匀发生，假设现金持有成本与转换成本易于预测。（2）这一模型没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的可能性。（四）随机模式☆将不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法。☆基本假设公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分布的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流量呈随机型变动。图7-3随机现金模型米勒-欧尔模型图7-3随机现金模型☆基本原理制定一个现金控制区间，定出上限（H）和下限（L）以及回归点（Z）或最佳现金持有量。购入有价证券售出有价证券不会发生现金交易☆计算公式在米勒-奥尔现金管理模型中，如果给定L，则相关的计算公式如下：上限（H）的现金余额LRH23回归点（R）的现金余额LrFR3243F：每次证券转换的交易成本σ2：每日净现金流量的方差r：日利率（按日计算的机会成本）LrFH32433☆模型应用应注意的问题（1）现金持有量返回线（R）并不是现金流量上限和下限的中间值，它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等因素。（2）现金持有量返回线（R）与交易成本F正相关，与机会成本r负相关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。（3）随机模式说明现金持有量返回线（R）及平均现金持有量都与现金流量这一变量正相关。这意味着现金流量更具不确定性的公司应保持更大的平均现金持有量。☆基本步骤（1）确定现金持有量的下限（L）；（2）估算每日现金流量的方差（σ2）；（3）确定利息率（r）和交易成本（F）。（4）根据上述资料计算现金持有量上下限及回归点。L可以等于零或大于零的某一安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额。一般是根据历史资料，采用统计的方法进行分析得到。【例】假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，该公司的最低现金持有量为5000元，每日现金流量的标准差为900元，有价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本为72元，如果一年按360天计算。要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（R）、上限（H）以及平均现金持有量。)元(40010000540050005)360%10(490072332R)(2002100052400103元H)元(2001230005400104平均现金持有量解析：【例·单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。A.0B.6500C.12000D.18500【例·单选题】下列关于现金最优返回线的表述中，正确的是（）。A.现金最优返回线的确定与企业最低现金每日需求量无关B.有价证券利息率增加，会导致现金最优返回线上升C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金最优返回线上升D.当现金的持有量高于或低于现金最优返回线时，应立即购入或出售有价证券『正确答案』AC【例·多选题】存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。对这两种方法的以下表述中，正确的有（）。A.两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本B.存货模式简单、直观，比随机模式有更广泛的适用性C.随机模式可以在企业现金未来需要总量和收支不可预测的情况下使用D.随机模式确定的现金持有量，更易受到管理人员主观判断的影响『正确答案』ACD四、现金收支日常管理策略阐释力争现金流量同步如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。这就是所谓现金流量同步。使用现金浮游量从企业开出支票，收款人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。不过，在使用现金浮游量时，一定要控制使用时间，否则会发生银行存款的透支。加速收款这主要指缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点。推迟应付款的支付指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。第二节应收账款管理一、应收账款的功能与成本二、信用政策三、应收账款的日常管理一、应收账款的功能和与成本应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。权衡实行赊销扩大产品销路减少存货增加经营风险加大信用成本（一）机会成本▲投放于应收账款而放弃的其他收入。▲计算公式：应收账款的机会成本＝应收账款占用资金×资本成本率计算应收账款平均余额×变动成本率变动成本/销售收入赊销收入/应收账款周转率年赊销收入/日历天数(360)×应收账款收账天数通常按有价证券利息率计算【例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3000000元，应收账款周转天数(或收账天数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%。应收账款周转率=360÷60=6(次)应收账款平均余额=3000000÷6=500000(元)应收账款占用资金=500000×60%=300000(元)应收账款的机会成本=300000×10%=30000(元)【例】假设某